风险提示，本文仅为个人感想，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。 现在处于算力股触底反弹、回踩之后的第二波反弹小波段，多头的源头还是美股。 因为美股业绩好，估值低，多头资金规模更大，金融衍生品也更发达，其他市场的科技股主要还是美股情绪的外溢和跟随。国证算力指数跟费半的反弹节奏和形态基本一致。 昨天英伟达大涨了 8 个点，在历史上涨幅排名都算靠前的。中间虽然经历了好几次高台跳水，但最后都放量收了回来，昨天应该有很多英伟达的空头被拉爆平仓了。 今天新闻的标题写的都是“打破财报日诅咒”。因为在过去几次财报中，无论英伟达交出多好的答卷，最后往往都是高开低走，进而带领整个板块跳水。 昨天在市场这个位置，明显多头还是取得了胜利。 而且昨天的这种放量和涨幅，也再次说明我们还处于第二个反弹波段中，并没有结束。 因为通常第一次触底反弹和第二个反弹波段的波动率比较高，后面的波动率会逐渐下降，市场会在更窄的空间内横盘。 比如说之前我们发过的那篇《反弹见顶》的统计：第一次触底反弹之后，费半（费城半导体指数）在过去 10 次中，平均会吃掉 70% 的反弹利润。第二波反弹结束之后，费半平均只吃掉 30% 到 50% 的利润。到了第三波及以后，后面的震荡幅度就逐渐减少了。 复盘费半和创业板历史回撤，看看本轮反弹走到哪了，回踩何时出现 这个逻辑很简单：波动来自于分歧，分歧越大，波动率越大。 市场刚刚下跌完以后，多头跟空头对于科技股的价值还存在比较大的分歧，所以个股单日的涨跌幅、上涨和下跌的波段振幅都比较大。 随着筹码在多空双方手中进行交换，股价的震荡空间会随着多空分歧的收敛，逐渐在一个更窄的区间内进行震荡，直到出现新的宏观基本面变化因素为止： 要么加息预期扭转（油价跌破 70），
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分歧和波动率（择时笔记0828）
分歧和波动率（择时笔记0828）
谈谈卡罗特的预期差
$卡罗特(02549)$ 这个公司成长性和护城河都比较清晰，但股价却因为上市首日赶上了港股10月8日的大顶，所以一路向下，目前处于发行价左右。即使是在港股也很少出现处于高速增长期的公司，且处于出海品牌消费品这个优秀的赛道上，但估值被杀到25年只有5、6倍的情况，这个估值已经明显低于一级市场估值水平。 关于公司基本情况，招银和国泰君安已经出了深度报告我就不在赘述了，这篇文章我们想分析一下卡罗特的预期差。 关于成长性，市场担心卡罗特不能持续高增长 公司从2021年才开始通过亚马逊全力进军海外市场，22年启动，23年爆发，24年才第三年，正处于快速增长期。目前在北美市场排名第二，欧洲第三，东南亚第二，日本排名第三。品牌消费品的增长来自于扩品类、扩渠道和扩区域，公司这三个增长引擎都在加速阶段。 扩品类方面，2025年Q1要新推出100多个sku，而且公司通过亚马逊的大数据，可以看到卡罗特客户连带消费的习惯，按照数据的指引，明年力推水壶和刀具，以满足现有客户的连带需求。 扩渠道方面，线下渠道进入快速铺货期，厨具消费60%的场景在沃尔玛这样的零售渠道里。因此公司明年除了线上渠道正常增长以外，美国、加拿大的沃尔玛线下渠道货架也会增加数倍，未来还可以继续沿着沃尔玛的渠道扩张到全世界市场。 线下渠道是未来24个月卡罗特最坚实的增长引擎，所有线上品牌都梦想能够进入线下大KA渠道，但没有几个能够搞定沃尔玛这样的超级零售商，且还能够在线下货架上延续线上的优势。 卡罗特因为过去十几年都是跟这些线下渠道合作的，又通过3年的线上自有品牌打造证明了自己的品牌力和产品力，才有机会顺利从线上到线下，实现全渠道覆盖。而且品牌有了线下曝光，对于线上销售还有正向促进。 我做消费品投资这么多年，能够在线上和线下都做的很好的公司不多，卡罗
谈谈卡罗特的预期差
实现慢慢变富的底气——项目思维炒股票（2）
第一篇重点讲了我们用项目在一个基本面持续变好的印钞机上，反复取钱的逻辑。其核心是，如果我们用占个人净资产比例比较高的资金投资股票，心理上很难扛过慢慢熊市，长期持股只对投“小小钱”的人和“极少数铁石心肠”的人适用，对大多数人来说，长期持股只是自己催眠自己，不止损的借口。因此我们使用“在印钞机上取钱”的投资方法来替代“地板买入，长期持股到天花板卖出”的方法，牺牲一些逆势上涨的弹性，换来更高的胜率和内心的平和。这一篇我们来讲一下项目管理思维能够对抗交易过程中内心的弱点，或者说人性的阴暗面，越跌越补，不承认错误，亏损厌恶，羊群效应等等。项目管理体系能够让我们时时刻刻保持客观和冷静，永远不存在补仓或者追涨的情况公司基本面是线性的、是客观的，没有情绪因素干扰，但投资是价值研究+交易策略的组合，交易这部分是非常非常受情绪影响的，且极度逆人性的。贪婪、赌性、不认输、不承认亏损和羊群效应这些人性的弱点，在交易中会让你在一个股票上涨过程中，影响你赚大钱，比如涨涨就恐高不敢持有了。同样的，这些人性弱点也会在下跌过程中让你亏大钱，比如下跌过程中不断补仓，长期的左侧每天都是煎熬你的内心，直到最后忍不住了，感觉要世界末日了，割肉割在山脚下或者地板上。散户炒股票心态，不做宏观择时，没有交易记录，只有一个信念就是腾讯是好公司，越跌估值越便宜，不断补仓，一直到自己满仓为止。从满仓开始，心态就跟在澳门赌场的赌徒没啥区别了，不敢打开账户，不敢计算浮亏，非常上头。经历了四轮牛熊之后，我对投资的方法论思考了很久，我觉得正常的炒股票心态，是无法对抗人性的弱点的，只有用项目管理方式在好公司身上取钱，这种方法才能克服人性的弱点。上一篇也讲了，我放弃了地板上买入，天花板上卖出的
止盈和止损，先聊一下止损
止损，一般是跌破前期多次筹码密集成交区低点构成的平台底部，这时一定要止损。如果估值比较高，同时跌破20周线这样的牛熊分界线，也要适时止损。很多人对于垃圾股止损很坚决，但对于所谓的价值股、好公司总是不舍得止损，觉得越跌估值越便宜，不应该止损，应该一直拿着）——死在这种想法上的人非常多。首先，左侧下跌是没有底的。公司估值其实是流动性或者说是市场情绪，当宏观大市转熊，尤其是那种连续12个月、24个月的大熊市，市场的情绪可以变得很差，你无法判断估值会下杀到多低。你觉得30倍跌倒20倍就很便宜了，但20倍PE也能跌到15倍甚至10倍。如果不止损，很容易在漫长的滑滑梯中，心态逐渐崩溃。而且每一个公司都是优点和缺点共存的，当进入左侧之后，媒体和卖方结构会不断放大公司的缺点，让你的心态会越来越崩溃，最后大概率会割肉割在地板上。第二，止损其实是两个动作，破位止损和涨回止损位把仓位拿回来很多人觉得止损就是认输不玩了，其实是错的。止损的意思是，我对我的持仓有认知有信仰，但现在的下跌超出了我的认知，因此我不参与这条线以下的博弈。如果有一天涨回我的止损线，我愿意把这里平掉的仓位全部买回来。从赔率的角度来说，跌破平台止损，后续反弹会平台再把仓位买回来，这个策略赔率是非常高的。我举个例子，比如下面这个股票，很明显之前的大下影是一个支撑位，图片上可以很清晰的看到前期在41.32左右，有一个筹码密集成交区形成的横线支撑位。在红线以上去买，肯定是觉得未来有50%以上的空间，但6月18日我看它跌破位了。在这个位置就应该止损，因为如果你真的特别喜欢这个票，你的信仰和认知不应该被股价波动所影响，如果你还是认为它能在红线以上涨50%，那就先在红线下止损，避免极端风险。之后如果涨回这个41这个平台，再把仓位买回来，不影响你赚自己认知的钱。所以止损这个动作，如果按照之后股价的走势来看，可以避免10%的损失。但有人可能会说
止盈和止损，先聊一下止损
两个游戏，胜率和赔率
我们这个行业有句话叫做，一年三倍经常见到，三年一倍几乎没有。 这个市场最不缺翻番的神话，但如果拉长时间来看，能够像巴菲特一样慢慢变富的人，少之又少。木头姐曾经在2020年以1.5倍的收益火爆全球，被誉为“女股神”，然而21到22年木头姐回撤80%，现如今“女股神”已跌下神坛，而巴菲特近5年收益翻了快2倍。 其实韭菜都有短期翻番的梦想，且有短期翻番梦想的基本都是韭菜。 大部分韭菜都想找到一个牛菜短期翻番，但其实最快翻跟头的方式是去澳门玩百家乐，推进去，1分钟就有48%的机会翻倍。可笑的是，韭菜觉得百家乐是赌博，但他们在菜市场买菜、卖菜的胜率比48%低很多。毕竟菜市场里长期来看，“一赚二平七亏”，大约70%普通金融消费者是亏钱的。 换个角度来思考，如果那么容易翻番，几个月之后不久中国首富了？ 其实大部分抱着短期翻番梦想的，基本都是韭菜。炒股和赌博本质上都是对未来不确定性下注，区别在于胜率和赔率不同。想要韭菜想要一夜暴富，都会选择赔率优先，我们的目标是长期持续的赢，享受时间的复利，因此我们的目标永远是胜率优先。 用一道小学应用题来举例，什么叫胜率优先。 现在有两个游戏： 游戏1:胜率90%，赢了赚100块，输了亏100块； 游戏2:胜率40%，赢了赚400块，输了亏100块； 如果单纯做数学题，计算两个游戏的期望收益，其实游戏2比1的期望收益还高一些，但是我仍然会选择游戏1。 为什么？因为投资不是做数学题，人不是机器，在游戏2 的过程中，胜率太低，输的次数多于赢的次数，如此大的波动会影响人的心态，进而导致犯错误。 我在这个市场工作了20多年后，我见到的只看中赔率的人，最后都亏回去了。 讲的更深一点，如果要提高胜率，就不能随意出手，市场上今天有看起来不错的投资机会，但也可能明天有更好的机会，我们需要容忍踏空的出现，只有能够容忍不断地错过机会，才能等到胜率最好的下注时机。 这种在踏空
两个游戏，胜率和赔率
为什么我们把海外中国资产指数当作先行指标？
周五有会员问我们为什么看海外的中国资产指数，是不是有先行指标的意义？我们确实认为如果大A想要进入牛市（持续6个月以上，指数涨幅在50%），外资是最重要的增量资金。海外的中国资产指数，比如中概股指数、YINN和CWEB就在美国上市，恒生指数和恒生科技指数很多股票也是在美国有ADR两地上市的，这些中国资产与外资距离更近，是外资布局中国资产的首选，自然就有先行指标的作用。我们之前说过，做宏观研究先看表象，再找深层逻辑。先看表象：2024年大波段一共有两个，一是2月初到5月底的单边右侧行情，二是8月到10月的单边右侧行情，这两个波段的起点和转折点如图所示：（海外中国资产指数选取恒生指数代表）年初的第一波行情，沪深300（红线）在今年第一波行情启动前，在2月2日下探3018点最低点。而恒生指数（红线）在1月22日提前10天见底，在2月2日已经完成回踩确认，走出双底的形态，提前进入了反弹态势。第一波行情在5月底结束，恒生指数在5月20日见顶，之后持续下跌。沪深300在也是在5月20日见顶，但5月22日又反抽了一次，5月23日才开始进入快速下跌通道，还是恒生指数先跌为敬。今年的第二波行情，恒指在8月5日见底，之后开始震荡向上。而沪深300直到9月18日才见底，随着央行行长超预期讲话，开启火箭升天模式。恒指无论是在见底还是见顶，都比沪深300快一些。恒指在11月11日跌破了前期平台，沪深300虽然最近也在回调，但之前涨幅比较高，市场人气很好，所以还没有完全跌破位，但我们还是认为海外资产指数是先行指标，因此在恒指破位之时就在群里提醒各位，止盈止损尽快平仓了，现在这个位置，适合空仓，赔率和胜率都不好。讲完了表象，再讲一下我认为海外中国资产指数是大A的先行指标的深层逻辑。第一，边际增量资金核心要看筹码长浮盈厚的外资市场如果想整体进入右侧、进入牛市，需要头铁的增量资金。所谓“头铁”就是第一笔钱买进
为什么我们把海外中国资产指数当作先行指标？
积极做右侧，谨慎做宽幅震荡，杜绝左侧交易
我在团队的工作是负责宏观研究，判断大市的形态，并且制定相应的交易策略。 大市只有三种形态，左侧下跌，右侧上升和有顶有底的震荡： 如果量化定义一下右侧，严格点说就是20周线以上至少要有4根周线以上的行情，这就是一波右侧上涨趋势了。同理，20周线以下，持续4周以上的下跌行情，就是典型的左侧行情了。 先判断清楚到底是左侧、右侧还是宽幅震荡（窄幅震荡没啥做的必要），再配合相对应的交易策略，左侧空仓，右侧超级积极的满仓干，宽幅震荡则谨慎一点，耐心等待跌到前期确认过的底部区域，分步建仓。用这三种交易策略在三个不同形态的市场中取钱。 关于市场形态和交易策略有几个核心问题，具体如下： 如何判断左侧、右侧和有顶有底的震荡？ 很多人觉得无法判断市场形态，其实这是个伪命题，沪深300从2023年春节后到2024年5月底正好经历了这三种形态。随便找一个小学生，都能判断到底是下跌通道的左侧还是上涨通道的右侧，除了左侧和右侧，自然就是有顶有底的震荡。 真正的问题是，如何“提前”或者"尽早"判断左侧、右侧和震荡的走势。 想要尽早判断，不能只看技术，要通过宏观基本面研究进行预测，并与技术面结合印证。但其实最重要的是已经处于左侧的时候，大盘都跌破20周线了，不要因为自己满仓被套就自欺欺人，想搏一把反弹再走。同理，已经处于右侧的时候，大盘都连续放量站上20周线了，也不要自欺欺人，非要想等回踩再上车。 尽早判断很难，但市场都上了20周线或跌破20周线了，一般都已经在趋势里快一个月了，这会儿看不清左侧还是右侧，就是自欺欺人了。 想要提前判断左侧和右侧或者宽幅震荡确实有一些难度，简单的方法是参考我们的宏观策略，我们所有的宏观策略和仓位调整策略，每天都在我的会员专区的交易笔记里更新（请移步公号 鹤鹤有铭w 领取体验卡）。 价值股可以做右侧和宽幅震荡，但是投机科技赛道股只能做右侧 对于处于快速增长期的优秀价值股来说，也
积极做右侧，谨慎做宽幅震荡，杜绝左侧交易
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