$Tempus AI(TEM)$ $Cloudflare, Inc.(NET)$ $Figma(FIG)$ $Nu Holdings Ltd.(NU)$ $Recursion Pharmaceuticals, Inc.(RXRX)$ 先说下美股实盘文章更新时间为每个月1号，如果1号是周六，那么更新就顺延一天。 本文是美股实盘第二十五篇： 1、收益率 总收益率 图片 如上图所示，目前账户总收益来到了+860.49%，收益率相比上次大幅回撤，上次是+933.83%，这是总的账户收益率，接下来看下今年以来的收益率，如下图所示，今年以来的收益率为+45.70%（上次是+61.43%），期间纳斯达克+21.19%，相对收益+24.51%。 图片 接下来说下持仓个股。 2、持仓个股 上次持仓记录： 图片 最新持仓记录： 图片 如上所示目前持仓6个股票,持仓相比上次不变，但是收益率大幅下降。 11月以来6个公司跌幅： TEM（-13.27%）、NET（-20.96%）、NU（+7.95%）、FIG（-27.83%）、MRNA（-4.34%）、RXRX（-16.12%）。可以看到持仓大跌，不过所有持仓我还是没动，我认为这是“市场先生”的抑郁时刻： 对于市场先生的假设，我们先回顾一下最早本杰明·格雷厄姆教授是怎么描述他的——他说你可以把股票市场想象成是一个精力特别旺盛、不太善于判断、也不太聪明但也不坏的人，他

$Moderna, Inc.(MRNA)$ 最近我注意到Moderna股价从11月24日开始连续四周大涨：分别为+9.53%、+6.62%、+6.35%、+14.73%，这四周的涨幅累积起来为+42.5%，那么该公司基本面有什么变化吗？ 我一直在跟踪这个公司，之前也写过一篇文章：股价较历史高点下降超90%的Moderna。看了下11月以来的事件，涉及该公司基本面的事件是2025年11月20日Moderna在分析师日活动上公布项目进展与财务更新，内容涵盖mRNA产品线推进情况及三年战略增长计划。 其中重点内容： Moderna预计2026年收入将实现最高10%的增长。此外，公司2027年及以后还存在多重增长机遇。 公司正下调2026年及2027年预期现金成本，分别降至约42亿美元和35-39亿美元区间。Moderna将通过严格成本管控与研发优先级调整实现此目标，同时预计未来三年生产效率提升将使毛利率提高逾10个百分点。 公司资产负债表足以支撑其投资需求，目标在2028年实现现金收支平衡。 那么接下来详细看下在分析Moderna在分析师日活动上公布项目进展与财务更新，其中涉及四个部分：商业战略与增长引擎、全球生产网络、研发管线进展、财务更新。 商业战略与增长引擎 短期内，Moderna将持续构建面向高危人群的季节性疫苗业务版图，推动公司于2028年实现现金流盈亏平衡。公司计划将Spikevax、mRESVIA和mNEXSPIKE等上市产品产生的现金流，以及预期推出的流感疫苗、流感/新冠联合疫苗和诺如病毒疫苗的收益，全部投入肿瘤学和罕见病项目。对晚期肿瘤及

沐曦股份明日科创板上市，该公司和之前上市的摩尔线程是竞争对手，当然摩尔线程开了个好头，上市就暴涨425.46%，按照500股计算中签收益率在二十多万，注意这是中签收益率，目前市场预期是比较高的，中签了大概率挺爽的，但要是参与上市后的博弈，风险并不低，量力而为。 先来看看沐曦股份所处行业其他公司概况： 股价短期的涨跌是由市场投票决定的，但是长期还是要看公司的基本面情况，所以今天来看看该公司基本面情况。 主要业务和主要产品 沐曦股份致力于自主研发全栈高性能 GPU 芯片及计算平台，主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈 GPU产品，并围绕 GPU 芯片提供配套的软件栈与计算平台。 主要产品全面覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，报告期内先后推出了用于智算推理的曦思 N 系列 GPU、用于训推一体和通用计算的曦云 C 系列 GPU，以及正在研发用于图形渲染的曦彩 G 系列 GPU。沐曦股份的 GPU 产品基于自主研发的 GPU IP 与统一的 GPU 计算和渲染架构，在通用性、单卡性能、集群性能及稳定性、生态兼容与迁移效率等方面具备较强的核心竞争力，产品综合性能已处于国内领先水平。围绕高能效、高通用的 GPU 产品，沐曦股份打造了自主开放、高度兼容国际主流 GPU 生态（CUDA）的软件生态体系，具备易用性和可扩展性。软硬件的深度协同确保了公司产品性能的高效释放，为发行人塑造了深厚的竞争壁垒。 报告期内，沐曦股份主营业务收入按产品分类构成情况如下： 主要财务指标 1、持续亏损和存在累计未弥补亏损 报告期各期，沐曦股份营业收入分别为 42.64 万元、5,302.12 万元、74,307.16 万元和 32,041.53 万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-77,696.52 万元、-87,115.82 万元、-140,887

由于人工智能行业处于快速发展期，人工智能算法尚在不断开展前沿技术探索，因此也涌现了处理不同人工智能任务的芯片。AI 芯片存在不同的技术路径和分类标准，目前尚无统一的划分标准。主流研究机构通常认为 AI 芯片包括通用型、专用型计算架构。 1、通用型 技术简介：利用并行处理能力来加速各种计算任务，不局限于特定的应用领域，旨在提供一个灵活的、可编程的平台，能够适应多种不同的计算需求。 对应芯片类型：通用GPU 技术原理：基于 GPU 强大的多核并行计算能力，通过裁剪 GPU 的图形显示能力，将相应芯片资源设计用于通用计算和张量/矩阵计算， 利用强大的并行处理能力、浮 点、整型计算能力来执行非图形计算任务。具体对于 AI 训练和 AI 推理应用，通过 GPU 的向量、张量、标量等指令组合出训 练或推理需要的运算操作，实现对智能算法和通用计算的支持。 在人工智能领域的应用情况：多用于云端智算中心，是训练端的主流选择，也是目前渗透率最高的 AI 芯片类型。在自动驾驶等边缘端领域应用随着自动驾 驶技术的发展逐渐扩大。 优缺点 ：（1）技术成熟，通用性和灵活性较好，可快速部署、支持算法快速迭代；（2）单个计算核心支持向量、 张量、标量等多种高频计算指令，并由众多计算核心高效配合完成计算任务；可以支撑大量数据的并行计算，适合对数据密集型的应用进行计算和处理，在训练端是主流选择；（3）GPU 架构的软件开发者众多，软件生态更加丰富，生态圈成熟；（4）提供从低精度 INT8/FP8 到高精度 FP64 等各种选项，适用于具有不同精度和混合精度计算要求的工作负载；（5）芯片面积较大，高效率缓存系统简化软件开发者开发难 度的同时需要复杂的设计实现。 代表厂商 ：英伟达、AMD 等。 2、专用型 技术简介：专为特定应用或领域定制的计算架构，旨在针对某一特定任务或一组相关任务进行优化，以提供更高的计算性

$英伟达(NVDA)$ 过去三年，AI世界的叙事由两家公司主导：OpenAI 用 ChatGPT 点燃了消费端的燎原之火，英伟达则凭借 GPU 成为这场革命的“卖铲人”。但最近，沉默已久的谷歌突然亮剑——Gemini 3 不仅在性能上叫板 GPT-4，更悄然将自研 TPU 推向市场，直指英伟达的利润心脏。 若回溯一两年前，或许能论证英伟达相较于TPU拥有三重护城河：卓越的性能表现、基于GPU通用性远超TPU的显著灵活性，以及CUDA及其周边的开发者生态系统。与此同时，OpenAI则拥有顶尖的模型、广泛应用的API，以及海量使用ChatGPT的用户群体。 那么核心问题在于：当各公司的首要差异化优势消失时会发生什么？这正是过去两周引发的讨论焦点：若TPU性能与GPU持平，英伟达能否保持优势？若OpenAI失去无可争议的最佳模型地位，其长期发展能否持续？ 英伟达的灵活性优势确凿存在——微软和Meta将GPU跨工作负载的通用性作为增加资本支出的依据绝非偶然。TPU在硬件层面更具专属性，软件编程难度更高；因此只要客户重视灵活性，英伟达仍是理所当然的选择。 与此同时，CUDA长期以来一直是英伟达锁定客户的关键因素，这既源于它为开发者提供的底层访问权限，也源于开发者网络效应：如果你的技术栈基于英伟达，你更容易招聘到底层工程师。然而，英伟达面临的挑战在于，“大公司效应”可能使CUDA在灵活性方面产生相反的效果。虽然超大规模企业等大型公司拥有多样化的工作负载，能够受益于GPU的灵活性，但它们也具备构建替代软件堆栈的实力。它们长期未采取行动，仅仅是因为不值得花费时间和精力；然而，当资本支出计划达到数千亿美元时，“值得”花费时间和精力的标准就发生了变化。 这里可参考AMD在数据中心崛起的故事。其崛起并未发生在本地部署

$英伟达(NVDA)$ $谷歌(GOOG)$ 过去三年，AI世界的叙事由两家公司主导：OpenAI 用 ChatGPT 点燃了消费端的燎原之火，英伟达则凭借 GPU 成为这场革命的“卖铲人”。但最近，沉默已久的谷歌突然亮剑——Gemini 3 不仅在性能上叫板 GPT-4，更悄然将自研 TPU 推向市场，直指英伟达的利润心脏。 在这场三方博弈中，技术优势正在被稀释，真正的胜负手或许不在芯片、也不在模型，而在于谁真正掌控了用户——以及，谁敢用广告把8亿人的注意力变成护城河。 本文基于 Ben Thompson 的深度分析，带你拆解 AI 三巨头的战略底牌与致命软肋。 本文由投阅笔记（ID: touyubiji）翻译整理分享，内容做了部分删减。 过去三年人工智能领域的双雄当属OpenAI与英伟达。前者是初创企业OpenAI，凭借ChatGPT问世被誉为下一个伟大的消费科技公司；后者则以游戏芯片公司起家，其创始人以远见卓识和永不言弃的乐观主义推动公司经历多次兴衰周期，如今已蜕变为人工智能革命的核心基础设施供应商。然而过去两周，两家公司都步入险境，面临着最严峻的考验：谷歌正发起猛烈反击。 谷歌的反击 谷歌的首轮攻势是推出Gemini 3模型，该模型在多项基准测试中超越了OpenAI的尖端模型（尽管实际应用表现略有起伏）。Gemini 3的核心优势在于其庞大规模和海量计算投入——这尤为关键，因为OpenAI在突破GPT-4级别的模型规模与复杂度时已显露困境。支撑该公司的突破在于推理能力的真正革新，这在许多场景下能产生更优结果，但代价是时间和资金的消耗。 Gemini 3的成功看似对英伟达是利好消息——我在发布时曾将其列为赢家：

$Snowflake(SNOW)$ 2025年12月3日盘后人工智能数据云公司Snowflake公布截至2025年10月31日的2026财年第三季度财报。今天就来看看最新的业绩概要、CEO观点、最新业绩指引。  先来看看业绩公布后股市的表现，如下图所示，盘后股价-7.91%，如果按照股价表现来看，业绩是不及市场预期了，但是还是要自己看看该公司最新的业绩详情，接下来就看下该公司的最新业绩。 对了再多说点，今天还有个重要的公告： Snowflake与人工智能安全研究公司Anthropic今日宣布重大战略合作升级：这项为期多年、价值2亿美元的协议不仅将使Anthropic的Claude模型在Snowflake平台上向全球三大云平台的12,600多家客户开放，还将建立一个联合全球市场推广计划，重点面向全球最大型企业部署AI智能助手。Claude还将作为核心模型驱动Snowflake企业智能代理Snowflake Intelligence，通过单一可信代理激发好奇心、鼓励探索并加速创新，实现组织知识的全面交付，从而重塑工作本质。 本次业绩亮点： 本季度营收达12.1亿美元，同比增长29%。 净收入留存率达125% 688家客户过去12个月产品收入超过100万美元 766家福布斯全球2000强企业客户 剩余履约义务达78.8亿美元，同比增长37% 注：以上个别指标下文会详细解释。 1、第三季度财务业绩 本季度营收达12.1亿美元，同比增长29%，这个增速很不错了。产品营收为11.6亿美元，同比增长29%； GAAP业绩: 毛利润为8.38亿美元，毛利率为72%；营业利润为亏损3.30亿美元。 非GAAP业绩: 毛利润为8.79亿美元，毛利率为76%；营业利润为亏损1.31亿美元。自由现金流为1.1

$Nu Holdings Ltd.(NU)$ 2025年11月13日全球最大的数字金融服务平台Nu Holdings公布截至2025年第三季度财务业绩，今天就来看看最新的业绩、运营亮点、业务亮点、CEO观点。  Nu Holdings保持了强劲的增长势头，本季度新增客户超过 400 万，客户群扩大至1.27亿，活动率保持在83%以上。这推动收入突破40亿美元，创下历史新高，净利润达7.83亿美元。这本来是很强劲的业绩，但是在美股持续下跌的背景下，公司股价表现一般，但是最近一个交易日股价创历史新高了，如下图所示。 图片 Nu简介： Nu 是全球最大的数字金融服务平台之一，在巴西、墨西哥和哥伦比亚拥有 1.27 亿客户。该公司利用数据和专有技术开发创新产品和服务，引领着行业的变革。Nu 以应对复杂性、赋予人们权力为使命，通过负责任的信贷和透明度，促进金融普及和进步，满足客户的完整金融需求。该公司采用高效、可扩展的商业模式，将低服务成本与不断增长的回报相结合。 2025 年第三季度财务业绩 收入：2025年第三季度收入同比增长39%，达到创纪录的42亿美元。效率指数提高至27.7%，反映了生产力和运营杠杆方面的持续进步。 毛利润：2025年第三季度毛利润总额为18亿美元，同比增长32%。毛利率较上一季度提高130个基点（编者注：100个基点=1%），达到43.5%。 净利润和调整后利润：Nu在2025年第三季度创下7.83亿美元的净利润纪录，同比增长39%（按固定汇率计算），年化净资产收益率达到创纪录的31%，彰显了NU商业模式的实力和可扩展性，以及该公司在增长与盈利之间取得平衡的能力，调整后净利润增至8.29亿美元。 流动性：2025年第三季度存款总额为388亿美元，同比增长34%（按外汇净值

$Strategy(MSTR)$ 编者注：当Strategy持有全球3%的比特币（649,870枚比特币），却遭遇“股价低于持仓币值”的尴尬：按11月21日币价，其比特币持仓价值546.9亿美元，但公司市值仅490亿，MSTR当前股价低于其比特币持仓价值；若按照企业价值640亿，股价反而溢价16%； 更棘手的是，MSCI指数剔除倒计时开启，可能引发约28亿美元被动指数资金流出；若其他指数供应商采用类似规则，流出规模或达88亿美元...... 今年以来一类新型加密相关上市公司崭露头角：数字资产储备公司（DATs）。这些通常是核心业务表现不佳的传统企业，它们通过重塑品牌确立了一个单一目标——积累加密资产（通常是比特币BTC或以太坊ETH），并最大化每股代币比率。 注：数字资产金库（DAT）是指将比特币、以太坊或索拉纳等加密货币直接计入资产负债表的公司，投资者可通过购买其股票获得相关资产敞口。与美国证交会监管的现货比特币/以太坊ETF被动持有加密货币并按持仓比例发行份额不同，DAT作为实体企业可运用杠杆、公司战略或融资手段管理资产。ETF提供符合公共投资工具监管要求的风险敞口，而DAT则引入了企业风险及超出基础资产的潜在收益或损失。 作为该模式的开创者，MicroStrategy（现改名为Strategy）通过定期发行债务和股权并购买比特币，成为公开市场上的BTC代理，为此类公司树立了模板。这些公司的交易价格往往高于其按市价计算的净资产价值（mNAV），这种现象不仅源于传统金融市场缺乏比特币或以太坊的投资渠道，还反映了投资者对数字资产大幅升值及资本结构杠杆效应的预期。 MicroStrategy通过多元融资策略积累比特币仓位。初期发行可转换优先票据，随后推出收益率6.125%的优先担保票据，而真正的突

今年比特币价格在早期投资者与机构投资者之间拉锯战中剧烈波动。所谓“巨鲸”持续抛售，而上市公司与ETF则在买入。这种动态特征贯穿了本轮牛市周期。 “活跃度”指标精准捕捉了这一现象。该指标衡量已销毁币天数与历史总币天数的比率：当长期休眠的币在链上活动时上升，持有者不活跃时下降。当前活跃度达0.89，创2018年以来新高，表明长期持有者正以2021年以来的最高速度获利了结（见下图）。 注：本文所有数据来源于 Glassnode 和 BitcoinTreasuries.net，截至 2025 年 11 月 15 日。 图片 尽管早期投资者者释放了流动性，机构需求似乎已将其吸收。整个牛市周期中，“金库化”供应（即“滞留”币量）持续下降： 图片 从2024年初的7,969,098枚比特币， 降至2025年初的7,553,973枚比特币， 再降至2025年11月15日的7,318,450枚比特币。 相反，机构持仓量激增。美国现货比特币ETF持币量持续攀升，如下图所示： 从2024年1月11日美国现货比特币ETF上市时的零持有量， 增至2025年1月1日的1,125,507枚BTC， 再至2025年11月15日的1,332,379枚BTC。 图片 上市公司持有的比特币（含数字资产储备）持续增长，具体数据如下： 2024年初为271,996枚比特币， 2025年初增至598,995枚比特币， 截至2025年11月15日达1,056,367枚比特币。 图片 截至11月15日，ETF与上市公司持仓合计达2,388,746枚比特币。2024年1月1日至2025年11月15日期间，ETF与上市公司资金流入量叠加金库供应减少量合计达1,466,102枚比特币，表明机构需求已抵消早期采用者的抛售压力。年初至今的数据同样印证了这一趋势，净增量达428,721枚比特币。 综合来看，这些数据表明比特币供应正经

$Moderna, Inc.(MRNA)$ Moderna公布截至2025年9月30日的第三季度财报，今天就来看看最新的业绩、商业动态、后期研发管线里程碑、CEO评论、2025年业绩指引。  值得注意的是截止2025年9月30日，Moderna账面现金约66亿美元，而该公司截止今日最新市值为96.73亿。 关于最新业绩报的重点： 报告显示第三季度营收达10亿美元，公认会计准则净亏损为2亿美元，每股收益为-0.51美元 将2025年预期营收区间收窄至16亿至20亿美元 2025年预期公认会计准则运营支出下调7亿美元，区间调整为52亿至54亿美元 2025年底预期现金余额上调5亿至10亿美元，区间调整为65亿至70亿美元 关于Moderna： Moderna是mRNA药物领域的开拓者。通过推进mRNA技术发展，Moderna正在重塑药物研发模式，并改变人类治疗与预防疾病的方式。十余年来，公司立足科学、技术与健康交汇领域，以前所未有的速度和效率开发出包括最早且最有效的COVID疫苗在内的多种药物。 Moderna的mRNA平台已成功开发出针对传染病、免疫肿瘤学、罕见病及自身免疫性疾病的治疗药物和疫苗。凭借独特的企业文化和秉持Moderna价值观的全球团队，以负责任的态度改变人类健康的未来，致力于通过mRNA药物为人类创造最大价值。 2025年第三季度财务业绩 收入：2025年第三季度总收入为10亿美元，较2024年同期的19亿美元下降45%。收入下滑主要源于产品净销售额减少8.47亿美元（降幅47%），主要受新冠疫苗销售额下降影响。在美国市场，销售额下滑反映了疫苗接种率的同比下降。2024年第三季度还包含约1.4亿美元的期前销售准备金正向调整，该项调整在2025年未再发生。本季度公司已在美国

本文核心要点： 1.市场并非全面泡沫，而是“集中式溢价”：当前高估值由少数几家拥有算力、数据和分发优势的巨头支撑，其盈利能力和市场地位具有一定的合理性。真正的过热风险潜藏在为AI提供基础设施（如电力、存储）的“狂热”板块。 2.“双速经济”下的分化格局：AI带来的增长与收益目前高度集中于头部科技公司及高收入群体，这是技术扩散的典型早期特征，全面转向传统“价值股”为时尚早。 3.投资的胜负手：选择与纪律：在基础设施赢家已基本明朗的当下，投资的关键在于精选个股。应聚焦于拥有强大执行力、创始人文化、专有数据并能将AI转化为真实现金流的企业，同时对那些空谈“AI概念”而缺乏客户价值的公司保持警惕。 4.关注未来关键变量：AI资本支出的回报率、技术向应用层的渗透效率以及消费行为的变化，将是决定这轮浪潮能走多远的核心观察点。 全文如下所示： 当前形势错综复杂。美国市场既反映了数字基础设施与软件领域的实质性复合增长，也存在值得警惕的潜在过热风险。此刻比以往任何时候都更需要：长期美国成长型投资者必须具备选择眼光、恪守估值纪律，并勇于支持那些在市场噪音中持续把握机遇、由创始人主导的高效企业文化。 美国市场估值过高吗？ 以历史标准衡量，美国市场看似估值偏高，但构成要素至关重要：少数全球平台企业如今掌控着人工智能赖以生存的计算、数据和分发基础设施（中国除外）。其规模优势更接近寡头垄断而非淘金热。这种集中度使得它们的支出——进而延伸至部分估值——比历史上周期末期的狂热更具合理性。例如英伟达基本面显著提升，当前市盈率仅略高于2022年低点，且远低于五年均值。反观互联网泡沫时期的思科系统，其盈利能力持续恶化而股价却呈抛物线式飙升，在崩盘前各项估值指标均已严重虚高。 当前需警惕的核心风险在于资本密集度：若投资超过回报率，或寡头垄断格局显著扩大，经济效益可能收缩，重演互联网时代后电信建设热潮的后续情形。不

$Sea Ltd(SE)$ 2025年11月11日Sea Limited公布截至2025年9月30日止第三季度财务业绩。今天就来看看最新的业绩、分部业务详情、CEO评论。 Sea Limited简介： Sea Limited 是一家领先的全球消费互联网公司，于2009年在新加坡成立。其使命是通过科技改善消费者和小型企业的y生活。Sea 经营三大核心业务，分别是数字娱乐、电子商务和数字金融服务，分别称为 Garena、Shopee 和 Monee。Garena 是全球领先的在线游戏开发商和发行商。Shopee 是东南亚和台湾最大的泛区域电子商务平台，并在拉丁美洲拥有重要影响力。Monee 是东南亚领先的数字金融服务提供商，并在巴西不断扩大业务。 2025年第三季度业绩 集团层面： 2025年第三季度总收入达60亿美元，同比增长38.3%；总毛利达26亿美元，同比增长39.7%；净利润达3.75亿美元，较2024年第三季度的1.533亿美元同比增长114.62%；调整后EBITDA总额达8.743亿美元，较2024年第三季度5.213亿美元显著提升。 分部： 电子商务：2025年第三季度电子商务服务GAAP收入同比增长36.6%，达38亿美元（2024年同期为28亿美元），主要受GMV增长驱动。 数字金融服务：2025年第三季度数字金融服务GAAP收入达9.899亿美元，较2024年同期的6.157亿美元增长60.8%，主要得益于信贷业务扩张推动贷款活动增长。 数字娱乐：2025年第三季度数字娱乐业务GAAP收入同比增长31.2%，达6.53亿美元（2024年同期为4.978亿美元）。增长主要源于活跃用户基数扩大及付费用户渗透率提升。 商品销售：2025年第三季度GAAP收入同比增长23.8%，达5.1

$Circle Internet Corp.(CRCL)$ 2025年11月12日“稳定币第一股”Circle公布2025财年第三季度业绩。今天来看看公司2025年第三季度财务亮点与运营成果、其他重要事项与近期进展、CEO评论、关键绩效指标指引。 Circle简介： Circle是一家全球金融科技公司，致力于帮助各类规模的企业利用数字货币和公共区块链技术，在全球范围内开展支付、商业及金融应用。Circle正构建全球规模最大、应用最广泛的稳定币网络，并通过其受监管的附属机构发行USDC和EURC稳定币。公司提供全面的金融与技术服务套件，助力企业及开发者将稳定币和区块链技术整合至其产品、服务及业务运营中。 重要指标一览： ● 季度末流通USDC达737亿美元，同比增长108% ● 总收入及储备收益达7.4亿美元，同比增长66% ● 净利润达2.14亿美元，同比增长202% ● 调整后EBITDA达1.66亿美元，同比增长78%企业与商业亮点 ● 逾百家企业参与Arc公共测试网启动：涵盖银行业、支付领域、数字资产、科技公司、资本市场、资产发行方及开发者等重要领域的品牌参与Arc公共测试网启动。 ● Arc代币：Circle正探索在Arc网络上发行原生代币的可能性。 ● Circle支付网络（CPN）扩张：29家金融机构已加入CPN，另有55家正在进行资质审核，500家机构正在洽谈中。 ● 应用场景持续拓展：与Brex、德意志交易所集团、Finastra、Fireblocks、Hyperliquid、Kraken、Unibanco Itaú及Visa等机构建立新合作关系，在数字资产、银行基础设施、支付、国际美元通道及资本市场领域深化协作。 2025年第三季度财务亮点与运营成果 储备收益达7.11亿美元，

2025年11月10日，沃伦·巴菲特宣布了这一重大消息：他将不再撰写伯克希尔的年度报告，标志着一个时代的终结。这封特别的感恩节致辞不仅回顾了他传奇的一生，更透露了公司未来发展方向和慈善理念。 信中，巴菲特宣布将1,800股A类股转换为2,700,000股B类股，并捐赠给四个家族基金会，展现出他对慈善事业的深远布局。同时，他高度赞扬了即将接任CEO的格雷格·阿贝尔，确保伯克希尔的未来稳定发展。 除此之外，巴菲特还分享了关于人生的感悟，从奥马哈的童年回忆到与查理·芒格等挚友的深厚情谊，再到对企业管理的深刻见解。他用自己的经历告诉我们：真正的伟大不在于财富或名声，而在于如何以千百种方式帮助他人。 “请感恩美国为你创造的无限机遇”，巴菲特在感恩节之际向所有人发出温暖的祝福。无论你是谁，改变永远不晚——这是他留给我们最珍贵的人生智慧。 巴菲特致全体股东的信如下： * * * * * * * * * * * * 致各位股东： 我将不再撰写伯克希尔年度报告，也不会在年度股东大会上滔滔不绝。用英国人的说法，我将“保持低调”。 算是吧。 格雷格·阿贝尔将于年底接任掌舵人。他是卓越的管理者、不知疲倦的工作者，更是坦诚的沟通者。愿他任期长久。 我仍将通过每年感恩节致辞与各位及我的孩子们交流伯克希尔事务。伯克希尔的个人股东是极其特殊的群体，他们以非凡的慷慨之心将财富惠及弱势群体。我珍视与各位保持联系的机会。今年请容我先稍作追忆，随后将阐述伯克希尔股份的分配计划，最后分享若干商业与个人见解。 * * * * * * * * * * * * 感恩节将至，我既感恩又惊讶自己竟能活到95岁。年轻时，这绝非稳操胜券之事。早年间，我曾濒临死亡。 那是1938年，当时奥马哈市民将医院分为天主教医院和新教医院，这种分类在当时似乎理所当然。 我们的家庭医生哈利·霍茨是位友善的天主教徒，常挎着黑色皮箱上门诊治。霍茨医

期权是一种金融合约，其价值来源于标的资产（如股票或ETF）。它赋予持有者在特定日期或之前以预定价格买入或卖出标的资产的权利（而非义务）。该预定价格称为执行价格，特定日期即为到期日（期权合约终止之时）。 通过运用期权，投资者可定制收益曲线——有效塑造投资的潜在结果。这使其成为风险管理和战略布局的强大工具。 期权类型：看涨期权与看跌期权 需理解两种主要期权类型： • 看涨（认购，call）期权赋予持有人以行权价购买标的资产的权利。当标的资产市价高于行权价时，看涨期权便具有价值，因其允许以低于市价的价格购入。换言之，当标的资产上涨时看涨期权价值上升。例如持有某股票100美元行权价的看涨期权，若该股涨至120美元，持有人可按100美元行权价购入股票，随即以120美元售出，每股净赚20美元（扣除期权费）。 • 相反地，看跌（认沽，put）期权赋予持有人以行权价出售标的资产的权利；当标的资产市场价格跌破行权价时，看跌期权便增值。看跌期权如同下跌风险的保险策略，若资产价格下跌，持有人可通过行使看跌期权按较高（行权）价格卖出资产。例如持有行权价90美元的看跌期权时，若股价跌至70美元，仍可按90美元卖出，实质锁定每股20美元收益（扣除期权费）。 期权买方需向卖方支付期权费（即合约价格）。若期权到期时失去价值（即行权无利可图），买方损失仅限于该权利金，而这恰是卖方的收益。 期权核心术语 • 权利金：期权买方向卖方（“发行人”）支付的对价，以获取期权赋予的权利。该金额代表期权当前价值——即建立头寸的全部成本。 • 标的资产：期权合约所基于的金融工具，如股票、ETF或指数。 • 行权价：期权被行使时，标的资产可被买卖的约定价格。 • 到期日：期权合约终止的日期。该日期过后，期权将被行权或失效作废。 • 看涨（认购）期权多头：投资者通过购买认购期权获得权利（而非义务），在特定到期日前以约

$Figma(FIG)$ Figma公布截至2025年9月30日的第三季度财报，今天就来看看最新的业绩、业务亮点、CEO与CFO评论、2025年第四季度及全年展望。 先说下这个公司的CEO：Dylan Field，他有段特殊经历：在布朗大学就读两年半后，接受了蒂尔奖学金资助以开展创业项目。其中的蒂尔奖学金是彼得·蒂尔创办的，还有我发现彼得·蒂尔创办的Founders Fund也投资了这个公司。 关于最新业绩报的重点： 公司上调全年业绩预期，第三季度营收同比增长38%，创季度新高达2.742亿美元。 随着Figma Make及其他AI产品持续获得市场认可，Figma加速了客户增长与多产品采用进程。 Figma简介： Figma是团队协作将创意转化为全球顶尖数字产品与体验的平台。自2012年创立以来，Figma已从设计工具发展为人工智能驱动的互联平台，助力团队实现从创意构思到产品发布的全流程协作。无论处于构思、设计、开发还是发布阶段，Figma都能让整个设计与产品开发流程更具协作性、高效性与趣味性——同时确保团队成员始终保持信息同步。 2025年第三季度财务亮点 营收达2.742亿美元，同比增长38%，超出上季度预期区间（2025年第三季度展望：收入区间为2.63亿至2.65亿美元，区间中点对应33%的同比增长率），年化营收运行率突破10亿美元。 GAAP（公认会计准则）运营亏损为11亿美元；GAAP运营利润率为-415%。非GAAP运营利润为3400万美元；非GAAP运营利润率为12%。GAAP净亏损为11亿美元，非GAAP净利润为6240万美元。GAAP基本及摊薄每股净亏损为2.72美元，非GAAP基本及摊薄每股净利润分别为0.11美元和0.10美元。 GAAP（公认会计准则）运营亏损、GAAP净

$Recursion Pharmaceuticals, Inc.(RXRX)$ 一家领先的处于临床试验阶段的 TechBio 公司Recursion公布2025年第三季度财务业绩及业务进展，今天就来看看最新的财务业绩，以及业务亮点与内部研发进展、合作研发进展，以及CEO评论。 关于最新业绩报的重点： 公司因完成小胶质细胞免疫细胞全基因组图谱绘制，从罗氏和基因泰克获得3000万美元里程碑付款——这是第二张旨在加速治疗多种神经疾病的神经图谱 此项成就使Recursion在所有合作项目中累计获得逾5亿美元里程碑付款及预付款 截至2025年10月9日现金及现金等价物约7.85亿美元（未经审计）——无需额外融资即可维持运营至2027年底 Recursion简介： Recursion是一家处于临床阶段的科技生物公司，通过解码生物学来彻底改善人类生活，引领行业前沿。支撑其使命的是Recursion OS——一个融合多元技术的平台，持续生成全球最大的专有生物与化学数据集之一。Recursion运用精密机器学习算法，从海量数据集中提炼出数万亿条可检索的生物化学关联关系，彻底摆脱人类认知偏见。凭借每周高达数百万次湿实验室实验的超大规模实验能力，以及拥有全球顶尖超级计算机之一的强大计算实力，Recursion正将科技、生物学与化学融为一体，推动医学未来发展。 Recursion总部位于盐湖城，是犹他州生命科学产业联盟BioHive的创始成员。公司在蒙特利尔、纽约、伦敦及牛津地区均设有办事处。 2025年第三季度财务业绩 收入：2025年第三季度总收入（主要来自合作协议）为520万美元，较2024年同期的2610万美元大幅下降。同比变化主要源于2024年8月从罗氏和基因泰克获得的首个phenomap项目3000万美元里