俄国作家列夫·托尔斯泰的著作《安娜·卡列尼娜》中有一句话：“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸”，在企业中也是这样，好的企业都是相似的，那么来看下巴菲特眼中的好企业[财迷]是什么样的。 本文摘自巴菲特致股东的信1985。  12 岁那年，我和祖父一起生活了大约四个月。 他是个杂货店老板，同时还在写一本书，每天晚上他都会口述几页给我听。 书名是 "如何经营一家杂货店以及我学到的一些钓鱼知识"。 我的祖父确信，人们对这两个主题的兴趣是普遍的，世界正等待着他的观点。 从这一部分的标题和内容来看，你可能会得出结论，我对祖父的文学风格（和个性）接触得太多了。      我之所以在这里合并讨论内布拉斯加家具超市、See's 糖果店和《布法罗晚报》，是因为自从一年前我向你们报告以来，这些企业的经济优势、劣势和前景几乎没有什么变化。 然而，讨论的简短决不是要贬低这些企业对我们的重要性：1985 年，它们的税前总收入达 7200 万美元。 十五年前，在我们收购任何一家公司之前，它们的税前总收益约为 800 万美元。      虽然收益从 800 万美元增加到 7200 万美元听起来很不错，而且通常也是如此，但你不应该自动认为情况就是这样。 首先，你必须确保基准年的收益没有严重缩水。 如果相对于所动用的资本而言，收益反而很可观，那就必须研究更重要的一点：需要增加多少资本才能产生额外的收益？      在这两方面，我们的三组

一、现象 周一到周三港股三连涨，在这期间恒生指数涨幅为6.02%、恒生科技指数涨幅为9.02%，恒生国企指数6.15%。可以看到这三天三个指数涨幅都很不错，特别是恒生科技指数。 那么接下来看下这三个指数的年k，从2020年开始恒生指数连续四年下跌，期间下跌39.53%，2024年：截止2024年4月24号收盘涨幅为1%。 如下图所示，恒生科技指数从2021年开始连续三年下跌，期间跌幅为55.32%，2024年：截止2024年4月24号收盘涨幅为-5.07%。 如下图所示，恒生国企指数从2020年开始连续四年下跌，期间跌幅为48.35%，2024年：截止2024年4月24号收盘涨幅为+5.75%。 接下说下引发下跌的原因。 二、原因与风险 港股属于国际金融市场，同时港股主要以机构投资者为主，港股连续几年下跌的原因（事后归因，可能是后见之明）：美联储加息（导致资本流向美国）、地缘政治（资本为了规避不确定性）。 以上两个原因是引发港股下跌主要原因，恒生科技指数还面临一个因素：恒生科技指数中大部分公司之前主要在美国上市，所以美国那边直接强制退市，国内这边还有就是对互联网企业的管制。先说下强制退市，在恒生科技指数里面的企业都是在港股上市的，大部分都是二次上市，所以强制退市就不起作用了。国内政策方面已经放开了互联网的管制，走向了支持。 美联储加息,最新情况是美联储主席认为最新的通胀数据没有变动，所以倾向于利率维持不变。那么接下来情况大概率是利率维持不变，还有需要重点关注的是美国那边今天是大选年，这种变数就很大。 总的来说港股目前面临的风险是：美联储降息情况不明、大选年。 三、估值 （1）恒生指数 如上图所示，恒生指数8.87pe，0.88pb,股息率为5.28%，总的来说估值处于历史低位。 （2）恒生科技指数 如上图所示，恒生科技指数2

本文摘自巴菲特致股东的信1983，英文原文在最后。本文主要讨论了巴菲特所遵循的与管理者-所有者关系相关的主要商业原则。管理者和所有者的关系会产生委托代理问题，那么什么是委托代理问题呢？委托代理问题是指在公司治理中，由于所有权和经营权的分离，导致股东（委托人）与经理人（代理人）之间目标不一致的情况。这种情况下，由于信息不对称和不确定性，经理人可能会偏离股东的利益，采取对自己更有利的行动，而股东则难以有效监督和控制经理人的行为。那么如何解决委托代理问题，请看下文： 去年，我们的注册股东从大约 1900 人增加到大约 2900 人。 这一增长的大部分原因是我们与蓝筹邮票公司（Blue Chip Stamps）的合并，但 "自然 "增长的步伐也在加快，使我们的股东人数从几年前的 1000 人增加到现在的 2900 人。      面对如此多的新股东，我们应该总结一下我们所遵循的与管理者-所有者关系相关的主要商业原则：    o 虽然我们的形式是公司，但我们的态度是伙伴关系。 查理-芒格和我把股东视为所有者-合伙人，把自己视为管理合伙人。 (由于我们持股的规模，无论好坏，我们也是控股合伙人）。我们并不把公司本身视为企业资产的最终所有者，而是把公司视为股东拥有资产的渠道。    o 根据这种所有者导向，我们的董事都是伯克希尔-哈撒韦公司的大股东。 在五位董事中，至少有四位董事持有伯克希尔公司的股份，占家族净资产的 50%以上。 我们自食其力。   &n

本文摘自巴菲特致股东的信1985，由于字数限制，不能在后文添加英语原文。本文主要讨论了纺织品企业的失败以及应该汲取的教训。 在这一点上，我们通常会转而讨论我们的一些主要业务部门。不过，在此之前，我们应该先看看我们的一家小型企业的失败案例。 我们的副董事长查理-芒格（Charlie Munger）一直强调，无论是在商业还是生活的其他方面，都要研究错误而不是成功。 他这样做的精神正如他所说的："我只想知道我将死在哪里，这样我就永远不会去那里"。你马上就会明白为什么我们是一个很好的团队： 查理喜欢研究错误，而我则为他提供了大量素材，尤其是在我们的纺织品和保险业务方面。 关闭纺织业务      7 月份，我们决定关闭纺织业务，到年底时，这项令人不快的工作已基本完成。 这项业务的历史很有启发性。      21 年前，当我作为普通合伙人的投资合伙企业巴菲特合伙有限公司买下伯克希尔-哈撒韦公司的控制权时，该公司的会计净资产为 2200 万美元，全部用于纺织业务。 然而，该公司的内在商业价值要低得多，因为纺织资产无法获得与其会计价值相称的回报。 事实上，在前九年（伯克希尔和哈撒韦作为合并公司运营期间），5.3 亿美元的总销售额产生了 1 000 万美元的总亏损。 利润时有报告，但净效果总是前进一步，后退两步。      在我们进行收购时，南方的纺织厂—主要是非工会的—被认为具有重要的竞争优势。 北方的大多数纺织厂都已关闭，许多人认为我们的业务也会随之清算。 &

这本书写的内容主要是上海高毅资产管理合伙企业投研团队：邱国鹭、邓晓峰、孙庆瑞、卓利伟、冯柳等人的投资理念、投资实践、个人经历。想要详细了解高毅资产的主要组成成员的信息，这本书就是很不错的资料。 关于邱国鹭的个人经历在上篇文章：《投资中最简单的事》读后感作了介绍，感兴趣的可以到这篇文章阅读。这里详细介绍下他的投资“三好原则”：好行业、“好公司”=门槛+成长、两招把握“好时机”（估值、逆向思维）。这主要是他的买入原则，行业先行，之后在是选择好行业的下面的公司，之后在根据估值和逆向思维判断买入时机。买入说了，卖出也有三个原则：股价涨到目标位、基本面恶化、发现了更好的股票。比较系统的介绍了他的投资理念，自己也收获很多，我自己选择股票首先就是看估值，之后在研究这个公司，当然行业信息也是很重要的，比如市场格局。马上要到四月底了，所有上市公司都要公布年报和一季报，我首先就是看关注公司的年报，其次就是看竞争对手的年报，重点看的是行业信息。投资实践中有他的三篇文章，我想重点说下这篇文章：投资中的变与不变。在投资中面对变化是很正常的，那么投资中有什么不变吗？他认为有四个：便宜、行业格局相对清晰、商业模式和行业属性、逆向思维和独立思考。 邓晓峰的个人经历很丰富，1996年毕业与武汉大学，工作三年后考上清华大学MBA。毕业后就进入了国泰君安，2005年进入了博时基金，之后就开始管理两个百亿基金：博时主题和社保组合，博时基金管理时间是7年零10个月，累计收益率198.77%，净收益为75亿元；社保组合的净收益超过160亿元。博时基金是公墓基金所以有排名，在这期间都排在前列，的确很优秀。他也管理了社保基金，社保基金是做绝对收益的，这对他转型私募基金提前做好了准备。2015年就进入了高毅资产。投资理念：价值投资，具体来说好行业、好公司、好价格，需要独立思考。在投资实践中列出了几个案例：银行业、汽车与

全球估值洼地指全球市场主要指数pe相比处于低位的市场。pe=市值/净利润，也可以描述为投资的回本期限，比如10pe表示的是以10pe买入，10年后可以回本。 1、全球股市代表指数估值 如上图所示，这里感谢巴菲特读书会统计4月18号的全球估值估值图，图中的备注是在右上角，从图中我们可以看到上证指数13pe、沪深300指数11.7pe、创业板指数26.2pe、标普500指数25.3pe、纳斯达克40.9pe、日经225指数22.3pe、德国DAX14.9pe、富时100指数14.4pe、法国CAC40指数15.7pe、恒生中国企业指数7.4pe、恒生指数8.4pe、俄罗斯4.4pe、胡志明指数13.9pe、印度SENSEX23.4pe。 这么对比下来pe最低的三个指数是：俄罗斯4.4pe、恒生中国企业指数7.4pe、恒生指数8.4pe。恒生中国企业指数和恒生指数都是港股指数，俄罗斯指数虽然估值很低，但是俄罗斯市场环境很复杂，所以就不做了解了。 接下重点说下港股。 2、港股 港股的代表指数是恒生指数，先来看看恒生指数的情况，如下图所示，指数年线四连跌，时间段为：2020.1.02-2023.12.29，期间跌幅为39.53%。 那么恒生指数下跌的原因是什么呢？先来看看港股投资者结构，如下图中国银河证券统计的数据，港股中机构投资者持股占比62.57%，说明了港股是机构的主场，A股这边有个数据来自2024年4月12日证监会举行新闻发布会，如下图所示截止去年年底机构持股比例为23%，这说明了A股还是散户占比很大。还是回到港股这边，下图中还有港股机构投资者中的细分，图片很详细了，就不细说了。 接下来还有个重点，美联储从2022年3月开始加息，截止目前基金利率为5.25%至5.5%。美联储2023年7月之后就停止加息，在这期间加息幅度为525个基点。美联储加息

如上图所示，索菲亚发布24年一季度营业收入为19.85亿到21.66亿，同比增长10%到20%；扣非净利润为1.34亿到1.61亿，同比增长50%到80%。可以看到公司的业绩增长不错，同时公司给出了原因，如下图所示，第一个原因是2023年一季度基数较低，生产订单充足，还单独列出了米兰纳品牌在整装渠道营收增长强劲。第二个原因是公司费用管控不错。 接下来重点解说下第一个原因。 先来看看公司说的23年第一季度业绩的情况，如下图所示，归母净利润为1.04亿，也可以看下过去的一季报，感觉23年一季度的业绩基数不算低。 生产订单：公司的商业模式是先款后货，所以在资产负债表上可以看到业绩前瞻指标——合同负债，2023年的年报上合同负债为13.1亿，同比增长86%。24年第一季度的详细财报没有出来，具体公布时间是2024/04/30，出来了在看看合同负债的变化。 先说下米兰纳的背景：这个品牌是公司 2021 年推出的全新品牌，定位大众市场，聚焦年轻消费人群，主打互联网营销方式，价格区间在 1,000 元/㎡以下。2023 年，米兰纳正式进入整家定制的赛道。这个品牌的营业门店数量为 514 家。其中，省会城市门店数占比 4.86%（收入占比 21.94%），地级城市门店数占比 31.32%（收入占比 32.72%），四五线城市门店数占比 63.81%（收入占比 45.35%）。可以看这个品牌市场下沉明显。 从上面我们知道公司2023年整家定制的赛道，公司说了24第一季度整装渠道营收增长强劲，说明了公司大家居战略推进加快。 最后在回应下标题，定制家具的业绩具有季节性，一年中上半年是淡季，下半年是旺季，结果24年一季度业绩还是很不错的，所以就像标

一、年报（重要信息） 1、行业情况 如上图所示，2022年定制家具CR9不到10%，说明了行业处于极度分散的市场格局。 2、存量房市场 如上图所示，公司管理层认为定制家具另一个大市场是存量房市场，同时也说了自己在一线城市中，存量房客户已经超过了50%。 如上图所示，新房市场：2023年家具消费增长小于与地产竣工增长，那么这一部分的需求应该可以在2024年释放，现在新房这边政策主要是保交楼，量化保交楼的数据就是国家统计局发布的地产竣工数据。存量房市场：目前国内存量房为6亿栋，这也是定制家具的大市场。 公司说了根据市场分析预计2024年市场装修约1600万套。公司2023年的市占率约3%，最后公司也认为定制家具业随着地产供给的变化从增量市场发展转向存量驱动。 据申万宏源证券研究所报告显示，假设 15 年翻新周期，预计 2030 年存量约 1,113 万套，占消费总量约 50%；若翻新周期进一步缩短，则存量占比更高，存量房改造需求将会逐步成为家装新动能。 二、年报亮点 1、经营性现金流净额同比增长94.69% 如上图所示，营业收入同比增长3.95%，归属于上市公司股东扣非净利润同比增长21.06%，利润增速高于营业收入增速，2023年归属于上市公司股东扣非净利润为11.35亿，经营现金流净额为26.54亿，同比增长94.69%。所以净现比为233.83%，说明了净利润中全是现金，合同负债应该增长也不错。 2、合同负债为13.06亿，同比增长86.12% 如上图所示，公司的合同负债为13.06亿，同比增长86.12%。这里需要说下定制家具的商业模式：先款后货。所意思合同负债就是业绩前瞻指标。 23年的合同负债同比增长86.12%，说明了24年的业绩增长应该会不错。 免责声明：以上内容仅作为投

本篇文章包括两个部分：发布业绩预告的原因、业绩快报分析 一、原因 格力电器的2023年业绩预告发布时间是2023年12月21日凌晨一点左右，那是什么情况导致在这个时间点发布业绩预告呢？那就是公司2023年12月19号晚发布了对外投资暨关联交易的公告，关键内容是与12名交易对方签署《股份转让协议》，拟受让其合计持有的格力钛27,072.32万股股份(占格力钛总股本的24.54%)，交易金额为10.15亿。钱是格力电器出的，相当于所有股东出钱。这件事我不参与评论，我们直接看12月20号市场的表现。 如下图所示2023年12月20号，当天最低价为30.78，收盘价为30.80，涨幅为-7.09%，同时也可以看出成交量大幅增长，就是所谓的放量大跌。 所以就有了12月21号的凌晨发布2023年的业绩预告，从这件事也可以看出公司管理层还是很看重公司市值的。 同时伴随业绩预告的还有对外投资暨关联交易的补充公告，公告前面内容也说了公司2023年业绩预告相关内容，同时也说了公司上市以来分红金额，还有就是切实维护股东利益。从股价大跌后，第二天凌晨发布业绩预告，也可以看出来公司对股东还是很看重的。如下图所示，公司说出了收购目的，为加速推进公司的绿色能源战略，发挥协同效应，降低管理成本。 二、业绩分析 如上图所示，2023年营业总收入2050亿元-2100亿元。如下图所示，可以看到公司的营业总收入在2018年是2000.24亿，2019年为2005.08亿，之后就低于这个值，就算按照2023年营业总收入最低值2050亿，也创历史新高，这数据也说明了公司这几年渠道改革成功。 归属于上市公司股东的净利润270 亿元–293 亿元，按照最低营业总收入2050亿，净利润为270亿计算，净利率为13.17%。同时按照扣非净利润最低值261 亿计

一、2007-2013年家电政策 这次关于家电以旧换新政策的细则还没有出来，但是过去也出过这种政策，如下图所示，中信建投列举了2007-2013 年的家电政策：家电下乡（2007.12-2012.12）、以旧换新（2009.6-2011.12）、节能惠民（2009.5-2011.5）、节能补贴（2012.6-2013.5）。可以看到这次涉及产品的种类以旧换新最少，其它几个政策都是十类左右。补贴方式写得很明白对消费者直接补贴。 以旧换新这边对回收企业运费给与补贴，最新的以旧换新政策也涉及回收，如下图所示，天风证券统计的家电头部企业2022年回收旧家电台数，其中格力670万台、海尔613万台、美的103.6万台。拆解端：格力是自建，海尔是自建+合作，美的是合作。同时格力再生段2022年有详细的数据，所以在回收体系这边格力的布局明显优于美的和海尔。 再来看看下面这张图是国联证券统计的政策周期内补贴政策细则，比中信建投统计的更详细，重点关注以旧换新，可以看到补贴是ZY财政80%，地方财政是20%，如下图所示，截止2022年地方杠杆率远高于ZY，所以这次补贴细则有可能和09-11年的一样。 二、政策期间家电销量以及最新保有量数据 如上图所示，国联证券统计的家电下乡时期（2007-2013）家电的销量数据，可以看到在2011年之前家用空调、冰箱和洗衣机的销量一直在增长。同时也可以看到2011年是家电下乡期间销量高点。如下图所示新财富产业研究院统计的数据，空调和冰箱、洗衣机在城镇保有量高点，同时这期间农村的保有量上升最快，进一步说明了在2011年空调和冰箱、洗衣机销售量达到了高点，那么按照时间算距今有13年了，同时按照国联证券统计的日本家电平均使用年限不超过14年，所以在2011年购买的空调和冰箱、洗衣机也进入了更新期。 如下图所示，新财富产业研究院统计的城镇和农村

在最近看的一本书《投资最简单的事》中我看到一句话：投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的，但是最重要的其实只有两点：估值、流动性。所以我个人认为投资的主要矛盾也是估值和流动性。 1、估值 估值就是价格相对于价值的关系，如果用量化指标的话可以用市盈率pe，我关注的市场主要是A股和港股，那么接下来就以A股和港股的代表指数：沪深300、恒生指数为例。 （1）沪深300 如上图所示，截止2024年4月15日沪深300的市盈率是11.8，这个意思说的是以现在的价格买入沪深300，需要11.8年可以回本。 接下来看下历史数据，沪深300现在的pe分位点高于近十年30.37%的时间，属于底部区域。如下图所示，沪深300的pe最近的低点在2024年1月23日，具体值是：10.4pe，百分位为6.95。 继续看下沪深300的k线，如下图所示，年线三连跌，时间段为：2021.1.04-2023.12.29，期间跌幅为34.6%。 （2）恒生指数 如上图所示，截止2024年4月15日恒生指数的市盈率是8.59，这个意思说的是以现在的价格买入恒生指数，需要8.59年可以回本。 接下来看下历史数据，恒生指数现在的pe分位点高于近十年9.96%的时间，属于底部区域。如下图所示，恒生指数的pe最近的低点在2024年1月23日，具体值是：7.52pe，百分位为0.49。 恒生指数和沪深300的最近十年pe最低点都在2024年1月23日，这个是巧合吗？ 继续看下恒生指数的k线，如下图所示，年线四连跌，时间段为：2020.1.02-2023.12.29，期间跌幅为39.53%；2021.1.04-2023.12.29，期间跌幅为37.40%； 2、流动性 如上图所示，2024年4月15日十年国债到期收益率处于2002年以来的低位，十年国债到期收益率相当于无

一、作者 本书的作者：邱国鹭。 先说下他的个人经历：本科毕业于厦门大学，研究生就读于美国罗切斯特大学。从1999年开始他先后担任韦奇资本合伙人、执行副总裁，奥泰尔领航者对冲基金合伙人。普林瑟斯资本基金经理。总的来说在美国做了十年的投资管理：六年专户、四年对冲基金。在2008年底回国，进入南方基金公司任总经理助理兼投资总监。2014年年末，创建了平台型私募基金公司：上海高毅资产管理公司。这个公司的资产管理规模，网上说的是千亿以上。 这样看下来作者是很纯粹的金融专业出身，同时工作经历丰富：从美国开始十年，回国后进入大型公募基金，之后又自己创建私募基金。在这一过程中作者自己也形成了他自己的投资经验，也记录在这本书里面，下面我们就来说下这本书。 二、内容 这本书一共五个部分，同时还有后面的附录。附录主要是投资访谈，重点说下这五个部分。 第一个部分为投资理念：以实业的眼光看待投资、逆向投资、便宜。第一个投资理念就是格雷厄姆说的股票背后是一家公司，代表着一部分的所有权；第二个理念逆向投资，作者说了逆向投资的关键：估值是否够低是否一家过度反应了可能的坏消息、遭遇的问题是否是短期问题同时是否是可解决的问题、看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化。这三个关键首先就是注重的是估值（价格便宜），这个也可以理解成安全边际。作者后面也说了适合做逆向投资的行业主要是食品饮料区域，比如说2012年11月的白酒塑化剂事件。最后作者也说了逆向投资的缺点：买早了或者卖早了。不过作者还是认为逆向投资是获取超额收益的重要来源。 第二部分为投资方法：投资分析的三要素（估值、品质、时机）、竞争格局（月朗星稀）。在投资分析的三个问题中作者认为估值和品质可以很好的把握，时机是不好把握的。估值分为相对估值（PE、PB、PS等）、绝对估值（DCF），具体应用时，相对估值指标可以和自己的历史数据比较，同时

一、作者 这本书有两个作者：伯顿·马尔基尔、查尔斯·埃利斯。 伯顿·马尔基尔有一本书不知道大家有没有看？这本书是《漫步华尔街》。这本书我还没看，之前有点固有观点意味主要是讲解指数基金，今天我特意去当当查了下，这本书中文版已经更新到十二版了，里面涉及了很多知识，我截取了当当关于这本书的内容介绍，如下图所示。后面我一定要去看这本书。 查尔斯·埃利斯的特别出名的两本书：《高盛帝国》、《赢得输家的游戏》。这两本书我也没看过，《高盛帝国》主要是关于高盛投资银行的传记。《赢得输家的游戏》大概说了做好资产配置，配置品种是指数基金，还要注意多元化。还专门用了几章内容解释指数基金好于主动管理基金的原因。 关于两位作者就简单的介绍这么多，如果大家感兴趣可以自己去了解，从上面简单的介绍就知道这两位作者投资经验丰富，而他们一起写的这本书凝结了他们关于投资方面的知识，也可以直接说成投资的常识，恰恰就是这本书的书名。 二、内容 这本书一共六章，不过在开始这六章前，有单独一节，名字是一切从存钱开始，这也很容易理解，在中国相信大家都有这样的理念。这本书有个特点，前五章详细的介绍了各种基本原则，之后在第五章都简要的回顾了一下，相当于作者帮我们画重点了，一共有九个基本原则，我认为其中特别重要的基本原则有：准备应急资金、务必购买保险、避免信用卡债务。 第五章还有一个重点就是关于资产配置的指导，主要是根据年龄段给出对应的资产配置策略:主要是两大类资产配置比例（股票与债券），确定好比例之后，每年调整一下组合，与你之前确定的比例一致。 第六章作者给出了应对困难时期的经验，最关键的经验是：定投、指数化、多元化、投资组合调整。定投简单说下就是固定金额、固定时间。比如说每个月定投一样的钱。这里需要注意的是定投时间尽量拉长点，比如两周、一个月；指数化的意思是选择指数基金；多元化的意思就是指数基金包含的股票

第一眼看到这本书的书名，我以为他这本书主要写的内容是怎么去阅读一本书，介绍相应的方法或者技巧。结果打开书才看到，这本书主要其实写的就是作者的个人看书的总结，把自己思考凝结为相应的名称进行分类，然后在这些名称下列出自己看过那些书的片段。最后在给作者认为要进一步完善这方面知识，读者可以看的书籍。 看完这本书之后，个人感觉就是作者看的书非常的多，而且也非常的杂，有各种类型的书，作者都能看过。作者也详细的说一种他看书的方法：把他想要看的电子书在一个大的屏幕上看，这样可以把更多的内容展示在那个屏幕上，然后作者自己一眼扫过去，如果看到作者自己感兴趣的内容就会在这里读一下。作者的这种做法很有新颖，打破了常规，这也算是他看很多的书籍方法吧。我个人比较喜欢看纸质书，看书前我比较喜欢看目录，如果看着感兴趣的章节，先去浏览，之后就看看作者的自序，还有就是书最后的内容，之后在决定是否看整本书籍。 这本书总共分为4大部分，然后每个部分分了六个章节，每个章节之间的几乎没有联系。一般人正常看一本书是从前往后看，但是作者这本书可以一章一章的看。对于一些有强迫症的人来说还是有点不太习惯。当然也可以按照自己的习惯读，也不一定要按照这种方法来读，毕竟做出决定的是我们自己。 这本书里面就是引用了很多其他书籍里面的内容，作者把这些内容都列在了他自己写作内容后面。当然引用的这些内容是作者认为有趣的东西，我们看了，如果感兴趣的话，我们可以去找原书来看。这就其实这也算一种看书的方法，就是从一本书里读到自己感兴趣的另一本书，然后再自己去看另一本书，在这本书里又看到了自己感兴趣的相关的书籍，又继续去看。这种找书的方法还是挺有意思的，我感觉我自己就有这种经历。

本书作者：罗元裳 第一章主要讲了投资者所面临的各种心理上的问题，提出相应的解法。比如框架效应、易得性偏误等，在这一章中让我印象深刻的是作者讲述了“挣”钱和“赚”钱的区别： 挣钱的挣字是提手旁，意思是挣钱需要靠手，靠我们的劳动力，我们必须付出劳动才能获得相应的回报。而赚钱的赚字是贝字旁。意思是，赚钱靠的是钱，是我们的资产，只要我们好好打理自己的资产，让钱去生钱。 第二章主要是讲了在理财过程中左右你收益的偏见，比如说在经济不好的情况下，能不能赚到钱？产品不好的情况下，会不会有收益？资金不多？理才有用吗？作者先提出3个问题，同时也给出她的答案。 第三章主要讲了债券基金、股票基金的分类及相应的特征。其中还特别提到可转债打新或者投资。 第四章主要讲的是资产配置。首先讲了四个经典的资产配置模型分别是耶鲁基金资产配置模型、美林投资时钟、桥水全天候策略、马科维茨资产配置模型。后面又讲了世界上通用的标准普尔家庭资产象限图，然后在这个基础上作者重新根据国内市场的特点和做了相应的更换。最后讲了作者从业20年过程形成了自己的资产配置方法：4个账户法，在这4个账户中则重点介绍了保值账户和增值账户的资产配置。 第五章主要是对保值账户和增值账户的资产配置中的资产做选择。首先讲的10步法筛选主动管理基金和4步法挑选指数基金。之后就是说明采用定投的方式去投资挑选出来的基金。最后就是带领读者去了解基金操作中实际所面临的各种问题并给出了相应的解释。 第六章作者开篇就首先重点说明了大类资产配置是最重要的。作者用了数据说明基金应该在什么时候买，给出了基金择时不重要的答案。之后作者又用他们自己服务客户的一种策略（包含两种方法）来解决基金亏了这个问题的答案。最后作者详细的介绍了8种基金止盈方法的定义及相应的实践。 第七章也是本书的最后一章，作者跟分享了她自己的独门理财的心法。分别有投资和理财的关系、基金未

我看的这本书是中国友谊出版社出版的《人类群星闪耀时》，主要讲了10个在历史中发生的故事，而这本书最新的版本都是14个故事。 第一个故事是拜占庭的沦陷。其中有两个我比较印象深刻的。 第一个印象深刻的就是说穆罕默德提出了一个计划，让他的舰队穿越高山，进入敌人的后方。可以想象下船在陆地上移动的画面，想出这个办法的穆罕默德真的是天才，一般人都不会这么想，主要是个人的思维固化——认为船只有在水里移动。 第二个印象深刻的事是这个君士坦丁堡这边城墙这边防御。他们主要的大门都关了，结果忘记了关闭那个平时作为人们进口通道的小门，这个门称为凯尔卡门。当然这个扇门也是他们失败的关键。这件事给我的感想是做好一件事后，要重新在检查一遍，任何细节都不要放过，不然事情的失败就有可能是某个细节导致的。 第二个故事主要讲的是第一个发现太平洋的人，他的名字叫巴尔沃亚。 这件事的起因是他为了逃脱西班牙官方的惩罚，他必须要做个创举才能保住他的命，之后就是发现了南海（太平洋），然后就成为了英雄。不过到最后还是被他那个上司给干掉了。 第三个故事写的是一个音乐家亨德尔的故事。他的一生有两个奇迹。第一个奇迹是他的半身不遂痊愈了，具体过程是每天在温泉里泡9个小时，医生给的建议是每天不超过三小时。第二个奇迹是亨德尔创作出了弥赛亚。亨德尔受到一个名叫詹宁世写的剧本启发，然后连经过3个星期的创作写出了这个作品。特别需要注意的是在这期间他不吃不喝也不休息，对一个正常人来说可能吗？ 第四个故事写的是一个名叫鲁鲁瑟的人接受了市长的委托，写一首战歌献给莱茵军。结果他当天晚上回去灵感突发，一口气都写出来了一首歌，这首歌成为法国的国歌，歌名叫马赛曲。 第五个故事写的是拿破仑第二次失败的事。拿破仑手下一名元帅名叫格鲁希（他循规蹈矩、踏实可靠）。在拿破仑与英国军队对战期间，他执行的拿破仑命令去寻找普鲁士军队。他在这个过程中也知道拿破仑

一、作者 本书的作者是李录先生，1966年4月出生于河北唐山，25岁去哥伦比亚大学读本科。在他读大学期间，大二的时候，他去听了一场巴菲特关于价值投资的演讲。一下打开了价值投资的大门，之后他就花了一两年的时间去阅读巴菲特写的各种资料，之后就他自己去市场实践，最开始他是根据资产负债表来做投资，然后用资产减去负债等于净资产，有的公司的净资产是它市值两倍，他就买这种股票。 他在美国哥伦比亚大学毕业，同时获得了3个学位，分为经济学学士学位、商学院的工商管理硕士及法学院的法律博士。在1997年底创办了喜马拉雅之本，然后做了两年的对冲交易，对冲交易说的是通过做长短仓对冲去管理旗下基金的波动，就是既要做多又要做空。如果同时去做多和做空的话就要控制做空的风险，所以在这期间就要不停的做交易。然后之后他就遇到了查理·芒格，然后在他的帮助之下，作者把他的公司进行了彻底改组。公司的结构就变成了和早期巴菲特合伙公司一样，收费模式：设置6%的水位线，在每年的收益中超过6%的部分，提取25%作为业绩的分成，如果投资者收益率没有达到6%，就不会收取一分钱。最后要说的是这么多年过去，他只管理了一个基金。 芒格对他的评价：中国版的沃伦·巴菲特。 二、内容 这本书一共分为两篇，上篇文明现代化与中国，下篇价值投资与理性思考，下篇分为两个部分，一个部分是价值投资与中国，第二个部分是阅读、思考与感悟。 上篇主要写的是现代化在西方是怎么产生的，然后说明了现代化的两个本质。之后作者写了三篇文章，目的是是对中国未来几十年的预测，三篇文章涉及的主要内容分别是：经济、文化、社会政治。 在下篇中，第一部分是价值投资与中国，一共有6篇，都是作者做的演讲。第一篇价值投资在中国的展望、第二篇价值投资的知行合一都是作者在2015年和2019年在北京大学光华管理学院的演讲。然后其他的就是在美国那边大学里面的演讲，我重点想要说的就

这本书和《一本书读懂财报》买的时期差不多，都是在2020年买的。本书的内容分为四个部分，第一个部分是从投资者的角度出发，收集信息的途径；第二部分是如何看上市公司发布的年报；第三个部分是三个报表：资产负债表、利润表、现金流量表的项目的概念解释，同时结合上市公司的实际财报来讲解财报分析方式。第四个部分详细叙述了三个报表之间的联系，还详细讲解的财务指标的分析，最后举了很多财务 舞弊的案例。 第一个部分作者详细的说明了信息的获取来源：上市公司的公告，查看路径是巨潮资讯，由于上市公司的公告涉及的内容很多，其中我想重点说下招股说明书、投资者关系活动记录、上市公司官网、互动平台信息。其中我特别喜欢看招股说明书，在其中可以看到主营业务的行业情况，竞争对手有哪些。投资者关系记录表主要有三个部分：投资者关系活动类别、参与单位名称及人员姓名、投资者关系活动主要内容介绍。这三个部分中需要重点关注投资者关系活动主要内容介绍。上市公司的官网也是一个很重要的途径，官网里面涉及公司各个方面的信息，其中投资者关系可以重点看，里面的内容有公司治理、公司公告、互动交流。我个人特别喜欢看互动交流，里面有的信息是最新的。最后还有个重要的途径那就是研报，免费研报获取途径有：慧博投研资讯、和讯网、微信公众号。 第二个部分主要介绍了上市公司发布的年报内容，分为几个部分，这里就不详细说明了，最好的方法看一份上市公司的年报，结合目录，通体浏览一遍就知道了。 第三个部分就是三个报表。作者用比喻的方法很形象的描述了资产负债表和利润表。资产负债表就像在某个时点对企业的拍照，拍出来的照片反映的是具体时间点的公司资产负债情况，资产负债表有个恒等式：资产=负债+股东权益。资产负债表主要帮助我们评价企业的资产质量和偿债能力。利润表就像在某一段时间段对企业的录像，通过利润表我们可以企业的经营情况,比如赚没赚钱，成本多少等。作

前几天在我的书柜里，我看到一本我还没拆封的书，这本书就是《一本书读懂财报》，这本书我是在当当上买的，时间是2020年1月，距离现在已经有4年的时间了，之后我就用了六个小时把它读完，很有收获。 上市公司的财报分为三个报表：资产负债表、利润表、现金流量表，本书也是围绕这三个报表展开。 资产负债表就像企业的照相机，反映的是那个时间点的财务状况，资产负债表有个恒等式：资产=负债+股东权益。利润表就像企业的摄像机，反映的是这个时间段企业是否赚了钱、在哪里赚。那么资产负债表和利润表之间有说明联系吗？作者明确的解释了：利润表的一部分利润有可能被归入资产负债表中的未分配利润这一项，未分配利润将这两张表联系起来。我还想说的是作者很详细的解释了利润表和资产负债表项目，对我们这种小白来说是非常友好的，由于我买的书是2020年，有的项目在现在已经没有了，如果大家要去买的话最好买最新版的。 需要重点注意的是利润表和资产负债表是权责发生制的原则记录的，所以利润表上的利润有可能是纸面上的，比如说资产负债表中的应收账款。而现金流量表是收付实现制的，可以验证利润表中的利润的现金含量，量化指标就是净现比（净利润与经营现金净流量的比值）。 现金流量表主要记录三个活动：经营、投资、筹资。作者也详细的说明了这三个活动涉及的流出，顺便也解释了其中项目的含义。作者专门用了一个章节来解释现金流特征的企业，现金流特征有八类，比如说经营现金流的净值为+，投资现金流净值为-,筹资现金流净值为-，然后具体的说明了这种特征的内在含义，整体读下来收获巨大，我自己分析财报时，涉及现金流量表的指标只用了一个经营现金流，读了这本书后我也知道怎么分析现金流量表了。 作者专门说了财务分析的方法：同型分析。那么具体怎么做呢？在利润表中用所有项目除以营业收入就可以知道这些项目在营收中的占比。在资产负债表表中所有项目除以总资产就可以知道这