1、这段时间最有看点的行情就是，金融市场大飙车，尤其美股、日股，到现在拉出个深V，科技公司普跌，尤其是英特尔。有的说是全球大衰退的预告，有的说是日本央行的低息政策导致的，套利空间。 2、9月的美联储加息概率加大，真就像夹在火上烤，怎么动都有问题，选个问题少的来。7月的美国制造业指数PMI为46.8，非制造业的也跌到了50以下。还有新增的失业率，这是经济遇冷的表现，很可能会走向衰退。 3、有一个专门的预测规律：当最近3个月的失业率平均值，比过去12个月的低点高出0.5个百分点以上，通常意味着是美国进入了经济衰退的早期阶段。---美经济学家萨姆 还有黄金价格、数字货币的价格，都比纳斯达克指数要涨的多，加重了这次的衰退可能是中长期的可能，如果衰退10年左右，或有新技术的提升。

$捷蓝航空(JBLU)$ 进入12月以来就表现强势，月初，其在SEC递交的新的指引中表示，需求趋势仍然健康。自10月下旬以来，近期预订超出了假日高峰期和非假日旅行期间的预期，11月份运营表现强劲。类似的， $达美航空(DAL)$ $联合大陆航空(UAL)$ $美国航空(AAL)$ 等主要航司也表现较为强势。不过不同的是，JBLU与 $Spirit Airlines(SAVE)$ 收购案也是过去一个月新闻的主要关注点。异动期权上来看，大量的PUT平仓，而CALL的开仓量增大.航空公司预订趋势连续第三周加速增长。大方向上肯定是好的。如果是考虑收购案预期，近期的SAVE的期权IV也开始飙升，不过PUT的交易量更大，且未平仓量很大。这个Case并不像 $阿拉斯加航空集团有限公司(ALK)$ 收购 $夏威夷控股(HA)$ 那样，属于同样的廉价航空间的竞争，是非常有可能对未来票价产生影响的。因此通过监管审批的难度更大。

亿万富豪比尔·阿克曼押注大幅度降息，早前因为押注长期利率飙升，阿克曼大赚了20亿美元。如今，他又下了新赌注，对此，来看空外国分析师怎么看。 作者：Logan Kane 亿万富翁比尔•阿克曼今年夏天上了新闻，原因是他押注长期利率飙升，然后在10月份套现。现在，阿克曼的态度来了180°大转弯，押注美联储最早将在第一季度降息，因为对经济硬着陆的担忧加剧。上周，阿克曼在接受David Rubenstein采访时透露了这笔赌注，引起了轰动。2020年3月，阿克曼在CNBC上宣称“地狱要来了”，然后兑现了他的空头头寸，获得了大约20亿美元的利润。虽然他并不是总那么成功，但他确实正确地预测了2023年的利率飙升。 来源：YCharts 态度180度大转弯，阿克曼押注降息 如果你看一下比尔•阿克曼8月份的原始分析，并将其与现在的分析相比较，就会发现有些矛盾。8月份推动利率走高的许多催化剂因素仍然存在。彭博社专栏作家Jonathan Levin今年8月指出，阿克曼或许是对的，但理由是错的。支持阿克曼的一点是，阿克曼之前押注的是长期利率，而这次押注的似乎是短期利率。阿克曼可能押注于衍生品，但最接近的公开交易代理是短期国债期货策略ETF(TUA)。与普通债券基金相比，这只基金的风险更大，因为它对两年期国债进行了杠杆押注，但这是在没有衍生品的情况下进行类似阿克曼押注的最佳方式。在长期国债上涨了近12%之后，你不会想在长期国债上大举押注，然后意识到，如果阿克曼大举套现，而你因为押注于不同的工具而蒙受损失，你甚至没有和他押注的一样多。 当名人和亿万富翁在电视或社交媒体上谈论他们的交易时，你应该意识到其中存在内在的利益冲突。如果你跟踪名人投资者的押注，他们就会获利，而且他们能够随时套现，随时走人。所以，当你看到名人或对冲基金经理推荐的投资时，肯定不能无脑跟从，而是自己要盘算这笔买卖值不值得。不应该仅仅因

吃息的买短端，对于抄底长端的，就算鹰酱明年末能降息个100BP，因为收益率曲线修复倒挂，也占不到啥便宜的。 实际上唯一能给他们带来高收益的，就是赌鹰酱出现强衰退，把通胀给噶了，引发美联储不得不快速大幅降息。但如果没有发生的话，通胀下不去，美联储不降息，而且收益率曲线倒挂又修复的话，他们将面对着抄底失败，带来的大幅亏损，越久期由于时间杠杆越大，亏损越大。 挺公平的，不是吗？ ------------------------------------------------------------------ 最近外盘美股与美债大幅超跌反弹，据说抄底美债成了拥挤的交易，都觉得自己抄到了个“好底”。那些憧憬美联储降息，抄底长端美债“吃息”的，除非很快鹰酱出现强衰退，引发资产价格持续大跌，逼迫美联储不得不降息。否则大概率会抄底在熊市的半山腰，先短期快速反弹给点甜头，然后深度套牢，又成了这场美元潮汐大戏中的韭菜。 首先讨论一个最核心的问题，美联储的利率水平目前受通胀约束，那么其通胀可能下行到能降息的程度吗？ 这个问题讨论的太多了，这里就简单逻辑上推演一下。 现在鹰酱那需求端，不加薪就不给干活，美股拿着就赚钱，有点钱吃息就利率高达5%。也就是说不论是凭劳动力收入，还是资本收入，日子滋润着了，腰包里钱都花不完，通胀下的去吗？ 再想想供给端，高利率会天然抑制投资，而本轮周期根本没经历过以往周期的投资过热产能过剩周期，就突然被美联储高利率踩急刹车了。那么稀缺的房屋、服务等，会变得更稀缺。 所以鹰酱那需求强劲，而供给受到抑制，这就是高通胀高息下的恶性自反馈。除非鹰酱那爆发一次强衰退，也就是劳动与资产收入都下降，把通胀打下去，否则基本没戏的。 具体到美债上，看这张图，这是2年期与10年期美债收益率近30多年的差值： 倒挂历史上都是短期的异常情况（本周期实际上已经活久见了），而正常情况下10年期收益

$PayPal(PYPL)$ 财报好不错，盘后（前）涨幅超过5％，Q3盈利和收入双超过预期。不过美中不足的Q4指引并没有超过市场预期。Q3活跃用户4.28亿，下降1%，低于6月30日的4.31亿；交易次数同比增长13%，营收74.2亿美元，同比+8%，超过市场73.8亿美元的共识。同时重申了2023年回购约50亿美元。目前PYPL是15倍PE不到，机会大于风险。一定程度上来说，Q3的数字货币业务也回暖了一些，因此今天的 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 也可以期待一下。

阿克曼近年来第三次精准押注债券。继杰夫·冈拉克(Jeff Gundlach)和比尔·格罗斯(Bill Gross)之后，华尔街又多了一位“债王”——比尔·阿克曼(Bill Ackman)。 美国东部时间周一（10月23日）上午10点左右，亿万富豪、潘兴广场资本管理(Pershing Square Capital Management)CEO阿克曼在社交媒体平台X上发帖称，潘兴广场资本管理已经回补了债券空头头寸，这一消息推动美国国债大幅上涨。 这是阿克曼近年来第三次精准押注债券。新冠疫情爆发前，阿克曼做空公司债，疫情爆发后公司债市场出现暴跌。阿克曼还曾在2022年做空债券，当年利率上升给债券市场带来重创。 阿克曼主要关注股市，所以他算不上是债券专家。阿克曼的公司管理大约160亿美元资产，他的主要投资工具是Pershing Square Holdings，这是一只规模为110亿美元、在欧洲上市的封闭式基金，在美国市场的交易代码为PSHZF。阿克曼管理着一个集中度较高的股票投资组合，其中纳入了Alphabet (GOOGL)、Chipotle Mexican Grill (CMG)和劳氏(LOW)等公司的股票。 但看到机会出现时，阿克曼会定期进入债券市场，通过期权（包括互换期权等非常复杂的衍生品）做交易，期权可以让投资者以较少的资金获得高额回报。 阿克曼在2022年8月发给Pershing Square Holdings股东的半年报中写道，过去三年，利率对冲策略为公司创造了大约50亿美元的利润，而投入的资金不到5亿美元。 阿克曼周一早些时候在X上发帖说：“以目前的长期利率继续做空债券风险太大。”在此之前他在X上发帖说：“美国经济放缓的速度比近期数据显示的要快。”阿克曼周一上午发帖后，30年期美国国债价格上涨约2%，收益率

长期美债大空头Bill Ackman在10月23日发推，表示平仓了长期美债的空头仓位，理由是当前的经济放缓的程度超过了当前数据，长期美债的高收益率不可持续。 $债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$ 长期美债利率为何会走高？前提知识点美债收益率与美债的价格成反比，二级市场供需也能通过价格影响收益率；长期美债收益率反应的是对未来经济预期，而短期则是对市场利率的直接反馈。正如我们此前分析的，美债收益率不断上行是“经济增长”和“供给增高”的综合原因。其中，经济增长可能从复苏的经济数据中表现，比如消费者信心数据在通胀放缓之后有所提升；也可以从公司财报的超预期中体现，例如$goog和meta等公司展示的广告业务回暖（经济的晴雨表）。尽管地缘政治、大宗商品价格再次反弹等因素依然存在，但只要满足以下就足够促使长期美债收益率继续抬升：1、无论经济增长与否，只要投资者相信经济在增长；2、美联储透露的维持更高更久的利率水平，并没有要放松紧缩的意思。9月美联储点阵图因此，10月以来的的10年期美债利率上行，实际利率贡献的比例远大于短期通胀带来的。另一方面，美国政府的持续发债，并且引发继续发展的担忧，引起了国债交易供需的失衡。前几日30年期美债拍卖惨淡，也压低了价格，加速了长短美债利率上行。未来的战争等问题可能带来更多的政府开支，提高美债上限。一定程度上来说，升至5%的美债收益率也包含了因短期二级市场流动性带来的溢价。是看空美债收益率的时候吗？从交易的角度来看，由流动性引起的价格变化，往往会在短时间内被修正。这也是Bill Ackman选择在此时平仓掉空头也是明智之举。我们认为：1、由于过多的供给压低的价格，可能短期内也会被其他空头回补、投机性的国际买家所填补他算是走在前面了；2、当前长期美债的主要买家是