遵循历史经验规律，每25年开启一次超级大宗周期，开启的两大核心必要条件：“供应长期震荡下降+需求长期震荡上升”。 脱虚入实，脱实入虚，螺旋上升。 最近130年来（1895-2024），前4次大宗商品超级周期均伴随着核心初级工业国的中级工业化（或再工业化复兴）+60%城市化，也就是全球产业链转移、重塑的承接国，依次是美德、俄德日、西欧南非、德日韩、四小龙、中国、印越墨、印尼沙特。 工业化+城市化的核心作用，是劳动生产率增速。 第5轮超级大宗周期（2021—2035）的核心因素（资本有机构成的再提高）： 1、过去长期全球金融化。虚拟经济繁荣，实体经济萎缩，资源和商品长期利润微薄，资本开支长期下降，全球总产能的有效供应长期趋势下降。 2、未来长期全球去金融化。全球产业链转移、重组带来新一轮的全球产业化浪潮，新兴国家借此机会开启工业化+城市化，资本开支长期上升，全球有效总需求长期趋势上升。 上一轮也就是第4轮超级大宗周期是1996-2010，大约上升期时间持续15年，下行期时间持续10年。体现在中国，就是持续15年的工业化腾飞，M1长期在20%-10%，煤老板、油老虎、铜老大迎来黑山金山的黄金十年。 $紫金矿业(02899)$   也正因煤老板的黄金十年，长期暴利回报引来全社会大规模的资本开支流入。因为矿业投资有3-5年建设期，2008年的投资狂潮结果体现在2011年总供应开始急速上升。煤炭价格因此在2011年开启长期跳水状态，直到2015年的强制去产能，本质是人为破坏低端生产力、动态平衡有效供需。 $中国神华(01088)$   这一切最终导致煤老板的黑暗十年（2011-2020），老兵凋零。他们的

保持全球视野是一个极好的态度，站得高才能看得远，从而可以居高临下的俯瞰和洞察央行的真正意图。而不是像一些专家对央行购买国债(西方称之为QE)的未来，局限于国内、局限于表面的分析、控诉、痛斥。 ​​​​​之前讲了央行要全力抽取流动性支持购买国债，昨天中午不林肯威胁要跟老毛子一样，把六大行踢出swift（强制下线美元网络），立马晚上财部就发声要支持央行购债。 这个行为就很有意思了，在我们的印象中，发钞是央行的权利，关你财部什么事？需要你来干预和完善？就像老婆生不生，老公跳出来说他来决定、干预、完善一样有趣。这不是量化QE是什么？为什么要强调跟西方不同？这也是大部分受西方经济学灌输思想的专家们的看法。​​ 在这里，我直接说一下央行购债的最根本三个，并戳穿几个深层次的大众谎言。央行购债根本目的有三：短期贬值化债，中期转表集权，长期夺回货币主权（发钞权）。央行一定会购债，因为地方债推动经济转为国债推动经济，是工业化和现代化的必然经济规律。 最大程度动员全社会潜力（量），最高效率使用全社会资源（质），这就是央行购债的必然性，因为长期国债是可以造就最集中、最长期使用的力量（国家资本）。这也是高级工业化必须要求配套的人类能量使用方式，简称生产关系。 1、最本质的发钞权应该在谁手上？应该是在立法控制下的财部而不是在央行，这个观念是西方灌输的认知陷阱。很明显的例子，汉唐宋明时代这几个强大朝代没有央行，那个时代的发钞权在哪呢？在户部下属的铸币局。​​以现在的例子而言，决定美元最终数量的是谁？美国财部发行的美债。美联储只能决定美元的价格（利息），并不能决定美元的总数量（M3），因为它只是一个国债承兑贴现的私人钱庄联合体。 2、发钞权的根源（依据），或者说锚定物是什么？在1979—2015年，中国的主发钞权不在央行，而是在美联储，因为这几十年来人民币只是美元的直接或间接兑换券。过去我们

世界是折叠的，是上海人、湖南人、四川人，是消费国、生产国、资源国。 $苹果(AAPL)$   消费国的代表美国人在1971年曾有句名言：“我们的美元，你们的问题。”，意思是我们的美元很强大，你们卖资源的这辈子忍一忍。 天道好轮回，一甲子轮回的最后十年，资源国的代表中俄伊终于回赠了一句话：“我们的商品，你们的问题。”，意思是我们的商品很稀缺，你们白吃白喝打白条的也忍一忍。 全球债务就像这条鱼，撑到极限了。 一前一后交相呼应的两句话，深刻说明了货币与商品的本质、关系、主次的变化规律。 货币如丈夫，商品如妻子。过去50年是商品（妻子）离不开货币（丈夫），现在是妻子已经离婚并试图抛弃丈夫。男女比例过度失衡，就该涨涨彩礼钱，物以稀为贵，钱印的太多啦。 当金圆券不挂钩黄金，也不挂钩商品时。就是废纸。 美元在变废纸（如图），人民币也在变废纸，欧元和日元更在变废纸。用这个深层次逻辑的变化，就可以同时解释股债汇商四个市场的整体现象。 中美欧日的富人，都在转移财富到黄金、资源、债券。 商品-通胀-利率-资产—经济的全球经济网络传导机制之下，商品长期升值——通胀长期抬升——利率长期高企——资产估值长期降低——经济增长脱虚向实。 $美元指数(USDindex.FOREX)$   过去全球货币挂钩美元货币，美元货币挂钩商品，世界只有一个秩序：全球化——西周天子制。而如今战争四起的年代，美元货币正在脱钩商品，全球货币正在脱钩美元，世界正在诞生四五个秩序：逆全球化——春秋诸侯制。 美失其鹿，天下共逐之。

金融战下半场，开始了。 2024年2-3月，中场无战事，大鱼小鱼抓紧回血复活。如今中场没谈妥，第二天就开始下半场了。 $恒生指数(HSI)$   想做村长，必经雷劫，贸易战、科技战、金融战、热带战是跑不掉的。等待吧，等街上有血迹，就可以捡筹码了。 $沪深300(000300.SH)$   致命一击，美国cpi超强，实际利率还是1.7%。 $标普500(.SPX)$  

本来就就因为汇率贬值和公募检查摇摇欲坠的AH股，下午就被日本威胁加息/资金外流给直接带崩了。股债汇商，又见四杀。

上周五早上瑞士突袭降息，其对手盘美元指数暴涨，人民币因此有贬值压力。与此同时，央行上周五早上将抗贬值工具（人民币中间价）突然从7.04调降到7.1。内外双重压力之下，$美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$  瞬间从7.2暴跌倒7.28，境内汇率却没同步变化，A/H股因此也全体普跌。 G7降息突袭是意料之中，但央行有意贬值却是意料之外，经过周末观察有一个猜测：一切为了在香港向外国人卖国债而服务（图一）。3-4月短期将人民币轻微贬值，扩大离岸人民币的收益率，以此吸引国际资金在香港购买中国白条，将2426亿离岸国债（央票）规模翻倍到5000亿左右。外国直接投资减少，就发多点离岸白条。手段虽不一样，本质都是换取外国资金，后者效果更好。 离岸汇率最近一周贬值，另外还有两个原因猜想：1、房企的美元债大规模到期，急速抽取美元还债（高息外债）。2、医疗行业泰斗级人士被调查（刑不上大夫破除），兔死狐悲之下急速换取美元避险（寒蝉效应）。香港人民币没什么变化，香港美元却急速变少了，离岸汇率就贬值了。这些大资金的短期资产挪移，也是一种挤兑离岸人民币。 房企急速还美元债，也是因为12-2月的房地产销售跳水（图二）。过去中国的M1（百姓贷款）是锚定房产销量的，在经济转型成功之前M1依然会受大部分影响。而在中国，M1目前是决定两件事的：股民手头活钱松紧，城市中产的财富幻觉。 $万科海外(01036)$   股民手头活钱的松紧，直接决定着股市普遍加杠杆的高低。也就是说，A股短期6个月的大涨或大跌，大概率由M1增速决定，这就是A股前20年的经验规律：M1定输赢。

能用一句话穿透本质的，跟一辈子看不穿本质的，选择和结果截然不同。 红猪的低空民营经济锦标赛 比如说低空经济的本质，是过去人为囤积的资源：低空域的垄断牌照，如今允许开放和变现了，未来情景参考封面图《红猪》。 广州—海南全自动空中的士 为什么美国人1930年代低空经济这么发达？为什么海南航空1990年代这么火爆？为什么德国空中的士2020年代这么迅速？这背后都有一个共同点：空域牌照市场化、低门槛、竞争化。 他们会让全球资产觉得日本安全 最后同样用一句话穿透今日最大的风险源头：日元就是美元的义子，日元加息的本质相当于半个美元潮汐抽取全球流动性，引爆日本海外资产的重点投资区域，比如说东南亚/巴西阿根廷/香港，一如97东南亚金融危机$美元/日元(USDJPY.FOREX)$  $三菱日联金融(MUFG)$  $日本10年期国债收益率(JP10Y.BOND)$  

警惕高息红利股的极端抱团倾向，重演吃酒喝药旧事。$中国海洋石油(00883)$  $中国神华(01088)$  $中国移动(00941)$