如果要给过去一年的A股公司选一个“梗王”，中际旭创大概很难缺席。 7月22日，一场与中际旭创有关的投行线上会议，因为参会者误开摄像头意外出了圈。同一天，中际旭创正式启动港股招股，基础发行5450万股H股，发售价最高为每股1010港元，按上限计算募资规模约550亿港元，有望成为2026年至今港股最大的一笔IPO。 中际旭创上一次出圈，留下的梗比这场乌龙影响力更大。2025年9月5日，荒原投资董事长、前申银万国首席策略分析师凌鹏写了篇文章，质疑市场流传的2027年中际旭创净利润超过250亿元，称一个零部件制造企业，凭什么赚到250亿元？一位国盛证券通信分析师在朋友圈回他，“买你的白酒去吧，老登。”这句话很快传遍了投资圈。 没过多久，白酒、银行、煤炭等传统价值股就有了“老登股”的统称，AI、半导体、机器人等科技成长股则被叫作“小登股”，中际旭创也顺势成了这场估值分歧里最有代表性的公司。两边争的并不只是一家公司2027年的利润，而是制造业的产能周期和价格年降，遇上AI资本开支与技术升级以后，到底还算不算数。 到2026年一季度，中际旭创单季归母净利润已经达到57.35亿元，250亿元从荒谬变成了可以计算。但那场争论真正留下的问题没有消失：一家光模块制造商为什么能赚到这样的利润，它又能赚多久？ 港股招股书比此前的A股披露多出两个月的数据，现金、存货和债务更新到了5月末，募资用途和业绩期后的投资也有了更完整的披露，这些新增信息，正好可以用来回答这个问题。 01  替客户承担时间风险 中际旭创的主要产品是光模块。AI数据中心里的服务器和交换机处理电信号，数据在光纤中传输时则需要光信号，光模块负责两种信号之间的转换。 光模块通常安装在服务器或交换机的端口上。目前的商业应用中，主流产品形态仍是可插拔光模块，可以单独拆装和更换。400G、800G和1.6T这些名称，指的是不

近期市场行情整体上出现了回升。在前段时间，芯片半导体等强势板块出现了快速回落，让很多投资者信心受到重挫。之后很快在政策利好不断出台，证监会召开投资者座谈会释放出积极的信号，加上五大保险公司联合发声看好中国权益市场，并且包括我在内的多名首席经济学家对于这轮慢牛长牛行情表达出积极的看法，市场也迎来了一波反弹行情。 我给大家多次讲过，这轮行情属于慢牛长牛，而且属于结构分化的行情，不要因为短期一下跌就丧失信心，认为熊市来了，也不要因为科技股调整了，就认为科技行情就结束了，实际上这一轮的调整我认为就是对于前期过快上涨的修正。 在5月中下旬我就提示，很多投资者大量地配置以芯片半导体为代表的这些科技板块，其交易集中度过高，可能会面临着比较大的调整风险，所以大家要合理降低仓位，分散配置，以应对可能出现的大调整。当时给大家讲了几个指标：第一，就是前5%的股票的交易占比达到了50%，创出历史纪录。第二指标，就是两融余额突破3万亿大关，超过10年前创出的2.27万亿历史纪录。第三的话，就是韩国股市出现了全民炒股，甚至有很多2倍做多这种加杠杆的工具，导致韩国股市开启了暴涨暴跌模式，要么向上熔断，要么向下熔断。这就是一波科技行情接近尾声的三个重要特征。所以当时我建议大家一定要坚决去杠杆，降仓位，分散配置来应对这波调整。随后的走势也验证了我当时的判断，很多投资者做了这三步走之后，保住了上半年的胜利果实，避免了大部分回撤。也就是说在市场过快上涨的时候要战胜贪婪，大家要保持理性。 在市场经过上周一波大幅下跌之后，本周一市场继续出现大幅下跌。当时我判断这又到了一个需要大家战胜恐惧的时刻：跌破关键点位是市场见底的一个重要信号，加上证监会召开投资者座谈会，以及国家队加大力度买入多只ETF，这些都释放出积极的信号。所以我讲到，此时需要大家战胜恐惧。随后在周二，科技股出现了探底之后大幅反弹。虽然这一波大反弹尚不能完

7月22日，港股三大指数集体下滑。其中，恒生指数跌0.95%，国企指数跌1.31%，恒生科技指数跌3.04%。 分板块看，手游股、云办公、云计算、短视频概念、明星科网股等科技板块均跌。 $网易-S(09999)$ 跌7.39%， $腾讯控股(00700)$ 跌7.05%， $心动公司(02400)$ 、哔哩哔哩-W（09626.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）跟跌。 PCB概念、光通信、功率半导体、芯片、AI硬件板块均下行。其中，建滔积层板（01888.HK）跌15.28%，建滔集团（00148.HK）跌10.17%，长飞光纤光缆（06869.HK）跌10.28%，芯碁微装（09630.HK）跌7.79%，赛晶科技（00580.HK）、华虹宏力（01347.HK）下跌。 智能驾驶、机器人概念热门概念板块亦承压走弱。凯乐士科技（02729.HK）跌6.86%，翼菲科技（06871.HK）跌6.30%，乐动机器人（01236.HK）、五一视界（06651.HK）、仙工智能（06106.HK）、曹操出行（02643.HK）下跌。 其它方面，跌幅靠前的还有教育、汽车、汽车经销商、新消费概念、节假日概念、体育用品等板块。 涨幅榜上，黄金、有色金属、铜矿股等板块集体上涨。赤峰黄金（06693.HK）涨15.42%，灵宝黄金（03330.HK）涨15.13%，中国黄金国际（02099.HK）涨9.32%，紫金黄金国际（02259.HK）、中国白银集团（00815.HK）、潼关黄金（00340.HK）、紫金矿业（02899.HK）跟涨。 消