我们认为Momenta凭借其在量产L2/L2++ ADAS领域的领先地位、可扩展的软件驱动型变现模式以及可信的L4 Robo-X发展路线图，已充分准备好把握全球智能驾驶升级浪潮。公司通过乘用车（PV）部署已验证其商业化模式，正在构建一个差异化的物理AI平台，该平台以ADAS与L4 Robo-X应用共享的统一数据-模型飞轮为核心。我们预计其不断扩大的车辆保有量和深厚的OEM覆盖将推动强劲的多年期收入增长，而Robovan商业化加速有望在Robotaxi及更广泛的具身智能机会实现规模化之前，打开下一阶段的上行空间。我们预测2026-28E年收入分别为人民币40亿/70亿/126亿。采用15倍2027E市销率（P/S），我们得出目标价为520港元，首次覆盖给予买入评级。 评级关键因素 “一个飞轮、两条腿”战略支持多场景物理AI拓展。公司正在构建一个通用的技术与数据飞轮，并通过两条商业化路径加以推进：L2/L2++量产乘用车业务贡献现金流、OEM渠道及大规模真实驾驶数据，而L4 Robo-X应用则在同一核心架构基础上复用于更复杂的场景。此举将在模型迭代、工程复用和基础设施效率方面创造协同效应，并应能支持公司未来向更广泛的物理AI终端持续扩展。 Momenta是领先的L2/L2++ ADAS供应商，已证明具备量产规模和变现能力。公司在量产智能驾驶市场已确立领先地位，依托强大的客户资源、经过验证的SOP执行能力以及庞大的数据积累。这一领先地位的价值不仅体现在清晰的收入可见性和优于同行的盈利能力，更在于为未来向L4及更广泛的具身机器人领域拓展奠定了坚实基础。 我们认为Momenta采取以Robovan为先导的L4商业化路径是务实之举，因其技术复杂度较低、监管阻力较小且变现潜力更为明确。公司的无图方案能力、海量真实世界数据以及工程效率，有望支持其运营规模快速扩张。Robotaxi仍是重要的

从“看见、看懂”走向“能够行动”， 上市是瑞为技术刚刚开始的新战役。 7月8日，港股“视觉具身智能第一股”瑞为技术正式登陆港交所。香港公开发售获3646.06倍认购，国际发售获3.08倍认购。 这不是一个孤立的IPO事件。把它放在2026年AI行业的坐标里看，它折射出一个更值得关注的信号：资本市场对AI公司的审美正在发生变化。 过去两年，AI和具身公司靠“参数规模”和“技术展示”抢夺头条。但到了2026年中，二级市场开始用另一种尺度衡量企业的价值，估值逻辑转向“商业化能力”——不是“你的模型有多大”、“跑跳是否流畅”，而是“你的技术能不能进到真实场景里干活”， 与其他公司不同的是，瑞为技术提供了一个“场景先行”的样本。这家公司不是“拿着算法找场景”，而是从机场、商业空间等B端实际需求切入，先解决机器如何“看懂”，再沿着业务流程往具身机器人延伸，逐步补齐决策与执行能力。 瑞为创始人詹东晖将其概括为一句话：“AI要从人的智力助手，进化为人的生产力助手。” 从“垂直场景”出发 瑞为进入具身智能领域并非临时起意。2012年公司成立时，从致力让机器“看见”起步，十四年间，先做感知，再做认知，最后进入执行。詹东晖描述这个路径为“先造大脑，再造手脚”。 这一顺序决定了瑞为与其他具身智能公司的差异。目前，具身智能赛道大致存在两类主流路径：一类是机器人本体公司，思路是用产品打开场景——从运动控制、整机工程和量产能力出发，试图用规模化生产降低成本，进而将机器人推向更多场景。另一类是通用AI公司，试图用能力更强的模型为机器人装上“大脑”，提升泛化能力。但这两条路线面临共同挑战：能力演进尚未跟上通用场景的实际需求。 瑞为走的是第三条路——根据具体场景定义产品。先识别哪些产业任务适合机器完成，再倒推所需的感知、决策和执行能力。这种方式与其团队基因有关。创始人詹东晖毕业于南京大学电子学与信息系统专业，

小核酸赛道，正在上演一场真实的“资本盛宴”。2025年，小核酸领域BD交易总金额已突破300亿美元，创下历史新高。全球已上市小核酸药物总销售额突破71亿美元，同比增长近40%。 凭借直击“不可成药”靶点、极高的研发效率、长效治疗优势等，小核酸药物已被视为继小分子、抗体药物后的第三大药物类型。目前，FDA已批准近20款小核酸药物在全球范围内上市。 不过，由于GalNAc等递送系统的局限性，目前超过90%获批的小核酸药物集中于肝脏靶向，而人类约90%的致病基因却表达于肝外组织。这意味着，阿尔茨海默病、心力衰竭、慢性肾病等大量未满足的临床需求，仍处于核酸药物的“无人区”。因此，走出“肝脏舒适区”，成为小核酸药物下一步的攻坚方向。而这一切的前提，在于肝外递送技术的突破。 GalNAc的荣光与隐忧 小核酸药物是一类由十几个至几十个核苷酸组成的短链核酸分子，通过干预信使RNA（mRNA）的表达，从源头上调控致病蛋白的生成，从基因源头精准干预致病蛋白的生成，实现“治标又治本”的治疗效果。而且小核酸药物理论上可以靶向人类基因组中所有致病基因，这种全新的药物设计逻辑，让许多曾经“不可成药”的靶点迎来了被攻克的可能。 根据作用机制不同，小核酸药物包括RNAi药物（siRNA）、反义寡核苷酸（ASO）、微小RNA（miRNA）、小激活RNA（saRNA）以及核酸适配体等。其中，ASO和siRNA是目前技术最成熟的两大类别。 虽然目前小核酸药物研发如火如荼，且全球已有19款（踢除已退市）小核酸药物获批上市，但小核酸药物的研发却经历多次起落。与小分子、蛋白药物不同，小核酸如果未经制剂化处理，直接进入体内后会被快速降解，无法到达靶向部位。而且小核酸分子携带大量负电荷，且亲水性强，难以穿透带负电荷且为脂质双分子层的细胞膜，到达细胞内部。因此如何将小核酸药物精准送达疾病部位，并保持活性，成为小核酸药物研发

早上泡了杯茶，习惯性点开自选股，赛力斯又躺在跌幅榜上。说实话，这阵子跌得我都快免疫了——85元的平台说破就破，今天直接干到80块以下。上一次见到这个价，还是去年9月27号，924行情启动前的位置。换句话说，这一年的涨幅，全吐回去了。 搁以前我可能会焦虑，现在反而有点想笑。不是笑公司，是笑这个市场。 老股民都知道证券市场里有个经典比喻：股价就像一只跟着主人出门散步的狗，主人就是公司的价值中枢。不管狗跑得多远，最终都会回到主人身边。人和狗的轨迹看起来天差地别，但最终都会回家。这里的“家”就是价值中枢。 短期来看，狗跑到主人前面很远，大家就觉得这只股票好得不得了；狗落在主人后面很远，大家就觉得这家公司一无是处。证券市场长期是称重器，短期是投票器。短期内，大家都说它好，哪怕它并不好也会涨；大家都说它不好，哪怕公司再优秀也会跌。赛力斯现在就是票少的那一方，但票少不代表人差。 咱们把日历翻回去年924。那时候问界手里就三张牌：M5、M7、M9。2024年9月单月，M7交了16805台，M9交了15496台，M5交了3259台，加起来35560台。刚过去的5月份，赛力斯单月销量约3.65万辆，看着比去年9月高点略低，但今年前5个月累计销量已超16万辆，同比增长8.18%，步子稳得很。 关键是，现在的赛力斯和924那时候，根本不是一个物种。那时候产品线还没铺开，现在56789全上了，20万到70万的价格带填得满满当当。品牌认知度、渠道服务、产品成熟度，哪一项不是质的飞跃？结果股价倒好，直接回到解放前。 6月的情况已逐步清晰。 M6集中交付正在加速起量（该车上市首月交付已超2万台），全新一代M9已于5月27日上市，6月起批量交付，加上5月销量已站稳3.6万辆台阶，月销冲五万没什么悬念。基本面在往上拱，股价却往下砸，这种背离不可能一直持续。称重器也许反应慢，但它从不撒谎。 最近刷各大平台，看到

GAP 策略介绍 — Alpha 层详解 🟢 Alpha 层 — 低相关性量化策略组合 Alpha 层的核心定位是与各类传统资产保持低相关性，在 Beta 层的方向性敞口之外，提供真正独立的超额收益来源。GAP 策略通过精选三只底层逻辑各异的量化 ETF 构建 Alpha 组合，三者共同的特征是收益分布均呈现明显的肥尾效应，极端市场环境下的非线性表现是其区别于传统多头基金的核心优势。 Alpha 层持仓构成 $Global X S&P 500 Covered Call ETF(XYLD)$ XYLD — Global X S&P 500 Covered Call ETF 策略类型：Buy-Write / 波动率风险溢价收割 XYLD 执行标准的 covered call（备兑看涨期权）策略：持有 S&P 500 指数成分股，同时在同一指数上系统性卖出等量的看涨期权（call option）。基金跟踪 Cboe S&P 500 BuyWrite 指数，底层由标普500全部成分股构成，叠加一份平值（at-the-money）的 S&P 500 指数看涨期权空头，期权在每月固定日期滚动写出。每次写出期权，基金收取来自期权买方的权利金，作为股息之外的额外收益来源。 在收益结构上，XYLD 的本质是系统性出售上行波动率，以权利金收入换取放弃指数上涨超过行权价以上的部分。这赋予其典型的负 Gamma 形态——在震荡或温和下跌市中超额表现，上涨行情中受限，但权利金缓冲使其下行保护优于纯多头。策略本身即是对波动率风险溢价（VRP）的系统性收割，与股票多头及趋势策略的相关性结构截然不同。 user-image

$WTI原油主连 2608(CLmain)$ $小原油主连 2607(QMmain)$ $美国原油ETF(USO)$