9月11日，由证券时报社主办的“2026中国金融机构年度峰会”于深圳举办，现场揭晓“2026中国期货业君鼎奖”评选结果。南华期货凭借稳健的经营实力与全球化布局成果，一举拿下“2026中国领军期货公司君鼎奖”和“2026中国国际化先锋期货公司君鼎奖”。 图片 图片 深耕衍生品行业三十载，南华期货作为“A+H”两地上市的金融机构，始终围绕服务实体经济本职，打造了集现货期货、场内场外、公募私募和境内境外于一体的综合金融服务平台；放眼全球，公司依托横华国际境外平台，已完成了中国香港、芝加哥、新加坡、伦敦、马来西亚五大国际化都市布局，覆盖亚洲、北美、欧洲三大时区，实现24小时交易。截至目前，已取得包括CME集团在内的20个全球主流交易所的交易会员资格和15个清算资质，不断巩固为“走出去”中国企业服务的竞争优势。 君鼎奖是证券时报社打造的国内金融行业权威评选，聚焦机构综合实力、创新能力、国际化建设与服务实体经济成效，是衡量期货行业高质量发展水平的重要标杆。此次获奖，是行业与权威媒体对南华期货综合实力、经营质量与国际化探索的高度认可。未来，南华期货将继续坚守初心，持续赋能实体经济，不断提升境内外综合服务能力，努力谱写中国期货行业高质量发展的南华篇章。
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君鼎奖出炉！南华期货荣获两大奖项
君鼎奖出炉！南华期货荣获两大奖项
前8月中国期货市场累计成交量和成交额同比分别增长20.36%和37.37%
中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算，8月全国期货市场成交量为10.87亿手（1,087,011,317手）,成交额为85.04万亿元（850,392.18亿元），同比分别增长29.05%和30.67%。1-8月全国期货市场累计成交量为71.94亿手(7,194,340,626手），累计成交额为654.02万亿元（6,540,239.50亿元），同比分别增长20.36%和37.37%。 其中，按照成交额统计，排名各商品期货交易所前三的品种分别为上期所的黄金期货、白银期货、原油期货，郑商所的甲醇期货、PTA期货、纯碱期货，大商所的焦煤期货、棕榈油期货、乙二醇期货，广期所的碳酸锂期货、多晶硅期货、工业硅期货；按照成交量统计，排名各交易所前三的品种分别为上期所的燃料油期货、螺纹钢期货、白银期货，郑商所的甲醇期货、玻璃期货、纯碱期货，大商所的豆粕期货、焦煤期货、乙二醇期货，广期所的碳酸锂期权、多晶硅期权、工业硅期货。 中国金融期货交易所的金融期货期权成交量为3,217.85万手，占全国市场的2.96%；成交额为29.17万亿元，占全国市场的34.3%。成交金额排名前三的品种分别是中证1000股指期货、中证500股指期货、10年期国债期货。 截至2026年8月底，我国共上市期货期权品种167个。 上海期货交易所8月成交量为211,180,653手，成交额为253,075.72亿元，分别占全国市场的19.43%和29.76%，同比分别增长29.81%和91.71%。8月末上海期货交易所持仓总量为11,867,680手，较上月末增长0.7%。1-8月上海期货交易所累计成交量为1,717,829,269手，累计成交额为2,388,879.89亿元，同比分别增长15.08%和61.24%，分别占全国市场的23.88%和36.53%。 上海国际能源交易中心8月成交量为15,123,387
前8月中国期货市场累计成交量和成交额同比分别增长20.36%和37.37%
2026中国上市公司英华示范案例正式揭晓！南华期货斩获双项荣誉
图片 9月9日下午，由《中国基金报》主办的“2026中国上市公司与股权投资论坛”在北京成功举办。论坛以“培新强质 耐心致远”为主题，研讨上市公司提质升级、耐心资本培育与股权投资协同赋能实体经济路径。会上，“2026中国上市公司英华示范案例”正式揭晓，南华期货（603093.SH）凭借稳健的经营实力与突出的综合价值表现，获评“标杆50”示范案例，南华期货董事长罗旭峰获评“价值领袖”示范案例。 图片 图片 本次评选从契合国家战略、引领产业升级、坚守长期价值、创造社会价值、具备全球竞争力五大维度出发，旨在发掘资本市场优秀标杆样本，树立上市公司高质量发展典范，激励上市公司坚守价值本源，持续提升核心竞争力。 作为“A+H”两地上市的金融机构，南华期货坚持“境内筑基、境外突破”的发展战略，深耕衍生品主业，持续强化风险管理能力，立足资本市场平台，赋能实体企业发展，不断完善公司治理体系，积极履行上市公司社会责任，在业务创新、全球化布局、投资者关系等方面持续发力，树立起上市公司的良好示范。 罗旭峰表示，两项荣誉既是认可，更是一份责任。未来，南华期货将珍惜这份行业荣誉，继续坚守金融初心，牢牢把握资本市场高质量发展机遇，持续夯实主业优势，提升综合金融服务能力，不断创造企业价值与社会价值，为中国资本市场和衍生品行业的健康发展贡献更大力量。 $南华期货(603093)$ $南华期货股份(02691)$
2026中国上市公司英华示范案例正式揭晓！南华期货斩获双项荣誉
行情叭叭局：到底是什么把铜价推上新高？
期货行情分析一头雾水？ 专业术语看不懂？ 信息过载没时间？ 别慌！ 南华期货《行情叭叭局》来了 这里是嘴最碎的期货行情唠嗑局 让你笑着把盘看懂 行情不说话，我们帮你叭！ 各位朋友，9月8日，伦敦金属交易所三个月期铜一度触及14617美元/吨，刷新了7日创下历史纪录。国际铜价年内累计上涨约17%，过去12个月涨幅达47%。 图片 来源：博易大师 铜价一路狂飙，很多小伙伴都在发问： 到底是什么把铜价推上新高？ 是需求爆发吗？ 后续还能不能继续上涨？ 图片 伦铜刷新高点！ 矿端收紧遇上关税驱动 南华期货研究院高级总监傅小燕表示，这一轮创新高并不是单一因素造成，是“贸易政策预期+铜矿供给实打实收缩”双重共振的结果。 矿端的紧张已经实实在在落地。当前铜精矿粗炼费TC已经跌到‑202.56美元/干吨，还在继续走低。ICSG数据显示，上半年全球铜矿产量同比下滑1.1%，全年很可能出现2017年以来首次产量负增长。 作为全球铜产量“压舱石”的智利，占到全球四分之一的产量，二季度产量创下近19年同期二季度最低，直接造成8月铜出口额环比下滑14%。头部矿企纷纷踩下产量刹车，Codelco、Freeport出现两位数减产，Antofagasta、Lundin也纷纷下调产量指引，矿山端的供给收缩已经成为硬基本面。 而本轮行情很关键的短期导火索，则来自美国关税预期带来的金属流动重构。市场押注美国将对精炼铜加征关税，9月30日是法定审查截止日期。受此预期影响，COMEX相对LME出现长期高额溢价，贸易商开启抢运套利，7月单月运往美国的铜约20万吨，创下2014年以来最高水平。 大量铜流向美国之后，COMEX库存一路堆积至约69.6万公吨，占到全球交易所显性库存接近七成。非美市场货源被大量抽走，LME、上期所库存被压至低位，伦铜只能通过涨价，来吸引市场上剩余的流通货源。 图片 美伊冲突间接加持 硫磺链条
行情叭叭局：到底是什么把铜价推上新高？
南华期货股份（02691.HK）荣获2026年度公司治理金牛奖
图片 9月6日，由中国证券报主办的2026厦门科创产业与证券业发展大会在福建厦门举行。大会以“融通全球资本共创产业未来”为主题，吸引240余家上市企业、证券公司、投资机构齐聚鹭岛。 会上同期举行上市公司（港股）金牛奖颁奖典礼，南华期货股份(02691.HK)凭借规范成熟的公司治理表现，荣获2026年度公司治理金牛奖。金牛奖是国内资本市场颇具公信力和行业影响力的上市公司评选奖项，此次获奖，是业界对南华期货在公司治理、合规运营与可持续发展建设成果的肯定。 图片 南华期货成立于1996年，是国内最早一批深耕期货领域的金融机构。2019年8月在上海证券交易所成功上市，2025年12月在香港联合交易所主板上市，实现“A+H”两地资本市场布局，开启国际化发展新篇章，成为行业内少数实现“A+H”两地上市布局的期货公司。未来，公司将以ESG战略为核心牵引，持续完善治理体系，深化绿色金融与普惠金融创新，强化社会责任履行，以专业风控能力和制度创新优势，为实体经济与利益相关方创造长期可持续价值。 $南华期货股份(02691)$ $南华期货(603093)$
南华期货股份（02691.HK）荣获2026年度公司治理金牛奖
加息虽痛，不加息更险！美联储9月抉择更陷两难
前 言 8月非农新增16.2万人，接近预期的三倍，前值合计上修5.5万，“就业负增长”叙事被证伪；失业率持稳于4.1%，劳动参与率回升至61.6%，工时与被迫兼职同步改善。这份报告恰好出现在沃什杰克逊霍尔放鹰之后，解除了此前制约加息的最大经济担忧，将美联储信誉逼至墙角。若后续通胀未明显走弱而9月却因财政或政治顾虑选择按兵不动，市场将对美联储的抗通胀决心产生根本性质疑。加息虽痛，不加息更险，美联储可能被迫加息以捍卫公信力。 8月非农总量大超预期 8月非农就业新增16.2万人，总量强劲，大超市场预期的5.6万人——增量接近共识的三倍，是此前12个月月均3.1万人的五倍有余。6月与7月数据合计上修5.5万个岗位，其中7月由-2.3万修正为+2.1万，“就业负增长”的叙事就此被证伪。失业率持平于4.1%，劳动参与率回升至61.6%，化解了上月“失业率走低源于分母变小”的失真担忧。薪资方面，平均时薪环比增0.3%、同比增3.1%，为疫情以来最慢增速，“薪资-通胀”螺旋压力持续消退。这份全面超预期的报告，与此前偏弱的ADP（+3.8万）及ISM制造业就业分项回落形成明显反差，折射出美国经济“边际降温但韧性尚存”的分化格局。数据公布后，CME期货隐含9月加息概率升至约六成，美元走强、黄金走弱。但市场真正的方向取决于8月通胀数据，目前9月加息与否仍存较大变数。 图片 结构隐忧仍存 这份亮眼的总量数据需放在季节性背景中审视。8月新增就业中，休闲酒店业与地方教育合计贡献了约三分之二的增量，两者更像季节性回补算术，而非真实需求扩张。剔除这两项后，新增就业仅为5.0万人，更接近“企稳”而非“过热”的底色。除了上述均值回归行业以外，周期性部门正重新改善，制造业与建筑业同步转正，工时回升叠加被迫兼职下降，意味着“压工时、保人数”的阶段正在过去。 但就业数量改善的同时，结构却在加速下沉。其一，增量的“一
加息虽痛，不加息更险！美联储9月抉择更陷两难
沃什央行年会首秀释放鹰派信号，后市怎么看？
上周美元指数上行态势显著，前期跌幅得到修复，行情主要受两大因素驱动： 一是美国PCE数据小幅超出市场预期；二是沃什在杰克逊霍尔年会释放鹰派信号，其中后者成为推动美元指数走强的核心动力。人民币汇率层面，从央行政策导向来看，并不乐见人民币过快升值，受此影响，美元兑在岸人民币上周前四个交易日基本在6.72附近维持窄幅震荡。周五，受沃什鹰派讲话提振，美元指数走强，带动美元兑人民币同步走高。 图片 汇率走势研判 本周，市场将迎来多项重要事件： 美国方面将发布PMI、非农就业及失业率等关键经济数据，周四沃勒还将就通胀前景发表公开讲话，上述数据与言论将主导美元指数短期走势。 当前沃什的表态已经为后续货币政策确立偏紧基调，即便就业数据小幅不及预期，大概率也难以推动美元指数形成趋势性下行，后续行情的核心锚点仍在于8月通胀数据。 目前8月原油价格中枢较前期有所上移，通胀回落的持续性仍存在不确定性。人民币端，虽然周五美元指数完成跌幅修复，但人民币汇率依旧展现出较强韧性。在美元走强带动美元兑人民币边际抬升的阶段，企业或将迎来结汇窗口。 重点关注： 1）美伊冲突新进展 2）美国PMI、失业率、非农就业数据 3）杰克逊霍尔会议 4）国内PMI数据 图片 风险提示：地缘冲突超预期；国内政策力度不及预期；海外经济数据超市场预期 一周行情回顾及展望 美元兑人民币走势复盘及展望 上周美元指数走出明显上涨行情，完全修复了前期累计跌幅，本轮反弹行情主要由两大核心因素共振驱动，分别是超预期的美国PCE通胀数据，以及杰克逊霍尔会议上沃什的鹰派讲话，其中后者为美元指数反弹的核心驱动力。 通胀数据层面，美国7月PCE物价指数表现略超市场预期，彰显出美国通胀具备较强粘性。具体数据来看，7月PCE物价指数同比增长3.7%，市场预期为3.6%，前值维持3.7%；环比增长0.2%，预期0.1%，前值为下降0.1%。剔除波动项后，
沃什央行年会首秀释放鹰派信号，后市怎么看？
杰克逊霍尔央行年会前瞻：修复信誉还是神秘到底？
近期长端美债利率冲高，远端曲线陡峭化 近期美债收益率持续走高，长端利率突破多年高位，其中30年期美债利率本周一度突破5.3%，创下2007年6月以来新高。与此同时，30年期与10年期美债收益率曲线呈现明显的远端陡峭化特征。 长端美债利率冲高，远端曲线陡峭化 图片 图片 本次长端利率上行、曲线陡峭化并非单纯的流动性或数据驱动，核心源于市场对美联储政策的负面定价，主要包含两层核心预期： 一是市场对美联储政策独立性产生质疑，二是对后续货币政策的不确定性、通胀波动放大存在强烈担忧。 新任美联储主席Warsh在7月FOMC会议中出现明显的市场沟通失误，成为本轮长端利率上行的直接导火索。本次会议既未推出强有力的新政策框架以化解美联储内部政策分歧，也未向市场释放清晰的政策指引，延续了模糊化的政策神秘主义。在此背景下，市场自主定价、主动推高长端利率，本质是对未来通胀波动加剧、美联储资产负债表变动不确定性的提前计价。 另一方面，从美债利率的决定框架来看，除了通胀预期波动外，联储资产负债表行为也对期限利差有重要影响。而不论是政策反应函数的模糊还是市场始终挥之不去的对于缩表的担忧，都指向美联储的政策框架稳定性以及信誉的修复可能才是解决平息当前市场波动的关键。基于当前市场格局，本周杰克逊霍尔全球央行年会将成为短期核心观测窗口。 复盘历年杰克逊霍尔年会：核心为中长期货币政策框架定调 杰克逊霍尔全球央行年会历来是美联储货币政策的重要风向标，其核心价值并非指引单次FOMC短期利率决议，而是确立未来数年的中长期货币政策框架与政策基调，对资产长期走势形成深远影响。其中2020年、2022年、2025年三年年会均实现货币政策框架重大迭代。 历年杰克逊霍尔年会主题情况 图片 数据来源：新闻整理 南华期货 1）2020年：落地FAIT框架，确立“就业优先、宽松后置”基调 2020年杰克逊霍尔年会完成了美联储重要的
杰克逊霍尔央行年会前瞻：修复信誉还是神秘到底？
钱买不来电，时间买不来算力——美国AI数据中心的排队经济学（下）
新增的电从哪来：全部在排队 需求侧挤完水分，看供给侧。美国要给AIDC添电，只有四条路：新建燃气电厂、新建风光储、重启或延役存量机组、表后自发电。四条路现在全部拥堵，只是拥堵的形态不同。 图片 燃气：订单簿是年产能的五倍。 重型燃气轮机全球产能约九成集中在 GE Vernova、西门子能源、三菱重工三家。GE Vernova 2026 年一季度披露的订单积压加档期预订合计约 100GW，而其年产能约 20GW（2028年年中扩至 24GW）；公司管理层预计 2026 年底前 2030 年以前的交付档期将全部售罄——目前 2029-2030 年可售档期只剩约 10GW。三菱重工积压 35GW（一年前 23GW），新接订单排至 2028-2030 年交付；西门子能源 2025 年售出 194 台燃机、约为上年两倍。三家扩产幅度合计每年约 20-35%，远低于订单增速——现在下单一台重型燃机，交付在 2029 年以后。 风光储：量大，但撑不起 24×7。EIA 口径下 2026 年美国计划新增装机 86GW、创历史纪录，但构成上太阳能 43.4GW、储能 24GW、风电11.8GW——可全天候调度的天然气只有 6.3GW（7%）。AI 训练负荷要求 24×7 高可用，间歇性电源加储能可以贡献电量、难以独立承担这类负荷的容量责任。美国银行的测算是：2026-2030 年美国需要新增超过 230GW 发电容量，
钱买不来电，时间买不来算力——美国AI数据中心的排队经济学（下）
钱买不来电，时间买不来算力——美国AI数据中心的排队经济学
摘 要 本文把美国AI数据中心（AIDC）从立项到投产的全链条拆开，逐环节给出交付周期与最新读数；对“电”这个当前的硬约束，分别回答四个问题——新增的电从哪来、现在的电从哪来、小型核反应堆能否解围、全球算力版图因此如何重排。 约束不在钱，在排队。 四大云厂2026年资本开支指引合计约7200-7450亿美元（各公司财报电话会口径），资本充裕；但美国数据中心从申请到获得电网供电平均等待约4年（JLL），北弗吉尼亚100MW级接入约需7年，而数据中心壳体建设只要18-24个月。关键路径完全由电力侧决定——这是"电力天花板"的实质：它不会显著抬高单位算力成本（电费占算力总成本比重不高），而是直接约束算力的可部署总规模。 需求数字有系统性水分，供给研究必须换口径。 美国数据中心累计电力申请达 1,066GW，电网运营商预计最终仅承诺约 298GW——约72%是开发商向多家电网重复提交的"幻影负荷"（Wood Mackenzie）。得州ERCOT大负荷队列一年膨胀近 300% 至 233GW，但获准通电的只有个位数GW。看"申请/宣布"口径会系统性高估供给，可靠信号是签约电力合同、设备下单与实际开工。 新增的电排到 2029 年以后。 重型燃气轮机三大制造商订单簿全面排满：GE Vernova 积压与档期预订合计约100GW（2029-2030 年可售交付档期仅剩约 10GW），三菱重工积压35GW、新单交付排至2028-2030年。2026年美国计划新增装机创纪录的86GW，但其中可 24×7 调度的天然气仅6.3GW。美国银行测算 2026-2030 年可调度发电容量缺口超 100GW（指满足含&nbs
钱买不来电，时间买不来算力——美国AI数据中心的排队经济学
浅谈AI丨算力的前世今生
2022 年底 ChatGPT 一夜爆红之后，全世界才突然意识到：原来支撑"大模型"这件事的，是几千张甚至上万张 GPU 在 24 小时不间断地运转。GPT-3含 1700 亿参数，单次训练一天需要的算力就高达 3640 PFLOPS。算力是 AI 的"石油"，但它并不是凭空出现的。它从手指、齿轮、继电器一路长成今天的数据中心，走了几千年。 本文就顺着这条线，把"算力"这件事拆成三块：它从哪里来（历史演进）、它在硬件里到底长什么样（计算机架构）、以及今天它以什么形态分布在世界各处（云边端）。 $国证算力(399363)$ 算力的历史演进 手动计算时代：从手指到算盘 人类最早的“算力”工具，就是自己。 十进制不是天经地义的——它起源于我们有十根手指。手指能用，但存不了数、也做不了稍微复杂一点的乘法。春秋时期中国人发明了算筹（小棍子），用纵、横两种摆放代表 1～5，用一根放在上面的额外筹代表 6～9，组合起来就能表示任意大的自然数。算筹之外，1617 年英国数学家约翰·纳皮尔发明了"纳皮尔乘除器"——本质是一张实体九九乘法表。 但真正把"手动计算"推进到工业级的，是算盘。算盘是元代以后大规模使用的工具，至今仍在。钱学森说过一句话："算盘的发明，并不比中国古代的四大发明逊色。"——它把"计算"这件事标准化、流程化了，普通人经过训练就能算得又快又准。算盘后来从中国传到日本、朝鲜，再到西方，是人类历史上第一种被大规模工业化使用的计算工具。 这一阶段的共同特征是：人在驱动机器。不管是手指、小棍、还是算珠，所有的"算"都在人脑的指挥下进行。 机械计算时代：齿
浅谈AI丨算力的前世今生
730 小时：CME给算力定价的第一张合约
1983年3月30日，纽约商业交易所（NYMEX）挂出第一张WTI原油期货合约。在那之前，油价由长协和官价说了算；在那之后，原油逐步变成全球定价、全球交易的金融资产，“油价”二字有了统一的坐标。 四十三年后，同一家交易所准备给一种新的“燃料”定价。 2026年8月11日，芝商所集团（CME Group）发布第9785号特别执行报告（SER-9785）：拟于10月5日在NYMEX上市两张新合约——Silicon Data H100 租赁指数期货与 B200 租赁指数期货。标的既不是原油，也不是铜，而是一个此前从未站上期货舞台的东西：每小时租用一块GPU需要花多少钱。 市场把它称作“AI 时代的原油期货”。这个类比有对的一半，也有错的一半。对在哪里、错在哪里，正是这篇开篇想讲清楚的。 $WTI原油主连 2610(CLmain)$ 算力凭什么被“称重” 一种东西要能上期货，先得回答一个朴素的问题：它能不能被标准化地计量和交付？原油有桶，铜有吨，算力有什么？ 从经济属性看，算力是三重身份的叠加体。它是资本品——依托GPU、服务器和数据中心等重资产形成，前期投资大、建设周期长、技术迭代快；它是生产资料——与数据、算法一起进入生产函数，抬升的是全要素生产率；它又是服务商品——经由云平台计量、按需交付，以Token（词元）或租赁时长计价。三重属性叠加，意味着算力价格同时受资本开支周期、技术进步和终端需求三股力量牵引——这是它天然具备"大宗商品式波动"的底层原因。 从计量看，算力世界有自己的“千瓦与千瓦时”。 行业用FLOPS（每秒浮点运算次数）衡量算力，但 FLOPS 是速率指标，好比电力里的千瓦（kW）；要衡量一段时间内的算力产量，需要引入时间维度——PFLOPS·小时，对应电力
730 小时：CME给算力定价的第一张合约
央行购金与非农数据双双来袭！年内黄金怎么看？
本周金价突破4100形成三角形整理后的向上突破 近期伦敦现货黄金突破4000-4100美元的震荡区间，技术上形成了对7月以来三角形震荡整理的有效向上突破。资金面上，国内外期货持仓和ETF的显著流入，也印证了市场情绪的明显好转。 $黄金主连 2612(GCmain)$ $迷你黄金主连 2612(QOmain)$ 驱动这次反弹的核心逻辑主要有两点：一是美伊局势降温推动油价回调，叠加周内公布的美就业数据不及预期，从而削弱了市场对美联储进一步紧缩的预期；二是美债收益率呈现“牛陡”结构，短端下行反映加息预期降温，而长端受制于财政偿债压力下行缓慢，这种结构本身就在提醒市场，高企的美债收益率正在对美国财政形成高压，构成了对美联储政策空间的隐性约束。 值得关注的是，日央行近期通过FIMA回购操作干预日元，并辅助以抛欧元买日元的组合策略，其直接目的在于缓解美债市场的额外抛压，避免因日本为干预汇率而大规模抛售美债所引发的收益率飙升。但这同时 也在客观上折射出当前美元体系下，美联储的货币政策独立性正面临两难——既要控通胀，又要顾及美债市场的承接力与财政偿债成本。这种“绑住一只手”的政策困境，如果被市场持续定价，将使得美元信用体系的中长期疑虑难以消退，从而为央行和机构配置黄金提供持续的中长期支撑。 近期，韩国央行也加入全球央行购金阵营，而中国央行自今年3月来，购金持续提速。Tether官方披露其二季度购金14吨，第一季度购金约6吨 ，即购金有所提速，主要因USDT增加黄金配置，Tether上半年累计购金约20吨，其上半年购金量仅次于波兰、乌兹别克斯坦、中国以及哈萨克斯坦。 图片 图片 中国央行继续增持黄金储备 中国人民银行官
央行购金与非农数据双双来袭！年内黄金怎么看？
金银大涨!后市怎么看？
周三贵金属大幅拉涨。周边美指和中长端美债收益率略有回落，美股则涨跌不一。贵金属上涨伴随美联储加息预期略有降温，因伊朗与阿曼有望达成重启霍尔木兹海峡的协议的消息推动油价回落，另美国JOLTs和“小非农”ADP低于预期，进一步增强本周五美非农就业报告可能不及预期担忧。从技术角度，黄金突破三角形整理区间上沿及60日均线，资金层面周三金银在中国和美盘交投活跃时段双涨，国内黄金期货增仓显著。 $黄金主连 2612(GCmain)$ $微黄金主连 2612(MGCmain)$ $白银主连 2609(SImain)$ 最终，COMEX黄金2612合约收报4308美元/盎司，+3.74%；COMEX白银2609合约收报62.255美元/盎司，+3.34%。 图片 从宏观叙事维度看，韩国央行计划采购国内精炼金条，为时隔13年来首次，此外，该行已在二季度购买了境外上市的现货黄金ETF。随着地缘政局风险增加，金融市场波动加剧，韩国央行加入增持黄金储备阵营。 日本央行方面，日元大幅贬值加剧金融市场不确定性和美债潜在抛压，尽管上周后半周以来的日本央行对日元干预，美国协助日本通过抛欧元买日元，以及日本通过美国的FIMA回购机制避免了美债直接抛压，但该操作依然“治标不治本”。 贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限预期下，若7-8月美国通胀就业经济数据等回落、AI投资热潮降温股市调整（二季
金银大涨!后市怎么看？
以人为本赋能成长 南华期货构建有温度的人才发展生态
人才是企业发展的第一资源，是核心竞争力的源泉，更是金融行业高质量发展的根本支撑。期货行业作为知识密集型、专业型行业，对人才的专业能力、职业素养、创新精神要求极高。南华期货始终坚守 “以人为本” 的核心理念，将人才培养与员工发展置于战略高度，构建公平透明、赋能成长、多元包容的人才发展生态。 近年来，南华期货持续完善人力资源管理体系，在雇佣公平、多元包容、薪酬福利、培训发展、职业健康等方面深耕细作，为员工搭建施展才华的广阔平台，让员工与企业共成长、同发展，以高素质人才队伍驱动公司高质量发展，彰显有温度、有情怀、有担当的企业人文底色。 筑牢公平基石，构建规范雇佣体系 公平规范的雇佣体系是人才发展的基础，南华期货严格遵守《劳动法》《劳动合同法》等法律法规，建立合法合规、公平透明的雇佣管理机制，从源头保障员工合法权益。此外，南华期货制定《人力资源管理制度》《员工招聘与录用管理办法》等内部制度，规范招聘、录用、用工全流程，坚持 “公开、平等、竞争、择优” 原则，通过网络招聘、校园招聘、猎头推荐、内部推荐等多元渠道广纳贤才，不设学历、性别、地域等不合理门槛。在招聘过程中，南华期货严格执行简历筛选、专业面试、能力测评、背景调查等环节，核实候选人教育背景、工作经历、廉洁从业情况，确保人才质量与用工合规，营造诚信公平的用人环境。 截至2025年末，南华期货员工总数达1045人，较上年稳步增长。其中男性员工525人、女性员工520人，男女比例基本均衡，充分体现性别平等的用人理念。年龄结构上，30岁及以下员工263人，31-40岁员工496人，41-50岁员工225人，50 岁以上员工61人，形成老中青结合、梯队合理的人才结构，既有青年员工的创新活力，又有资深员工的经验沉淀，为公司持续发展提供源源不断的动力。地域分布上，公司境内员工944人，境外员工101人，覆盖境内外多个市场，适配南华期货“A+
5年期国债期货将登陆港交所——离岸人民币资产配置的下一个“必选项”？
摘 要： 2017年4月，港交所曾推出五年期国债期货试点，但因当时境外机构持债规模有限、市场参与者准备不足，当年12月合约到期后即告暂停。 九年间，境外机构持有中国债券规模增长近4倍，从2017年的约8000亿元飙升至2026年5月末的3.21万亿元。其中，国债持仓约2万亿元，占银行间市场债券的62.3%。央行上海总部数据显示，2026年5月境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.40万亿元，日均交易量约为780亿元。 2026年8月3日，香港期货交易所将正式推出5年期中国国债期货合约。这不仅是时隔九年后港交所重启离岸国债期货的标志性事件，更是人民币国际化进程中不可或缺的一块制度拼图——离岸投资者终于拥有了对中国利率风险进行精准对冲的标准化工具。这不是简单的产品“重启”，而是一次在完全不同的宏观背景和市场深度下的“重新出发”。 为何要在港交所推出国债期货？ 从“持有”到“对冲”：境外投资者的刚需 过去几年，一个清晰的传导链条正在全球资本市场上演：人民币结算爆发式增长 → 境外机构增持人民币资产→ 利率风险管理工具缺失成为瓶颈。 中国已成为全球200多个国家和地区的贸易伙伴。人民币在中国跨境收付中的占比已超过美元，成为第一大跨境结算货币，在全球范围内是第二大贸易融资货币、第三大支付货币。标志性进展包括：中俄双边贸易本币结算占比超过95%（含卢布与人民币）；巴西与中国建立人民币清算安排，大豆、铁矿石、石油加速采用人民币与雷亚尔直接结算；东盟多国在双边贸易中扩大人民币使用规模。人民币跨境支付系统（CIPS）2024年处理跨境人民币支付金额达175万亿元，同比增长43%，覆盖全球186个国家和地区。 随着人民币在全球贸易结算中的占比持续攀升，境外机构持有中国债券的规模已从2017年的约8000亿元增长至如今的3.21万亿元。在这庞大的持仓中，中国国债因其高信用等级和充裕的市场容
5年期国债期货将登陆港交所——离岸人民币资产配置的下一个“必选项”？
从海外大厂财报看AI产业逻辑
近期以韩国股市为代表的海外市场大幅下挫，AI硬件作为前期的市场主线由于交易拥挤叠加高杠杆，在开启去杠杆进程后出现了大幅度的踩踏。受此影响，A股科技板块也出现了大幅调整，导致主要指数接连测试关键点位。除开交易因素，市场亦开始质疑逻辑，当前大厂的AI资本开支已然庞大，在上游硬件不断涨价的情况下，一旦资本开支放缓将反噬硬件需求。逻辑动摇比交易拥挤更值得警惕。当下海外大厂的财报季正式拉开帷幕，我们不妨通过观察各家的业绩与资本支出状况来判断AI产业的发展态势。 $谷歌(GOOG)$ $SK海力士(SKHY)$ $三星(SMSN.UK)$ 谷歌是首家披露季报的云厂商，母公司Alphabet二季度营收1197.96亿美元，同比增长24%，营业利润407.7亿美元，同比增长30%，均小幅超出市场预期。分业务来看，备受关注的云业务收入达到247.68亿美元，高于市场预期224.6亿美元，同比飙升82%，创近年来最快增速，成为公司最重要的增长引擎，显示AI投资正持续转化为商业回报。谷歌服务收入增长15％，其中搜索及其他业务增长17％，广告业务增长14％，订阅、平台和设备业务增长15%，传统业务线整体表现平稳。 图片 图片 与此同时，二季度资本支出为449.2亿美元，超过市场预期的441.5亿美元。财报电话会上，谷歌上调了全年资本开支指引至1950亿-2050亿美元，此前为1800亿-1900亿美元，表明仍将继续大规模投资数据中心、AI服务器及算力设施。公司CFO表示，上调支出区间主要是因为公司正在加快产能交付，以满足不断增长的需求。公司CEO则表示，A
从海外大厂财报看AI产业逻辑
行情叭叭局：伦铝库存持续下跌，为何伦敦铝价并未大涨？
期货行情分析一头雾水？ 专业术语看不懂？ 信息过载没时间？ 别慌！ 南华期货《行情叭叭局》来了 这里是嘴最碎的期货行情唠嗑局 让你笑着把盘看懂 行情不说话，我们帮你叭！ 各位朋友，今天咱们来唠唠铝市场的反常大戏。LME铝库存一路狂跌，截至7月24日只剩271275吨，创下1998年以来本世纪最低水平，可伦铝非但没走出单边大涨行情，反倒从6月初高点一路回落，很多交易者直呼看不懂。今天邀请南华研究院高级总监傅小燕，拆解这份“低库存不涨价”的市场谜题。 图片 伦铝库存为啥一路缩水？ 不少人看到库存数据第一反应：全球铝要不够用了！ 别急，我们先理清核心数据口径，27.13万吨大概只够全球1.36天原铝产量，不管怎么算，交易所库存都已经跌到极度稀缺区间，库存下滑主要是两大推手。 第一，中东地缘冲击直接消耗交易所储备。上半年美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡通航受阻，海湾地区电解铝产能大幅缩水，6月当地原铝产量仅33.2万吨，同比暴跌三分之一，年化减产规模超200万吨。海外现货出现硬缺口，贸易商只能持续提取LME铝填补供应空白。 第二，欧美、日本现货升水持续走高，仓库铝集体流向终端市场。海外实体加工厂拿货意愿旺盛，比起交割库内的铝锭，直接提货送到工厂能赚取更高现货溢价，印度、印尼品牌铝持续流出，现在LME库存里俄铝占比高达94.89%，库存结构极度单一。 图片 库存跌到历史低位铝价却涨不动，三大缓冲力量对冲短缺 傅小燕表示，6月初伦铝冲高至3787.5美元/吨时，价格里塞满中东断供的地缘溢价，后续局势缓和，战争溢价快速回吐，才出现“库存低、价格跌”的反差，市场有三重供应缓冲抵消海外缺口。 一是中东冶炼厂重启预期落地。阿联酋阿尔塔维拉冶炼厂已经分批重启电解槽，虽然全面复产耗时很久，但市场提前计价供应修复预期，压制多头炒作情绪。 二是中国铝材出口持续放量对冲海外缺口。2026上半年国内未锻轧铝
行情叭叭局：伦铝库存持续下跌，为何伦敦铝价并未大涨？
祝贺！南华金融（英国）获伦敦证券交易所（LSE）非交易会员资质
南华金融（英国）有限公司（下称“南华英国”）成立于英国伦敦，是母公司横华国际期货交易及清算重要组成部分。南华英国持有英国金融行为监管局（FCA）牌照，是伦敦金属交易所（LME）、欧洲洲际交易所（ICEU）清算会员，主要从事商品及金融衍生品交易服务，为合资格客户提供LME、ICEU交易、清算与风险管理一体化服务及其他期货交易所交易服务；拥有投资中国的QFII 资格，并先后获得大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心境外中介机构资质。近期，新获上期所及广期所境外中介机构资质。至此，南华英国已获得中国内地五家期货交易所（大商所、郑商所、上海国际能源交易中心、上期所、广期所）的境外中介机构资质。
祝贺！南华金融（英国）获伦敦证券交易所（LSE）非交易会员资质
聚力奔跑，同心同行｜南华金融（英国）有限公司参加Standard Chartered Great City Race
图片 伦敦金融城年度标杆企业运动活动——渣打银行都市5公里跑（Standard Chartered Great City Race）于伦敦当地时间7月21日鸣枪开跑。南华金融（英国）有限公司（下称“南华英国”）众多员工参赛，以运动凝聚团队力量，展现出海外中资金融机构昂扬向上的企业文化风貌。 作为伦敦顶级企业专属运动赛事，渣打都市5公里跑是金融城各大机构一年一度的盛会，赛道横穿伦敦核心金融区，途经圣保罗大教堂、英格兰银行、42 号塔等城市地标，汇聚银行、资管、律所、大宗商品金融行业数千名职场人同台竞技，赛事收益全部用于渣打基金会扶持弱势青年公益项目。南华英国组织员工积极参与这项赛事，不仅是鼓励员工平衡工作与生活，更希望借助户外集体运动打破部门、国籍沟通壁垒。南华英国扎根伦敦金融城多年，始终倡导协作进取的团队文化，并展现中资金融机构开放包容的形象。 图片 图片 今年恰逢南华期货（603093.SH 02691.HK）成立三十周年及横华国际金融股份有限公司成立二十周年。三十而立，廿载扬帆，此次活动亦体现了南华期货以员工为本，以专业致远，心系公益、温暖前行的国际化企业形象。 图片 未来，南华英国将持续组织参加多元化文体、公益活动，打造健康、有温度的海外职场环境，以更饱满的团队合力深耕跨境金融市场。
聚力奔跑，同心同行｜南华金融（英国）有限公司参加Standard Chartered Great City Race
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