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2026年的业绩增长指望它们，太乐观了点。

AppLovin 这家公司，你可能没用过它的产品，但它的广告，八成你点过。这两年，它简直成了“广告圈的英伟达”：AI生成广告素材、自动化优化投放、利润率高得离谱，2024年涨了七倍，从30多块一路飙到300多美元，2025年再度翻倍，股价最高达745美元，一度比拼特斯拉和英伟达的涨幅。但最近，它跌了——而且一下就跌掉了50%。跌得这么狠，是不是市场错杀？财报临近，该来的大考终究还是来了。跌完一半，是“错杀”还是估值回归？最新的插曲，是被做空机构CapitalWatch发了一份“指控大股东和犯罪集团有关联”的报告，把公司和一堆东南亚名字搞混了。最终这份报告被撤回，道歉声明也发了，股价短线弹了14%。但坦白说，这种澄清对公司的长期逻辑影响不大，更多只是短期舆情压力的缓解。今年以来，AppLovin 成了做空机构联合狙击的对象，不光是capital watch， 浑水 fuzzy panda等公司都在看空AppLovin。AppLovin这套商业模式，其实简单粗暴：把AI用在广告生成、投放优化上；主打“帮你花得更值”的效果广告，尤其是游戏类；模型跑得越准，客户ROI越高，平台自然赚钱。这个逻辑在过去两年是跑通的，也带来了80%以上的EBITDA利润率，非常变态。但问题是：AI能带来的提效红利，还有多少？从去年四季度开始，公司营收环比增速就已经趋缓，AI投放和优化带来的提效红利已经吃得差不多了，过去靠“模型调优、素材提效”带来的盈利爆发，已经走完第一波。公司现在讲的是下一阶段靠“自助广告系统”和“e-commerce广告”来接棒。可惜这些要么刚上线、要么还在测试，贡献几乎为零；其次，能不能成功完全看市场是否接受，还看不到真实收入进账；最要命的是，市场现在对“增长故事”不像2020那会儿那么宽容了。2026年的业绩增长指望它们，太乐观了点。别忘了，2024年的利润率已经接近极限了。运

AppLovin 这家公司，你可能没用过它的产品，但它的广告，八成你点过。这两年，它简直成了“广告圈的英伟达”：AI生成广告素材、自动化优化投放、利润率高得离谱，2024年涨了七倍，从30多块一路飙到300多美元，2025年再度翻倍，股价最高达745美元，一度比拼特斯拉和英伟达的涨幅。但最近，它跌了——而且一下就跌掉了50%。跌得这么狠，是不是市场错杀？财报临近，该来的大考终究还是来了。跌完一半，是“错杀”还是估值回归？最新的插曲，是被做空机构CapitalWatch发了一份“指控大股东和犯罪集团有关联”的报告，把公司和一堆东南亚名字搞混了。最终这份报告被撤回，道歉声明也发了，股价短线弹了14%。但坦白说，这种澄清对公司的长期逻辑影响不大，更多只是短期舆情压力的缓解。今年以来，AppLovin 成了做空机构联合狙击的对象，不光是capital watch， 浑水 fuzzy panda等公司都在看空AppLovin。AppLovin这套商业模式，其实简单粗暴：把AI用在广告生成、投放优化上；主打“帮你花得更值”的效果广告，尤其是游戏类；模型跑得越准，客户ROI越高，平台自然赚钱。这个逻辑在过去两年是跑通的，也带来了80%以上的EBITDA利润率，非常变态。但问题是：AI能带来的提效红利，还有多少？从去年四季度开始，公司营收环比增速就已经趋缓，AI投放和优化带来的提效红利已经吃得差不多了，过去靠“模型调优、素材提效”带来的盈利爆发，已经走完第一波。公司现在讲的是下一阶段靠“自助广告系统”和“e-commerce广告”来接棒。可惜这些要么刚上线、要么还在测试，贡献几乎为零；其次，能不能成功完全看市场是否接受，还看不到真实收入进账；最要命的是，市场现在对“增长故事”不像2020那会儿那么宽容了。2026年的业绩增长指望它们，太乐观了点。别忘了，2024年的利润率已经接近极限了。运

2026年的业绩增长指望它们，太乐观了点。