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      ·06-10 09:04

      詹姆斯-安德森:投资经理如何想象未来并适应瞬息万变的世界?

      本文主标题为——苏格兰抵押贷款:在瞬息万变的世界中投资异类 詹姆斯-安德森 - 投资经理 【2000 年至 2022 年期间,詹姆斯先后担任苏格兰抵押贷款投资信托基金经理和联席经理。他还是国际集中增长策略和全球离群值策略的联席经理。从 2003 年国际增长投资组合小组成立到 2019 年 7 月,詹姆斯一直担任该小组的主席,同时也是 Vanguard International Growth 的联席经理。2003 年,詹姆斯与他人共同创立了我们的长期全球增长策略。在此之前,他是我们欧洲股票团队的负责人。詹姆斯曾担任政府发起的《凯伊评论》顾问委员会成员,并担任随后成立的英国投资者论坛行业工作组主席。他于 1983 年加入 Baillie Gifford,并于 1987 年成为合伙人。詹姆斯毕业于牛津大学历史系,在意大利和加拿大攻读研究生课程后,于 1982 年获得国际事务硕士学位。詹姆斯目前是约翰-霍普金斯大学的受托人和瑞典投资公司 Kinnevik 的董事长。】 劳伦斯-伯恩斯--苏格兰抵押贷款公司副经理 【劳伦斯-伯恩斯 于 2021 年被任命为苏格兰抵押贷款部副经理。他于 2009 年加入 Baillie Gifford,并于 2020 年成为公司合伙人。在公司工作期间,他的投资兴趣集中于转型成长型公司。自 2012 年 10 月以来,他一直是国际增长投资组合构建小组(International Growth Portfolio Construction Group)的成员,并于 2020 年成为 Vanguard 国际增长基金(International Growth Fund)的经理。劳伦斯还是国际集中增长和全球异常值策略的共同经理。在此之前,他还在新兴市场和英国股票团队工作过。劳伦斯于 2009 年获得剑桥大学地理学学士学位。】 苏格兰抵押贷款投资信托基金联席
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      ·06-09

      读《光环效应》看商业思维

      作者简介(来源:当当网) 本书还有个副标题:商业认知思维的九大陷阱,这九个陷阱是:光环效应、因果联系、单一解释、专注胜者、缜密研究、长盛不衰、绝对业绩、本末倒置、组织物理学(精确的错误)。作者在书中结合具体的案例讲解了者这九大陷阱,感兴趣的可以去看下全书。 光环效应:喜爱(或讨厌)某个人就会喜爱(或讨厌)这个人的全部——包括你还没有观察的部分。有一句成语很好的形容光环效应:爱屋及乌。本书的光环效应主要涉及公司:倾向于将公司的整体业绩归功于企业文化、领导力、价值体系等因素。事实上,大部分所谓的公司业绩驱动因素都要归功于先前业绩。 说下A股的光环效应,之前有个明星基金经理,基金涨得好的时候基民叫他蔡总,基金跌幅很大的时候就叫蔡狗。还有一定时代背景的茅指数、宁组合,都是公司暴涨后起名的组合,当然还有很多,这些都是光环效应引起的。 作者在书中说了《追求卓越》的作者研究方法犯了两个错误:第一数据很有可能被光环效应影响;第二个错误就是选取的样本都是接触公司(专注胜者)。接下来又说了《基业长青》这本书虽然避免了专注胜者这个误区,还是没有摆脱光环效应。当然还有《从优秀到卓越》,它关于业绩的思考的许多错误:绝对业绩、本末倒置、组织物理学。作者在自序中总结了这些书的缺陷:如果你根据结果来选择公司,然后收集受这些结果影响的数据,那么你永远不会了解业绩的真正驱动因素,你只会知道人们如何描述业绩优良和业绩不佳的公司。 作者总结了九个假象,那么什么才是公司业绩的真正驱动因素?那就是最基本两项:战略、执行。同时也需要注意:任何出色的战略都涉及风险;执行同样也是不确定的。作者也表明了这些不能确保成功,但是可以提高成功的概率。 免责声明:本内容仅作为阅读记录,不构成任何投资建议。
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      ·06-03

      巴菲特:给潜在卖家的一封信

      本文摘自巴菲特致股东的信1990。       关于出售企业的一些想法* *这是几年前我写给一位表示可能想出售家族企业的人的一封信的编辑版本。我把它写在这里,是因为我想把它传达给其他潜在的卖家。-- W.E.B. 亲爱的 _____________: 以下是对我们前几天谈话的一些想法。 大多数企业主一生中的大部分时间都在创建自己的企业。通过不断重复积累的经验,他们在商品销售、采购、人员选拔等方面的技能日臻成熟。这是一个学习的过程,一年中犯下的错误往往有助于提高能力,并在随后的几年中取得成功。 相比之下,企业主管理者只出售一次企业,而且经常是在情绪激动、来自不同方面的压力重重的情况下出售企业。通常,这些压力主要来自经纪人,他们的报酬取决于销售是否完成,而不考虑销售对买卖双方的影响。事实上,无论从经济上还是从个人角度来看,这一决定对业主都非常重要,这可能会使整个过程更容易出错,而不是更不容易出错。而且,在千载难逢的企业出售过程中所犯的错误是无法挽回的。 价格非常重要,但往往不是销售中最关键的方面。您和您的家族拥有一家非凡的企业,在您所在的领域独一无二,任何买家都会认识到这一点。随着时间的推移,它的价值也会越来越高。因此,如果您现在决定不出售,以后就很有可能获得更多的收益。有了这样的认识,您就可以从实力出发,花必要的时间选择您想要的买家。 如果你决定出售,我认为伯克希尔哈撒韦公司具有其他大多数买家所不具备的优势。实际上,所有这些买家都属于以下两类之一: (1) 一家位于其他地方但经营你的业务或与你的业务有些类似的公司。这样的买家--无论做出什么样的承诺--通常会有一些经理人认为他们知道如何经营你的业务,迟早会希望得到一些实际的 “帮助”。如果收购的公司规模更大,往往会有一帮经理人,他们多年来招募这些经理人的部分
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      ·05-28

      巴菲特:前二十五年的错误

      引用罗伯特-本奇利(Robert Benchley)的话说:"养狗让孩子学会了忠诚、毅力,以及在躺下之前转三圈"。这就是经验的缺陷。不过,在犯下新的错误之前,回顾一下过去的错误不失为一个好主意。让我们回顾一下过去的 25 年。   o 当然,我的第一个错误是买下了伯克希尔公司的控制权。虽然我知道它的业务--纺织品制造--并不乐观,但因为价格看起来便宜,我还是被吸引买入了。在我早年的投资生涯中,这种股票购买曾给我带来了相当可观的回报,但到 1965 年伯克希尔公司出现时,我逐渐意识到这种策略并不理想。   如果你以足够低的价格买入一只股票,企业的命运通常会出现一些波折,让你有机会以不错的利润解套,尽管企业的长期表现可能很糟糕。我称之为 "雪茄烟蒂 "投资法。在街上捡到的只剩一口的雪茄烟蒂可能抽不了多少烟,但 "低价收购 "却能让这一口烟全部获利。   除非你是清算人,否则这种购买企业的方法是愚蠢的。首先,最初的 "低价 "很可能并不那么划算。在困难重重的企业中,一个问题刚解决,另一个问题就会浮出水面--厨房里永远不会只有一只蟑螂。其次,你最初获得的任何优势都会很快被企业的低回报率所侵蚀。例如,如果你以 800 万美元的价格购买了一家可以以 1000 万美元的价格出售或清算的企业,并迅速采取这两种方式,你就可以获得高额回报。但是,如果该企业在十年后以 1000 万美元出售,而在此期间,每年的收益和分配仅为成本的百分之几,那么这项投资就会令人失望。时间是优秀企业的朋友,是平庸企业的敌人。   你可能会认为这一原则显而易见,但我不得不以艰苦的方式来学习它--事实上,我不得不反复学习了好几次。在收购伯克希尔公司后不久,我通过一家名为"多元化零售 "的公司收购了巴尔的摩的一家百货公司 Hochschild Kohn,这家公司后来与伯克希尔公司合并
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      ·05-27

      历经17年,奈瑞儿怎样成为“中国智能美养第一品牌”?

      以下内容转载自“美业观察”: 2024年5月18日,奈瑞儿在17周年盛典上宣布,获得“中国智能美养第一品牌”的市场认证。 这一认证的背后,是奈瑞儿在中医理论指导下AI+亚健康调理的创新突破,也是标志着奈瑞儿在智能美养服务的领军地位。 亚健康调理市场严重供给不足 现代社会亚健康问题日益加剧,据权威调查显示:每13个中国人里,就有10个处于亚健康状态,而女性的亚健康问题尤为突出,每个女性至少存在3个以上亚健康问题。放眼全球市场,亚健康问题也同样泛滥且严峻,亚健康调理市场在后疫情时代迎来了爆发式增长,当前的市场规模预计已突破1.3万亿美元。 如此庞大的市场需求,激发了诸多相关产业入局亚健康调理市场,但摆在从业者眼前的困难依旧不能忽视。 亚健康问题往往同症不同因,精准诊断成为有效调理的先决条件,而中医的望、闻、问、切,对于诸多非医疗工作者而言挑战巨大;对诸多非医疗企业而言,要培养、引进这样的人才,从成本上也难以接受。此外,非医疗机构受政策管制,多数中医调理手段都无法在门店内合法开展,导致调理效果大打折扣,顾客亚健康改善效果难以得到保障。 智能美养成为国民健康保障体系的有益补充 奈瑞儿自创立以来,一直专注于女性亚健康调理领域。2019年开始,奈瑞儿广泛链接中医权威科研机构、智能装备制造机构、中医数字化产业,尝试以中医理论为基础,利用先进的现代科技手段结合中医调理方案,使得亚健康调理更现代、更时尚,客户感受更愉悦,员工培训成本更低。 如今,当AI风口刮到亚健康调理市场,这也为奈瑞儿智能美养战略提供有利契机。倾力打造智能美养系统,为亿万女性健康提供有效解决方案,搭建亚健康调理的智慧云端大脑,历经4年,奈瑞儿智能美养系统已迭代至2.0版本。 据悉,智能美养系统2.0已实现智能诊断、智能调理、智能复查三位一体化,有效解决了亚健康调理领域的难题。奈瑞儿智能美养,让亚健康调理更智能、更愉悦,
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      ·05-26

      读《乌合之众》看从众行为

      作者简介(来源:当当网) 本书分为三卷,第一个卷主要讲述的是群体的性格:性格统一(在一个群体中所有人的性格都是一样的);第二卷主要讲述的是群体的思想观念:群体观念的间接因素,群体思想的直接因素,群体思想观念的变化极限;第三卷主要讲述的是群体的分类:同质性群体、异质性群体。 群体只能接受采取极简形式的思想,群体没有逻辑但是形象思维能力很强,联想很活跃,还特别容易被彻底影响。比如20世纪九十年代,万维网的出现使人们迷恋于互联网的伟大前景,只要公司股票招募书里面写了.com,该公司就会获得超募资金,同时二级市场上所有相关股票pe上涨到百倍以上,这就是美股那边的互联网泡沫,也使群体造成了。 说回A股,2021年开始的宁组合和茅指数,里面公司名单如下图所示,可以看到名单中大部分公司的股票从2021年开始到现在,连续下跌三年,其中宁德时代从2021年12月高点跌倒2024年2月低点,期间跌幅是60%左右,在这其中有一个事件特别有意思:2021年8月4号有一家券商分析师直接把宁德时代的经营数据算到了2060年,说的是其实就是预测,可以看出券商分析师乐观心态。 事后复盘来说宁组合和茅指数都是引起的大家的共识,是事后给出的分类解释,这也很符合群体的思想观念。 最后在说下其中一些公司的最高pe:贵州茅台73pe,海天味业112pe。那么它们最新的pe是:贵州茅台27pe,海天味业34.3pe。事后来看那时候估值高了,但是在事中没有人会注意这个,所以投资还是要注重估值。 最后在说下自己的想法,A股是个牛短熊长的市场,牛短说的是市场中有的公司短期就可以涨幅很大,比如最近的房地产相关的股票,涨得快跌得也快,还有由于市场五千多只股票,总有各种机会,当然也有各种不同的投资策略,如果从群体行为来说,最好应对的方法是人多的地方不去。 投资的目的是资产增值,那么容易造成资产亏损有哪些行为:
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      ·05-22

      巴菲特:有效市场理论

      相关文章:巴菲特:我们的套利方法(点击阅读) 通过前面关于套利的讨论,我们似乎也可以对 “有效市场理论”(EMT)稍作讨论。 这一理论在 20 世纪 70 年代非常时髦,在学术界几乎成了圣经。 从本质上讲,该理论认为分析股票毫无用处,因为有关股票的所有公开信息都已适当地反映在其价格中。 换句话说,市场总是知道一切。 作为推论,教授 EMT 的教授们说,在股票桌上投掷飞镖的人可以选出一个股票投资组合,其前景与最聪明、最勤奋的证券分析师选出的组合一样好。 令人惊讶的是,EMT 不仅受到学术界的欢迎,还受到许多投资专业人士和公司经理的青睐。 他们正确地观察到市场经常是有效的,却错误地得出了市场总是有效的结论。 这些命题之间的差别可谓天壤之别。 在我看来,格雷厄姆-纽曼公司(Graham-Newman Corp. 巴菲特合伙公司和伯克希尔公司连续 63 年的套利经验说明,EMT 是多么愚蠢。(在格雷厄姆-纽曼公司工作期间,我对该公司 1926-1956 年整个生命周期的套利收益进行了研究。 非杠杆收益平均每年为 20%。 从 1956 年开始,我应用了本-格雷厄姆的套利原则,先是在巴菲特合伙公司,然后是伯克希尔公司。 虽然我没有做过精确计算,但我已经做了足够多的工作,知道 1956-1988 年的平均回报率远远超过 20%。(当然,我所处的环境要比本的环境有利得多;他要面对的是 1929-1932 年)。 公平检验投资组合业绩所需的所有条件都已具备:(1)三家机构在建立这 63 年记录的过程中交易了数百种不同的证券;(2)结果没有被少数几次幸运的经历所扭曲;(3)我们不必挖掘晦涩难懂的事实,也不必对产品或管理层有敏锐的洞察力--我
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      ·05-15

      巴菲特:我们的套利方法

      本文摘自巴菲特致股东的信1988。      在过去的报告中,我们曾告诉过大家,我们的保险子公司有时会参与套利活动,以替代持有短期现金等价物。当然,我们更愿意做出重大的长期承诺,但我们的现金往往多于好主意。 在这种情况下,套利有时会带来比国库券高得多的回报,而且同样重要的是,套利可以减少我们放松长期投资标准的诱惑。(在我们谈完套利承诺后,查理通常会说:“好吧,至少它能让你远离酒吧”)。                 1988 年,我们从套利中获得了异常丰厚的利润,无论是从绝对金额还是收益率来看都是如此。我们的税前收益约为 7800 万美元,平均投资资金约为 1.47 亿美元。                 这种活动水平使得我们有必要对套利和我们的套利方法进行一些详细的讨论。 曾经,套利一词只适用于在两个不同市场同时买卖证券或外汇。目的是利用可能存在的微小价差,例如,荷兰皇家股票在阿姆斯特丹以荷兰盾、在伦敦以英镑、在纽约以美元交易。有些人可能会称其为 “剥头皮”,但从业者选择法文术语 “套利 ”并不会让你感到惊讶。                 自第一次世界大战以来,套利--或 “风险套利”--的定义不断扩大,包括从公司出售、合并、资本结构调整、重组、清算、自我招标等已宣布的公司事件中获取利润。在大多数情况下,套利者期望无论股票市场如何变化都能获利。相反,他通常面临的主要风险是所宣布的事件不会发生。 &n
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      ·05-12

      读《思考,快与慢》看行为经济学

      本书的作者是丹尼尔·卡尼曼,是个心理学大家,荣获2002年过诺贝尔经济学奖,这里有个遗憾,其实获得诺贝尔奖的内容是阿莫斯·特沃斯基和丹尼尔·卡尼曼一起做的,他也应该获得这个奖,可惜的是他于1996年去世了,原因是诺贝尔奖不颁发给去世的人。最后想说的是,本书作者丹尼尔·卡尼曼于2024年3月27日去世,享年90岁。那么接下来我们来看看大师的智慧。 首先说下标题:思考,快与慢。说的是人的思维有两种模式:一种是“快思考”,作者简化为系统1,第二种是“慢思考”作者简化为系统2,那么系统1和系统2有什么特点呢?这里就引用作者的观点:系统1的运行是无意识且快速的,不怎么费脑力,完全处于自主状态;系统2将注意力转移需要费脑力的大脑活动上,例如复杂的计算(24×86)。系统2的运行通常与行为、选择和专注等主观体验相关联。虽然作者把人的思维分成连两个系统,但不是真实存在的,但是这种思维活动是真实的,作者的目的是方便讲述判断和决策的问题,同时也方便读者阅读。 本书分为五个部分,第一个部分讲述的是系统1和系统2 的基本原理,第二部分主要是讲述判断启发法,同时也说明了统计思维的重要性;第三部分主要讲述了人对事情的判断—过度自信;第四部分主要讲述了前景理论的决策模式;第五部分主要讲述的经验自我和记忆自我的特点。 接下来重点说下跟投资有关的前景理论,先说下前景理论的核心内容的三个认知特征:参照点、敏感度、损失厌恶。 参照点所关注的就是现状,比如换工作,换个新工作,之前公众的薪酬和福利就是参照点,如果低于这个参照点,一般都不会选择这个工作,大部分人心理的最低期望就是高于参照点。人都想有所得,但是都会规避损失。 损失厌恶主要说的是人对亏损的反应远远大于盈利的反应,比如要想平衡亏损100元的损失,就要赚取200元。还有就是人们在面对确定性时,几乎是选择确定的,面对亏损时,喜欢冒风险。比如A肯定能赚
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      ·05-09

      简单比较了国内主要铜生产商的铜毛利,排第一的是…

      $紫金矿业(601899)$ $江西铜业(600362)$ $洛阳钼业(603993)$ $云南铜业(000878)$ $五矿资源(01208)$ 最近财报季,简单看了第一季度业绩报告和2023年年报,先直接说结论—— 1、洛阳钼业铜业务毛利,冠绝国内主要的铜生产商 洛阳钼业铜毛利率是48%,对比2023年的年报,又提升了2.7个百分点。他们自己在官方微信的文章中也对外说了这一点。 补充一点:按之前的资料,洛阳钼业说的“铜”,就是指阴极铜。 2023年洛阳钼业铜毛利率 2024年第一季度铜毛利率 洛阳钼业官方微信截图 紫金矿业是分铜精矿、电解铜和电积铜,今年第一季度毛利率分别是63.77%、44.77%、38.75%。2023年,电解铜和电积铜毛利率分别是52.52%和21.16%。(电解铜其实就是阴极铜?电积铜是电积铜?两者不一样?懂两者区别的,来做个科普…) 江西铜业的阴极铜毛利率为2.81%(2023年数据)。在市场的理解中,他们是铜上、中、下游中的中游冶炼端企业。行业内都知道:相比于上游,冶炼一直是相对薄利,今年更苦。 云南铜业的阴极铜毛利率为3.34%(2023年数据),但没有看到第一季度这块的数据。 北方铜业2024年第一季度也没有阴极铜的毛利率,2023年为14.85%。另外,他们一直对外表达过:铜自给率在30%以上—
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      ·05-07

      巴菲特:永久持有与市场先生

      本文摘自巴菲特致股东的信1987。      每当查理和我为伯克希尔的保险公司购买普通股时(套利购买除外,稍后讨论),我们都会像购买私人企业股票一样进行交易。 我们关注的是企业的经济前景、企业负责人以及我们必须支付的价格。 我们没有考虑出售的时间或价格。 事实上,只要我们预期企业的内在价值会以令人满意的速度增长,我们就愿意无限期地持有股票。 在投资时,我们将自己视为商业分析师,而不是市场分析师,不是宏观经济分析师,甚至不是证券分析师。      我们的方法让活跃的交易市场变得有用,因为它会定期为我们提供令人垂涎的机会。 但这绝不是必要的:我们所持证券的长期停牌不会像《世界图书》或《费希海默》上没有每日报价那样困扰我们。最终,我们的经济命运将由我们所拥有的企业的经济命运决定,无论我们的所有权是部分还是全部。      我的朋友和老师本-格雷厄姆(Ben Graham)很久以前就描述过我认为最有利于投资成功的对待市场波动的心态。 他说,你应该把市场报价想象成来自一个非常善解人意的名叫市场先生的家伙,他是你在私人企业中的合伙人。 市场先生每天都会不厌其烦地出现,并给出一个价格,在这个价格上,他要么购买你的权益,要么把他的权益卖给你。  尽管你们两人拥有的企业可能具有稳定的经济特征,但市场先生的报价却不稳定。 很遗憾,这个可怜的家伙有无法治愈的情绪问题。 有时,他感到欣喜若狂,只看到影响企业的有利因素。 在这种情况下,他会把买卖价格定得很高,因为他担心你会抢走他的利益,夺走他即将获得的收益。 在另
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      ·05-05

      读《黑天鹅》看不确定性

      本书的作者是纳西姆·尼古拉斯·塔勒布,出过的书籍有:《随机漫步的傻瓜》、《反脆弱》、《黑天鹅》、《非对称风险》。今天写的是其中的一本:《黑天鹅》。 天鹅就是日常生活中可以看到的动物,欧洲人在日常生活中看到的天鹅都是白色的,然后他们就认为所有的天鹅都是白色的,这就是经验论。所以他们认为黑天鹅是不可能存在的,结果在澳大利亚发现了黑天鹅,直接打破了人们一贯的思维,这就是经验论的缺陷,人们习惯于以自己有限的生活经验来解释他们所遇到的事情。 黑天鹅代表不可预测的重大稀有事件,有三个特征:不可预测、具有巨大冲击力、事后可预测性。比如2020年的疫情、美国911恐怖袭击事件就是黑天鹅事件。 本书一共391页,分为三个部分,页码看着多,其实里面内容也很丰富,主要是每节的字较小。由于本书内容很多,我就直接介绍我印象深刻的知识。 平均斯坦:当样本数量足够大时,个体对群体影响很小。比如一个班级的平均身高,个体的身高对班级的平均身高影响很小。极端斯坦:个体能对整体产生不成比例的影响。比如标普500指数一共有500家上市公司,但是其中的公司对指数涨幅贡献是不一样的:排名前十的公司远远大于后面的公司。社会问题:媒体报道、公司规模等,社会问题都是人为的;物理问题:体重、身高等。几乎所有的社会问题都来自极端斯坦,然后引出了本书的主要观点:极端斯坦能够制造黑天鹅现象。 那么在投资中如何应对黑天鹅事件?作者给出了一个策略:“杠铃”策略。具体操作方法是:把一定比例的钱,比如85%-90%,投入极为安全的投资渠道,比如国债;剩余10%-15%的钱参与风险投资,比如期权、股票。简洁点就是说85%以上的资金来防守,15%以下的资金来冒险。
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      ·05-01

      巴菲特:三家非常优秀的企业(以及关于奖励性报酬的一些想法)

      俄国作家列夫·托尔斯泰的著作《安娜·卡列尼娜》中有一句话:“幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸”,在企业中也是这样,好的企业都是相似的,那么来看下巴菲特眼中的好企业[财迷]是什么样的。 本文摘自巴菲特致股东的信1985。  12 岁那年,我和祖父一起生活了大约四个月。 他是个杂货店老板,同时还在写一本书,每天晚上他都会口述几页给我听。 书名是 "如何经营一家杂货店以及我学到的一些钓鱼知识"。 我的祖父确信,人们对这两个主题的兴趣是普遍的,世界正等待着他的观点。 从这一部分的标题和内容来看,你可能会得出结论,我对祖父的文学风格(和个性)接触得太多了。      我之所以在这里合并讨论内布拉斯加家具超市、See's 糖果店和《布法罗晚报》,是因为自从一年前我向你们报告以来,这些企业的经济优势、劣势和前景几乎没有什么变化。 然而,讨论的简短决不是要贬低这些企业对我们的重要性:1985 年,它们的税前总收入达 7200 万美元。 十五年前,在我们收购任何一家公司之前,它们的税前总收益约为 800 万美元。      虽然收益从 800 万美元增加到 7200 万美元听起来很不错,而且通常也是如此,但你不应该自动认为情况就是这样。 首先,你必须确保基准年的收益没有严重缩水。 如果相对于所动用的资本而言,收益反而很可观,那就必须研究更重要的一点:需要增加多少资本才能产生额外的收益?      在这两方面,我们的三组
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    • 痞子刚痞子刚
      ·04-26
      $Peraso Inc(PRSO)$  二选一选了一个这,另外一个两天翻五倍,这个死翘翘。狙击空头
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      ·04-24

      巴菲特对委托代理问题的回答

      本文摘自巴菲特致股东的信1983,英文原文在最后。本文主要讨论了巴菲特所遵循的与管理者-所有者关系相关的主要商业原则。管理者和所有者的关系会产生委托代理问题,那么什么是委托代理问题呢?委托代理问题是指在公司治理中,由于所有权和经营权的分离,导致股东(委托人)与经理人(代理人)之间目标不一致的情况。这种情况下,由于信息不对称和不确定性,经理人可能会偏离股东的利益,采取对自己更有利的行动,而股东则难以有效监督和控制经理人的行为。那么如何解决委托代理问题,请看下文: 去年,我们的注册股东从大约 1900 人增加到大约 2900 人。 这一增长的大部分原因是我们与蓝筹邮票公司(Blue Chip Stamps)的合并,但 "自然 "增长的步伐也在加快,使我们的股东人数从几年前的 1000 人增加到现在的 2900 人。      面对如此多的新股东,我们应该总结一下我们所遵循的与管理者-所有者关系相关的主要商业原则:    o 虽然我们的形式是公司,但我们的态度是伙伴关系。 查理-芒格和我把股东视为所有者-合伙人,把自己视为管理合伙人。 (由于我们持股的规模,无论好坏,我们也是控股合伙人)。我们并不把公司本身视为企业资产的最终所有者,而是把公司视为股东拥有资产的渠道。    o 根据这种所有者导向,我们的董事都是伯克希尔-哈撒韦公司的大股东。 在五位董事中,至少有四位董事持有伯克希尔公司的股份,占家族净资产的 50%以上。 我们自食其力。   &n
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      ·04-22

      巴菲特:一家小型企业的失败案例

      本文摘自巴菲特致股东的信1985,由于字数限制,不能在后文添加英语原文。本文主要讨论了纺织品企业的失败以及应该汲取的教训。 在这一点上,我们通常会转而讨论我们的一些主要业务部门。不过,在此之前,我们应该先看看我们的一家小型企业的失败案例。 我们的副董事长查理-芒格(Charlie Munger)一直强调,无论是在商业还是生活的其他方面,都要研究错误而不是成功。 他这样做的精神正如他所说的:"我只想知道我将死在哪里,这样我就永远不会去那里"。你马上就会明白为什么我们是一个很好的团队: 查理喜欢研究错误,而我则为他提供了大量素材,尤其是在我们的纺织品和保险业务方面。 关闭纺织业务      7 月份,我们决定关闭纺织业务,到年底时,这项令人不快的工作已基本完成。 这项业务的历史很有启发性。      21 年前,当我作为普通合伙人的投资合伙企业巴菲特合伙有限公司买下伯克希尔-哈撒韦公司的控制权时,该公司的会计净资产为 2200 万美元,全部用于纺织业务。 然而,该公司的内在商业价值要低得多,因为纺织资产无法获得与其会计价值相称的回报。 事实上,在前九年(伯克希尔和哈撒韦作为合并公司运营期间),5.3 亿美元的总销售额产生了 1 000 万美元的总亏损。 利润时有报告,但净效果总是前进一步,后退两步。      在我们进行收购时,南方的纺织厂—主要是非工会的—被认为具有重要的竞争优势。 北方的大多数纺织厂都已关闭,许多人认为我们的业务也会随之清算。 &
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      ·04-21

      读《投资中不简单的事》看价值投资

      这本书写的内容主要是上海高毅资产管理合伙企业投研团队:邱国鹭、邓晓峰、孙庆瑞、卓利伟、冯柳等人的投资理念、投资实践、个人经历。想要详细了解高毅资产的主要组成成员的信息,这本书就是很不错的资料。 关于邱国鹭的个人经历在上篇文章:《投资中最简单的事》读后感作了介绍,感兴趣的可以到这篇文章阅读。这里详细介绍下他的投资“三好原则”:好行业、“好公司”=门槛+成长、两招把握“好时机”(估值、逆向思维)。这主要是他的买入原则,行业先行,之后在是选择好行业的下面的公司,之后在根据估值和逆向思维判断买入时机。买入说了,卖出也有三个原则:股价涨到目标位、基本面恶化、发现了更好的股票。比较系统的介绍了他的投资理念,自己也收获很多,我自己选择股票首先就是看估值,之后在研究这个公司,当然行业信息也是很重要的,比如市场格局。马上要到四月底了,所有上市公司都要公布年报和一季报,我首先就是看关注公司的年报,其次就是看竞争对手的年报,重点看的是行业信息。投资实践中有他的三篇文章,我想重点说下这篇文章:投资中的变与不变。在投资中面对变化是很正常的,那么投资中有什么不变吗?他认为有四个:便宜、行业格局相对清晰、商业模式和行业属性、逆向思维和独立思考。 邓晓峰的个人经历很丰富,1996年毕业与武汉大学,工作三年后考上清华大学MBA。毕业后就进入了国泰君安,2005年进入了博时基金,之后就开始管理两个百亿基金:博时主题和社保组合,博时基金管理时间是7年零10个月,累计收益率198.77%,净收益为75亿元;社保组合的净收益超过160亿元。博时基金是公墓基金所以有排名,在这期间都排在前列,的确很优秀。他也管理了社保基金,社保基金是做绝对收益的,这对他转型私募基金提前做好了准备。2015年就进入了高毅资产。投资理念:价值投资,具体来说好行业、好公司、好价格,需要独立思考。在投资实践中列出了几个案例:银行业、汽车与
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    • LIULIULIULIULIULIU
      ·04-19

      《李想·产品实战16讲》/文化

      模块一:产品战略 04 | 文化:怎样确保内部的统一?         怎样把这些不同领域的人凝聚在一起,高效地协作呢?这个最底层的工具,就是企业文化。         在任何一个组织或者团队中,当一个问题被讨论来讨论去,每个人都觉得自己是对的,但追溯原因,团队连某个词语的定义都是不一样的,更不用说讨论出共识了。长此以往,团队很努力,但都在不同的方向上使劲,只有撕扯,没有前进。         文化这个词,很多人可能觉得有点虚,它也不能拉高你做产品的上限,但在关键时刻,正是文化,决定着你的产品底线。         如何用文化在内部建立和扩大共识?作者给出了如下的两个解读:提炼文化和让所有人都相信。         文化不是缺什么补什么,而是从团队经验里去提炼;你也做不到缺什么就去补什么。一种基因,如果组织里本来就没有,很难通过墙上贴一个标语,或者开一场培训会,就有了这个基因。         真正的文化,是提取出团队过往经历中,那些曾经帮助我们走向成功的东西,放大它,强化它,让它们支撑我们走向下一阶段的成功。        企业文化是全员内心主动对齐的行为准则。         无论做什么事,我们每个人都先在内心主动跟这些行为准则对齐;如果大家对一个事看法、想法不一致,那么,对着这三条行为准则来讨论。按照这个行为模式来工作,你会发现,团队的协作效率会变得出奇的高。    
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    • LIULIULIULIULIULIU
      ·04-18

      《李想·产品实战16讲》/品牌

      模块一:产品战略 03 | 品牌:怎样和用户建立产品共识?        很多产品人,包括我自己,都对品牌可能会有一些误解,认为品牌就是名声,只是好产品的结果。但最近几年,我对品牌有了不一样的理解。我意识到,品牌本身,其实是我们跟用户建立的一种共识,这种共识主要围绕三个问题:         我们是谁?         我们为哪些人服务?         我们能为他们创造什么样的价值?       第一个经验,在回答我们是谁的时候,不要光考虑,我们想成为谁,也要考虑,我们擅长什么,也就是自己的竞争优势。      第二个经验,在回答为谁服务的时候,给出了四个问题清单。       1、谁才是这个产品真正的使用人群?       2、这是不是一个高速增长的用户群?       3、这个用户群,有没有购买力和购买意愿?       4、这个用户群,我们能不能触达到?        综合这些维度,我们才能想清楚,我们到底为谁服务。        第三个经验,在回答提供什么价值的时候,我有一点要特别提醒你,就是最后提炼的答案,要简单直接,不能存在歧义。        回答品牌这三个问题的时候,答案一定要清晰,没有歧义。那怎么验证是不是清晰呢?李想给出的方法也比较简单:当你把你对品牌的描述,说给10个人听的时候,大家脑子里的想象是一
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    • 糊塗車子糊塗車子
      ·04-17
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      ·06-10 09:04

      詹姆斯-安德森:投资经理如何想象未来并适应瞬息万变的世界?

      本文主标题为——苏格兰抵押贷款:在瞬息万变的世界中投资异类 詹姆斯-安德森 - 投资经理 【2000 年至 2022 年期间,詹姆斯先后担任苏格兰抵押贷款投资信托基金经理和联席经理。他还是国际集中增长策略和全球离群值策略的联席经理。从 2003 年国际增长投资组合小组成立到 2019 年 7 月,詹姆斯一直担任该小组的主席,同时也是 Vanguard International Growth 的联席经理。2003 年,詹姆斯与他人共同创立了我们的长期全球增长策略。在此之前,他是我们欧洲股票团队的负责人。詹姆斯曾担任政府发起的《凯伊评论》顾问委员会成员,并担任随后成立的英国投资者论坛行业工作组主席。他于 1983 年加入 Baillie Gifford,并于 1987 年成为合伙人。詹姆斯毕业于牛津大学历史系,在意大利和加拿大攻读研究生课程后,于 1982 年获得国际事务硕士学位。詹姆斯目前是约翰-霍普金斯大学的受托人和瑞典投资公司 Kinnevik 的董事长。】 劳伦斯-伯恩斯--苏格兰抵押贷款公司副经理 【劳伦斯-伯恩斯 于 2021 年被任命为苏格兰抵押贷款部副经理。他于 2009 年加入 Baillie Gifford,并于 2020 年成为公司合伙人。在公司工作期间,他的投资兴趣集中于转型成长型公司。自 2012 年 10 月以来,他一直是国际增长投资组合构建小组(International Growth Portfolio Construction Group)的成员,并于 2020 年成为 Vanguard 国际增长基金(International Growth Fund)的经理。劳伦斯还是国际集中增长和全球异常值策略的共同经理。在此之前,他还在新兴市场和英国股票团队工作过。劳伦斯于 2009 年获得剑桥大学地理学学士学位。】 苏格兰抵押贷款投资信托基金联席
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      ·06-09

      读《光环效应》看商业思维

      作者简介(来源:当当网) 本书还有个副标题:商业认知思维的九大陷阱,这九个陷阱是:光环效应、因果联系、单一解释、专注胜者、缜密研究、长盛不衰、绝对业绩、本末倒置、组织物理学(精确的错误)。作者在书中结合具体的案例讲解了者这九大陷阱,感兴趣的可以去看下全书。 光环效应:喜爱(或讨厌)某个人就会喜爱(或讨厌)这个人的全部——包括你还没有观察的部分。有一句成语很好的形容光环效应:爱屋及乌。本书的光环效应主要涉及公司:倾向于将公司的整体业绩归功于企业文化、领导力、价值体系等因素。事实上,大部分所谓的公司业绩驱动因素都要归功于先前业绩。 说下A股的光环效应,之前有个明星基金经理,基金涨得好的时候基民叫他蔡总,基金跌幅很大的时候就叫蔡狗。还有一定时代背景的茅指数、宁组合,都是公司暴涨后起名的组合,当然还有很多,这些都是光环效应引起的。 作者在书中说了《追求卓越》的作者研究方法犯了两个错误:第一数据很有可能被光环效应影响;第二个错误就是选取的样本都是接触公司(专注胜者)。接下来又说了《基业长青》这本书虽然避免了专注胜者这个误区,还是没有摆脱光环效应。当然还有《从优秀到卓越》,它关于业绩的思考的许多错误:绝对业绩、本末倒置、组织物理学。作者在自序中总结了这些书的缺陷:如果你根据结果来选择公司,然后收集受这些结果影响的数据,那么你永远不会了解业绩的真正驱动因素,你只会知道人们如何描述业绩优良和业绩不佳的公司。 作者总结了九个假象,那么什么才是公司业绩的真正驱动因素?那就是最基本两项:战略、执行。同时也需要注意:任何出色的战略都涉及风险;执行同样也是不确定的。作者也表明了这些不能确保成功,但是可以提高成功的概率。 免责声明:本内容仅作为阅读记录,不构成任何投资建议。
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      ·06-03

      巴菲特:给潜在卖家的一封信

      本文摘自巴菲特致股东的信1990。       关于出售企业的一些想法* *这是几年前我写给一位表示可能想出售家族企业的人的一封信的编辑版本。我把它写在这里,是因为我想把它传达给其他潜在的卖家。-- W.E.B. 亲爱的 _____________: 以下是对我们前几天谈话的一些想法。 大多数企业主一生中的大部分时间都在创建自己的企业。通过不断重复积累的经验,他们在商品销售、采购、人员选拔等方面的技能日臻成熟。这是一个学习的过程,一年中犯下的错误往往有助于提高能力,并在随后的几年中取得成功。 相比之下,企业主管理者只出售一次企业,而且经常是在情绪激动、来自不同方面的压力重重的情况下出售企业。通常,这些压力主要来自经纪人,他们的报酬取决于销售是否完成,而不考虑销售对买卖双方的影响。事实上,无论从经济上还是从个人角度来看,这一决定对业主都非常重要,这可能会使整个过程更容易出错,而不是更不容易出错。而且,在千载难逢的企业出售过程中所犯的错误是无法挽回的。 价格非常重要,但往往不是销售中最关键的方面。您和您的家族拥有一家非凡的企业,在您所在的领域独一无二,任何买家都会认识到这一点。随着时间的推移,它的价值也会越来越高。因此,如果您现在决定不出售,以后就很有可能获得更多的收益。有了这样的认识,您就可以从实力出发,花必要的时间选择您想要的买家。 如果你决定出售,我认为伯克希尔哈撒韦公司具有其他大多数买家所不具备的优势。实际上,所有这些买家都属于以下两类之一: (1) 一家位于其他地方但经营你的业务或与你的业务有些类似的公司。这样的买家--无论做出什么样的承诺--通常会有一些经理人认为他们知道如何经营你的业务,迟早会希望得到一些实际的 “帮助”。如果收购的公司规模更大,往往会有一帮经理人,他们多年来招募这些经理人的部分
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      ·05-27

      历经17年,奈瑞儿怎样成为“中国智能美养第一品牌”?

      以下内容转载自“美业观察”: 2024年5月18日,奈瑞儿在17周年盛典上宣布,获得“中国智能美养第一品牌”的市场认证。 这一认证的背后,是奈瑞儿在中医理论指导下AI+亚健康调理的创新突破,也是标志着奈瑞儿在智能美养服务的领军地位。 亚健康调理市场严重供给不足 现代社会亚健康问题日益加剧,据权威调查显示:每13个中国人里,就有10个处于亚健康状态,而女性的亚健康问题尤为突出,每个女性至少存在3个以上亚健康问题。放眼全球市场,亚健康问题也同样泛滥且严峻,亚健康调理市场在后疫情时代迎来了爆发式增长,当前的市场规模预计已突破1.3万亿美元。 如此庞大的市场需求,激发了诸多相关产业入局亚健康调理市场,但摆在从业者眼前的困难依旧不能忽视。 亚健康问题往往同症不同因,精准诊断成为有效调理的先决条件,而中医的望、闻、问、切,对于诸多非医疗工作者而言挑战巨大;对诸多非医疗企业而言,要培养、引进这样的人才,从成本上也难以接受。此外,非医疗机构受政策管制,多数中医调理手段都无法在门店内合法开展,导致调理效果大打折扣,顾客亚健康改善效果难以得到保障。 智能美养成为国民健康保障体系的有益补充 奈瑞儿自创立以来,一直专注于女性亚健康调理领域。2019年开始,奈瑞儿广泛链接中医权威科研机构、智能装备制造机构、中医数字化产业,尝试以中医理论为基础,利用先进的现代科技手段结合中医调理方案,使得亚健康调理更现代、更时尚,客户感受更愉悦,员工培训成本更低。 如今,当AI风口刮到亚健康调理市场,这也为奈瑞儿智能美养战略提供有利契机。倾力打造智能美养系统,为亿万女性健康提供有效解决方案,搭建亚健康调理的智慧云端大脑,历经4年,奈瑞儿智能美养系统已迭代至2.0版本。 据悉,智能美养系统2.0已实现智能诊断、智能调理、智能复查三位一体化,有效解决了亚健康调理领域的难题。奈瑞儿智能美养,让亚健康调理更智能、更愉悦,
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      ·05-28

      巴菲特:前二十五年的错误

      引用罗伯特-本奇利(Robert Benchley)的话说:"养狗让孩子学会了忠诚、毅力,以及在躺下之前转三圈"。这就是经验的缺陷。不过,在犯下新的错误之前,回顾一下过去的错误不失为一个好主意。让我们回顾一下过去的 25 年。   o 当然,我的第一个错误是买下了伯克希尔公司的控制权。虽然我知道它的业务--纺织品制造--并不乐观,但因为价格看起来便宜,我还是被吸引买入了。在我早年的投资生涯中,这种股票购买曾给我带来了相当可观的回报,但到 1965 年伯克希尔公司出现时,我逐渐意识到这种策略并不理想。   如果你以足够低的价格买入一只股票,企业的命运通常会出现一些波折,让你有机会以不错的利润解套,尽管企业的长期表现可能很糟糕。我称之为 "雪茄烟蒂 "投资法。在街上捡到的只剩一口的雪茄烟蒂可能抽不了多少烟,但 "低价收购 "却能让这一口烟全部获利。   除非你是清算人,否则这种购买企业的方法是愚蠢的。首先,最初的 "低价 "很可能并不那么划算。在困难重重的企业中,一个问题刚解决,另一个问题就会浮出水面--厨房里永远不会只有一只蟑螂。其次,你最初获得的任何优势都会很快被企业的低回报率所侵蚀。例如,如果你以 800 万美元的价格购买了一家可以以 1000 万美元的价格出售或清算的企业,并迅速采取这两种方式,你就可以获得高额回报。但是,如果该企业在十年后以 1000 万美元出售,而在此期间,每年的收益和分配仅为成本的百分之几,那么这项投资就会令人失望。时间是优秀企业的朋友,是平庸企业的敌人。   你可能会认为这一原则显而易见,但我不得不以艰苦的方式来学习它--事实上,我不得不反复学习了好几次。在收购伯克希尔公司后不久,我通过一家名为"多元化零售 "的公司收购了巴尔的摩的一家百货公司 Hochschild Kohn,这家公司后来与伯克希尔公司合并
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      ·05-22

      巴菲特:有效市场理论

      相关文章:巴菲特:我们的套利方法(点击阅读) 通过前面关于套利的讨论,我们似乎也可以对 “有效市场理论”(EMT)稍作讨论。 这一理论在 20 世纪 70 年代非常时髦,在学术界几乎成了圣经。 从本质上讲,该理论认为分析股票毫无用处,因为有关股票的所有公开信息都已适当地反映在其价格中。 换句话说,市场总是知道一切。 作为推论,教授 EMT 的教授们说,在股票桌上投掷飞镖的人可以选出一个股票投资组合,其前景与最聪明、最勤奋的证券分析师选出的组合一样好。 令人惊讶的是,EMT 不仅受到学术界的欢迎,还受到许多投资专业人士和公司经理的青睐。 他们正确地观察到市场经常是有效的,却错误地得出了市场总是有效的结论。 这些命题之间的差别可谓天壤之别。 在我看来,格雷厄姆-纽曼公司(Graham-Newman Corp. 巴菲特合伙公司和伯克希尔公司连续 63 年的套利经验说明,EMT 是多么愚蠢。(在格雷厄姆-纽曼公司工作期间,我对该公司 1926-1956 年整个生命周期的套利收益进行了研究。 非杠杆收益平均每年为 20%。 从 1956 年开始,我应用了本-格雷厄姆的套利原则,先是在巴菲特合伙公司,然后是伯克希尔公司。 虽然我没有做过精确计算,但我已经做了足够多的工作,知道 1956-1988 年的平均回报率远远超过 20%。(当然,我所处的环境要比本的环境有利得多;他要面对的是 1929-1932 年)。 公平检验投资组合业绩所需的所有条件都已具备:(1)三家机构在建立这 63 年记录的过程中交易了数百种不同的证券;(2)结果没有被少数几次幸运的经历所扭曲;(3)我们不必挖掘晦涩难懂的事实,也不必对产品或管理层有敏锐的洞察力--我
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      ·05-15

      巴菲特:我们的套利方法

      本文摘自巴菲特致股东的信1988。      在过去的报告中,我们曾告诉过大家,我们的保险子公司有时会参与套利活动,以替代持有短期现金等价物。当然,我们更愿意做出重大的长期承诺,但我们的现金往往多于好主意。 在这种情况下,套利有时会带来比国库券高得多的回报,而且同样重要的是,套利可以减少我们放松长期投资标准的诱惑。(在我们谈完套利承诺后,查理通常会说:“好吧,至少它能让你远离酒吧”)。                 1988 年,我们从套利中获得了异常丰厚的利润,无论是从绝对金额还是收益率来看都是如此。我们的税前收益约为 7800 万美元,平均投资资金约为 1.47 亿美元。                 这种活动水平使得我们有必要对套利和我们的套利方法进行一些详细的讨论。 曾经,套利一词只适用于在两个不同市场同时买卖证券或外汇。目的是利用可能存在的微小价差,例如,荷兰皇家股票在阿姆斯特丹以荷兰盾、在伦敦以英镑、在纽约以美元交易。有些人可能会称其为 “剥头皮”,但从业者选择法文术语 “套利 ”并不会让你感到惊讶。                 自第一次世界大战以来,套利--或 “风险套利”--的定义不断扩大,包括从公司出售、合并、资本结构调整、重组、清算、自我招标等已宣布的公司事件中获取利润。在大多数情况下,套利者期望无论股票市场如何变化都能获利。相反,他通常面临的主要风险是所宣布的事件不会发生。 &n
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      ·05-26

      读《乌合之众》看从众行为

      作者简介(来源:当当网) 本书分为三卷,第一个卷主要讲述的是群体的性格:性格统一(在一个群体中所有人的性格都是一样的);第二卷主要讲述的是群体的思想观念:群体观念的间接因素,群体思想的直接因素,群体思想观念的变化极限;第三卷主要讲述的是群体的分类:同质性群体、异质性群体。 群体只能接受采取极简形式的思想,群体没有逻辑但是形象思维能力很强,联想很活跃,还特别容易被彻底影响。比如20世纪九十年代,万维网的出现使人们迷恋于互联网的伟大前景,只要公司股票招募书里面写了.com,该公司就会获得超募资金,同时二级市场上所有相关股票pe上涨到百倍以上,这就是美股那边的互联网泡沫,也使群体造成了。 说回A股,2021年开始的宁组合和茅指数,里面公司名单如下图所示,可以看到名单中大部分公司的股票从2021年开始到现在,连续下跌三年,其中宁德时代从2021年12月高点跌倒2024年2月低点,期间跌幅是60%左右,在这其中有一个事件特别有意思:2021年8月4号有一家券商分析师直接把宁德时代的经营数据算到了2060年,说的是其实就是预测,可以看出券商分析师乐观心态。 事后复盘来说宁组合和茅指数都是引起的大家的共识,是事后给出的分类解释,这也很符合群体的思想观念。 最后在说下其中一些公司的最高pe:贵州茅台73pe,海天味业112pe。那么它们最新的pe是:贵州茅台27pe,海天味业34.3pe。事后来看那时候估值高了,但是在事中没有人会注意这个,所以投资还是要注重估值。 最后在说下自己的想法,A股是个牛短熊长的市场,牛短说的是市场中有的公司短期就可以涨幅很大,比如最近的房地产相关的股票,涨得快跌得也快,还有由于市场五千多只股票,总有各种机会,当然也有各种不同的投资策略,如果从群体行为来说,最好应对的方法是人多的地方不去。 投资的目的是资产增值,那么容易造成资产亏损有哪些行为:
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    • 特兰克斯86特兰克斯86
      ·05-09

      简单比较了国内主要铜生产商的铜毛利,排第一的是…

      $紫金矿业(601899)$ $江西铜业(600362)$ $洛阳钼业(603993)$ $云南铜业(000878)$ $五矿资源(01208)$ 最近财报季,简单看了第一季度业绩报告和2023年年报,先直接说结论—— 1、洛阳钼业铜业务毛利,冠绝国内主要的铜生产商 洛阳钼业铜毛利率是48%,对比2023年的年报,又提升了2.7个百分点。他们自己在官方微信的文章中也对外说了这一点。 补充一点:按之前的资料,洛阳钼业说的“铜”,就是指阴极铜。 2023年洛阳钼业铜毛利率 2024年第一季度铜毛利率 洛阳钼业官方微信截图 紫金矿业是分铜精矿、电解铜和电积铜,今年第一季度毛利率分别是63.77%、44.77%、38.75%。2023年,电解铜和电积铜毛利率分别是52.52%和21.16%。(电解铜其实就是阴极铜?电积铜是电积铜?两者不一样?懂两者区别的,来做个科普…) 江西铜业的阴极铜毛利率为2.81%(2023年数据)。在市场的理解中,他们是铜上、中、下游中的中游冶炼端企业。行业内都知道:相比于上游,冶炼一直是相对薄利,今年更苦。 云南铜业的阴极铜毛利率为3.34%(2023年数据),但没有看到第一季度这块的数据。 北方铜业2024年第一季度也没有阴极铜的毛利率,2023年为14.85%。另外,他们一直对外表达过:铜自给率在30%以上—
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      ·05-07

      巴菲特:永久持有与市场先生

      本文摘自巴菲特致股东的信1987。      每当查理和我为伯克希尔的保险公司购买普通股时(套利购买除外,稍后讨论),我们都会像购买私人企业股票一样进行交易。 我们关注的是企业的经济前景、企业负责人以及我们必须支付的价格。 我们没有考虑出售的时间或价格。 事实上,只要我们预期企业的内在价值会以令人满意的速度增长,我们就愿意无限期地持有股票。 在投资时,我们将自己视为商业分析师,而不是市场分析师,不是宏观经济分析师,甚至不是证券分析师。      我们的方法让活跃的交易市场变得有用,因为它会定期为我们提供令人垂涎的机会。 但这绝不是必要的:我们所持证券的长期停牌不会像《世界图书》或《费希海默》上没有每日报价那样困扰我们。最终,我们的经济命运将由我们所拥有的企业的经济命运决定,无论我们的所有权是部分还是全部。      我的朋友和老师本-格雷厄姆(Ben Graham)很久以前就描述过我认为最有利于投资成功的对待市场波动的心态。 他说,你应该把市场报价想象成来自一个非常善解人意的名叫市场先生的家伙,他是你在私人企业中的合伙人。 市场先生每天都会不厌其烦地出现,并给出一个价格,在这个价格上,他要么购买你的权益,要么把他的权益卖给你。  尽管你们两人拥有的企业可能具有稳定的经济特征,但市场先生的报价却不稳定。 很遗憾,这个可怜的家伙有无法治愈的情绪问题。 有时,他感到欣喜若狂,只看到影响企业的有利因素。 在这种情况下,他会把买卖价格定得很高,因为他担心你会抢走他的利益,夺走他即将获得的收益。 在另
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      ·05-01

      巴菲特:三家非常优秀的企业(以及关于奖励性报酬的一些想法)

      俄国作家列夫·托尔斯泰的著作《安娜·卡列尼娜》中有一句话:“幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸”,在企业中也是这样,好的企业都是相似的,那么来看下巴菲特眼中的好企业[财迷]是什么样的。 本文摘自巴菲特致股东的信1985。  12 岁那年,我和祖父一起生活了大约四个月。 他是个杂货店老板,同时还在写一本书,每天晚上他都会口述几页给我听。 书名是 "如何经营一家杂货店以及我学到的一些钓鱼知识"。 我的祖父确信,人们对这两个主题的兴趣是普遍的,世界正等待着他的观点。 从这一部分的标题和内容来看,你可能会得出结论,我对祖父的文学风格(和个性)接触得太多了。      我之所以在这里合并讨论内布拉斯加家具超市、See's 糖果店和《布法罗晚报》,是因为自从一年前我向你们报告以来,这些企业的经济优势、劣势和前景几乎没有什么变化。 然而,讨论的简短决不是要贬低这些企业对我们的重要性:1985 年,它们的税前总收入达 7200 万美元。 十五年前,在我们收购任何一家公司之前,它们的税前总收益约为 800 万美元。      虽然收益从 800 万美元增加到 7200 万美元听起来很不错,而且通常也是如此,但你不应该自动认为情况就是这样。 首先,你必须确保基准年的收益没有严重缩水。 如果相对于所动用的资本而言,收益反而很可观,那就必须研究更重要的一点:需要增加多少资本才能产生额外的收益?      在这两方面,我们的三组
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      巴菲特:三家非常优秀的企业(以及关于奖励性报酬的一些想法)
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      ·05-12

      读《思考,快与慢》看行为经济学

      本书的作者是丹尼尔·卡尼曼,是个心理学大家,荣获2002年过诺贝尔经济学奖,这里有个遗憾,其实获得诺贝尔奖的内容是阿莫斯·特沃斯基和丹尼尔·卡尼曼一起做的,他也应该获得这个奖,可惜的是他于1996年去世了,原因是诺贝尔奖不颁发给去世的人。最后想说的是,本书作者丹尼尔·卡尼曼于2024年3月27日去世,享年90岁。那么接下来我们来看看大师的智慧。 首先说下标题:思考,快与慢。说的是人的思维有两种模式:一种是“快思考”,作者简化为系统1,第二种是“慢思考”作者简化为系统2,那么系统1和系统2有什么特点呢?这里就引用作者的观点:系统1的运行是无意识且快速的,不怎么费脑力,完全处于自主状态;系统2将注意力转移需要费脑力的大脑活动上,例如复杂的计算(24×86)。系统2的运行通常与行为、选择和专注等主观体验相关联。虽然作者把人的思维分成连两个系统,但不是真实存在的,但是这种思维活动是真实的,作者的目的是方便讲述判断和决策的问题,同时也方便读者阅读。 本书分为五个部分,第一个部分讲述的是系统1和系统2 的基本原理,第二部分主要是讲述判断启发法,同时也说明了统计思维的重要性;第三部分主要讲述了人对事情的判断—过度自信;第四部分主要讲述了前景理论的决策模式;第五部分主要讲述的经验自我和记忆自我的特点。 接下来重点说下跟投资有关的前景理论,先说下前景理论的核心内容的三个认知特征:参照点、敏感度、损失厌恶。 参照点所关注的就是现状,比如换工作,换个新工作,之前公众的薪酬和福利就是参照点,如果低于这个参照点,一般都不会选择这个工作,大部分人心理的最低期望就是高于参照点。人都想有所得,但是都会规避损失。 损失厌恶主要说的是人对亏损的反应远远大于盈利的反应,比如要想平衡亏损100元的损失,就要赚取200元。还有就是人们在面对确定性时,几乎是选择确定的,面对亏损时,喜欢冒风险。比如A肯定能赚
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      ·04-24

      巴菲特对委托代理问题的回答

      本文摘自巴菲特致股东的信1983,英文原文在最后。本文主要讨论了巴菲特所遵循的与管理者-所有者关系相关的主要商业原则。管理者和所有者的关系会产生委托代理问题,那么什么是委托代理问题呢?委托代理问题是指在公司治理中,由于所有权和经营权的分离,导致股东(委托人)与经理人(代理人)之间目标不一致的情况。这种情况下,由于信息不对称和不确定性,经理人可能会偏离股东的利益,采取对自己更有利的行动,而股东则难以有效监督和控制经理人的行为。那么如何解决委托代理问题,请看下文: 去年,我们的注册股东从大约 1900 人增加到大约 2900 人。 这一增长的大部分原因是我们与蓝筹邮票公司(Blue Chip Stamps)的合并,但 "自然 "增长的步伐也在加快,使我们的股东人数从几年前的 1000 人增加到现在的 2900 人。      面对如此多的新股东,我们应该总结一下我们所遵循的与管理者-所有者关系相关的主要商业原则:    o 虽然我们的形式是公司,但我们的态度是伙伴关系。 查理-芒格和我把股东视为所有者-合伙人,把自己视为管理合伙人。 (由于我们持股的规模,无论好坏,我们也是控股合伙人)。我们并不把公司本身视为企业资产的最终所有者,而是把公司视为股东拥有资产的渠道。    o 根据这种所有者导向,我们的董事都是伯克希尔-哈撒韦公司的大股东。 在五位董事中,至少有四位董事持有伯克希尔公司的股份,占家族净资产的 50%以上。 我们自食其力。   &n
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      ·04-22

      巴菲特:一家小型企业的失败案例

      本文摘自巴菲特致股东的信1985,由于字数限制,不能在后文添加英语原文。本文主要讨论了纺织品企业的失败以及应该汲取的教训。 在这一点上,我们通常会转而讨论我们的一些主要业务部门。不过,在此之前,我们应该先看看我们的一家小型企业的失败案例。 我们的副董事长查理-芒格(Charlie Munger)一直强调,无论是在商业还是生活的其他方面,都要研究错误而不是成功。 他这样做的精神正如他所说的:"我只想知道我将死在哪里,这样我就永远不会去那里"。你马上就会明白为什么我们是一个很好的团队: 查理喜欢研究错误,而我则为他提供了大量素材,尤其是在我们的纺织品和保险业务方面。 关闭纺织业务      7 月份,我们决定关闭纺织业务,到年底时,这项令人不快的工作已基本完成。 这项业务的历史很有启发性。      21 年前,当我作为普通合伙人的投资合伙企业巴菲特合伙有限公司买下伯克希尔-哈撒韦公司的控制权时,该公司的会计净资产为 2200 万美元,全部用于纺织业务。 然而,该公司的内在商业价值要低得多,因为纺织资产无法获得与其会计价值相称的回报。 事实上,在前九年(伯克希尔和哈撒韦作为合并公司运营期间),5.3 亿美元的总销售额产生了 1 000 万美元的总亏损。 利润时有报告,但净效果总是前进一步,后退两步。      在我们进行收购时,南方的纺织厂—主要是非工会的—被认为具有重要的竞争优势。 北方的大多数纺织厂都已关闭,许多人认为我们的业务也会随之清算。 &
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      ·04-21

      读《投资中不简单的事》看价值投资

      这本书写的内容主要是上海高毅资产管理合伙企业投研团队:邱国鹭、邓晓峰、孙庆瑞、卓利伟、冯柳等人的投资理念、投资实践、个人经历。想要详细了解高毅资产的主要组成成员的信息,这本书就是很不错的资料。 关于邱国鹭的个人经历在上篇文章:《投资中最简单的事》读后感作了介绍,感兴趣的可以到这篇文章阅读。这里详细介绍下他的投资“三好原则”:好行业、“好公司”=门槛+成长、两招把握“好时机”(估值、逆向思维)。这主要是他的买入原则,行业先行,之后在是选择好行业的下面的公司,之后在根据估值和逆向思维判断买入时机。买入说了,卖出也有三个原则:股价涨到目标位、基本面恶化、发现了更好的股票。比较系统的介绍了他的投资理念,自己也收获很多,我自己选择股票首先就是看估值,之后在研究这个公司,当然行业信息也是很重要的,比如市场格局。马上要到四月底了,所有上市公司都要公布年报和一季报,我首先就是看关注公司的年报,其次就是看竞争对手的年报,重点看的是行业信息。投资实践中有他的三篇文章,我想重点说下这篇文章:投资中的变与不变。在投资中面对变化是很正常的,那么投资中有什么不变吗?他认为有四个:便宜、行业格局相对清晰、商业模式和行业属性、逆向思维和独立思考。 邓晓峰的个人经历很丰富,1996年毕业与武汉大学,工作三年后考上清华大学MBA。毕业后就进入了国泰君安,2005年进入了博时基金,之后就开始管理两个百亿基金:博时主题和社保组合,博时基金管理时间是7年零10个月,累计收益率198.77%,净收益为75亿元;社保组合的净收益超过160亿元。博时基金是公墓基金所以有排名,在这期间都排在前列,的确很优秀。他也管理了社保基金,社保基金是做绝对收益的,这对他转型私募基金提前做好了准备。2015年就进入了高毅资产。投资理念:价值投资,具体来说好行业、好公司、好价格,需要独立思考。在投资实践中列出了几个案例:银行业、汽车与
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      ·04-14

      《投资中最简单的事》读后感

      一、作者 本书的作者:邱国鹭。 先说下他的个人经历:本科毕业于厦门大学,研究生就读于美国罗切斯特大学。从1999年开始他先后担任韦奇资本合伙人、执行副总裁,奥泰尔领航者对冲基金合伙人。普林瑟斯资本基金经理。总的来说在美国做了十年的投资管理:六年专户、四年对冲基金。在2008年底回国,进入南方基金公司任总经理助理兼投资总监。2014年年末,创建了平台型私募基金公司:上海高毅资产管理公司。这个公司的资产管理规模,网上说的是千亿以上。 这样看下来作者是很纯粹的金融专业出身,同时工作经历丰富:从美国开始十年,回国后进入大型公募基金,之后又自己创建私募基金。在这一过程中作者自己也形成了他自己的投资经验,也记录在这本书里面,下面我们就来说下这本书。 二、内容 这本书一共五个部分,同时还有后面的附录。附录主要是投资访谈,重点说下这五个部分。 第一个部分为投资理念:以实业的眼光看待投资、逆向投资、便宜。第一个投资理念就是格雷厄姆说的股票背后是一家公司,代表着一部分的所有权;第二个理念逆向投资,作者说了逆向投资的关键:估值是否够低是否一家过度反应了可能的坏消息、遭遇的问题是否是短期问题同时是否是可解决的问题、看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化。这三个关键首先就是注重的是估值(价格便宜),这个也可以理解成安全边际。作者后面也说了适合做逆向投资的行业主要是食品饮料区域,比如说2012年11月的白酒塑化剂事件。最后作者也说了逆向投资的缺点:买早了或者卖早了。不过作者还是认为逆向投资是获取超额收益的重要来源。 第二部分为投资方法:投资分析的三要素(估值、品质、时机)、竞争格局(月朗星稀)。在投资分析的三个问题中作者认为估值和品质可以很好的把握,时机是不好把握的。估值分为相对估值(PE、PB、PS等)、绝对估值(DCF),具体应用时,相对估值指标可以和自己的历史数据比较,同时
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      《投资中最简单的事》读后感
    • Conan的投资笔记Conan的投资笔记
      ·04-10

      巴菲特论如何通过阅读获得投资机会

      巴菲特和芒格聊阅读对投资的帮助。有一点感受巴菲特是说,他越是做到后期,越觉得独立思考和阅读重要,调研重要性在降低。我在最近4-5年感受是类似的,但早期我被看做是在调研型的选手出道的[龇牙]。忘了是哪位前辈说的(好像是芒格,但不能确定),但我觉得很有道理,年轻人总是看的太多,想的太少[龇牙] 提问:我是奥利弗格劳萨,来自奥地利维也纳,我的问题分为两部分。第一部分是您从哪里获取有价值的投资知识让你如此成功? 是通过报纸或行业杂志吗? 还是通过线下参观公司总部或其子公司? 您会使用哪些信息来源?比如书籍,价值线,标准普尔,穆迪,路透社,彭博、DataStream、公司年报,互联网等。第二部分,像《华盛顿邮报》、GEICO保险、吉列这样的公司拥有极具竞争力的产品,您在决定投资之前会了解哪方面的信息? 你会阅读哪些出版物增加对公司或产品的了解?公司的资产负债表和损益表有多重要? 非常感谢您的解答。 巴菲特:第一部分和第二部分我认为是一个问题。我们每天会读很多书,比如出版物的周刊、月刊、年度报告,10-K、10-Q。幸运的是,投资行业是一个长年累月不断拓展知识面的成长性职业。你在30岁学的内容肯定不同于20岁时学的内容,成长性的职业伴随终身的是一直在调整学习的内容。但这个过程中,你所积累的信息足以构建属于你自己的知识库。我和查理都读过很多书,我们未来还会读很多书。我们不仅读了很多10-K,也读了很多年报。40年前,我时不时地去线下拜访公司,并和和企业管理层谈话,当时大概拜访了15或20家的企业。现在我已经很久很久没这么做了,我发现的有价值的信息都在公开文件里,我购买克莱顿房屋公司Clayton Homes的时候,我从来没有拜访过这家公司,也从没见过公司的管理层。我读过吉姆·克莱顿的书,也看10-K,我要做的是充分了解这个行业的每一家公司,因此我也花了时间去了解它的竞争对手。我不会带着
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      巴菲特论如何通过阅读获得投资机会
    • LIULIULIULIULIULIU
      ·04-13

      《置身事内》-原来经济学离我们这么近!

      花了几天时间,把《置身事内》看完了,收获颇丰,趁着余温未散,赶紧把最直接和真切的感受和大家分享下。 1.作者全书秉持着两个基调,“实事求是” ,“具体问题具体分析”,不逃避问题,而且站在历史背景的角度客观探究背后形成的原因,没有刻意用“放之四海而皆准”的理论去强行判断这到底是好还是坏。 2.全书引用了很多统计数据,参考了大量国内外经济研究书籍,体现了一个学者的严谨性,用数据和事实说话,纵观历史和世界,用“比较”来说话,图表化,可视化,让读者有更直观的阅读体验和收获。 3.全书语言通俗易懂,娓娓道来,不偏不倚,不时举出身边的小案例,特别在“债务和风险”章节,感受颇丰,经济学原来离我们这么近,人生选择如果看到了这里,可能会发生改变。 4.全书体系很完整,涉及的内容有微观,也有宏观。地方和中央,中国与世界,政府、企业和大众,利益、冲突、博弈一直在上演,没有绝对的对错,不同发展阶段有着各自的特点和问题,透过现象看本质。 5.关于未来,没有现成的解决方法,需要在发展中解决。过去成功的不一定有用,国外发达国家的成功方法不一定有用,要因事,因地,因时而异,去做出决策。“缓冲机制”很重要,虽然看起来慢,但偌大一个国家,情况纷繁复杂,受历史,文化等很多因素影响。 6.普罗大众看到的问题(房价高,居民负债高,GDP靠投资拉动,投资回报效率低,消费占GDP低,等等),政府其实早已看到,经济学家,企业家出谋划策,很多政策不断出台,引领市场,化解风险,解决问题。但问题需要不断去解决,历史,文化,利益,国际事件纷扰,中国之大,世界之大,意味着总有解决不完的问题。 成长的路上总是伴随烦恼,唯有发展,向上,才能更好的解决问题。我爱你,中国。 没有一本好书只靠不足1000字的介绍就能概括,只有深入阅读才能更好的理解作者想要表达的内容,也真正的化为自己的智慧。 如果你也喜欢,希望大家面对读书这件事情,想到就做
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    • AliceSamAliceSam
      ·04-14

      2024学习笔记之76 - 分享一本最近在读的书

      [美金][爱心] 💪[爱心]坚持学习,坚持打卡!💪[美金][爱心] 最好的贵人,就是努力的自己[爱心] 💪[爱心] [美金] [你懂的] 积硅步🏃‍🏃‍至千里💃💃!   [握手] 赚钱路上,龙马精神,你我同行![财迷] [握手][财迷] 大家周末愉快啊,都在忙些什么啊。我今天早上去上瑜伽课,我已经坚持好几年了,每个星期天去上一次瑜伽课,就是CC里的那种100多块一个学期的普通Yoga课程,并没有多少技巧性的动作,主要是练习一些基础呼吸和拉伸身体,主打一个强身健体,并没有表演性质,也没有高强度。 回来后,就在安安静静的读书,顺便写一下看这本书的个人感受。我自认为一个有点肤浅的小阿姨,自然不认为自己的感悟能有多么高级,就是一个简单的读书笔记,跟朋友们八卦一下而已。[鬼脸] 我这周在读一本名字叫做“正能量的父母话术”的书。 我一直都知道,如果一个妈妈的心态阳光,她养大的孩子的心态正常情况下,都是积极的。妈妈的精神面貌,是孩子们每天都在潜移默化的学习的榜样。我虽然并不十分清楚如何做一个好妈妈,各人对“好妈妈”的定义也未必都一样,有些人觉得“妈妈”应该是贤妻良母,上得厅堂 下得厨房,也有些人认为新时代的“妈妈”应该是自强自立。 我觉得啊,作为一个“妈妈”,最重要的一点,就是让儿女感觉到榜样的那份积极,传达给他们正能量。情绪稳定,遇事不慌,凡事好商量。但是父母要如何跟孩子聊天,孩子才愿意沟通,或者是如果孩子犯了错,父母如果引导才最有效?看看这本书,朱秀婷老师写的这本 “正能量的父母话术” ,列举了很多场景和实例,我们都可以参考和学习。 这本书从亲子在生活中容易遇到的典型场景出发,经过深入浅出的细致分析,从正能量的话术、回应的话术、提问的话术、拒绝的话术、赞美的话术、批评的话术等方
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    • LIULIULIULIULIULIU
      ·04-19

      《李想·产品实战16讲》/文化

      模块一:产品战略 04 | 文化:怎样确保内部的统一?         怎样把这些不同领域的人凝聚在一起,高效地协作呢?这个最底层的工具,就是企业文化。         在任何一个组织或者团队中,当一个问题被讨论来讨论去,每个人都觉得自己是对的,但追溯原因,团队连某个词语的定义都是不一样的,更不用说讨论出共识了。长此以往,团队很努力,但都在不同的方向上使劲,只有撕扯,没有前进。         文化这个词,很多人可能觉得有点虚,它也不能拉高你做产品的上限,但在关键时刻,正是文化,决定着你的产品底线。         如何用文化在内部建立和扩大共识?作者给出了如下的两个解读:提炼文化和让所有人都相信。         文化不是缺什么补什么,而是从团队经验里去提炼;你也做不到缺什么就去补什么。一种基因,如果组织里本来就没有,很难通过墙上贴一个标语,或者开一场培训会,就有了这个基因。         真正的文化,是提取出团队过往经历中,那些曾经帮助我们走向成功的东西,放大它,强化它,让它们支撑我们走向下一阶段的成功。        企业文化是全员内心主动对齐的行为准则。         无论做什么事,我们每个人都先在内心主动跟这些行为准则对齐;如果大家对一个事看法、想法不一致,那么,对着这三条行为准则来讨论。按照这个行为模式来工作,你会发现,团队的协作效率会变得出奇的高。    
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      《李想·产品实战16讲》/文化