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自美联储5月议息会议以来，围绕美联储下次会议将加息多少的争论就始终存在。上周，由于受到美国CPI和PPI经济数据利好提振，市场对美联储9月继续激进加息的预期一度“退烧”；然而紧接着便有官员发表鹰派讲话，坚称美国通胀仍高企，仍需要继续加息。本周美联储7月会议纪要即将公布，纪要将会透露哪些9月加息路径信号？9月还会加息75基点吗？美联储会议纪要或揭示下次加息规模本周资本市场关注的焦点无疑是将于本周四公布的美联储7月货币政策会议纪要。本次纪要可能会提供一些线索，让投资者了解什么因素可能促使美联储在9月再次加大紧缩力度。虽然上周随着美国7月CPI、PPI数据双双回落，市场对于美联储下一步大幅加息的预期一度降温。然而近日，有多位美联储高官却不断释放鹰派加息信号，目前芝商所的美联储观察指标显示，交易员们目前对美联储下月加息50个基点的概率预期为55%，加息75个基点的概率预期则为45%，两者几乎五五开。投资者本周可以从美联储7月货币政策会议纪要中寻找线索，探寻9月的加息动向。值得注意的是：按照此前美联储主席鲍威尔及多位官员的表态，加息幅度将取决于经济和数据（距离9月的议息会议中间还会有一次非农就业数据和8月CPI、PPI等重要数据的发布）因此，有关通胀前景和中性利率的讨论或将成为会议纪要中的重要看点。除了美联储纪要外，一些在美联储内具有较大话语权的联储官员本周也将再度发表讲话，包括理事沃勒和堪萨斯联储主席乔治等。尤其是乔治，可能需要投资者格外重视，她在今年6月的会议上对加息75的基点的决定投下了反对票，而在7月的会议上却对同样的决定投下了赞成票。不过，可以肯定的是，无论美联储纪要和官员们的最新表态如何说，围绕加息50个基点和75个基点之间的巨大分歧仍可能会持续数周。此外数据方面，未来一周最大看点无疑是“恐怖数据”——7月零售销售月率7月零售销售月率。作为美国经济的最大发动机，消费开支正受到通胀侵蚀购买力的冲击，但强劲的劳动力市场有望给家庭收入带来一定支持。目前机构预测，7月零售销售月率将增长0.1%，增速较6月明显放缓，或将加剧市场对经济衰退的担忧。除此之外，美国7月新屋开工、营建许可、上周初请失业金人数等指标也将影响外界对美国经济现状的评估。

【早读】美联储官员警告对抗通胀的斗争远未结束，市场权衡通胀数据改善与美联储官员讲话，金价站上1800关口8月15日亚市早盘，美元指数交投于105.67附近，美元上周五下跌，美联储官员警告对抗通胀的斗争远未结束，交易员在权衡美国通胀数据改善与美联储官员的讲话，金价走高，收于1800关口；油价下跌超2%，受累于预期美国墨西哥湾的供应中断将是短期的，而经济衰退的担忧给需求前景蒙上阴影北京时间周一(8月15日)亚市早盘，美元指数交投于105.67附近，美元上周五下跌，美联储官员警告对抗通胀的斗争远未结束，交易员在权衡美国通胀数据改善与美联储官员的讲话，金价走高，收于1800关口；油价下跌超2%，受累于预期美国墨西哥湾的供应中断将是短期的，而经济衰退的担忧给需求前景蒙上阴影。商品收盘方面，布伦特原油期货下跌1.5%，报收每桶98.15美元，美国原油期货下跌2.4%，报收每桶92.09美元，美国期金收涨0.5%，报每盎司1815.5美元。美股收盘情况，道琼斯工业指数上涨1.27%，至33761.05点；标普500指数上涨1.73%，至4280.15点；纳斯达克指数上涨2.09%，至13047.19。周一前瞻10:00国新办就国民经济运行情况举行发布会.市场要闻德国天然气库存率提前达到75%的目标欧洲天然气基础设施组织GIE周日公布的数据显示，截至周五，德国天然气储存设施的库存率小幅高于75%，比计划目标提前了几周。按照德国避免冬季天然气危机的计划，德国政府要在9月1日前将天然气储存率提高到75%，10月1日达到85%，11月1日达到95%。此外还包括增加液化天然气（LNG）进口和鼓励减少能源使用。美众院共和党人将发布报告 审查拜登政府从阿富汗撤军行为据报道，众议院外交事务委员会的共和党人预计将发布一份118页的中期报告。报告中将包括对拜登政府从阿富汗混乱撤军的审查。据报道，如果共和党在2022年中期选举中获得国会多数席位，他们将就此进行更严格的审查，并可能对和撤军相关的官员发出传票。（央视）欧洲干旱严重，电力生产受到波及欧洲今夏高温不退、干旱严重，影响水力、核能和太阳能发电。挪威咨询企业吕斯塔德能源公司统计数据显示，欧洲今年前7个月水力发电量比去年同期减少两成，核能发电量减少12%。高温导致河流、湖泊和水库的蒸发量加大，水位下降，水力发电首当其冲。以意大利为例，水电占该国总电力产量的20%，但该国过去12个月水电产量骤减40%。西班牙的水电产量也猛降44%。（央视新闻）韩国将13年来首次大幅削减国家预算韩国财长秋庆镐周六表示，政府将在2023年大幅削减今年679万亿韩元（5210亿美元）的国家支出；从2010年开始，政府支出每年都在增加，特别是在新冠肺炎疫情期间上台的文在寅政府时期。秋庆镐表示，2023年公共支出将出现“创纪录的下降”，政府债券发行总额也将下降，但他没有提供具体数字。此外，他表示，作为缩减开支的一部分，部长和副部长将不得不将工资的10%返还给政府。美国航班再现大中断：单日上千航班被延误或取消美国国内持续了一星期多的航班中断问题仍在发酵。据福克斯商业频道12日报道，美国航空公司当天再现大规模航班中断，单日有超过1000个航班被延误或取消。航班跟踪网站FlightAware的数据显示，截至美东时间12日上午10时，当天有1000多个进出美国或在美国国内执飞的航班延误，另有100多个航班被取消。报道称，受航空公司人手短缺、天气和空中交通管制等问题影响，今年夏天航班被延误或取消的情况在美国比较普遍。俄媒：马克龙签署芬兰和瑞典加入北约议定书据塔斯社巴黎14日报道，法国总统马克龙当地时间13日签署了关于芬兰和瑞典加入北约的议定书。 报道援引法国新闻部门的话说：“芬兰和瑞典的这一主权选择将在其面对邻近地区现有威胁的情况下加强自身安全，并将对集体姿态和我们的欧洲安全作出重大贡献。”我国已遴选848家制造业单项冠军企业从8月13日举办的“制造业单项冠军企业高质量发展经验交流会”上获悉，目前我国已经遴选出848家制造业单项冠军企业，相关企业展现出创新能力强、质量效益优、产业带动作用大等特征，已经有39家单项冠军企业成为中国制造业500强企业。下一步相关部门将深化梯度培育体系，支持引导更多的优质中小企业成长为单项冠军企业。7月份全社会用电量同比增长6.3%，Q3火电量利双增逻辑获看好国家能源局发布的1-7月全社会用电量等数据。7月份，全社会用电量8324亿千瓦时，同比增长6.3%。分产业看，第一产业用电量121亿千瓦时，同比增长14.3%；第二产业用电量5132亿千瓦时，同比下降0.1%；第三产业用电量1591亿千瓦时，同比增长11.5%；城乡居民生活用电量1480亿千瓦时，同比增长26.8%。光大证券分析团队认为，根据先前对于今年Q3用电量增速8%的保守预测，基于7月用电量情况，8~9月对应全社会用电量15，773亿千瓦时，同比增长8.38%。纵观历史演绎，认为该增速处于可实现水平。2022年Q3电力供需紧平衡为主要基调，火电板块有望演绎量、利双增逻辑。 （第一财经）7月乘用车销量同比增长40% 新能源汽车产销继续保持高速增长中国汽车工业协会日前发布的最新数据显示：7月，乘用车产销分别完成221万辆和217.4万辆，同比分别增长42.6%和40%。1至7月，乘用车产销分别完成1264.5万辆和1252.9万辆，同比分别增长10.9%和8.3%。全球行情一览美股上周五收高，有迹象表明美国通胀可能已在7月触顶，这增加了投资者对牛市可能即将到来的信心，并刺激标普500指数和纳斯达克指数周线连续第四周上涨。标普500指数已从6月中触及的低位上涨了17.7%，最近的上涨受本周数据推动，这些数据显示消费者物价指数(CPI)上涨慢于预期，且7月生产者物价意外环比下降。标普500指数越过了4231点这一备受关注的技术位，表明该指标股指已经收复了从1月创下的纪录高位回落以来的一半失地。一些人认为，50%回撤是牛市信号。Inverness Counsel首席投资策略师Tim Ghriskey表示：“其实只是一个数字，但这肯定会让投资者感觉好些--至少对那些在底部附近买入的投资者来说。我还不会断言熊市已经结束。可能还会有一些坏消息。但我们很有可能已经看到了底部。”上周，标普500指数上涨3.25%，道指上涨2.92%，纳指上涨3.8%。在标普500指数和纳指创下去年11月以来持续时间最长的一轮周线涨势之际，分析师们指出，美联储仍有工作要做，要在不引发经济衰退的情况下，继续激进加息以遏制通胀。SLC Management投资策略和资产配置总经理Dec Mullarkey称，“毫无疑问，上周市场得到了关于通胀的好消息。”Mullarkey称，到年底通胀率可能会降至7%或更低，但让核心通胀率低于4%，也就是美联储目标的两倍，将比市场预期的更艰难。交易员们消化美联储的鹰派立场将会减弱，联邦基金利率期货显示，美联储决策者在9月会议上加息50个基点而不是75个基点的可能性为55.5%。密西根大学的一项调查显示，8月美国消费者信心从今年夏天早些时候的纪录低位进一步回升，在汽油价格大幅下降的背景下，美国家庭的短期通胀预期再次下降。这也推动了乐观情绪。在经历了今年的艰难开局之后，美国企业的第二季盈利好于预期，支持了美国股市的乐观情绪。贵金属金价上周五在美国国债收益率下降的帮助下走高，并势将连续第四周上涨，投资者评估美国最近的通胀数据。道明证券商品策略主管Bart Melek表示，“目前黄金市场出现了一些空头回补，并受到国债收益率回落的支持。”美国国债收益率在经历了动荡的一周后出现下滑，投资者评估通胀明显放缓是否会降低美联储加息的速度。上周早些时候公布的数据显示，美国的通胀已经降温，之后市场参与者调低了对美联储激进加息的预期。然而，最近美联储官员的讲话基调仍然鹰派，并阻止了金价突破1800美元的水平。Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示：“在通胀数据变得较温和后，金价最初出现了本能反应，因为投资者预期美联储的积极举措力度会减弱。但后来他们意识到，数据变得更温和而不是温和。”TD Securities分析师表示，对黄金而言，通胀放缓可能引发大量买盘，但价格仍有逆转的风险。分析师表示：“最终，自营交易员仍持有大量自满的仓位，这表明我们还没有看到黄金投降，这表明痛苦交易仍在下行，但在宏观经济不利因素再次打压黄金之前，价格可能会走高。”原油油价上周五大跌超2%，因预期美国墨西哥湾的供应中断将是短期的，而经济衰退的担忧给需求前景蒙上阴影。布伦特原油期货上周大涨了3.4%，路易斯安那州一位港口官员说，预计工作人员将在上周五结束前更换一个受损的石油管道碎片，从而使美国墨西哥湾七个海上钻井平台恢复生产。市场还消化了来自石油输出国组织(OPEC)和国际能源署(IEA)大相径庭的需求展望。OPEC在上周四公布的月度报告中表示，预计2022年石油需求将增加310万桶/日，或3.2%，比之前的预测减少26万桶/日。这与IEA的观点相悖。IEA将其对需求增长的预测提高至210万桶/日，原因是天然气价格飙升，将导致发电厂从使用天然气转为使用石油。能源服务公司贝克休斯表示，上周美国石油活跃钻机增加了三个，达到601个。钻机数量是未来产量的一个指标，其增长速度一直很慢，石油产量预计要到明年才会恢复到疫情前的水平。外汇美元上周五反弹，但录得周线下跌，交易员在权衡美国通胀数据改善与美联储官员的讲话。美联储官员警告对抗通胀的斗争远未结束。美国7月进口物价七个月来首次下降，受助于美元走强以及燃料和非燃料成本下降，与此同时，8月消费者一年通胀预期下降，这是物价压力可能已经触顶的最新迹象。周三和周四的数据显示，另外两个关键通胀指标，即消费者物价和生产者物价，在7月份有所降温，这促使交易员缩减了对美联储在9月会议上连续第三次加息75个基点的押注。在连续四个交易日下跌后，包括上周三大跌超过1%，美元兑其他主要货币在上周五反弹，但上周仍有可能下跌约0.84%。Klarity FX的主管Amo Sahota说，“我认为，市场仍然有一点焦虑，因为我们需要看到更多证据，证明通胀，我不会说正在减弱，而是见顶，”多位美联储官员明确表示，他们将继续收紧货币政策后，美元走势逆转。旧金山联邦储备银行主席戴利周四表示，她对9月再次加息75个基点的可能性持开放态度，以遏制过高的通胀。Convera的高级市场分析师Joe Manimbo说，“美联储将倾向于反击过早逆转政策的说法，这可能会让他们为降低通胀所做的所有艰苦努力功亏一篑。”交易商目前预计美联储9月加息75个基点的几率为42.5%左右，加息50个基点的几率为57.5%。法国兴业银行(Societe Generale)外汇策略主管Kit Juckes表示，美元交投可能会保持“震荡”。Juckes说：“美元不会直线大幅下跌，因为鉴于通胀仍处于高位，仍存在市场向上重新定价终端联邦基金利率的危险。”美元兑日元上涨0.39%，英镑兑美元下跌0.6%，至1.2141美元。数据显示，英国经济在6月份的萎缩程度没有人们担心的那么严重，尽管人们曾预计额外的公共假期会带来严重拖累。欧元下跌0.53%，数据显示，法国7月物价同比上涨6.8%，而西班牙的通胀率为10.8%，为1984年以来最高。乌克兰战争、寻找非俄罗斯能源，以及降雨量不足重创德国经济令欧洲举步维艰，欧元因此承压。德国商业银行在给客户的报告中表示，已下调欧元兑美元预估，因目前预计欧元区衰退是基本情境，而此前认为是一种“风险情境”。该行预计欧元将在12月跌至0.98美元，直到2023年晚些时候才会回升。市场对新西兰联储本周加息的预期提振了纽元表现。

截至8月12日收盘，A股行业领涨板块又换了一批，煤炭、港口海运、燃气、旅游领涨。概念板块中，主要是跨境支付领涨，确切说应该是数字货币这个板块当日收盘表现不错。8月12日晚，央妈公布了7月份的社融数据，从社融数据看，新增社融创最近6年内新低。社融增量为7561亿元，大幅度低于预期的1.3万亿，同比减少3100亿+；7月的人民币贷款新增6790亿元，同比减少4042亿元，环比6月减少2万亿元+。整体来说，社融数据基本各项都不及预期，伴随着总量不佳的同时，社融数据的结构披露同样表现堪忧。社融数据的结构堪忧，同样表现在个人短期贷款、长期贷款方面和企事业单位短期贷款、长期贷款方面。从个人短期贷款（消费）和长期贷款（房贷）方面看，同比减少接近350亿+和2450亿+。短期贷款（消费）的大幅度减少说明在疫情背景下，大家消费意愿紧缩和消费信心减弱，倾向于多存钱，少消费。长期贷款（房贷），说明市场对房地产实际需求较低，房地产市场比较萎靡。从企事业单位短期贷款和长期贷款方面看，同比分别减少接近900亿+和1450亿+，说明在经济下行周期中，企业信用扩张保持谨慎态度。此外，从公布的数据中看，唯一一个数据高于预期的就是M2 的增速，M2可以理解成广义货币，广义货币包括了整个社会流通货币+银行的活期、定期存款量，而目前M2的小幅增速更多是来源于银行的活期、定期存款的增加贡献。从目前看，央妈的宽货币政策只到了银行系统，而由于民间融资借贷需求的极度萎靡，导致央妈的宽货币政策到了银行系统就戛然而止，并没有完全流入到实体。其本身原因就在于企业面对经济周期下行，融资需求的萎靡，不愿意进行信用扩张。决定股市长期向上的因素：一方面是经济环境，另外一方面是宽货币宽信用（所谓放水）。经济环境决定公司的盈利能力，宽货币宽信用决定市场上的流动资金。这方面其实很好理解，长期看股价=PE(估值)*EPS（每股收益），决定市场给予估值的高低主要看市场上的流动资金，而EPS(每股收益)则来源于业绩方面净利润增速。当市场经济环境较好，大部分公司业绩增速普遍较好，所以EPS（每股收益率）自然增速较快，而当市场流动资金更多，意味市场会给予公司估值较高的水平。这个阶段是最容易形成股价戴维斯双击的时候，估值提高加上业绩增速。不过股市往往是看投资预期的，当社融数据整体表现欠佳，市场反而对未来货币政策刺激实体经济的预期会走强。在较为悲观的时期买入反而在某种程度上是比较安全的位置。下周（8月15日-月17日）盘中出现情绪性恐慌，反而是加仓时候

【早读】美元受累于美联储未来加息预期下调，IEA上调石油需求增长预测，油价大涨超2%北京时间周五(8月12日)亚市早盘，美元指数交投于105.12附近，美元周四小幅走低，数据显示美国7月通胀并没有预期的那么火爆，促使交易员下调对美联储未来加息的预期，预计美联储9月加息50个基点的可能性为58%，加息75个基点的可能性为42%；尽管大多数美联储的发言继续暗示会进行更多加息，金市已经消化了大部分的加息预期，是未来预期的差异在推动交易；油价上涨超2.5%，受益于IEA上调今年的石油需求增长预测。商品收盘方面，布伦特原油期货上涨2.3%，结算价报每桶99.60美元。美国原油期货结算价上涨2.6%，报94.34美元。美国期金结算价下跌0.4%，报1807.2美元。美股收盘情况，道琼斯工业指数上涨0.08%，至33336.67点；标普500指数下滑0.07%，至4207.27点；纳斯达克指数下跌0.58%，至12779.91。周五前瞻16:00公布中国社会融资规模数据、20:30 美国7月进口物价指数数据。全球市场行情一览美国股市纳斯达克指数和标普500指数周四回落收低，因市场意识到，尽管有新的证据表明通胀降温，但美联储仍需要积极提高利率以完全驯服不断上涨的消费物价。标普500指数小幅收低，稍早曾创下三个月新高，之前公布的数据显示美国7月生产者物价指数(PPI)环比意外下降。PPI下降提高了期货市场对美联储在9月加息50个基点而不是本周早些时候预期的75个基点的押注。标普500指数和纳斯达克指数周三大涨超过2%，因消费者物价升幅低于预期。但政策制定者们直言不讳地表示他们仍会收紧货币政策，直到通胀压力全面消退。劳动力市场显示出疲软迹象，初请失业金人数连续第二周上升，纳斯达克指数转跌，因为投资者质疑经济强劲程度。DWS集团的美洲交易主管George Catrambone说，“昨天的CPI数据好于预期，今天早上的PPI数据也比分析师预测的好。这符合这样的主题，即随着能源价格持续下降，通胀已经触顶。”美国各证交所累计成交123.6亿股，而过去20个交易日的日均成交量为110.6亿股。标普500指数11个主要板块中有六个下跌，医疗保健股走高，能源股上涨3.2%，领涨各板块，并扶助价值股上涨0.4%，成长股下跌0.5%。银行股涨势仍在延续，高盛和摩根大通分别上涨1.1%和1.5%。指标美国国债收益率触及逾两周高点，债券投资者押注美联储将继续加息，因为尽管价格压力已经稍有缓解，但通胀率依然很高。Natixis Investment Managers Solutions的首席投资组合策略师Jack Janasiewicz表示，从总消费能力增长近9%来看，需求仍然过于强劲，可能导致美联储保持激进的时间比许多人希望的更长。Janasiewicz说：“我们变得有点担心了，因为美联储可能不得不做更多的工作来试图冷却过剩的需求。”周三大涨的高成长股下跌，特斯拉下跌2.6%，亚马逊回落1.5%。尽管最近从6月中触及的低点反弹，但以科技股为主的纳斯达克指数今年迄今已下跌约18%，因为对激进货币政策的担忧削弱了人们对股票，特别是高成长股的胃纳。贵金属金价周四下跌，受累于美联储将进一步加息的前景，尽管数据显示美国通胀有触顶的迹象。High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示，黄金一直在1800美元的关键水平附近徘徊，市场已经调低了加息预期，这也削弱了美元。尽管大多数美联储的发言继续暗示会进行更多加息，金市已经消化了大部分的加息预期，是未来预期的差异在推动交易。数据显示，美国7月生产者物价意外下降，因能源产品价格回落，核心生产者物价通胀似乎也呈下降趋势。周三公布的美国7月消费者物价指数(CPI)数据相对温和，推动市场降低了对美联储积极加息的押注，给非孽息黄金带去轻微的提振。不过，在美联储决策者指出，他们将继续收紧货币政策，直到价格压力被完全打破后，这种乐观情绪有所消退。 劳工部周四报告称，初请失业金人数连续第二周上升，表明劳动力市场进一步放缓。原油油价周四上涨超2.5%，此前国际能源署(IEA)上调今年的石油需求增长预测，因天然气价格飙升使一些消费者转而使用石油。IEA在其月度石油报告中表示，天然气和电价飙升至纪录新高，刺激了一些国家从使用天然气转为使用石油，该机构在报告中将2022年的需求增长预期提高了38万桶/日。相比之下，石油输出国组织(OPEC)自4月以来第三次下调2022年全球石油需求增长的预估，原因包括俄罗斯和乌克兰冲突对经济影响、高通胀和持续实施的新冠封控措施。OPEC预计2022年石油需求将增加310万桶/日，比之前的预测下调26万桶/日。OPEC对2022年全球石油总需求的预测仍然高于IEA。 美元延续跌势，也提振油价。此前一份报告显示美国7月通胀低于预期，交易商调低对美联储的加息预期，美元随后下跌。上周美国石油库存增加，供应中欧的一条管道恢复原油输送，限制了油价涨幅。 美国能源信息署(EIA)表示，上周美国原油库存增加550万桶，预期为增加7.3万桶。美国原油近月合约较六个月合约升水报每桶4.38美元，为四个月来最低，表明近期供应的紧张状况有所缓解。美国墨西哥湾最大石油生产商壳牌表示，管道泄漏导致该区域三个深水平台暂停生产，这些平台的产量合计可达41万桶/日。外汇美元周四小幅走低，数据显示美国7月通胀并没有预期的那么火爆，促使交易员下调对美联储未来加息的预期。 在周三报告显示美国7消费者物价与前月持平后，投资者削减美联储在9月连续第三次加息75个基点的预期。报告发布后，美元录得五个月来最大单日跌幅，交易员重新调整了他们的预测，将通胀已经触顶的可能性纳入考量。联邦基金利率期货交易员目前认为，美联储9月加息50个基点的可能性为58%，加息75个基点的可能性为42%。美元跌势在周四持续，盘中稍早，跌幅一度高达0.57%，但随后收复了大部分失地。瑞银外汇策略师Vassili Serebriakov表示，“我们可能已经看到了峰值，但我对预期美元从目前水平大幅走弱持谨慎态度。”决策者试图压制对美联储明显放松政策的任何预期，明尼亚波利斯联邦储备银行主席卡什卡利在周三的一次会议上说，美联储在通胀方面“离宣布胜利还很远很远”，这可能限制了美元的跌幅。周四的数据显示，美国7月生产者物价意外环比下降，因能源产品价格回落，核心生产者物价通胀似乎也呈下降趋势，而在劳动力市场仍然吃紧的情况下，初请失业金人数连续第二周上升。积极的通胀数据推动股市在周三大涨，周四早些时候继续攀升，但由于投资者质疑美联储的下一步行动，涨势消退。Corpay首席市场策略师Karl Schamotta表示：“全球金融体系正在发生的金融条件放宽与美联储官员希望采取的政策不一致，因此对汇市交易员来说，现实情况是，现在的市场走势可能是短期的。欧元和日元等货币受益于美元周三走弱；欧元盘尾上涨0.23%，日元兑美元下跌0.06%，英镑兑美元下跌0.18%，前一天上涨超过1%。市场要闻墨西哥央行将基准利率上调至历史最高水平以遏制通胀在通胀达到逾21年来最高水平后，墨西哥央行将关键利率调升至纪录高位。墨西哥央行周四连续第二次加息75个基点，将基准利率提高至8.5%，符合接受彭博调查的所有24位经济学家的预期。这是该行2008年开始实施通胀目标制以来的最高利率水平，之前的纪录是8.25%。此举是比照美联储上个月的加息，因墨西哥决策者倾向于跟随美国步伐，以免资本突然外流。墨西哥央行最初是小幅加息25个基点，在6月份升级为加息75个基点，过去14个月累计加息了4.5个百分点，使得基准利率提高一倍多。欧洲电价再创历史新高 能源市场岌岌可危周四，欧洲电力价格上涨至创纪录水平，强劲的涨势似乎也没有任何减弱的迹象。数据显示，德国明年交付的基准电力价格一度上涨4.5%，达到创纪录的446欧元/兆瓦时。法国明年交付的电力价格则上涨4.4%，首次突破600欧元。此次电价上涨反映出在欧洲为冬季补充库存之际，俄罗斯削减天然气供应导致用作发电厂燃料的天然气市场出现供应紧张情况。此外，核反应堆产量的下降，以及风力和水力发电量的减少，也加剧了这一压力，并引发了政府干预以减少需求的担忧。欧洲能源监管机构委员会主席Annegret Groebel在接受采访时表示：如果俄罗斯切断天然气供应，并且出现没有足够的天然气来满足全部需求的情况，那么各国就有可能实行能源配给。虽然停电‘是可以避免的，但这当然也需要我们目前正在做的大量准备工作。据了解，今年夏季的热浪增加了欧洲地区的用电需求，同时，由于高温天气导致用于发电、冷却核电站和运输能源大宗商品的主要水道枯竭，供应中断的风险也进一步加剧。OPEC预计本季度全球石油市场将陷入供应过剩石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。英国冬季危机逼近 首相约翰逊会见能源公司英国首相约翰逊与能源公司举行了会谈，讨论它们计划如何使用其丰厚的利润，并探索帮助英国家庭应对不断飙升的生活成本的方法。财政部表示，市场并非总是为消费者服务，而超高的能源账单最终将损害能源企业。这次会议召开之际，特拉斯和苏纳克面临越来越大的压力，他们需要详细说明，一旦10月份能源价格上限上调，他们将如何帮助家庭应对。据知情人士透露，政府正在审查他们关于生活补贴和能源政策的每一项提议，以便官员们在9月6日其中一人上任时能够迅速推出这些措施。法国能源研究机构：瑞典取代法国成为欧洲第一大电力净出口国法国一家能源研究机构发布报告称，今年1月至6月，法国不再是欧洲第一大电力净出口国。取而代之的是瑞典，2022年上半年，瑞典电能产量比法国的产量增加了一倍。另外，德国的电能产量也大幅增加。该报告称，高温以及其他因素导致法国境内56所发电站中的12所处于关闭状态，电能产量减少这一问题可能不会在短时间内得到改善。另外，瑞典在今年1月至6月期间出口电力16太瓦时，主要出口对象国为芬兰和丹麦，成为欧洲第一大电力净出口国。紧随其后的是德国，2022年上半年出口电力15.4太瓦时。

美股接下来怎么玩？$纳指100ETF(QQQ)$  $标普500ETF(SPY)$ $伯克希尔(BRK.A)$ 6月至今，各类衡量经济活动的指标普遍走弱，而一些预测通胀的指标上升不明显——市场叙事将上述事实与短期市场过程的组合概括为“通胀见顶+经济衰退的交易”或“通胀与经济的双下行交易”。在此叙事下，各国股市的反弹和美元指数的下行同步进行（图1），尤其是G7国家的国债收益率也在持续下行，收益率曲线极端平坦甚至倒挂（图2）。图1：7月以来，美股反弹、美元指数回调。长期利率与短期利率的差，是用来预测经济衰退的经典指标，最常见的就是美债10年与2年的收益率之差。其实，某国的国有大行们也出现了3年期存款利率>5年期的倒挂情况，当然，出于某些原因，我们不方便对此评论。图2：美债收益率10Y与2Y的倒挂愈演愈烈。对于这个组合指标，我们在前文有过介绍：美股跌多少才会引发衰退？5月文章已经阐明了一些不利于通胀继续走高的条件。而6月文章总结的几个经验性经济疲软指标也在7月得以触发。从经济角度看，上述两篇文章大约已经能够部分解释本次的市场过程。 然而，本轮的“通胀与经济双下行交易”，除了通胀预期下行和经济指标下行这两大现实推手之外，我们想指出更重要的是：其一，政策时间窗口效应，即本次行情的开展是基于7月FOMC会议预期在7月中旬就已经稳定，并且到今年9月联储才会再次召开议息会议；其二，业绩过度悲观计价，重要企业的悲观业绩预期已较为充分的被第二季度的市场计价；图3：截止7月21日，纳斯达克指数与FOMC和科技巨头财报之间关系其三，也是最重要的，场内的空/多仓位比、情绪指标对权益空头产生的短期硬约束——该卖的早就卖了。 从图4可以看到，6月份的VIX 2/8个月的期货价差接近一个相对高位，并与前高形成了个双顶；而在目前，这一价差已经回到了合理偏低的区间。图4上方的绿圈区间，反应的是美股市场对近期风险的较高定价，俗称市场恐慌情绪。从6月初的恐慌接近疫情市场动荡中的平均水平，也接近于2018年一季度的高位。图4：标普500波动率期货VIX 2/8个月的价差场内对近月风险的极值定价，就为空头行情的延续提供了一个短期硬约束。除非市场出现了额外的基本面恶化（如20年2/3月份的全球yi情爆发），美股的空/多空仓位比很难进一步突破极值。在图5可见，美股期权的空/多比率已经在6月底达到了08年金融危机和20年yi情最严重时的高点，市场看空与看多仓位的比值，在本轮交易开展前已经过度拥挤至历史极端水平。 图5：标普VIX与期权牛/熊比率（坐标为反向，可理解为空/多仓位的比值）图6：标普500股指期货也有类似的超卖现象。来源：https://www.cmegroup.com/tools-information/quikstrike/commitment-of-traders.html结合图3中历次FOMC开会的市场反应，特别是本次的FOMC会议之后，要直到9月份才会出现新的联储货币声明，从场内的头寸博弈和时间窗口约束来看，本次行情也就一目了然了。但是，当前的市场演绎也存在非常强大的短期硬约束与长期软约束。美国经济和居民部门在底部的韧性（图7，更具体的讨论请见图14的部分）、美联储对美债曲线过度走平的容忍度（图8），是当下美债收益率曲线倒挂、经济衰退&通胀退潮的短期硬约束；图7：花旗经济惊喜指数与基期调整的美债10年收益率图8：美国10年国债收益率与美联储联邦政策利率之差而前文提及的通胀长期结构性因素，特别是c.人口因素，是当前行情逻辑的长期软约束。如果未来美国劳动力市场并不如联储或市场所愿继续顺利软化且数据不遂人愿，则可能意味着中长期的通胀结构性约束照进了短期现实，演变为又一制约行情发展的强短期约束。具体聊聊上面的几点约束：从美国经济和居民部门的韧性来看，尽管最近加息，但银行贷款仍然强劲，如果不算20年疫情时期的撒钱高峰的话，贷款增速已加速至历史高位(图9)。这表明不断上涨的借贷成本并没有阻止借款人，这可能是因为他们的通胀预期更多地受到最近通胀印记的影响。 鉴于美国家庭不断上涨的工资（图11）和当前创纪录的财富净值（图12），其借贷能力很强，贷款增长可能会继续下去。 请注意，随着加息扩大利差并鼓励贷款，被08年金融危机捶打过后的美国银行系统，反而可能在这种更高的利率环境下实现顺周期的信贷创造。更高利率的银行贷款持续激增是值得注意的，因为银行在贷款时“凭空”赚钱和造钱。这种新货币在经济中的流动，使价格持续上涨成为了可能。 图9：美国银行贷款持续增长图10：美国房市陷入供给紧缺从美国的劳动力市场来看，当前，美国的工资增长非常强劲，在广泛行业劳动力明显短缺的情况下，工资可能会持续增长。当前美国5%的总体工资增速，创下了历史新高，而且似乎还在加速（图11）。值得关注的是，低收入工人的收入增长是最高的（图11），而他们的消费占收入的比重也相对更高。所有主要的劳动力市场指标都表明劳动力持续强劲，从几十年的低失业率到每名失业工人创纪录的对应2个职位空缺。劳动力短缺的部分原因可能是劳动力萎缩，在这种情况下，短缺将是结构性的，对更高的工资增速变得不那么敏感。这表明联储需要采取更具限制性的政策来缓和工资增长。图11：美国各阶层“打工人”的工资增速。从美国家庭的存量财富上看，今年早些时候，美国家庭的资产净值已上升至创纪录的150万亿美元（图12），主要原因是资产通胀，即使是在近期的下跌后，仍明显高于疫情前的水平。甚至大跌之后的B-T-C的价格也是疫情前水平的两倍（Dogecoin的价格也高出30倍）。在负债方面，许多家庭通过为债务再融资和提前锁定历史最低利率来提高了净资产。美联储的紧缩立场降低了资产价格，但就像前面所说，市场正在定价未来利率将重新走低。美国家庭的高财富水平，将使更高的通货膨胀并没有那么难以负担，降低了尽快恢复2%通胀率的可能性。图12：美国居民部门的净财富存量从中长期的人口结构来看，人口老龄化将具有通货膨胀性，因为劳动力退休后的供应减少，将与老年消费的增加交织在一起，这是本轮行情的中长期结构性约束。过去三十年，中国和东欧的融入全球贸易，相当于全球劳动力供应的大幅飙升，持续压低了通胀（所谓的世界工厂向全球输出通缩）。但世界各地预期寿命延长和低出生率导致劳动力占人口比例的减少，再叠加上逆全球化的浪潮，这种影响正在逆转。这在美国已经可以看到，几十年来稳步增长的主要工作年龄人口现已停滞（见图13）。图13：美国人口年龄构成预测，按年变化而欧洲（见图14）和某大国的人口趋势则还要更加让人担忧，那里的工作年龄人口正在急剧下降。虽然劳动力供应因人口老龄化而下降，但劳动力需求不一定下降。而且退休人员也会持续消费（银发经济成了当前的朝阳产业），虽然退休人员购买的汽车和房产可能会减少，但研究表明，由于医疗和保健支出的增加，他们的总体消费实际上有所增加。图14：三大经济体的人口结构。请注意，当年的婴儿潮一代其实很富有，是充分享受到了过去几十年经济红利的一代，不光积累起了厚实的财富资源（相对这一代年轻人），他们还能收到政府的转移支付。因此，即使他们没有劳动收入，也有足够的资金（相对这一代的年轻人）来进行消费。当对劳动力的持续需求撞上了劳动力供应的下降时，工资就会增加，很难再把通胀压下去。长期看来，劳动力供应的下降，会限制那些应对高通胀或是经济衰退的政策效果。提高利率以抑制总需求的“教科书般做法”对就业的负面影响较小，但抑制通胀则需要更激进的紧缩货币。劳动力供应的下降也将削弱经济衰退和劳动力市场松弛之间的相关性。经济衰退可能仅仅是因为退休人数增加而导致的劳动力减少。在这种人口结构下，降息的标准剧本就没有意义了，因为经济将持续处于充分就业状态。事实上，利率必须在结构上更高，以应对劳动力持续萎缩带来的通胀影响。从政策层面看，本轮行情的软约束为美国高层对于美国经济衰退的预期引导，总的来看，无论是拜登还是耶伦都倾向于把经济下行定义成为了控制通胀、使疫情后美国经济从过热回到更为平衡的轨道上的“必要代价”和“暂时回调”。具体来看，耶伦是这么解释当下美国的“衰退”的（2022年7月28日）：l 二季度GDP萎缩主要由私人库存的变化引起；消费者支出依然为正，但正在放缓。随着私人需求放缓，经济正在向更稳定、更可持续的增长过渡。这条路径与缓解通胀压力的路径一致。增长明显放缓在意料之中。l 大部分经济学家和美国民众对衰退的定义是经济广泛疲软。大量失业和大规模裁员，企业倒闭，私营部门活动大幅放缓，家庭预算承受巨大压力。现在的经济状况并非如此。应当避免关于衰退的语义之争。l 不确定能否做到在降低通胀的同时维持强劲的劳动力市场，但相信有路径可以实现。经济前景面临各种风险，但美国经济优势明显——劳动力市场强劲，家庭的资产负债表总体上依然强健，信用质量高，企业破产未大幅增加。针对这种对于公众预期的引导和“否认”（国内舆论称其为“自欺欺人”），很难说不会引发任何统计上的技术性调整或其他暂时难以预测的数据“改造”。抛开这种非常规手段不谈（即网友调侃的“统计局立功”），实际上，目前美国的各类经济指标已经处于非危机模式的区间低点，并成为中长期美债收益率走低的限制性因素或经济衰退交易的短期制约。图15显示，花旗经济惊喜指数已经处于历史低点位置，如果没有大规模的意外外生性冲击（如08年金融危机、20年的yi情高峰），则交易美国经济很难进一步下滑；图15：花旗经济惊喜指数与基期调整后的美债10Y收益率如图16，ISM美国制造业采购经理人指数中的新订单分项也已经滑落到非大规模危机时期的区间低点。如果没有新的重大意外，那么对于经济“衰退”的预期，是否会出现修正呢？很有可能。图16：美国制造业PMI指数从美联储的角度来看，如果股票市场回归“牛市”和债券市场继续演绎“衰退与2023降息”的交易，将非常不利于实际利率的回升和金融条件的收紧。之前的文章介绍过，美联储控制通胀的抓手就在于实际利率和金融条件，如果过早的放任金融条件回到宽松状态，很难说今年以来的紧缩抗通胀努力会不会就此功亏一篑。我们在这里引用纽约联储前主席William Dudley在七月FOMC会后的采访中的一段话来佐证这一想法：l  我认为鲍威尔今天明确表示，美联储认为他们已经达到了一个重要的点，即货币政策现在基本上是中性的，但这并不意味着美联储会止步于此。我认为我们现在看到的（美股）反弹只是一种“缓解性”反弹（relief rally），因为风险事件结束了。l  我不认为鲍威尔今天的表态是鸽派的。在鲍威尔今天多次提及联储预测今年年底利率将达到3.25-3.5%，2023年将再加息50bp，这比市场目前反映的定价要高得多。因此，鲍威尔多次提到美联储认为他们接下来要做的比市场预期的更多。l  利率最终可能达到4%。如鲍威尔在发布会上明确表态的那样，做得太少的风险比做得太多的风险要大得多。因此美联储可能会做得有点过头，因为他们必须确保成功地将通胀降回2%。鲍威尔表示美联储已将利率上调至中性区间，鉴于不确定性水平，我对此持怀疑态度。l  我认为重要的是认识到，美联储希望金融状况收紧是因为他们希望经济增长放缓从而使劳动力市场松弛，市场上行空间非常有限。我认为金融状况在过去六个月里收紧了不少，但如果市场预期股市将从现在起再上涨5 -10%，我认为这破坏了美联储试图实现的目标。从本月发生的另一波事件来看，这个话题我们不太方便讨论，但国际间的非经济因素也须要考虑，如下图。图：截自8月2日，虽然已不是本周热点了，但潜在风险仍在。不光是大洋这边有对策，大洋对岸的也要考虑。综上，梳理完当前“通胀与经济增长双下行交易”的前因与后续约束，硬约束无疑是经济数据本身的区间特征、家庭部门的韧性、联储政策的容忍度；软约束则包括短期内的政策引导、地缘ZZ、中长期以人口为代表的通胀和就业市场的结构性变动。对近期的交易而言，完全认为本文中谈及的约束因素会很快扼杀当前行情是危险的。那么当前的行情趋势或将什么时候出现转向或回调呢？第一，本轮行情的起点是场内头寸极度紧绷，那么终点可能也是某些大交易品种实现了仓位均衡的情况（目前基本面不太支持从一边倒到另一边倒）；第二，我们本文中提及的短期约束条件有了确切的数据印证，或者行将召开的杰克森霍尔会议上Fed官员发表的“虎狼之词”。各位读者不仅要关注约束条件是否“证实”，也要关注实证数据的强度来决定仓位的配置。待时机成熟可开启反向交易时，大家可尝试搭建做多长期通胀率的交易策略。同理，如果美国金融条件再度收紧，实际利率重新上升，各位读者也可以重新复盘一下今年上半年的交易经验。

​01— A 股截至8月11日收盘，A股市场里最靓的仔是证券，板块里有5家券商涨停，当日涨幅垫底的国泰君安也涨了3.02%。整体而言市场处于普涨状态，确切来说主要是权重股在领涨。账户当日收益盈利了1W7+,也创下了自7月份以后当日最高收益。最近一段时间，三大渣男-军工、半导体芯片、渣男表现都不错，都有过此起彼伏的大涨时刻。对于这三大渣男，在7-8月份的文章里陆续提到过，逻辑也梳理过。这三大渣男最大的问题在于：配置太早，可能起涨也就刚刚回本；配置太晚，突然一根大阳线，措手不及；选择去追，又没有先手优势。当时7月初这三大渣男属于人人嫌弃的状态，7月11日的文章里明确看好这三个板块。在8月3日这篇文章中提到过券商的内在逻辑和外在逻辑，当时原话是：对于券商下半年会有行情，如果资金量大且场内仓位较轻，可以慢慢捡筹码；但是资金体量较小或者仓位较轻，需要等等，因为属于券商时间窗口未到。后面我自己就分摊了一些仓位到小市值的券商，小市值的券商弹性相对较好。板块可以大概率判断，但是时间窗口把握很难，因为渣男脾性都是瞬息万变的，8月11日券商直接一根大阳性。对于券商这种带有市场情绪的渣男，板块里个股同质化相对较高。我采取了配置了券商ETF同时又把仓位分摊到不同的券商里。未来哪只涨高了，卖了回补到低位券商仓位这样的车轮战方法。对于券商而言，是不是一日游行情，这是很多人关心的问题。讲真的，渣男脾性很难把控，是不是一日游很难判断。不过券商有个最大优点：哪怕8月11日收盘后大涨，目前的位置也是低估区间，这个位置大部分券商是只套时间不套人，而且券商也是有成长预期存在的。对于券商而言，迎面追涨不是我的风格，我个人接下来还会补一些券商的仓位，但我会选择回落到一定位置的时候去接。券商里相对活跃的有南京证券、国元证券、光大证券、哈投股份、国联证券、中信证券、广发证券、中金公司、中信建投。其中南京证券、国元证券、光大证券、哈投股份是游资比较关注的，而中信证券、广发证券、中金公司、中信建投偏大市值的是机构比较关注的。机构关注的券商里，中信证券、广发证券位置相对较低，也比较安全，缺点是日内活跃度一般。但从股性活跃度看，中金公司、中信建投相对活跃。02— 可转债市场截至8月11日收盘，其中两只新债，润禾转债涨幅57.3%封板，英力转债收盘价为143元，之前我预测英力转债首日上市价格为133元-136元。市场上关于券商期货行业相关转债就以下几只：整体来说溢价率有点偏高，相对溢价率较低有活跃度的也就只有浙22转债和中银转债，两者相比的话，浙商证券活跃度又比中银证券要高，但从安全性上考虑，中银转债安全性相对较高。市场上关于银行转债的话，相对来说这几只溢价率较低，总结一下：清一色的城商行转债，以及基本是江浙为主。今年银行相对表现较差，如果非得矮子里选高个，表现较好的是里面江浙地区城商行的转债。总体来说，券商转债不如券商正股性价比高，银行弹性偏弱。我自己之前一段时间也就零星配了浙22转债以及南银转债等，但也就几手。03—新债首日上市预估价 8月12日， A股将有三只新债上市： A股上市新债- 高测 转债 ，可转债代码：118014，转股价值101.23元，信用评级：A+，发行规模：4.833亿，税后收益1.85%，股东配售率69.4%。正股-高测股份，是一家从事材料切割设备和切割耗材的公司，科创板上市，有光伏概念、第三代半导体概念。公司主营产品为光伏切割设备、光伏切割耗材、半导体切片。所处光伏设备的光伏加工设备行业。截止8月11日收盘，高测股份收盘价为85.85元，跌幅为-2.90%。对同所在行业，预估高测转债首日上市价格为143元-146元。 A股上市新债- 拓普 转债 ，可转债代码：113061，转股价值112.15元，信用评级：AA+，发行规模：25亿，税后收益1.89%，股东配售率71.38%。正股-拓普集团，是一家从事汽车零部件的研发生产和销售的公司，有一体化压铸概念、汽车电子概念、特斯拉概念。公司主营产品为整车声学套组、轻量化底盘系统、智能驾驶系统等。所处汽车零部件的底盘与发动机系统行业。截止8月11日收盘，拓普集团收盘价为80.05元，跌幅-0.76%。对比所在行业，预估拓普转债首日上市价格134元-138元。 A股上市新债- 伟22 转债 ，可转债代码：113652，转股价值82.16元，信用评级：AA，发行规模：14.77亿，税后收益1.91%，股东配售率93.39%。正股-伟明环保，是一家从事城市生活垃圾焚烧发电业务的公司，有污水处理概念、节能环保概念、PPP概念等。公司主营业务为餐厨垃圾处理、设备EPC及服务等。所处环境治理的固废治理行业。截止8月11日收盘，伟明环保收盘价为26.99元，跌幅-2.03%。对比所在行业，预估伟22转债首日上市价格121元-124元。04—新债申购 8月12日，A股将有三只新债申购，分别是顺博转债、风电概念的中陆转债、小家电概念的小熊转债，一键申购。

$迪士尼(DIS)$ 在刚刚过去的6月季度（迪士尼的22财年Q3）业绩再度超预期，最主要证明了它在也公司策略和运营能力方面顶流的能力。大流行之后的蓬勃地外出消费需求，让迪士尼公园业务取得了史上最好的业绩；同时，尽管下调了至2024财年的流媒体用户数目标，但投资者依然看好其在流媒体领域的增长。整体业绩方面，营收215亿美元，同比增长26.4%，高于市场预期共识的210亿美元；运营利润35.7亿美元，同比增长49.8%，高于市场预期的33.6亿美元；EBITDA为43.7亿美元，高于市场预期的37.3亿美元；调整后的摊薄每股收益为1.09美元，高于市场预期的0.96美元。运营数据方面，Disney+订阅数达到1.52亿，高于市场预期的1.48亿，同比增长31.1%；Disney+Hotstar订阅用户数5840万，高于市场预期的5670万；除此之外的Disney+用户数为9360万，高于市场预期的9330万；ESPN+订阅数2280万，同比增长53%，差于预期的2317万Hulu的定额用户为4620万，同比增长7.9%，与预期的4637万基本持平；整体订阅数达到2.21亿，高于市场预期的2.19亿。迪士尼目前的两大业务重心：线上的流媒体、线下的主题公园，在这个季度都表现不错。主题公园业务在本季度获得了史上最高的收入，达到74亿美元，同比增长了70.3%，去年同期的增长307%，是因为从大流行最严重的季度恢复过来。而本季的收入也已经超过了2019年同期的业绩。地区上来看，美国国内的增长更明显一些，同比增速达到104%，而海外地区增速为50%。但所有地区都已经正常运行。同时，主题公园的运营利润达到21.9亿美元，同比增长514%，也一扫之前的亏损颓势。迪士尼微调了流媒体的目标。到2024财年末（即2023年9月底），“核心”Disney+订阅用户现在将达到1.35亿至1.65亿，这与之前的指引一致，而Disney+Hotstar的指引为8000万，略低于市场预期。这意味着整体Disney+（包括Hotstar）的用户预期为2.15亿至2.45亿，比此前的2.3-2.6亿美元更低一些。Disney+Hotstar是主要在印度、印尼地区的业务，是Disney+国际业务的一部分。而之所以预期下调，与印度地区的竞争以及某些独家电视转播版权（如印度国球板球）有关。尽管调低了预期，但从ARPU上来看，Disney+Hotstar也在本季度达到了史上最高的1.2美元。核心Disney+的营收为6.29美元，比上个季度的6.33美元有所下降，这与此前Hulu推出与Disney+合并的优惠套餐有关。另一方面，ESPN在本季度的增长仍然有53%，但略逊于预期，主要还是受体育赛季结束的影响。至于Hulu，此前华尔街日报有传闻其订阅数超过了Disney+，目前来看，本季Hulu的订阅用户4620万，只是高于美国国内的4450万的Disney+用户，但是Hulu的增速也降至个位数。很显然，未来迪士尼流媒体的重心还是在Disney+上，由于这块业务目前仍然需要大量的投入，迪士尼整个DTC（直面消费者）板块的运营亏损从去年同期的2.93亿美元上升至10.61美元。也就是说，迪士尼在用有线传媒的业务赚来的钱哺育流媒体业务。内容方面的烧钱是可想而知，因此迪士尼也略微降低了整个22年的内容现金支出至300亿美元，预计下个财年的预算也差不多。要在有线的预算内，拍出更多的“漫威”、“星战”等系列的特效片，压力也是挺大的，这也是为什么迪士尼的系列剧大多采用6集短剧——降低成本、增加系列衍生。总得来看，迪士尼流媒体通过不同的平台，极大程度地给了不同地区用户不同的选择，也增加了它业务覆盖面。比如，Disney+覆盖了漫威、星战系列，也提供丰富的儿童节目。而Hulu则有更多的成人影视作品，且通过广告策略获得更多会员。目前的流媒体平台竞争白热化，采取多品牌的方式能囊括更多的用户。就如同日常消费品，例如宝洁旗下的海飞丝、飘柔等等，总有一款可以让感兴趣的用户选择。因此，眼下$奈飞(NFLX)$ 的压力就越来越大了，连迪士尼流媒体的增长目标都下调，那可能广告可能是奈飞最近几个季度唯一的出路了。

【早读】美联储官员呼吁进一步加息，金价自月高跌近20美元北京时间周四(8月11日)亚市早盘，美元指数交投于105.24附近；美元周三下跌超1%，美国7月通胀放缓幅度超预期，这提振了对美联储本轮加息周期不如之前预期激进加息的预期；不过美联储官员的鹰派发言打击了在温和通胀数据公布后放慢激进政策收紧行动的希望，金价自月高一度跌至1788.39美元；原油上涨超1%，受益于美国汽油库存大幅下降，隐含需求有所增加。商品收盘方面，布伦特原油期货结算价上涨1.1%，报每桶97.40美元，美国原油期货上涨1.6%，至91.93美元。美国期金结算价上涨近0.1%，报1,813.7美元。美股收盘情况，道琼斯工业指数上涨1.63%，至33309.51点；标普500指数上涨2.13%，至4210.24点；纳斯达克指数上涨2.89%，至12854.81。周四前瞻16：00 IEA公布月度原油市场报告，OPEC公布月度原油市场报告。全球市场行情一览美股纳斯达克和标普500指数周三大涨逾2%，此前数据显示美国7月通胀放缓幅度超过预期，引发对美联储加息将变得不那么激进的希望。美国劳工部表示，美国消费者价格指数(CPI)在6月增长1.3%后7月持平。CPI同比上涨8.5%，也低于预期，6月涨幅为9.1%。对于在过去两年里眼睁睁看着通胀率稳步攀升的美国人来说，该数据是第一个通胀明显的放缓迹象。 联邦基金利率期货交易员现在预计，美联储在9月会议上加息75个基点的可能性只有43.5%，而在数据公布前为68%。他们预计加息50个基点的概率为56.5%。花旗银行美国财富管理部投资策略主管Shawn Snyder说， “对市场来说，现在有点像金发姑娘情境，因为劳动力市场保持强劲，且通胀可能开始回落。这就是软着陆的样子，” 但是，Snyder指出，一个月的通胀放缓还不足以让美联储发出一个完全明确的信号。他说：“他们需要看到一个持续的趋势，只有那时才会略微缓和可能导致经济衰退的货币政策。”嘉信理财交易和衍生品副总裁Randy Frederick说：“8.5%的(通胀率)仍然非常高，但人们乐观地认为6月可能已经触顶。”Frederick说，周四的7月生产者物价数据以及下月发布的8月通胀和就业数据可能会再次改变美联储的方向。尽管担心借贷成本急剧上升可能使美国经济陷入衰退，但美联储自3月份以来已经将其政策利率提高了225个基点。芝加哥联邦储备银行主席埃文斯说，美国7月通胀未加速，这是美联储开始收紧政策以来价格压力方面的第一个“积极”数据，但他暗示美联储还有很多工作要做。指标标普500指数今年开局走势艰难，但在6月中触及低点后上涨了近15%，这主要是由于市场预期，美联储在抗通胀的同时努力让经济软着陆的过程中将没有预期的那么鹰派。但标普500指数仍处于熊市，须上涨至比1月触及的历史高点高出逾12%才能开启新一轮牛市。CBOE波动性指数跌破20.00，收在逾四个月低点。估值容易受到债券收益率上升影响的高成长股和超大型科技股上涨，因美债收益率全面大幅下降。苹果、Alphabet、亚马逊、微软均上涨超过2%。对经济敏感的银行股上涨2.7%，其中高盛和摩根士丹利分别攀升约3%。Great Hill Capital LLC的管理成员Thomas Hayes说：“银行股之前表现不佳，今天出现买盘，”他补充说，投资者正在买入那些没有参与从6月低点反弹的落伍者。贵金属现货黄金周三逆转稍早涨势下跌，盘中一度刷新一个月新高至1807.72；美联储官员的鹰派发言打击了在温和通胀数据公布后放慢激进政策收紧行动的希望。美国7月消费者价格较前月持平，因汽油成本大幅下降，对于过去两年眼睁睁看着通胀攀升的美国人来说，这是第一个通胀明显放缓的迹象。Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示：”在较温和的通胀数据公布后，黄金最初做出下意识反应，投资者预期美联储将不那么激进。但是，后来他们意识到，数据只是(与上月比较)更为温和，而不是温和。”美国明尼亚波利斯联邦储备银行主席卡什卡利(Neel Kashkari)和芝加哥联邦储备银行主席埃文斯(Charles Evans)重申了激进的加息路径后，金价承压。高盛下调黄金价格预测，称 “从结构上看，由于增长和政策收紧因素继续相互抵消，黄金可能会继续陷于区间交易。”高盛对现货黄金未来3/6/12个月的最新预测是1850/1950/1950美元/盎司（此前预测为2100/2300/2500/ 美元/盎司），对现货白银预测是21/23/25/美元/盎司（此前预测是30/30/30美元/盎司）。原油油价周三上涨，从盘初的跌势中反弹，受助于令人鼓舞的美国汽油需求数据，同时，美国通胀数据低于预期，促使投资者买入风险较高资产。美国能源信息署(EIA)周三表示，截至8月5日当周，原油库存猛增550万桶，至4.32亿桶，不过，汽油库存大幅下降，隐含需求有所增加，此前在本应是夏季驾驶高峰期的几周内需求一直不佳。Kpler美洲首席石油分析师Matt Smith表示：“每个人都非常关注潜在的需求破坏，因此看到上周隐含需求大幅反弹，可能给那些真正关心这个问题的人带来一些安慰。”EIA数据显示，最近一周汽油产品供应量有所增加，但过去四周的平均供应量为890万桶/日，较上年同期下降6%。美国7月消费者价格较前月持平，因汽油成本大幅下降，对于过去两年眼睁睁看着通胀攀升的美国人来说，这是第一个通胀明显放缓的迹象。这提振包括股票在内的风险资产上涨，美元指数下跌超过1%。全球大部分石油销售均以美元结算，美元走软给石油带来支撑。不过，原油周三的涨幅并不大。盘中稍早，油价一度下跌，因俄罗斯至欧洲的Druzhba管道恢复输油。外汇美元周三下跌超1%，此前公布的数据显示，美国7月通胀放缓幅度超预期，这提振了对美联储本轮加息周期不如之前预期激进的预期。美国7月消费者价格指数(CPI)环比持平，因汽油成本大幅下降，这对于过去两年看着通胀攀升的美国人来说是第一个通胀明显缓解的迹象。接受路透调查的经济学家之前预测，在汽油成本下降约20%的情况下，7月CPI将较前月上升0.2%。 OANDA的高级市场分析师Edward Moya说：“这对外汇交易员来说是个好消息，因为这是一个相当明显的反应，你可能会看到，仍然应该有一些后续走势”。美元兑日元下跌1.58%，报132.97，美元一度下跌多达2.3%，是2020年3月以来的最大跌幅。道明证券的分析师在一份客户报告中说，“在市场对联邦基金利率的定价越来越满意的背景下，日元最糟糕的日子似乎已经过去，美元兑日元130-135的宽阔区间可能是新常态。”美联储已经表示，在放慢激进收紧政策的步伐之前，需要看到CPI增长出现几个月的下降。尽管如此，与美联储指标隔夜利率挂钩的期货的交易员对周三的通胀数据做出了反应，他们削减了对美联储将在9月份连续第三次加息75个基点的押注，预计会加息50个基点。LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby说：“你看到的是市场在享受美联储转向不那么鹰派的立场的可能性，不是鸽派，而是稍微不那么鹰派。”欧元兑美元攀升0.83%，至1.0297；英镑兑美元上涨1.16%，至1.22145，两种货币均有望创下6月中旬以来的最佳单日表现。明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利(Neel Kashkari)周三表示，美联储在通胀方面“离宣布胜利还很远很远”，他坚持自己的观点，即美联储今年将需要再加息150个基点，并在2023年进一步加息，即使这么做会导致经济衰退。芝加哥联邦储备银行主席埃文斯(Charles Evans)表示，通胀率仍然高得“令人无法接受”，美联储今年可能需要将政策利率提高到3.25%-3.50%，到明年年底提高到3.75%-4.00%。被视为风险晴雨表的澳元兑美元上涨1.74%，报0.7083。市场要闻联合国：正努力加速进行乌克兰粮食运输当地时间8月10日，黑海谷物倡议联合国联合协调中心临时协调员弗雷德里克·肯尼（Frederick Kenney）表示，自从联合协调中心建立以来，已成功设立了从乌克兰港口运粮的安全航海通道，并且制定了详细的运粮步骤。肯尼表示，自黑海谷物倡议达成以来，已经许可了12艘粮船从乌克兰港口驶出，许可了4艘粮船进入乌克兰装载货物，目前大约已经运送了30万吨谷物。（央视新闻）冬季供应风险逼近 欧洲天然气价格回升周三，欧洲天然气价格在连续三个交易日下跌后出现上涨。此前，该地区各国纷纷警告称，接下来的冬季可能会很艰难。目前，尽管欧洲各国的天然气储存水平处于正常范围，而且管道输送流量继续维持稳定，但俄罗斯在需求高峰季节中断供应的可能性仍然是市场关注的焦点，这使得天然气价格持续高企。自7月下旬俄罗斯将天然气运输量从40%削减以来，通过连接俄罗斯和欧洲大陆的主要管道北溪的运输量大体稳定在该管道容量的20%左右。俄罗斯天然气工业股份公司将供应减少的原因归咎于涡轮机维护问题。这也让欧洲官员将今年冬季的重心转移到管理能源需求上。据报道，英国政府正在制订应急计划，为冬季寒冷天气加上天然气短缺可能导致工业甚至家庭面临几天停电做准备。另外，为了避免灾难，德国各地的城市也都在减少照明和热水供应。欧盟有望在今秋批准辉瑞-BioNTech针对奥密克戎开发的新冠疫苗据法新社报道，欧盟监管机构发言人表示，欧洲药品管理局有望在今年秋天批准辉瑞-BioNTech开发的针对奥密克戎变异株的新冠疫苗。今年6月，辉瑞和德国BioNTech SE表示，二者针对奥密克戎开发的两款新冠疫苗均引发了“高度免疫应答”。其中一款是针对奥密克戎的加强疫苗、另一款是针对原始病毒和奥密克戎的二价疫苗。中国央行公布2022年第二季度中国货币政策执行报告2022年上半年国内生产总值（GDP）同比增长2.5%，其中二季度同比增长0.4%，顶住压力实现正增长；上半年居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.7%，在全球高通胀背景下保持了物价形势的稳定。(官网)日本新内阁接受正式任命当地时间10日，在日本新内阁名单公布之后，日本首相岸田文雄及新任内阁大臣，到达位于东京的皇居，参加在此举行的内阁大臣认证仪式。日本新内阁宣告正式成立。日本国内发现第四例猴痘病毒感染病例据日本时事通讯社10日消息，千叶县政府当天发布消息称，一名于9日从欧洲到达成田机场的男子确诊感染猴痘病毒，该病例为日本国内第四例猴痘病毒感染病例。

01— A 股截至8月10日收盘，A股概念板块中领涨的为TOPCON电池、钙钛矿电池、工母机、HJT电池、光伏建筑一体化概念等。其中TOPCON电池、钙钛矿电池、HJT电池里主要是偏中小市值个股，这三个细分板块最近几个交易日非常活跃。甚至不少个股已创新高。就拿TOPCON电池举例，TOPCON电池作为下一代光伏电池的新技术之一，同样也是目前P型转N型电池技术的方案之一。相比钙钛矿电池的缥缈面纱，TOPCON电池里生产成本较低，也容易量产。板块中钧达股份3天2板，已创新高。奥特维、中来股份也纷纷大涨7%以上。8月10日晚，美国公布7月的CPI数据同比增长8.5%，公布的数据好于预期的数据8.7%，同样好于前值的9.1%。7月的CPI数据公布后，美股闻声上涨，美元指数开始急跌。其原因在于公布数据后，市场对美联储下一次加息预期略微降温，个人认为下一次美联储加息力度会略微减弱，大概加息50个基点。02— 可转债市场截至8月10日收盘，可转债市场涨幅榜如下：其实自从可转债新规出来以后，脱离正股涨幅的妖债开始收敛，这点从最近的涨幅榜中也可以看出，最近涨幅榜中高价债也占据不少，但是他们涨幅的推动主要来源于正股涨幅带动，所谓股债联动。在新规出来后，未来大部分可转债涨幅会与正股涨幅更亲密挂钩，所以正股质地优质的转债会有更多表现机会。截至8月10日收盘，银微转债收盘涨幅5.5%，盘中最高冲到154元+。在盘中逢高逐渐卖出了银微转债。银微转债之前在8月3日的文章中也提过，属于半导体芯片行业转债里为数不多溢价率相对较低，规模较小，当时具有较高的性价比。03—新债首日上市预估价 8月11日， A股将有两只新债上市： A股上市新债- 英力 转债 ，可转债代码：123153，转股价值94.08元，信用评级：A+，发行规模：3.4亿，税后收益2.75%，股东配售率82.56%。正股-英力股份，是一家从事消费电子产品结构件模组及相关精密模具研发、生产和销售的公司，创业板上市，有专精特新概念、消费电子概念、小米概念。公司主营产品为结构模具、精密模具。所处消费电子的消费电子零部件及组装行业。截止8月10日收盘，英力股份收盘价为18.03元，涨幅为1.52%。对同所在行业，预估英力转债首日上市价格为133元-136元。 A股上市新债- 润禾 转债 ，可转债代码：123152，转股价值141.56元，信用评级：A+，发行规模：2.92亿，税后收益3.11%，股东配售率74.71%。正股-润禾材料，是一家从事有机硅材料的研发生产和销售的公司，创业板上市，有硅能源概念、有机硅概念。公司主营产品为有机硅产品、纺织印染助剂产品。所处行业化学制品的有机硅行业。公司有专精特新概念。截止8月10日收盘，润禾材料收盘价为41.46元，涨幅20%。参考目前润禾转债转股价值141.65元，预估润禾转债首日上市价格收盘157.3元封板毫无悬念。次日，润禾转债冲上160元+基本没有问题04—嵘泰转债申购 8月11日，A股申购新债-嵘泰 转债 ，可转债代码：111006，信用评级：AA-，发行规模：6.507亿。一键申购。 正股-嵘泰股份是一家汽车零部件公司，有一体化压铸比较热的公司。

本期焦點上週五美國勞工部公佈的非農就業數據大幅超出預期，非農就業總數和失業率均已恢復到歐美新冠疫情爆發前的水平。強勁的就業數據印證了美聯儲對經濟富有彈性的論述，併為其在9月繼續加息鋪平了道路。同時，不斷加速的工資增長也加劇了市場對“工資-物價”惡性螺旋持續的擔憂。美國7月製造業PMI降至52.8，為2年來新低。歐洲方面，英國央行週四宣佈加息50BP，為27年來最大加息幅度。同時發出預警，表示能源價格的上漲將加劇歐洲經濟的惡化。此外，美債收益率大幅上漲。2年期和10年期美債收益率利差接近40BP，為2000年以來最高水平。信用市場方面，高收益級債券表現大幅優於投資級債券。股票市場全周小幅收漲。外匯方面，美元指數小幅上漲0.68%至106.6；日元上漲1.31%至135。大宗商品方面，布倫特原油上週大幅下跌13.72%至94.9美元/桶。造成油價大跌的原因主要為需求端，能源署發佈的報告顯示美國前四周平均石油需求跌至二月來新低，其中飛機燃油消耗和汽油消耗分別大幅下降19%和7.6%。其他方面，受益於俄烏達成的黑海糧食協議，全球糧價進一步下跌。上週中資美元債一級市場共五隻新發，以城投為主。二級市場方面，亞洲及中資美元債市場均下跌。市場動態上週五美國勞工部公佈的非農就業數據大幅超出預期，7月非農就業增長52.8萬，預期25萬；失業率為3.5%，預期3.6%。非農就業總數和失業率均已恢復到歐美新冠疫情爆發前的水平。強勁的就業數據印證了美聯儲對經濟富有彈性的論述，併為其在9月繼續加息鋪平了道路。CME數據顯示美聯儲9月加息75BP的概率已達到75%，而多位美聯儲官員上週的講話均表現出鷹派的論述，其中聖路易斯聯儲主席布拉德稱預計今年再加息150BP。非農就業數據中，經季調後7月平均時薪環比增長0.47%，預期0.3%；6月數據由0.31%上修為0.44%；7月時薪同比增長5.8%，6月數據由3.8%上修為5.4%。不斷加速的工資增長也加劇了市場對“工資-物價”惡性螺旋持續的擔憂。美國7月製造業PMI降至52.8，為2年來新低。歐洲方面，英國央行週四宣佈加息50BP，為27年來最大加息幅度。同時發出預警，表示能源價格的上漲將加劇歐洲經濟的惡化。央行預計10月能源價格將同比上漲75%，通貨膨脹率恐將漲至13%或以上；同時央行預計英國從今年第四季度起進入衰退，並持續約五個季度。週一德國聯邦統計局公佈的數據顯示，6月德國零售額同比下降8.8%，為近30年來最大降幅；環比下降1.6%，大幅低於預期增長0.2%。加上此前公佈的德國二季度GDP增長陷入停滯且通脹高漲，同時能源價格持續飆升，經濟前景困難。強勁的非農就業數據加劇了市場對美聯儲激進加息的預期，美債收益率大幅上漲。2年期美債利率全週上行33BP至3.21%，5年期美債利率全週上行28BP至2.96%，10年期美債利率全週上行18BP至2.83%。2年期和10年期美債收益率利差接近40BP，為2000年以來最高水平。信用市場方面，高收益級債券表現大幅優於投資級債券，彭博巴克萊美國投資級債券指數下跌0.89%，彭博巴克萊美國高收益級債券指數上漲0.66%。股票市場全周小幅收漲，彭博巴克萊全球股票指數全週上漲0.21%，美股標普500指數全週上漲0.36%。外匯方面，美元指數小幅上漲0.68%至106.6；日元上漲1.31%至135。大宗商品方面，布倫特原油上週大幅下跌13.72%至94.9美元/桶。週三的OPEC+會議決定九月增產10萬桶，為1982年來最小增產幅度，對供給端沒有改善。造成油價大跌的原因主要為需求端，能源署發佈的報告顯示美國前四周平均石油需求跌至二月來新低，其中飛機燃油消耗和汽油消耗分別大幅下降19%和7.6%。受益於俄烏達成的黑海糧食協議，全球糧價進一步下跌，聯合國全球食品價格指數7月整體下跌8.6%，為08年以來最大單月跌幅，不過仍較去年同期高出13.1%。中資美元債一級市場共五隻新發，以城投為主。二級市場方面，亞洲及中資美元債市場均下跌。指數表現來看：彭博巴克萊亞洲信用指數全週迴報為下跌0.47%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數下跌0.94%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數下跌0.64%。彭博巴克萊中資美元債指數全周下跌1.15%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數下跌0.9%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數大跌3.01%。數據來源：彭博 數據截至：2022-08-05【風險提示】投資涉及風險。過往業績不代表將來表現。投資產品價格及其收益可升可跌，並不能保證未來業績及資本值。投資者不應僅依賴本資料作出投資決定。投資價值亦可能受到匯率影響。投資者應諮詢專業意見。本資料僅供參考用途，並不構成買賣任何投資產品的招攬或承諾。博時基金（國際）有限公司（「博時國際」）在製作本資料時，相信獲得數據源是準確、完整及合適。但博時國際並不為本資料所載信息的準確性或完整性作出保證。博時國際並不負上任何使用本資料時所引致的法律負任。本資料可能含有「前瞻性」信息而不純綷是歷史性的。這些信息可能包括預測、預報、收益或回報估計及可能的投資組合構成。本資料並不構成對未來事件的預估、研究或投資建議、也不應被視為購買、出售任何證券或採用任何投資策略的建議。本資料所表達之意見僅反映博時國際於編製材料當日的判斷，並可隨時因隨後情況變化而更改，恕不另行通知。本資料並未經香港證監會審閲。發佈人：博時國際。未經博時國際同意，不得複印、分發或複製本文內之任何資料或任何部份。

【早读】金价一度突破1800关口，静待美国CPI提供更多美联储加息线索北京时间周三(8月10日)亚市早盘，美元指数交投于106.30附近，市场等待即将公布的美国CPI数据为美联储将在9月以多激进的步伐加息提供线索；金价周二上涨，受助于美元走软，盘中一度涨破1800美元；油价交投于90关口，盘中走势拉锯，因对经济放缓可能削减需求的担忧与经由乌克兰的俄罗斯至欧洲Druzhba的输油管道暂停部分石油出口的消息共同影响市场。北京时间周三(8月10日)亚市早盘，美元指数交投于106.30附近，市场等待即将公布的美国CPI数据为美联储将在9月以多激进的步伐加息提供线索；金价周二上涨，受助于美元走软；油价交投于90关口，盘中走势拉锯，因对经济放缓可能削减需求的担忧与经由乌克兰的俄罗斯至欧洲Druzhba的输油管道暂停部分石油出口的消息共同影响市场。商品收盘方面，布伦特原油期货下跌0.4%，结算价报每桶96.31美元，美国原油期货下跌0.3%，结算价报每桶90.50美元。美国期金收涨0.4%，结算价报每盎司1812.3美元。美股收盘情况，道琼斯工业指数下跌0.18%，至32774.41点；标普500指数下跌0.42%，至4122.47点；纳斯达克指数下跌1.19%，至12493.93点。周三前瞻9：30公布中国CPI数据、14;00公布德国CPI数据、23：00美联储埃文斯就美国经济和货币政策进行讨论。全球市场行情一览美股纳斯达克指数周二收盘下跌，此前美光科技的糟糕财测拉低了芯片制造商和科技股，投资者等待美国通胀数据，数据可能导致美联储进一步加大遏制通胀的努力。在上周的就业报告爆表后，周三的高通胀数据可能会阻止美联储很快放慢加息步伐，阻碍市场从6月中旬低点反弹的势头。交易员们认为美联储在9月加息75个基点的可能性为68.5%，这将是其连续第三次大幅加息。周二的数据显示，第二季度单位劳工成本加速增长，这表明强劲的工资压力将有助于保持通胀率上升，这加剧了对劳动力市场紧张和通胀失控的担忧。劳工部表示，单位劳工成本，每单位产出的劳动力价格以10.8%的速度增长，而第一季度的增长率为12.7%。Rockefeller Global Family Office首席投资官Jimmy Chang说：“从上周五的就业数据来看，我们仍然看到工资压力在增加。”Chang对市场前景仍持谨慎态度。他说：“我不认为这将是一组会改变美联储政策路线的数字。上周五的就业数据削弱了一些看涨的论点，即美联储将“转向”中性政策立场，随后在明年初降息。”贝莱德智库负责人Jean Boivin说，目前的通胀主要是由供应驱动的，因此传统的央行加息以压制需求的做法将不会像以前的周期那样有效。Boivin在路透全球市场论坛上说， “我们将看到各国央行对通胀感到惊讶。在这样的背景下，他们将不得不发出鹰派声音。”美国总统拜登周二签署了一项具有里程碑意义的法案，为美国的半导体生产和研究提供527亿美元的补贴，美国疫苗生产商Novavax股价骤降29.6%，在全球供应过剩和需求疲软的情况下，该公司将其年度收入预测减半，预计今年其新冠疫苗在美国的销售量不会再增加。贵金属金价周二上涨，受助于美元走软，市场参与者等待美国通胀数据，以了解有关美联储收紧政策路径的线索。RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis表示，黄金目前受益于美元走软和俄乌局势，而焦点则是周三美国消费者物价指数(CPI)的情况。美国7月CPI数据将于周三发布。纽约联储周一公布的一项调查显示，美国消费者对一年和三年后的通胀预期在7月大幅下降。接受路透访查的分析师预计，美国7月年通胀率从6月的9.1%放缓至8.7%。兴业银行驻伦敦外汇策略师Kenneth Broux表示：“我有点担心周三的通胀。市场一整年都步履蹒跚，如果我们见证核心通胀数据强劲，这将确定9月继续加息75个基点的预期，现在说做空美元还为时过早，因为美联储可能不得不采取更多行动。”ACY Securities首席经济学家Clifford Bennett表示：“投资者了解美国和全球经济都面临着重大挑战，但关注重点放在加息对市场造成影响的时间长度。若美国7月通胀数据意外疲软，可能成为金价大幅飙升的催化剂。”原油油价周二小幅收低，盘中走势拉锯，因对经济放缓可能削减需求的担忧与经由乌克兰的俄罗斯至欧洲Druzhba的输油管道暂停部分石油出口的消息共同影响市场。由于担心经济衰退可能削减石油需求，油价数周来一直承压。俄罗斯石油管道运输公司(Transneft)周二表示，乌克兰自8月4日起已中止俄罗斯石油流向南欧，因为西方制裁措施导致乌克兰没有从俄罗斯收到过境费。Druzhba管道南段的流量受到影响，而向波兰和德国输油的北段则没有中断。油价最初因上述管道消息和对这种中断将收紧供应的预期而走高，但随着围绕中断原因的细节变得更加清晰，价格走势逆转。瑞穗银行(Mizuho)能源期货主管Bob Yawger在一份报告中表示，“考虑到关闭管道的不是俄罗斯方面，而是乌克兰方面，这将是一个迟早能得到解决的情况。”欧洲国家为恢复伊朗核协议所做的最后努力令油价承压。欧盟周一提出一份恢复2015年伊朗核协议的“最终”文本，正在等待华盛顿和德黑兰的批准。一位欧盟高级官员表示，预计在“非常、非常短的几周内 ”就会有最终决定。美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油和馏分油库存增加，汽油库存下降。 截至8月5日当周，原油库存增加约220万桶。汽油库存减少约60万桶，馏分油库存增加约140万桶。外汇避险美元周二走高，收复了盘中稍早的失地，在关键的美国通胀数据公布前，风险偏好有所下降，这些数据可能为美联储将在9月以多激进的步伐加息提供线索。盘中稍早，美元一度在淡静的夏季交投中下跌，但随后走势逆转，美国股市走低，受累于盈利预警、全球通胀担忧以及数据显示美国非农生产率在第二季大幅下降。Monex USA交易主管Juan Perez在谈到美元的避险吸引力时表示，“有很多全球问题，我们不能忽视这些问题，这给全球经济增长带来了很大的下行压力，”交易员的主要关注点是将于周三公布的美国消费者物价指数(CPI)报告。报告预计将显示，在美联储于6月和7月连续加息75个基点之后，处于数十年高位的通胀在7月有所缓解。但上周五的数据显示，美国就业岗位增幅远远超过预期，薪资仍在强劲增长，这推动了对美联储在9月20-21日会议上再次超大幅度加息的押注。货币市场期货走势显示，交易员认为9月加息75个基点的可能性约为三分之二。Oanda高级市场分析师Edward Moya称：“我们一直在看到比预期更火爆的通胀数据，如果这种情况再次发生，市场没有做好准备面对。”他在谈到美元进一步走强的可能性时称，“如果这种情况发生，欧元兑美元就会再次测试平价。”接受路透访查的经济学家预计，美国7月年通胀率为8.7%，相对较高，但低于6月的9.1%。美联储的目标通胀率为2%。对近期激进加息的预期增强，推动了短期国债收益率进一步高于长期国债。两年/10年期国债收益率曲线已经处于20年来最严重的倒置状态，这是一个可靠的预示着经济将陷入衰退的指标。瑞穗银行高级经济学家Colin Asher表示：“美债收益率曲线倒置，暗示着经济衰退将到来。但股市看起来似乎认为美联储很快就会停止加息，并在2023年开始降息。我认为即将公布的CPI数据将暗示美联储不会停止，在我看来，这表明未来股市会走软，这将限制美元在未来几个月的任何下跌。”不过，避险资产地位使得美元的反应有点难以预测，尤其是在增长和地缘政治担忧交织的时候。英镑下跌0.12%，英国央行副行长拉姆斯登表示，英国央行可能将不得不进一步提高利率，以应对正在英国经济中扎根的通胀压力。市场要闻墨西哥面临21年以来最高通胀水平墨西哥国家统计和地理研究所（INEGI）发布数据，2022年7月，墨西哥全国消费者价格指数比前一个月上涨0.74%，同时年度总通胀率是8.15%，这也是自2000年以来的21年间最高值。乌国家核电公司警告扎波罗热核电站事故可能后果乌克兰国家核电公司9日发布警告称，乌克兰的专家评估了扎波罗热核电站事故可能后果，如扎波罗热核电站发生灾难性事故，其后果可能是1986年切尔诺贝利核电站事故的10倍。专家们以切尔诺贝利事故后果作为比较。如果发生核灾难，潜在禁区的面积将达到30000平方公里（相当于10个切尔诺贝利禁区），扎波罗热地区实际上将完全不适宜生活和耕地。同时，潜在污染面积高达200万平方公里。乌克兰及欧洲、俄罗斯、白俄罗斯等其他地区的受污染程度将取决于风向。俄罗斯宣布临时禁止进口摩尔多瓦植物产品俄罗斯卫星网9日援引俄农业检疫部门官员的话称，俄罗斯已将摩尔多瓦31个地区列入禁止进口植物产品的“黑名单”。这名官员表示，“俄罗斯多次在摩尔多瓦的植物产品当中发现危险检疫对象。就此问题俄检疫部门也多次通报摩方”。（央视新闻）英国可能计划在明年1月实施限电措施英国计划在冬季寒冷的并可能缺少天然气供应的日子里对工业甚至家庭实施为期数天的限电措施。据消息人士称，根据政府对“最坏情景”的最新预测，英国可能面临峰值需求六分之一的电力缺口，即使在紧急燃煤电厂启动后也是如此。在这种前景下，低于平均水平的气温以及从挪威和法国进口电力的减少，可能会使英国在明年1月份有四天时间需要启动紧急措施以节约天然气。英国政府商业、能源和产业战略部门没有立即回应置评请求。欧盟削减天然气用量协议正式生效欧盟各成员国上月达成的削减天然气用量协议9日正式生效。根据欧盟方面说法，此举意在为可能出现的俄罗斯天然气供应中断做准备。根据7月26日达成的这一协议，欧盟成员国同意在2022年8月1日至2023年3月31日期间，根据各自选择的措施，将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%。欧盟委员会的数据显示，要达到上述目标，欧盟成员国须总共节省450亿立方米天然气，“用气大户”德国应节气约100亿立方米。（央视）俄国家石油管道运输公司：经由乌克兰的石油运输已中断当地时间9日，俄罗斯国家石油管道运输公司（Transneft）发表声明称，自8月4日起，乌克兰管道运营商Ukrtransnafta暂停为俄天然气提供过境服务。声明称，目前俄罗斯仍然在通过“友谊”（音译：德鲁日巴）管线北部支线向波兰及德国输送天然气。南部支线（经乌克兰向匈牙利、捷克和斯洛伐克输送天然气的管道）已经暂停供气。乌官员：乌克兰已通过“粮食走廊”出口超37万吨农产品乌克兰国家通讯社9日报道，乌克兰海港管理局当天发布消息称，在“粮食走廊”运营的9天时间里，超过37万吨乌克兰农产品已从乌克兰海港出口。报道称，截至目前粮食走廊已运营9天，12艘船离开了乌克兰港口，向世界7个国家出口了37万吨以上的乌克兰农产品。此外，有1艘船进入乌克兰南部切尔诺莫斯克港装货。乌克兰计划每月通过敖德萨地区的港口转运300万吨农产品。俄外交部表示愿为国际原子能机构访问扎波罗热提供最大帮助俄罗斯外交部当地时间9日发表声明，强调俄方在6月3日就与国际原子能机构秘书处管理层就原子能机构国际代表团前往扎波罗热核电站的路线和时间表达成完全一致。考察团预计由多个国家的知名专家组成，计划由国际原子能机构总干事格罗西亲自带队。俄方希望，在当前形势下，联合国秘书长充分认识到自己的责任，不要通过他所在的秘书处部门或联合国机制的其他部门阻挠国际原子能机构的任务。俄方愿意为解决所有组织问题提供尽可能的帮助。日本人口连续13年减少 东京26年来人口数量首下滑据日本放送协会(NHK)报道，截至2022年1月1日，日本总人口为123223561人，人口数量连续13年减少。同时，受新冠疫情影响，东京26年来首次出现人口数量下滑。

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 公布Q2业绩后，由于利润不及预期及全年指引下调，在8月8日的交易中下跌了15%。营收同比增长26%至4.73亿美元，略高于4.72亿美元的市场预期共识；毛利润3.82亿美元，同比增长，与市场预期共识持平；调整后的运营利润为1.08亿美元，同比增长，略高于市场预期共识的1.01亿美元；调整后的EBITDA为1.13亿美元，高于市场预期的1.05亿美元；调整后的摊薄每股收益-0.01美元，差于预期的0.03美元；自由现金流为5697万美元，市场预期为7295万美元。从业务上来看，政府订单2.63亿美元，同比增长13.3%，而商业订单2.1亿美元，同比增长46.3%。从客户数量方面看，净客户数量304个，净增长27个。其中商业客户203个，去年同期是79个，而美国商业客户从2021年Q2的34个客户增加到2022年Q2的119个。而最大的不及预期是今年的业绩指引。公司预计今年全年的总营收将在19.0亿美元至19.02亿美元之间，增幅约为23%，而此前预测约为30%或更高，市场预期为19.6亿美元。同时，公司预计Q3营收将介于4.74亿美元至4.75亿美元之间，调整后的利润为5400-5500万美元，而此前市场预期收入为5.069亿美元，调整后的运营利润1.16亿美元。其实PLTR这个季度的业绩，从开源方面来说，并没有差于预期。与政府的订单，本来就完全没有主动权，完全由政府说了算。而这个季度对政府订单最大的“期盼”，就是俄乌危机之后北约成员国增加的国防预算。美国地区的收入增速又恢复至45%，其实是超过预期的，但同时，非美国地区的业务就相对疲软了。这也许是市场对其业绩不满意的地方。为什么明明俄乌危机还未结束，美国之外的政府并没有很强的意愿增加这方面的开支呢？可能有几个原因。第一、强势的美元造成汇各国实际的美元开支增加，尤其是欧洲地区；第二、欧元地区的通胀也不低，政府也需要一些紧缩的政策来面对，因此对这方面的开支就有所控制；第三、也是最简单的道理，北约成员国明明已经在给美国交“保护费”，还要自掏腰包花钱买数据？而且俄乌危机目前来看是地区性的，为何要扩大成更大范围内的危机呢？所以，说到底，PLTR不能指望政府的订单来增长，而要靠商业化。在商业化的数据分析市场，PLTR要面临竞争，那势必就增强了市场开支。PLTR的技术过硬，但实际商业公司未必用得上非常稀缺的技术，商业需求与政府需求还是有所区别，因此像微软、甲骨文等公司也早已开展了类似业务，这就让PLTR进入了白热化的竞争领域。此外，PLTR的另一大“弊端”是股票薪酬。一方面增加了其利润的负担，另一方面这些股票的非现金薪酬也会在二级市场打压公司股价。同时PLTR还在投入一些SPAC公司，以获得不同行业的各种市场。但现在SPAC也在动荡的环境中下行，不排除未来出现更大亏损的情况。

【早读】金价重回近月高位，静待美国通胀数据出炉北京时间周二(8月9日)亚市早盘，美元指数交投于106.40附近，美元周一回吐了上周五美国就业报告公布后的部分涨幅，投资者等待将于周三公布的美国通胀数据，以寻找有关美联储下一步行动的更多线索；美元和美国国债收益率的回落，推动金价震荡上行重回近一个月以来高位；原油上涨超2%，重回90上方，受益于积极的经济数据为需求带来希望。商品收盘方面，布伦特原油期货结算价上涨1.8%，报每桶96.65美元。美国原油期货结算价上涨1.97%，报每桶90.76美元，美国期金涨0.8%，结算价报1805.2美元。美股收盘情况，道琼斯工业指数上涨0.09%，至32832.54点；标普500指数下跌0.12%，至4140.06点；纳斯达克指数下跌0.1%，至12644.46点。周二前瞻16：00公布中国7月社会融资数据、18：00加拿大7月先行指标月率。全球市场行情一览美国股市周一基本持平，上周强劲的美国就业数据强化了美联储将打击通胀的预期，而芯片制造商英伟达发布的营收预警提醒投资者美国经济正在放缓。股市从稍早的高位回落，上周强劲的劳动力市场报告最初被认为是经济可以承受美联储激进加息以抑制处于四十年高位通胀的迹象。 投资者现在等待将于周三公布的消费者物价数据，以判断美联储是否可能略微降低抗通胀力度，为经济增长提供更好的基础。Blanke Schein 财富管理首席投资官Robert Schein称：“消费者物价指数(CPI)数据将有助于确认美联储收紧政策的行动是已经成功地开始抑制通胀，还是需要继续收紧。”标普500指数已经从6月中触及的低位反弹了14%。但通胀过热的迹象可能巩固美联储激进收紧货币政策的理据。 Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene称，随着交易员对最近的反弹进行测试，市场将在某个时候回落。他称：“也许年底前能再高一点，但那是在一切都很完美的情况下，”他补充称，将于周五公布的密西根大学8月消费者信心调查初值也将受到密切关注，“正是这些数据之间的拉锯战成为影响市场的题材，嘿，我们是要进入衰退还是要避免衰退？”美国利率期货预期美联储在9月的下一次会议上加息75个基点的可能性为67.5%，劳动力市场数据公布前为约41%。信息技术股下跌0.9%，芯片制造商英伟达急挫6.3%，此前该公司表示，由于游戏业务疲软，预计第二季的营收将比上一季下降19%，至约67亿美元。费城证交所半导体指数下跌1.6%，价值股指数上涨0.1%，成长股指数下跌0.4%。特斯拉上涨0.8%，据CNBC报道，该公司签署了价值约50亿美元的合同，将从印尼的镍加工企业购买电池材料。美国参议院周日通过了一项4300亿美元的应对气候变化的议案，为二手电动汽车设立了4000美元的税收优惠，并为电动汽车生产提供了数十亿美元的支持资金，美国汽车股应声跳涨。贵金属金价周一上涨，此前美元和美国国债收益率回落，投资者的关注点转移到美国通胀数据上，以从中寻找有关美国美联储加息计划的线索。OANDA高级分析师Edward Moya表示：“市场似乎已经消化了就业数据带来的冲击，不过，如果看到美联储进一步大幅收紧政策，黄金将迎来一段艰难的日子。外国投资者将寻找替代的投资，考虑到地缘紧张局势，黄金是一个选择。”金价上周五下跌，此前美国强劲的就业增长加强了人们对美联储将在未来几次会议上继续加息以减缓通胀的预期。周三将公布的美国消费者物价指数(CPI)报告可能为美联储的下一步行动提供线索。纽约联储周一发布的一项调查显示，7月份美国消费者对未来一年和三年的通胀预期大幅下降，这表明美联储官员在抑制高通胀的战斗中正赢得锚定物价增长预期的斗争。对一年后通胀率的预期中值下降了0.6个百分点至6.2%，对三年后物价的预期下降了0.4个百分点至3.2%，分别为今年2月和去年4月以来的最低水平。原油油价周一在震荡交易中上涨超2%，从上周触及的数月低点反弹，因为尽管对经济衰退的担忧挥之不去，但积极经济数据为需求带来希望。上周，对经济衰退可能削弱能源需求的担忧推动近月布伦特原油期货下跌13.7%，至2月以来最低。这是布伦特原油自2020年4月以来的最大单周跌幅，美国原油下跌9.7%。在世界最大石油消费国美国的就业增长在7月份意外加速后，这两大合约在周五收复了一些失地。纽约Again Capital LLC的合伙人John Kilduff说：“宏观因素再次影响到此间市场，特别是与上周五的就业数字有关，那样的经济应该带给我们比目前更多的汽油需求。”周日公布的海关数据显示，中国作为世界上最大的原油进口国，7月原油进口量为879万桶/日，高于6月份的四年最低点，但仍比上年同期减少了9.5%。高盛分析师表示，他们认为油价上涨的理由仍然很充分，市场短缺情况比他们最近几个月的预期要严重。外汇美元周一回落，回吐了上周五美国就业报告公布后的部分涨幅，投资者等待将于周三公布的美国通胀数据，以寻找有关美联储下一步行动的更多线索。上周公布的美国就业数据强于预期，缓解了人们对经济陷入衰退的担忧。投资者认为该数据表明，美联储可能会更积极地提高利率以应对通胀。这种乐观的情绪延续到了周一，欧洲股市上涨，北美股市开盘走高，随后在震荡交投中回落到持平附近，投资者的注意力转向了企业业绩。Silver Gold Bull外汇和贵金属风险管理总监Erik Bregar在谈到这种避险美元时表示，“我们看到美元普遍疲软，风险情绪相当高涨。”美国国债收益率在上周五急升后有所回落，路孚特数据显示，交易员认为美联储在9月会议上加息75个基点的可能性为69%。市场正在期待将于周三公布得美国7月通胀数据。接受路透访查的分析师预计，7月物价同比涨幅将从6月的9.1%放缓至8.7%。Monex欧洲外汇分析主管Simon Harvey称：“美元回落并未伴随着对美国货币市场的鸽派重新消化，消费者物价指数(CPI)数据诱发美元反弹的标准在今天似乎降低了。”美联储理事鲍曼周六表示，美联储应该考虑在未来的会议中多次加息75个基点，以便将高通胀率重新降至联储的目标。三菱日联(MUFG)货币分析师Derek Halpenny和Lee Hardman在给客户的一份报告中称：“美国经济数据强劲，加上地区联储主席的鹰派发言，鼓励市场参与者淡化对美联储鸽派政策转向的预期，从而支撑了美元。”道富集团欧洲、中东和非洲宏观策略主管Tim Graf表示，高通胀加上周五的劳动力市场数据，可能推动市场完全消化美联储9月加息75个基点的预期。澳元和纽元等被视为风险晴雨表的货币均上涨，美元兑日元下跌0.12%，报134.835。欧元区国债收益率回落，上周五就业数据公布后曾上涨。意大利国债似乎摆脱了穆迪下调评等展望的影响，欧元下跌0.07%，至1.01865美元。英镑微升0.02%，英国外交大臣特拉斯表示，她计划对英国央行的职权进行审查。她有望在下个月取代约翰逊出任英国首相。市场要闻欧洲联盟8月8日向伊朗核问题全面协议恢复履约谈判各参与方提交了一份关于恢复履行2015年伊核协议的“最终文本”，并期待各方对这一“最终文本”做出政治决定。欧盟外交与安全政策高级代表博雷利当天在社交媒体上发文说，所有可以协商的内容都已协商过，现在写入“最终文本”。各方需要对“最终文本”中每项技术问题和每个细节做出政治决定。如果没有异议，就可以签署协议。（新华社）古巴爆炸事故发生地附近热电厂停运，当地电力供应紧张据古巴电力联盟8月8日消息，受马坦萨斯省石油储备基地大火事故影响，该储油基地附近的安东尼奥·吉特拉斯热电厂已于当地时间13时左右停止运营。据悉，该热电厂停运原因是缺水，虽然已采取措施通过管道为工厂供水，但仍不足以维持其运营。古巴电力联盟称，无法确保该热电厂在用电高峰时段能够恢复运营。据了解，当天截至14时，该国电力供应缺口已超过1200兆瓦。发电量不足造成的影响预计将持续整个下午和晚上，首都哈瓦那当天白天供电也受到了影响。（央视）美国国际开发署：将向乌克兰额外提供45亿美元资助当地时间8月8日，美国国际开发署（USAID）发表声明说，将向乌克兰政府额外提供45亿美元资金，这使美国自2月俄乌冲突爆发以来对乌克兰的资助总额达到85亿美元。根据声明，这笔资金通过世界银行与美国财政部协调，将分批流向乌克兰政府，第一批30亿美元的资金从8月份开始支付。（央视）普京签署关于俄金融机构外汇业务的总统令俄罗斯总统普京8月8日签署总统令，规定如果俄罗斯的金融机构因制裁而无法进行外汇操作，则该金融机构有权停止与法人和个体商户进行此种外汇的业务。俄外长拉夫罗夫将率团出席联合国大会俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫8月8日表示，俄罗斯总统普京不会出席9月份举行的联合国大会，也不计划在大会发言。当天早些时候，普京下令由俄罗斯外长拉夫罗夫率团出席联合国大会。莫斯科交易所暂停日元交易俄罗斯莫斯科交易所8月8日开始暂停日元对卢布、美元对日元的相关外汇交易。分析人士认为，此举主要与日元结算存在潜在风险有关。当天的莫斯科交易所交易系统显示，日元对卢布、美元对日元交易数据已停止更新。此外，从当天起，日元也不再被接受作为莫斯科交易所市场交易的抵押品。乌克兰证券交易所8日宣布恢复交易乌克兰媒体8日报道称，乌克兰证券交易所当日宣布恢复交易。此前8月4日，乌克兰国家证券和股票市场委员会取消了2月24日引入的对资本市场的几乎所有限制。欧盟批准意大利开发生物甲烷计划当地时间8月8日，欧盟委员会批准通过意大利《国家经济复苏和韧性计划》拨款45亿欧元用于生物甲烷开发生产项目。该项目为意大利减少温室气体排放和增加可再生能源战略的一部分。按照欧盟“REPowerEU”能源计划，将促进欧盟用于运输和供暖的生物甲烷生产，减少意大利对俄罗斯化石燃料的依赖，提高天然气供应的安全水平。该项目将持续至2026年6月30日，通过意大利《国家经济复苏和韧性计划》拨款支持，欧盟复苏基金将以分批拨款形式提供部分资金援助。

01— A 股截至8月8日收盘，A股行业涨幅榜中，汽车零部件、国防军工、新材料、通讯设备等领跑。具体到概念板块里，芯片里的先进封装（Chiplet）、一体化亚铸、汽车热管理、HJT电池、钙钛矿电池等领跑。8月8日，半导体芯片行业出现了分化状态，半导体设备板块收盘涨幅0.96%半导体材料板块收盘涨幅-0.49%，但整体来说半导体芯片相关涨幅中相对较好的是先进封测（Chiplet）,前段时间涨幅较好的EDA设计软件也出现了板块之间的极度分化。半导体芯片其实早盘成交量依然巨大，后面几个小时反而成交量越来越小。这说明早盘开盘第一个小时追进去买的有不少。周末的时候券商又开始狂吹半导体芯片，夸张的是券商一个周末出了上百份半导体芯片的研报。半导体芯片我没追，目前半导体芯片仓位比较轻，主要还是7月份做波段剩余的底仓。整体而言短期还是震荡为主，对于半导体芯片接下来调整到一定位置，中长线依然是配置的较好行业。当半导体出现了分化，新能源相关的行业又开始收复了失地，因为目前市场本身就是存量资金的博弈，所以会存在翘翘板的状态。TOPCON电池、HJT电池、钙钛矿概念又开始活跃起来了。军工和新能源又开始再度收复失地，是不是券商接下来又要开始吹这两个行业？民航板块最近因为疫情原因，整个板块又开始一轮阴跌，打算先观察一下再动。早盘建仓了科蓝软件，主要是为了潜伏买股配可转债，目前处于审核通过阶段。02—可转债市场截至8月8日收盘，可转债市场涨幅如下：其中新能车以及汽车零部件相关的行业有祥鑫转债、锋龙转债、三花转债、瑞鹄转债、雷迪转债、泉峰转债、伯特转债、远东转债。远东转债截至收盘涨幅6.24%，收盘价为138.168元，盘中逢高，卖出了远东转债。此外，盘中135元左右买了新材料相关转债-新星转债。

不断攀升的衰退担忧似乎并没有影响到美国就业市场的炙热。随着美国7月非农就业数据远超预期，美联储加息底气又多了一分。此前市场预计美联储可能会提前调整过快加息的政策，然而这一切都在强劲的就业报告公布后发生了变化......7月美非农跳涨52.8万人北京时间上周五晚间20:30美国劳工统计局公布的数据显示：7月美国新增非农52.8万人，显著高于预期的25.8万，为市场预期的两倍，此前4个月均值为38.8万。当月，美国失业率小幅下降0.1个百分点至3.5%，员工平均时薪同比增幅为5.2%，高于市场预期的4.9%。至此，美国非农就业总人口和失业率均已恢复至2020年2月新冠大流行前的水平，继续强化和支撑着美联储的鹰派立场，市场对美联储加息预期再次升温。非农数据公布后，全球市场发生了较大的异动：美元指数短线拉升超80点，现货黄金短线一度累跌20美元，并跌落1770美元关口；美股三大股指期货下挫；2年期美债和10年期美债收益率倒挂幅度扩大至45个基点，为2000年8月以来最大。之所以市场出现这些变化，是因为大家预期美联储可能又要有变化，之前因为觉得经济衰退，非农就业人数降低，所以市场普遍预计，美联储的加息高峰已过，到9月份的时候，继续加息75个基点的概率只有30%。而在昨天数据公布后，这个预期发生了变化：美国7月份新增就业人数大幅超出预期表明劳动力需求依然坚挺，这缓和了市场对经济衰退的担忧，同时意味着美联储将有理由继续大幅加息以遏制通胀；现在市场预计美联储将在9月22日的货币政策会议后宣布加息75个基点的概率已经攀升至70%。本周重点关注：美7月CPI展望本周，美国市场的焦点料将从就业层面重新转向通胀领域。美国劳工统计局将于本周三公布7月CPI数据。目前经济学家们普遍预计，美国7月CPI同比增幅可能从6月时的“破9”回到“超8”的区间。如果CPI超过9%，美联储的鹰派押注将继续主导市场行动，加大黄金的看空压力。通胀报告可能会进一步显著影响市场对美联储9月份加息幅度的定价：强于预期的通胀数据可能会进一步强化美联储在下月加息75个基点的预期，而弱于预期的数据则可能将支持美联储将加息步伐放缓至50个基点。除了通胀数据外，本周美联储高官们还将陆续发表多场讲话，值得投资者密切留意。其中，周三芝加哥联储主席埃文斯就美国经济和货币政策进行讨论；周四、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就通胀进行讨论、旧金山联储主席戴利也将接受媒体采访。与此同时，地缘政治紧张局势仍是焦点，中国继续举行军事演习，以回应美国众议院议长佩洛西本周早些时候对台湾的访问。北京已经暂停了与华盛顿在多个领域的合作，包括高级军事指挥官之间的对话和气候谈判。中国还宣布将对佩洛西及其直系亲属实施制裁，以回应北京所称的佩洛西的“恶毒”和“挑衅”行为。市场避险需求气氛浓郁。总的来看：基于此次强劲的非农数据，以及美联储主席鲍威尔和美联储官员近期与市场的沟通，可以看出美联储抗击通胀的决心不变，9月加息75bp风险有所上行，但依然需关注7月和8月的通胀数据。

【早读】强劲的非农数据提振美联储加息预期，美财政部官员讨论俄石油出口设限北京时间周一(8月8日)亚市早盘，美元指数交投于106.06附近，受到美国7月非农数据好于预期提振，上周美元上涨，美联储可能需要在短期内继续激进加息，金价上周五下跌近1%，油价上周收于2月份以来的最低水平，因担心经济衰退可能打击燃料需求。商品收盘方面，布伦特原油期货结算价上涨80美分，报每桶94.92美元；美国原油期货结算价上涨47美分，报每桶89.01美元；美国期金结算价下跌0.9%，报1791.2美元。美股收盘情况，标普500指数下跌0.16%，收于4145.19点。纳斯达克指数下跌0.50%，至12657.56点。道琼斯工业指数上涨0.23%，至32803.47点。周一前瞻市场要闻美国民调：美国人对经济现状及未来走势持悲观态度一项新民调显示，美国人对经济现状及未来走势持悲观态度，美国总统拜登在一系列相关问题的支持率继续下降。调查显示，有69%的美国人认为美国经济正在恶化，达到该调查数据自2008年以来的最高水平。目前，只有12%的人认为经济正在好转，18%的人认为经济情况基本上保持不变。美国人对拜登处理经济复苏情况的态度仍然是压倒性的负面看法。调查显示，只有37%的美国人赞成拜登正在做的工作，62%的美国人反对拜登正在做的工作。特朗普：美国能源方面不再独立，必须向委内瑞拉和沙特阿拉伯“乞求”石油供应据美媒C-SPAN消息，美国前总统特朗普当地时间6日在保守派政治行动会议(CPAC)发表演讲时表示，“我们是一个经济不景气的国家，供应链断裂，商店不再有库存，教育系统在每个名单上都排名垫底。”此外，特朗普还提到，美国的通货膨胀率达到了40多年来的最高水平，美国在能源方面不再独立，必须向委内瑞拉和沙特阿拉伯“乞求”石油供应。（中新网）能源价格飙升 英国太阳能电池板热销英国家庭能源账单预计将继续大幅上涨，且在可预见的未来保持在高位。能源咨询机构“康沃尔洞察”公司上周预测，到今年10月时，英国家庭一年的能源账单平均超过3300英镑（1英镑约合8.1元人民币），同比飙升约70%；到明年1月时，这一数字预计将增至3600英镑，且至少在2024年前保持这一水平。面对天然气、电力等能源价格飙升，英国家庭中兴起安装太阳能电池板热潮，相关产品行情上涨，有的甚至供不应求，等待安装的时间也越来越长。欧盟国家将被迫与亚洲争夺俄液化天然气据报道，因经济复苏和严冬到来，在未来几个月里，欧洲或将不得不与亚洲争夺俄罗斯液化天然气。随着冬季的到来，欧盟国家的情况将恶化。欧洲人生活水平的恶化可能会影响他们支持乌克兰的坚定心态，而欧盟国家的政府可能会上台打破西方联盟。由于主要供应商的供应有限，天然气地下储气库占用水平低，以及亚洲对液化天然气的高需求，欧洲去年面临天然气市场崩溃。乌克兰农业部称乌将于9月开始出口小麦乌克兰农业部第一副部长塔拉斯·维索茨基8月5日说，根据在土耳其和联合国斡旋下达成的具有里程碑意义的协议，乌克兰将可以从今年9月开始从其海港出口今年收获的小麦。报道称，这位乌克兰官员说，乌克兰希望在今后数月内将这条路线上的粮食出口量从8月份预计的100万吨增加到每月300万至350万吨。这种出口量将使乌克兰可以获得足够的资金，因此不必减少播种计划。海关统计显示，前7个月我国外贸结构持续优化一般贸易进出口15.17万亿元，同比增长14.5%。我国对东盟、欧盟、美国分别进出口3.53万亿元、3.23万亿元和2.93万亿元，同比分别增长13.2%、8.9%和11.8%。东盟继续为我国第一大贸易伙伴，占我国外贸总值的15%。伊拉克与伊朗就增加天然气进口进行谈判在伊拉克准备开设新的天然气发电厂之际，伊拉克正在就增加从伊朗购买天然气进行谈判。伊拉克电力部发言人Ahmad al-Ebadi表示，伊拉克官员和伊朗官员之间的谈判正在进行中。Ahmad al-Ebadi称，伊拉克需要5500万到6000万立方米的能源，而目前从伊朗进口的天然气量为4300万立方米。据悉，去年相比，伊拉克2022年的发电量增加了22%。全球市场行情一览美股标普500指数上周五收盘下跌，受特斯拉和其他科技相关股票拖累，此前一份强劲的就业报告浇灭了近期关于美联储可能放松其激进步伐的乐观情绪。 数据显示，美国7月就业岗位增幅远超预期，为连续第19个月增加，失业率降至疫情前的低点3.5%。该报告与最近的其它一些数据一道据描绘了世界最大经济体在今年上半年经历萎缩后呈现的乐观景象，这打消了投资者对美联储可能放慢加息步伐的预期。近期美联储进行了一系列加息，以给经济降温。50 Park Investments的首席执行官Adam Sarhan说，“一切都是关于美联储，像这样一份非常强劲的就业报告给美联储带来了压力，促使其延长收紧政策的时间，市场担心美联储会再次超大幅度加息。如果他们收紧政策的力度过大，时间过长，那将会导致硬着陆，出现深度衰退。”特斯拉暴跌6.6%，对标普500指数和纳斯达克指数造成重大拖累。Facebook母公司Meta Platforms下跌2%，亚马逊下跌1.2%，也给指数造成拖累。美国国债收益率攀升，因9月加息75个基点的可能性增加。这扶助银行股，摩根大通上涨3%，并帮助道琼斯工业指数保持在平盘上方。现在焦点转向本周的通胀数据，在6月份上涨9.1%之后，美国7月消费者物价年涨幅预计为8.7%。几位决策者本周表示要坚持激进收紧政策的立场，直到他们看到强有力的、持久的证据表明通胀正朝着美联储2%的目标回落。贵金属金价上周五扩大跌幅，下滑近1%，因为一份意外强劲的美国就业报告缓解了对经济衰退的担忧，并击退了对美联储将放弃激进收紧货币政策的臆测。道明证券的商品策略主管Bart Melek说：黄金最近曾因认为美联储将从鹰派转向鸽派而反弹。但就业数据显示美国经济强劲，这可能促使美联储更加激进，这对黄金来说不是一个好题材。美国7月就业增长意外加速，就业岗位增至超过疫情前的水平。失业率从6月的3.6%降至疫情前的低位3.5%。OANDA高级分析师Jeffrey Halley说，“黄金继续受益于美元走弱，美元走弱是由美国公债券收益率下降推动的，因市场继续消化对通胀见顶和经济衰退的预期。”原油油价上周五收高，收复了上周的部分失地，因美国就业增长数据强劲，但上周收于2月份以来的最低水平，因担心经济衰退可能打击燃料需求。美国劳工部报告说，美国7月就业增长意外加快，非农就业岗位增加了52.8万个，是2月以来的最大增幅。瑞穗银行能源期货主管Bob Yawger说，“强劲的经济数据支撑了石油市场的涨势。”上周，石油交易商对通胀、经济增长和需求感到担忧，但供应紧张的迹象给油价带来支撑。能源服务公司贝克休斯上周五在其备受关注的报告中称，截至8月5日当周，美国活跃钻机数量下降了7座，至598座，这是10周以来首周下降。 供应仍然相对紧张，近月合约价格仍高于远月合约价格，这种市场结构被称为逆价差。石油输出国组织(OPEC)数据显示，OPEC及其盟友组成的OPEC+上周同意将9月石油产量目标提高10万桶/日，但这是自1982年引入产量配额制度以来最小的增幅之一。美国财政部上周五表示，该部一名高级官员将于本周访问印尼和新加坡，与对口官员讨论可能对俄罗斯石油出口实施价格限制的议题，藉以对俄罗斯和侵乌克兰冲突做出回应。财政部负责恐怖主义融资和金融犯罪事务的助理部长Elizabeth Rosenberg将于周一和周二访问雅加达，并将于周三至周四访问主要石油枢纽新加坡。Rosenberg将会见政府官员，讨论对俄罗斯发动乌克兰战争做出反应，包括对俄罗斯石油价格设限，这是俄罗斯总统普京发动战争的一个主要资金来源。她还将会见能源和金融领域的商业领袖。外汇美元上周五全线大涨，兑日元创下6月中以来最大单日百分比涨幅，此前美国就业报告强于预期，表明美联储可能需要在短期内继续激进加息。美元指数在报告公布后大幅扩大升势。报告显示7月美国非农就业岗位增加52.8万个，为2月以来最大增幅。远远高于经济学家的预期。美元指数仍低于7月中触及的高位，盘尾上涨0.8%，报106.57。在美国就业报告发布前，上涨约0.2%。美元指数上周上涨约0.6%。Merk Investment总裁兼首席投资官Axel Merk表示：“这是一份比预期强得多的报告，这意味着美联储目前上无法扭转行动方向。美联储必须继续加息。这份报告那些说慢慢来的人靠边站了。美元兑几乎所有货币都走强。在普遍认为全球经济正在放缓的情况下，美国却表现出色。”美元兑日元盘尾上涨1.5%，报134.99，上周上涨1.3%。美联储上周将其政策利率提高了75个基点。自3月以来，美联储已经累计加息225个基点，但最近投资者一直在评估美联储未来的加息步伐是否会不那么激进。受加息前景推动，美元指数今年迄今已上涨了11%以上。英镑兑美元下跌0.8%，报1.2066。英国央行上周四加息50个基点，幅度为27年来最大，尽管其警告称，随着央行快速采取行动遏制通胀上升，长期经济衰退即将到来。英国央行警告经济将从第四季开始萎缩。

自6月初季度收益以来，大科技公司逐渐反弹，对应的$纳指ETF(QQQ)$自今年7月以来上涨了15%+。但同时，一个值得注意的迹象是，中型科技股（二线）表现出更大的波动性，其中大多数都因为财报或指引超预期而大涨，另有一些在不及预期下跌后反弹。少数行业被普遍性的看衰，则出现大跌。大多数反弹的股票，其实今年以来回撤幅度远超大盘，有的甚至损失了70%的价值，因此空头可能会适当获利了结。$优步(UBER)$/$Lyft, Inc.(LYFT)$这两家拼车公司在第二季度的收入和利润都超过了预期，表明流行病的复苏进展顺利。优步的收入和EBITDA分别为9.2%和37%，而每月活跃消费者达到1.22亿。Lyft的收入和活跃客户也超过其预期，营业收入和EBITDA表现强劲。这无疑是移动行业的强劲复苏，即使在运输成本高通胀的情况下。我们认为，由于油价不断下跌，这种趋势仍在继续。$SoFi Technologies Inc.(SOFI)$Fintech板块在第二季度表现良好。Sofi的学生贷款业务超越了市场共识和自己的指导，它展示了拥有多元化收入来源的好处，并专注于继续承销高质量的信贷。美联储在第二季度将利率提高75个基点，7月份又提高了75%，高利率强劲存款增长，如果联邦政府暂停偿还政府学生贷款，Sofi其实有更大的优势。$Moderna,Inc.(MRNA)$当随着疫情的消退，市场对新冠肺炎疫苗不太关注时，莫德纳在第二季度的产品销售（新冠肺炎疫苗）仍显示出8%的Y/Y增长，达到45。3亿美元，优于38.2亿美元的市场共识。该公司预计第四季度的销售额将高于第三季度将批准其更新的新冠肺炎疫苗以及新产品的相关生产升级。此外，MRNA是一大趣事，可以适合更多的适应症，莫德纳的管线处于领先地位。同时，针对COVID-19，市场也非常期待其与感冒病毒联合的$Cloudflare, Inc.(NET)$/$Atlassian Corporation PLC(TEAM)$SaaS行业今年遭受了巨大的回撤，但最近似乎找到了底部。CloudFlare刚刚在第二季度下降了两倍，随着大客户的增加，指导方针有所提高。Atlassian取得了同样的成绩，季度订阅收入同比增长55%。市场仍在等待$Snowflake(SNOW)$的正向指引。事实上，市场的风险偏好已经回升。生物技术、金融技术、共享出行、SaaS等此前领涨的行业，都在欢迎资金回流。那些行业信心较强，但公司第二季度收益不及预期的，也一定程度上被投资者“买跌”，比如$爱彼迎(ABNB)$$Booking Holdings(BKNG)$.当然，市场惩罚那些业绩极其不如预期的，尤其是行业前景糟糕，指引被一再下调的，比如像社交媒体广告公司$Snap Inc(SNAP)$.

【早读】静待非农数据出炉，金价逼近1800，需求担忧打压油价跌破90关口北京时间周五(8月5日)亚市早盘，美元指数交投于105.75附近；周四美元下跌，因上周美国初请失业金人数增加拖累，市场静待非农数据出炉；金价大涨近1.5%，创一个月新高，逼近1780美元/盎司，投资者密切关注地缘紧张局势；原油大跌近3.5%，再度刷新半年新低，盘中最低一度触及87.57美元/桶，因需求担忧情绪上升，同时，有消息称OPEC成员沙特阿拉伯和阿联酋准备好 “大幅增加 ”石油产量。商品收盘方面，布伦特原油期货结算价下跌2.75%，报94.12美元，为2月18日以来最低收盘水平。美国原油期货结算价下跌2.12%，报88.54美元，为2月2日以来最低收盘水平。美国期金收高1.7%，报每盎司1806.90美元。美股收盘情况，道琼斯工业指数下跌0.26%，至32726.82点；标普500指数下跌0.08%，至4151.94点；纳斯达克指数上涨0.41%，至12720.58。周五前瞻全球市场行情一览美股周四涨跌互现，高成长股上涨抵消能源股下跌，投资者期待从美国月度就业报告中找到有关美联储加息步伐的线索。在亚马逊和AMD(超威/超微)的带动下，以科技股为主的纳斯达克指数创下三个月新高，而包括埃克森美孚和雪佛龙在内的能源股的下跌，给标普500指数造成拖累。对全球经济放缓的担忧将油价推至俄罗斯2月和乌克兰冲突以来的最低水平，在英国央行警告将出现长期衰退后，美国债券收益率下跌。强劲的盈利报告和美国服务业活动意外回升推动主要指数在上一交易日大幅上涨。蒙特利尔银行财富管理(BMO Wealth Management)首席投资策略师Yung-Yu Ma称：“在强劲的反弹缓解了弥漫在市场上的深度悲观情绪之后，市场正在寻找方向。许多迹象表明，通胀已经触顶，现在的问题是，通胀将以多快的速度回落，或者更持续的因素是否会使其高于美联储所能接受的水平。”周五的焦点将是受到密切关注的美国就业报告，预计报告将显示7月非农就业岗位增加25万个，6月为增加37.2万个。劳动力市场的任何强势迹象都可能加剧对美联储采取激进措施遏制通胀的担忧。克利夫兰联储总裁梅斯特周四再次重申了本周早些时候的发言，即在她认为美联储可以放慢加息步伐，并提供通胀何时才能回归目标水平的更加精确的轨迹前，她需要看到通胀连续几个月下降。她今年在联邦公开市场委员会(FOMC)中有投票权。标普500指数已从6月中触及的低位上涨约14%，但今年仍下跌约13%，人们对乌克兰战争的影响、通胀飙升、疫情反扑以及激进加息感到担忧。贵金属金价周四攀升超过1%，创一个月新高，因美元和美国国债收益率回落，投资者密切关注地缘紧张局势。High Ridge Futures公司金属交易主管David Meger说，“最近，国债收益率小幅回落，加之美元近期走软，成为黄金的关键利好之一。”Meger补充说：“我们已经看到紧张局势有所升温，所以这是黄金在开始上午交易时得到良好支撑的另一个原因。”投资者还对数据进行了评估，数据显示上周美国初请失业金人数有所增加。劳工部表示，在截至7月30日的一周内，初请失业金人数增加6,000人，经季节性调整后为26万人；投资者现在正在关注周五将公布的美国非农就业报告。牛津经济研究院首席美国经济学家Lydia Boussour表示：“风险在于，随着劳动力市场状况慢慢降温，请领失业金的人数会继续攀升，但我们预计不会很快从目前的水平急剧上升，因为对工人的需求继续超过供应。”原油全球油价周四触及俄罗斯2月入侵乌克兰以来的最低水平，交易商对今年晚些时候可能出现的经济衰退感到忧虑，这可能会使能源需求大受打击。油价下跌对包括美国和欧洲国家在内的大型消费国来说可能松了口气，这些国家一直在敦促产油国增产，以抵消供应紧张并抗击飙涨的通胀。上周美国原油库存意外骤增。美国能源信息署(EIA)表示，被视为衡量需求的指标的汽油库存也意外增长，在汽油价格接近每加仑5美元的压力下，需求放缓。 瑞银集团分析师Giovanni Staunovo表示：“似乎是周三美国隐含汽油需求数据弱于预期后开始的疲软，加上周四突破技术支撑位，拖累油价下跌。”对美国和欧洲经济不景气、新兴市场经济体的债务困扰，让需求前景依然蒙阴。石油输出国组织(OPEC)和盟友组成的OPEC+联盟周三同意将石油增产目标提高10万桶/日，相当于全球石油需求的约0.1%，一些分析师认为这对市场利空。 熟悉海湾地区主要石油出口国想法的消息人士称，如果今年冬季世界面临严重的供应危机，OPEC重量级成员沙特阿拉伯和阿联酋准备好 “大幅增加 ”石油产量。外汇美元兑大多数主要货币周四走软，因为美联储传递鹰派信息带来的提振消退，投资者将注意力转向备受期待的美国就业报告，在数据显示上周美国初请失业金人数增加后，美元扩大跌幅。周四稍早，英国央行以1995年以来最大幅度加息。英镑最初走弱，因为央行警告说，长期经济衰退即将到来，预计通胀率将超过13%，但后来由于美元下跌，英镑收复一些失地。华盛顿Monex USA的交易主管Juan Perez说，“现在各个市场都有一种心态，我们知道就货币紧缩而言会发生什么，”投资者认为，“无论我们在未来几个月内面临什么样的衰退，都将是短暂的。”投资者将在周五看到体现美国经济状况的一个关键数据，届时劳工部将报告7月就业数据。美国就业市场继续强劲的迹象可能会增强对美联储收紧货币政策的预期。美联储官员继续驳斥美国利率接近触顶的说法。周四，克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储应将利率提高到4%以上，以帮助降低通胀，并致力于在明年上半年继续收紧政策。此前，旧金山联储主席戴利和明尼亚波利斯联邦储备银行主席卡什卡利昨晚也表达了他们控制高通胀的决心。路透周四公布的一项调查显示，美元还有进一步走强的空间。在接受调查的人中，70%认为美元在这个周期内还有一些进一步上涨的空间，即使美元指数在7月触及20年最高。货币市场消化了美联储在9月会议上加息50个基点的可能性，认为再次大幅加息75个基点的可能性约为44%。市场要闻俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫8月4日称，俄罗斯总统普京将参加今年的东方经济论坛。巴西国家石油公司宣布柴油价格将下调3.6%当地时间8月4日，巴西国家石油公司宣布将炼油厂的柴油价格下调3.6%，据此分销商出售的每升柴油价格将从5.61雷亚尔（约合7.18元人民币）降至5.41雷亚尔（约合6.92元人民币），平均下调0.20雷亚尔（约合0.26元人民币），该措施将于8月5日生效。美国计划宣布猴痘疫情为突发公共卫生事件据报道，美国政府计划最早于当地时间8月4日宣布猴痘疫情为突发公共卫生事件，以增强意识，释放处理该事件的灵活性和资金，遏制病毒传播。此前世界卫生组织7月23日宣布猴痘疫情已构成“国际关注的突发公共卫生事件”，这也是世卫组织可发布的最高级别警告。俄罗斯央行希望国有企业弃用不友好国家的“有毒”货币俄罗斯央行希望政府下令国有企业将所持外币兑换为没有对俄罗斯实施制裁的国家的货币，认为持有不友好国家货币的企业将“有毒”货币兑换为其他货币是合理的。俄罗斯央行表示，俄罗斯面临经济结构转型、经济现代化、实现技术主权和国际经济关系重新定位的庞大目标，银行系统必须通过积极参与经济发展融资来回应这些挑战。俄央行还表示，可能需要额外的举措，来促使所有的非金融机构将所持货币兑换为俄罗斯所认为的“不友好”国家以外的货币。新华社：数字人民币试点范围稳步扩大，配套制度法规提上日程新华社发文称，当前，我国数字人民币研发试点已形成一定格局，成为全球开展法定数字货币研究的先行者。为推进数字人民币稳步健康发展，相关配套法规研究也被提上日程。近日，中国人民银行相关负责人表示，将研究出台数字人民币相关法律法规和行业配套政策，持续完善数字人民币技术标准，夯实数字人民币法治基础。伊朗石油部长：伊朗准备尽快返回国际原油市场当地时间8月4日，伊朗石油部长奥吉表示，当前形势下“欧佩克+”合作机制的稳定和连续性对消费者有很大益处，伊朗准备尽快返回国际原油市场。他说，希望西方国家能够正确认识当前能源领域的敏感性，并采取理性和安全的态度。他指出，欧洲国家应考虑“冬天即将到来”这个问题。我国成功发射可重复使用试验航天器2022年8月5日，我国在酒泉卫星发射中心，运用长征二号F运载火箭，成功发射一型可重复使用的试验航天器，这是长征二号F运载火箭第18次执行发射任务。试验航天器将在轨运行一段时间后，返回国内预定着陆场，其间，将按计划开展可重复使用和在轨服务技术验证，为和平利用太空提供技术支撑。（新华社）本周美国投资级基金的资金流入12.2亿美元基金分析公司理柏（Lipper）：本周美国投资级基金的资金流入12.2亿美元；市政债券基金的资金流入为11亿美元；高收益基金的资金流入29.3亿美元。世卫组织：全球累计新冠确诊病例超5.7814亿例世卫组织网站最新数据显示，截至欧洲中部时间4日17时56分（北京时间23时56分），全球确诊病例较前一日增加972954例，达到578142444例；死亡病例增加2491例，达到6405080例。土耳其国防部长：5日将有三艘船只从乌克兰港口起航当地时间8月4日的报道，土耳其国防部长阿卡尔表示，根据乌克兰粮食外运协议，当地时间5日将有三艘船只从乌克兰港口起航。

【股市反弹，抄底还是等待？】CNBC讨论了美联储、通胀及其对市场的影响，交易员表示，市场会逐渐走出美联储的鹰派影响，目前成长股已经反弹，展现出弹性。 $纳指100ETF(QQQ)$ $罗素2000指数ETF(IWM)$

作为COVID-19首屈一指的概念股，似乎在大流行“平常化”之后渐渐淡出焦点位。然而8月3日公布了22Q2季报的$Moderna, Inc.(MRNA)$ 大涨近17%，从业绩上来说，营收利润双超预期，且提升了全年业绩指引，增强了投资者信心.收入端，整体营收47.5亿美元，同比增长9.07%，高于预期的40.2亿美元；其中关于COVID-19以免的收入45.3亿美元，同比增长7.96%，高于预期的38.2亿美元；利润方面，运营利润22.0亿美元，同比-2.12%，高于预期的19.0亿美元；EPS为5.24美元，高于预期的4.54美元。2022年全年的业绩的预期来说，提前购买协议（APA）的金额全年总计可以达到210亿美元，包括最近与美国政府签订的7000万的单子，但是这些订单未必完全执行，因为可能需求减少。当然，公司预计Q4的COVID-19疫苗的单子会高于Q3，因为会有更新后的新版疫苗的上市。总的来说，公司预期2022年依然还是会有较强势的收入，也比较有底气更新一波30亿美元的回购。我们觉得大涨的主要几个原因：第一、外界此前认为美国等主要国家提前对大流行的解封，会很大程度上影响这些疫苗公司的业务。但实际上从销售情况来看，依然是超市场预期的。也就是说，市场此前提前过多地计价了“需求不足”。现在属于正常补涨；第二、Moderna是专供MRNA疗法的，是属于比较先进的。除了COVID-19，mRNA在治疗其他疾病方面也有不错效果，都是大蓝海。比如，流感+新冠mRNA疫苗的联合疫苗会成为一个新的最终解决方案，谁能抢占这个市场，谁将成为大赢家。目前Moderna研发管线上共有一款mRNA疫苗（Spikevax）获批上市，33款正在进行1/2/3期临床试验，以及26款药物处在临床前阶段。其中，感染领域最为突出，新冠药物最为亮眼。主要研究领域有新冠疫苗、流感疫苗、预防性疫苗、系统分泌和细胞表面治疗；探索性领域有肿瘤疫苗、局部再生疗法、细胞疗法等。近期业绩方面需要关注的：公司到Q2的递延收入为40.9亿美元，市场预期为57.1亿美元，当然市场预期的区间变化很大，如果从横向来看，也从去年的73亿美元下降近一半，从Q1的56亿美元减少。递延收入的减少，可以是某些预付订单的确认，或者是某些订单的取消。如果这一值持续下降，将会影响到接下来几个季度的收入确认。

据《中国财富报告2022》报告显示，总量层面，2021年中国居民财富总量达687万亿元，居全球第二，仅次于美国。2005-2021年年均复合增速达14.7%，远超美日。2021年预计户均资产可达134.4万元，大伙达到标准了吗？报告指出，结构层面，金融资产占比较低，实物资产占近七成。2021年中国实物资产占总财富比重高达69.3％，主要表现为房地产，全国住房市值达到476万亿元；金融资产占比30.7％。“共同富裕”背景下，大众客户的理财意识觉醒，成为待开发的蓝海，机构化、专业化、多元大类资产配置日趋成为居民理财的主流方式，其中财富管理与金融科技深度结合，数字化是未来大趋势。海银控股通过优化公司治理，成功打造了多元化、健康的业务结构，并取得卓越成效，只为更好的服务于客户多元化的需求。回顾上半年的大类资产表现，原油表现较好；美元表现强势，人民币承压；企业债、国债、黄金分别均有所上涨，资产配置方面，鉴于外部环境负面因素较多，不确定性较强，多空博弈剧烈，建议A股标配，国债高配，其余国外资产低配。下半年不确定性较强，市场蕴含风险，需要在不确定性环境中提高胜率。“全国稳住经济大盘电视电话会议”明确将从财政、货币、产业、就业等政策协同发力“稳经济”，从政策安排来看，这一轮发力重点集中在财政政策。“资管新规”净值化管理以来，2021年银行理财、信托和券商资管的规模较2017年均下降，保险资管、私募基金和公募基金的市场规模较2017年均上升。在中国资管规模现状下，中国居民财富面临怎样的挑战？2022年即将过半，大伙分享一下上半年的投资策略以及获得怎样的成果？面对当前中国财富值高度，你更看好怎样的资产配置？【活动时间】2022年6月29日–7月3日【活动参与方式】1.关注@海银控股 老虎号；2.在本帖评论区分享您的观点，留言转发并添加股票$海银控股(HYW)$ 欢迎虎友们踊跃发言，海银控股将挑选精彩观点，进行打赏哦~[开心] [开心] [开心] @陈达美股投资 @不二说价值 @博实 @全球投资 @局外人___ @资本邦 @投资默示录 @阿浦美股 @港股解码 @程桂华 @幸福老猫 @智者实实在在的人 @话题虎 @小虎活动 @老虎专刊 @Buy_Sell @老虎国际 @小虎综合资讯 @证券市场红周刊 $海银控股(HYW)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件，最终解释权归海银控股所有。[爱心] 

最近没有什么事件的影响力能比得上美联储的利率决议了。上周美国5月通胀超超超预期，一系列“后果”显现：1.美债利率跳升，10年美债收益率跳升至近3.5%；2.美元快速走强，美元指数突破105；3.美股连跌5个交易日，$标普500(.SPX)$ 5个交易日大跌10%。一副灾难前景象。本周，5年期和30年期的美债收益率再次出现倒挂，没有现金流的资产或者远端现金流资产面临更大压力。市场一致认为：美联储需要一个更为陡峭的加息路径，才能实现控制通胀的政策目标。芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具，从6月10日至15日，美联储在本周加息75个基点的可能性已从23.2%上升至98.6%，并且在7月份也来一次75个基点的加息，才有可能实现到明年年初联邦基金在3.25%-3.50%的范围。来源：CME通胀飙升得一塌糊涂，美联储本来也是“帮凶”之一，因为他们在该重视的时候选择了视而不见。但现在不是追责的时候，而是要讨论眼下的解决方案。说法1：美联储需要让股市下跌。已经是财政部长的前美联储主席在上个月曾说过，虽然美股今年下跌了不少，但是美国股市资产估值依然偏高。而作为“鸽派”的前纽约联储主席比尔·杜德利 (Bill Dudley)也说，如果股票不下跌，美联储需要强迫它们下跌。因为这都是“紧缩金融政策”的必要。仔细算来，从80年代保罗沃尔克战胜通胀以来，美联储面对的问题一直就是如何应对“紧缩”的环境，因此，货币政策都是倾向于提高就业率、增加消费，从而实现财富效应，因此，二十年来，IR401(k)账户的余额在不断增加，美国人民消费力也在上升。但现在不一样了，如果股票继续上涨，那就会使得消费者有更充足的资产来刺激消费，并且他们的需求会不断加剧通胀。因此美联储不惜让股市下跌，或者房地产下跌，甚至失业率一定程度上升，也要合理控制通胀。再通俗一点讲，在目前当前充足的储备机制下，仅靠普通加息不足以对抗通胀，美联储将借助资产价格下跌带来的"反向财富效应"来遏制通胀。说法2：美联储根本不关心股市。言下之意，并不是美联储需要“主动”地让股市资产估值更高或者更低，而是美联储的任何决定都不太会顾及股市的反应。瑞银首席经济学家保罗·多诺万表示，只讨论股市是牛是熊没有意义，一个“熊市”的标签并不能解决经济体的问题。而且，以比例来说，只有一半的美国家庭拥有股票资产，因此股权资产的下跌在经济上的重要性并没有那么高。因此，美联储的在加息上的考量，除了有可能的而“政治干扰”（拜登请鲍威尔去白宫喝茶）之外，目前来看仅仅就是他们百闻不如一见的通胀了。如果尽可能要把通胀压下去，仅仅跟上通胀涨幅还是不够的，应该要超过目前市场的共识（比如，将基准利率抬升到中性利率之上）。来源：中金说法3：不管美联储如何紧缩，都避免不了衰退标普500指数跌破今年的低点，很多人认为，美联储将采用“央行看跌期权”或其他措施来提振股市。所谓的央行看跌期权（central bank put）也就是央行在市场下跌时释放流动性救市。但是，6月才开始缩表的美联储，拥有着一张史无前例巨大的资产负债表，真的能轻而易举地控制市场流动性吗？以沃尔克当时为案例，1979年，私营部门创造信贷的主要制约因素是美联储提供的银行准备金数量。沃尔克利用控制货币供应的工具收紧了准备金的供应，引发了货币价格的急剧上涨——联邦基金利率一度飙升至22%。这种飙升使美国经济迅速陷入衰退，通胀也随之消退。但这个法子目前还能适用吗？如今，私营部门的银行持有约3.66万亿美元的超额准备金，是2008年QE开始前180亿美元超额储备的约2000倍。随着利率的升高及预期的上行，贷款者正不断减少。在QE似的下拥有大量储备的私营银行实际上正在放松放贷标准，以吸引借款者。商业银行的行为其实进一步降低了美联储紧缩政策的效果。来源：野村证券如今QT的速度是上一个紧缩阶段的两倍，如果采取2018年的节奏，也需要至少三年的时间来消化在疫情之后量化宽松政策下提供的所有超额储备。来源：野村证券所以，对美国市场来说，无论美联储加息50个基点、75个基点还是100个基点，都无法将量化紧缩的效果真正高效地贯彻到经济体中。而加息带来的资产避险、缩表带来的金融市场流动性紧缩，将加速资产贬值速度。目前滞涨的局面，唯一的赢家只有美元。$美元指数(USDindex.FOREX)$ 而当美元指数也开始无法保值时，那便是金融危机的开始。所以，如果你是鲍威尔，你将如何选择？欢迎关注公众号：杰克不拉客$10年美债主连 2209(ZNmain)$ $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ $通胀债券指数ETF-iShares Barclays(TIP)$

——为什么利润率对沃尔玛如此重要？ ——为什么事态恶化远远超过管理层预期？ $沃尔玛(WMT)$ 5月17日创下了单日最大跌幅-11.38%，起因是公布的截止于2022年4月30日的2023财年第一季度的财报。其中整体营收如预料般同比上升2.4%，也微超市场预期共识，但是利润指标，无论是运营利润还是EBITDA，均大大不及预期。从下面这张图可以很直观地看出来，沃尔玛如何在利润上让投资者失望的。 收入端上来看 沃尔玛线上电商业务的可比销售的贡献是-0.3%，而去年同期是3.6%。换句话说，在开放线下之后，对于生活用品，消费者更青睐的还是沃尔玛的线下商店 这个季度的交易单量于去年持平，所有的增长几乎都来自单票交易金额的增长（3%），也就是说，是通货膨胀带来的增长，而消费者尽管更多回归线下，但购买的欲望并没有增加，可能是因为沃尔玛的用户群体整体工资水平增长能超过通胀的比例并不高。还有一点山姆会员的收入其实是超预期的，尽管利润率也下降很多。会员制用户的增加，一定程度上也反应了用户对价格开始敏感。 国际端的收入更是不及预期，沃尔玛的财季是截止4月30日，中国市场的影响也不小。更重要的是，美元的升值直接让收入降低1个点。 利润端的影响更大 成本端由于通货膨胀的上升，库存水平上升到历史高位。虽然库存的周转天数依然保持良好，但是更贵的原材料、物流成本、贮存成本，显然沃尔玛没有办法很及时地传到下游，而会计上的“先进先出”的便宜原材料也都用完了，因此伤害了毛利率。 物流成本更高，管理层特指了两点，一个是燃料成本上升影响了供应链，另一个则是国际货运的货柜成本上升。前者自乌克兰战事以来，油价一直高企而持续影响；后者也因上海、深圳等重要的国际货运港口的影响。 电话会上有分析师特意问到，为什么在上个季度(22Q4)的电话会上对利润率还较为乐观，这个季度(23Q1)就miss那么多？管理层说是因为这个季度的“后半个季度的恶化”超乎想象。其实，沃尔玛高管无法预测到的国际大事，无非就是乌克兰战事和中国重要城市的动态清零的管理政策。 北美和欧洲的线下开放节奏超预期，提高了沃尔玛的人工管理成本。沃尔玛因为去年的管控政策，雇佣了不少合作方(Associates)来应对，而提前开放则让这部分成本显得多余（钱也花出去了）。更惨的是，由于通货膨胀持续高企，沃尔玛还不得不给这些合作方涨工资。 对于沃尔玛这种“薄利多销”的公司，利润率的控制是需要非常精准的，一旦成本和费用上升，会成倍地伤害利润率，这也是投资者特别看重沃尔玛利润水平的原因。 而此次财报沃尔玛也更新了Q2业绩指引（通常不在这个季度更新），虽然收入增速从3%提高至4%，但是运营利润却从3%下调至-1%，EPS更是从5%-6%下调至-1%。这意味着至少某些成本的上升无法在一两个季度内缓解。 我们可以认为，管理层是想把差的预期一次性释放，与其下个季度深受其害，不如先主动跟投资者坦白。毕竟对他们来说，乌克兰战事无法预测，而供应链问题也存在很多他们根本预测不了的变数。 但乐观地想，这两个主要危机早晚都会结束的。而美国国内的通胀环境下，如何提高运营效率，以及增强消费者的购买，才是更管理层亟待解决的。 同时，我们也要关注其他商超的情况，进行对比。$塔吉特(TGT)$ $好市多(COST)$ $梅西百货(M)$

5月11日，美股盘前公布了CPI数据，4月CPI同比上涨8.3%%，较3月8.5%的增幅回落，但高于市场预期8.1%。 消息一出，市场情绪略有好转，然而紧接着，比特币暴跌，一周内两次失守3万美元，加密货币市场普遍下跌，带着大盘一路向下，截至收盘，$纳斯达克(.IXIC)$ 下跌3.18%，$标普500(.SPX)$ 下跌1.65%，$道琼斯(.DJI)$ 下跌1.02% 罪魁祸首：第三大稳定币UST的暴跌 UST又叫TerraUSD，是由Terraform Labs于2018年推出的“算法稳定币”，通过Luna-UST双币机制保持价值稳定，及1UST始终可以兑换价值1美元的姊妹代币Luna，价值1美元的Luna也能够兑换回1UST。 当UST的价格低于1美元时，交易者就可以将其兑换成1美元的Luna，减少UST供应，提高它的价格，反之，如果UST价格超过1美元，交易者可以选择将Luna换回UST，增加供给，使价格回落。 为了吸引用户交易，Terra推出了借贷协议Anchor，为UST的存款者提供平均20%的年化收益率，同时依靠借款人支付的利息和质押收益作为自己的收入来源。但在实际中，因借款率过低，所以它支付给存款者的利息要远大于收入，两者的亏空，就要靠Terra的非营利基金会Luna Foundation Guard（LFG）不断输血注资。 所以，UST要靠Anchor来稳住，Anchor又得靠LFG稳住，而LFG为了增加市场信心，增加自己的抗风险能力，在储备中增加了比特币。结果，最终就演变成了UST能不能稳得住，要看比特币能不能稳得住。 猎杀时刻 在牛市时，高达20%的年化收益率吸引了大批投资者，UST市值激增，迅速成为市场上的第三大稳定币。然而5月，在美联储宣布加息50个基点后，比特币价格连日下跌，恐慌情绪充斥在加密货币领域，猎杀时刻到来了。 5月8日，突然有一笔8400万美元的 UST抛售，为避免失衡，LFG从资金池里撤走了 1亿美元的 UST，随后，多个巨鲸帐户开始不断抛售 UST，每笔交易金额均达百万级别，恐慌情绪迅速蔓延，引发更多的UST抛售，UST价格跌破0.95美元 LFG被迫开始清算比特币储蓄，用于维护 UST的稳定，然而比特币的清算却进一步推动了比特币价格下跌，市场情绪更加恶化，Luna开始出现大规模清算，UST抛压进一步增加。 最终币圈惨遭血洗，比特币带着币圈一起暴跌，近24小时15万人爆仓1073亿。5月10日，根据官网数据，Ancho的储户存款从上周五的140亿美元暴跌至79.28亿美元，跌幅超过43%。UST周三一度跌至26美分的历史最低，随后反弹，Luna则在过去7天里损失了大约99%的价值。 截至发文，TerraUSD的报价已经跌至66美分，市值蒸发了34%。“暴富”和“清零”只在一瞬间，真是血雨腥风。 虽然UST背后的大boss，韩国加密货币创业家Do Kwon已经在推特上公布了“撑市”方案，但不少业内人士信心不强。 加息浪潮下，投资者纷纷选择抛售投机性金融资产，对利率敏感的科技股也被集中抛售。 你觉得这次加密货币能扛过去吗？ 美股抛压下，有哪些可以作为避险资产的股票或工具？ ...... 欢迎在评论区聊聊吧！ $Talaris Therapeutics Inc.(TALS)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $苹果(AAPL)$

“放水”只有轻重缓急之分，并没有“彻底结束”一说，新旧技术的更替离不开“放水”。前言最近网上流行一张图，说是最近3年美国的独角兽企业数量远远高于中国。来源：格隆汇这张图的数据明显不准确，但现实中两国的差距确实在拉大。为什么会这样？01 “经济新循环”放水的后遗症背后原因正是我们一直在说的“经济新循环”，这个话题比较大，先简单来说，表面上我们可以观察到——SPAC上市模式加速了资本流通，快速上市-退出-投资-快速上市，如此循环。从2019年到2022年4月全部的IPO交易中，SPAC交易数量占比从28%提升到81%，SPAC交易金额占比从19%提升到74%。SAPC成为主流上市模式；来源：spacanalytics“经济旧循环”主要依靠银行（央行）体系，美联储嘴巴上说要通过降息刺激经济，但是这些放水的钱并没有流进“一个人的收入等于另一个人的支出”的工业循环。美国最大的问题就是想让全世界为它打工，不再愿意搞工业。美国政府与其给老百姓发钱，还不如取消对中国的关税，物价便宜了，这不比发钱搞通胀更加实在？既然美联储放水的钱就是不进美国的实体经济，就没有必要搬出一套跟实体经济有关的工业和信贷之间的刺激理论，没有用的。钱流入了纯粹虚拟的股市和风投主导的“经济新循环”被投企业上市后，风投退出并挣到了钱，再投入下一个企业在这样的循环中，收入和支出直接跳过美国绝大多数的中产阶级和底层人民由此可见，在美股SPAC上市模式已经取代传统IPO模式成为主流，这将加速“经济新循环”，并与达利欧等主流学派的传统经济学理论背道而驰——在这个循环中，一个人的收入不再等于另一个人的支出，只是少数人的资本特权游戏。02 央妈放水不在于提升估值，而在加速新旧技术更替放水有利于提升各类资产的估值，这是最基本的金融学原理。但这个原理并不适合套用在科技股身上。在多数人眼里，买科技股就是赚估值的钱，赚放水的钱。一旦央妈不放水了，科技股的估值就撑不住了，这时候就应该果断抛售，转而去买“有业绩支撑”的传统价值股。这种简单粗暴的思维方式几乎已经成为金融市场的共识。但这只观察到了表象，没有触及根本——央妈放水的意义不在于提升估值，而是加快新旧技术的更替。新技术对旧技术的替代是迟早要发生的，但在没有央妈放水的世界里，新技术只能靠一个池塘、一个池塘地进攻来积累规模效应和研发、扩产所需的资源，最终才有能力向旧技术的核心市场发起总攻，这个过程要花费很长的时间。例如存储器市场中的闪存盘在上世纪90年代就已经实现量产，但因为起步时容量太小所以一开始都只能应用于相机、手机等小众应用，直到近些年才彻底把机械硬盘淘汰出了笔记本市场，中间花了近30年的时间。来源《只有偏执狂才能生存》；作者安迪·格鲁夫是Intel公司创始人近些年的电动车市场，我们看到了与闪存盘市场完全不同的另一幅光景。全球最畅销的电动车型特斯拉Model 3在2016年发布，仅仅在5年后的2021年就达到了50万辆的年销量，带动全球电动车渗透率达到8%。相信您也能非常清楚地感受到，其实整个过程真正加速恰恰是在2019年特斯拉上海工厂落成和2020年疫情后美联储大放水之后。凭借投资特斯拉出名的BG已经陪跑了近10年，也绝对想不到会被中国政府送了一块土地救了特斯拉的命。多数人只看到BG的光辉时刻，但其实这笔长期投资失败的风险非常大。这是巧合吗？既是也不是。说是巧合，是因为美联储放水原本只为应对疫情的爆发；说不是巧合，是因为汽车说到底是一门需要大规模的资金投入研发和生产、长期教育消费者的重资产生意，如果只靠自己造血，电动车想赢下对手所需要耗费的时间，怎么可能短于小小的闪存芯片？而只有中美两大政府史诗级地集中性流动性注入，才有可能让特斯拉和整个电动车技术获得宝贵的资源和时间窗口，从而有机会向踟蹰之中的消费者和投资者展示其强大的规模效应。中国已经成为插电式电动车的主要市场；来源：ev-volumes到这里相信您已经明白，央妈为什么会放水。03 放水只有轻重缓急之分，没有“彻底结束”一说首先，从根本上说，一个相对宽松的市场氛围对于帮助新技术的崛起、规模效应的最大化和人类维持一个较高的发展速度而言，本就是不可替代的。而各国的监管层说到底还是要为本国谋福利，所以维持一个持续而稳定的放水节奏是有必要的。比如过去一年，中国的监管层对互联网公司进行了极其严厉的监管和处罚，导致中概股发生史无前例的暴跌，但最近网信办等中央机关终于还是决定将平台经济定调为“国民经济的重要力量”。毕竟中国的移动互联网技术，确实是为数不多的世界领先技术，政府长期打压互联网行业的弊大于利，因此市场对于平台公司和中概股遭受内部政策打压的担忧预计会逐步消散。其次，虽然“大水漫灌”式的放水不可能天天有（难免会带来全面的通胀和资产价格泡沫问题），但对重点行业的定向放水基本不会断。例如我国自2008年金融危机后，对新能源行业持续补贴10年，直到2021年底，光伏、风电和新能源汽车等财政补贴政策基本上退出，完成了其历史任务。新循环短期缺水吗？这是可以肯定的。大家期望现在所有股市都开始上涨，那可就麻烦了。这个时候应该重点关注的企业是那些手上握有大量现金的、介于新旧循环之间的、对世界有重大正面推动作用的企业，赌它们能不能把这股循环推动下去。比如$特斯拉(TSLA)$  和$蔚来(NIO)$  汽车，它们既属于新循环，也属于旧循环：引入自动驾驶的信息流，建立全新的企业文化和组织模式，取消经销全面直销，同时它们也要组织生产和很多东西，并受供应链影响。总之，第一股力量是手握重金的企业和产业资本，他们怎么做是当前世界最主要的建设力量。第二股力量是国家意志，其他人的力量在当前是薄弱的。事实上，现在全世界的硬科技板块的金融资本和产业资本手上都有钱，这是国家意志。首先，它们在前面一轮长达十几个月的“新循环”放水中融了很多钱；其次，各个国家一直在向这些产业链注入新的资金。（其实中国政府和美国政府（国防部、能源部、NASA）一直都是最大的风投，从半导体到电动车再到火箭……）当一个需求在长期来看有可能变得很重要，而短期并不大的时候，需要政府未雨绸缪地补上这块需求，让相关企业发展起来；等到需求起来的时候，供给早已经准备好了。电动车的故事，我不用再讲了。自2000年开始，$纳斯达克(.IXIC)$  市场进入了技术革命的展开期。2008年的次贷危机，纳斯达克短暂地跌过一阵子，扣掉这一年，我们会看见纳斯达克指数永远就在那里爬。世界就是这个样子。长期来看，驱动世界前进的动力是科技革命和产业变革。因此放水这件事只有轻重缓急之分，而并没有“彻底结束”一说。*股市有风险，投资需谨慎。以上观点不构成作者及所在公司的投资建议、销售要约。

$Sea Ltd(SE)$ 的Q1财报出炉，于外界此前看衰的情况不同，收入和利润指标均超预期，盘前也大涨13%，不过由于此前被市场超卖，今年以来仍下跌65%。 Q1单季收入29亿美元，同比增长64.4%，市场预期共识27.7亿美元； 毛利润11.7亿美元，同比增长81%，市场预期共识为9.9亿美元； 净亏损4.45亿美元，上年同期为3.20亿美元，市场预期亏损为6.59亿美元； EBITDA为5.099亿美元，与市场预期持平，上年同期盈利8810万美元。 电商业务总体不及预期，是扯了后腿的 单季营收为15亿美元，同比增长64.4%，低于市场预期共识的17亿美元； 总订单为19亿，同比增长71.3%，低于市场预期共识的20亿美元； 商品交易总额(GMV)为174亿美元，同比增长38.7%，低于市场预期的19.5亿美元； Sea的电商平台Shopee本季度最大的看点是高活跃度和毛利率的升高，而毛利率升高主要是由于广告和其他高毛利润的增值服务占比的增加。 同时，Shopee的App在东南亚和多地和巴西，都保持平均每月活跃用户和应用程序总花费时间方面排名第一，同时也是全球范围内2022Q1按下载量计算的购物类别中排名最高的应用程序。 对于Shopee的广受欢迎，投资者应该并不意外，而在此前$亚马逊(AMZN)$ 、$Shopify Inc(SHOP)$ $MercadoLibre(MELI)$ 等财报公布后，对线上电商行业的悲观预期，也让投资者提前预期了悲观情绪。 虽然Shopee全年的收入指引也从89-91亿美元微调至更宽的85-91亿美元，但其实Shopee和亚马逊在电商方面仍有不同。最重要的就是AMZN最大交易市场在北美和欧洲，Shopee则是东南亚和巴西。虽然两地都随着疫情后的逐渐加快线下商业的恢复，但东南亚更大的用户基数、更低的物流成本都让线上电商的增长有更持久的基础。 北美地区受限于用户消费习惯，以及久居不下的高通胀，电商业绩可能受到的打击更大。 因此，Shopee的牌要比AMZN、Ebay、SHOP更好，市场此前预期显得过于悲观了。 数字娱乐业务的收入是超预期 单季营收为11亿美元，同比增长45.3%，超过预期共识的9.27亿美元， 季度活跃用户数达6.16亿，上年同期为6.488亿，同比增长近24%，高于预期的5.75亿 季度付费用户达6140万，付费用户比例为10.0%，低于上年同期的12.3%，高于2020年同期的8.9%。 EBITDA为4.31亿美元，同比下降40%，但超过预期的4.20亿美元。 主要推动因素还是自主研发的全球热门游戏《Free Fire》，在Q1依然是全球下载量最大的手机游戏。虽然印度禁了这款游戏，但显然影响并不是很大。 当然，SEA的游戏业务虽然一个季度可以超预期，但仍然有两个问题摆在眼前：一个是在众多工作室里孵化的游戏，是否能成功接班《Free Fire》，另一个是在疫情后开放环境下，是否能持续保持对用户的吸引力。 数字金融服务业务成最大亮点 单季营收为2.360亿美元，同比增长360%， 移动钱包支付总额达51亿美元，较上年同期增长48.5%。 季度活跃活达到4900万，同比大增78%。 目前来看，公司在印度尼西亚的推进是最全面的，而Shopee Malaysia最近与其他4家财团一起获得了马来西亚的数字银行牌照，年内有望推广至菲律宾，以及进一步扩大在巴西市场的份额。 SeaMoney仍有继续在信贷、保险技术和财富管理等非支付领域的垂直市场上扩张。 总的来看，SE在目前市场趋于紧缩的情况下仍然获得高增长，显然于此前“暴雷”的多家公司相比给市场带来更多的信心。不过从股价上来看，成长股的整体偏好程度仍然下降，虽然SE可以在短期内补足此前超卖的预期，但难以改变长期投资者对目前市场风格的把控。

美股接下来怎么玩？$纳指100ETF(QQQ)$  $标普500ETF(SPY)$ $伯克希尔(BRK.A)$ 6月至今，各类衡量经济活动的指标普遍走弱，而一些预测通胀的指标上升不明显——市场叙事将上述事实与短期市场过程的组合概括为“通胀见顶+经济衰退的交易”或“通胀与经济的双下行交易”。在此叙事下，各国股市的反弹和美元指数的下行同步进行（图1），尤其是G7国家的国债收益率也在持续下行，收益率曲线极端平坦甚至倒挂（图2）。图1：7月以来，美股反弹、美元指数回调。长期利率与短期利率的差，是用来预测经济衰退的经典指标，最常见的就是美债10年与2年的收益率之差。其实，某国的国有大行们也出现了3年期存款利率>5年期的倒挂情况，当然，出于某些原因，我们不方便对此评论。图2：美债收益率10Y与2Y的倒挂愈演愈烈。对于这个组合指标，我们在前文有过介绍：美股跌多少才会引发衰退？5月文章已经阐明了一些不利于通胀继续走高的条件。而6月文章总结的几个经验性经济疲软指标也在7月得以触发。从经济角度看，上述两篇文章大约已经能够部分解释本次的市场过程。 然而，本轮的“通胀与经济双下行交易”，除了通胀预期下行和经济指标下行这两大现实推手之外，我们想指出更重要的是：其一，政策时间窗口效应，即本次行情的开展是基于7月FOMC会议预期在7月中旬就已经稳定，并且到今年9月联储才会再次召开议息会议；其二，业绩过度悲观计价，重要企业的悲观业绩预期已较为充分的被第二季度的市场计价；图3：截止7月21日，纳斯达克指数与FOMC和科技巨头财报之间关系其三，也是最重要的，场内的空/多仓位比、情绪指标对权益空头产生的短期硬约束——该卖的早就卖了。 从图4可以看到，6月份的VIX 2/8个月的期货价差接近一个相对高位，并与前高形成了个双顶；而在目前，这一价差已经回到了合理偏低的区间。图4上方的绿圈区间，反应的是美股市场对近期风险的较高定价，俗称市场恐慌情绪。从6月初的恐慌接近疫情市场动荡中的平均水平，也接近于2018年一季度的高位。图4：标普500波动率期货VIX 2/8个月的价差场内对近月风险的极值定价，就为空头行情的延续提供了一个短期硬约束。除非市场出现了额外的基本面恶化（如20年2/3月份的全球yi情爆发），美股的空/多空仓位比很难进一步突破极值。在图5可见，美股期权的空/多比率已经在6月底达到了08年金融危机和20年yi情最严重时的高点，市场看空与看多仓位的比值，在本轮交易开展前已经过度拥挤至历史极端水平。 图5：标普VIX与期权牛/熊比率（坐标为反向，可理解为空/多仓位的比值）图6：标普500股指期货也有类似的超卖现象。来源：https://www.cmegroup.com/tools-information/quikstrike/commitment-of-traders.html结合图3中历次FOMC开会的市场反应，特别是本次的FOMC会议之后，要直到9月份才会出现新的联储货币声明，从场内的头寸博弈和时间窗口约束来看，本次行情也就一目了然了。但是，当前的市场演绎也存在非常强大的短期硬约束与长期软约束。美国经济和居民部门在底部的韧性（图7，更具体的讨论请见图14的部分）、美联储对美债曲线过度走平的容忍度（图8），是当下美债收益率曲线倒挂、经济衰退&通胀退潮的短期硬约束；图7：花旗经济惊喜指数与基期调整的美债10年收益率图8：美国10年国债收益率与美联储联邦政策利率之差而前文提及的通胀长期结构性因素，特别是c.人口因素，是当前行情逻辑的长期软约束。如果未来美国劳动力市场并不如联储或市场所愿继续顺利软化且数据不遂人愿，则可能意味着中长期的通胀结构性约束照进了短期现实，演变为又一制约行情发展的强短期约束。具体聊聊上面的几点约束：从美国经济和居民部门的韧性来看，尽管最近加息，但银行贷款仍然强劲，如果不算20年疫情时期的撒钱高峰的话，贷款增速已加速至历史高位(图9)。这表明不断上涨的借贷成本并没有阻止借款人，这可能是因为他们的通胀预期更多地受到最近通胀印记的影响。 鉴于美国家庭不断上涨的工资（图11）和当前创纪录的财富净值（图12），其借贷能力很强，贷款增长可能会继续下去。 请注意，随着加息扩大利差并鼓励贷款，被08年金融危机捶打过后的美国银行系统，反而可能在这种更高的利率环境下实现顺周期的信贷创造。更高利率的银行贷款持续激增是值得注意的，因为银行在贷款时“凭空”赚钱和造钱。这种新货币在经济中的流动，使价格持续上涨成为了可能。 图9：美国银行贷款持续增长图10：美国房市陷入供给紧缺从美国的劳动力市场来看，当前，美国的工资增长非常强劲，在广泛行业劳动力明显短缺的情况下，工资可能会持续增长。当前美国5%的总体工资增速，创下了历史新高，而且似乎还在加速（图11）。值得关注的是，低收入工人的收入增长是最高的（图11），而他们的消费占收入的比重也相对更高。所有主要的劳动力市场指标都表明劳动力持续强劲，从几十年的低失业率到每名失业工人创纪录的对应2个职位空缺。劳动力短缺的部分原因可能是劳动力萎缩，在这种情况下，短缺将是结构性的，对更高的工资增速变得不那么敏感。这表明联储需要采取更具限制性的政策来缓和工资增长。图11：美国各阶层“打工人”的工资增速。从美国家庭的存量财富上看，今年早些时候，美国家庭的资产净值已上升至创纪录的150万亿美元（图12），主要原因是资产通胀，即使是在近期的下跌后，仍明显高于疫情前的水平。甚至大跌之后的B-T-C的价格也是疫情前水平的两倍（Dogecoin的价格也高出30倍）。在负债方面，许多家庭通过为债务再融资和提前锁定历史最低利率来提高了净资产。美联储的紧缩立场降低了资产价格，但就像前面所说，市场正在定价未来利率将重新走低。美国家庭的高财富水平，将使更高的通货膨胀并没有那么难以负担，降低了尽快恢复2%通胀率的可能性。图12：美国居民部门的净财富存量从中长期的人口结构来看，人口老龄化将具有通货膨胀性，因为劳动力退休后的供应减少，将与老年消费的增加交织在一起，这是本轮行情的中长期结构性约束。过去三十年，中国和东欧的融入全球贸易，相当于全球劳动力供应的大幅飙升，持续压低了通胀（所谓的世界工厂向全球输出通缩）。但世界各地预期寿命延长和低出生率导致劳动力占人口比例的减少，再叠加上逆全球化的浪潮，这种影响正在逆转。这在美国已经可以看到，几十年来稳步增长的主要工作年龄人口现已停滞（见图13）。图13：美国人口年龄构成预测，按年变化而欧洲（见图14）和某大国的人口趋势则还要更加让人担忧，那里的工作年龄人口正在急剧下降。虽然劳动力供应因人口老龄化而下降，但劳动力需求不一定下降。而且退休人员也会持续消费（银发经济成了当前的朝阳产业），虽然退休人员购买的汽车和房产可能会减少，但研究表明，由于医疗和保健支出的增加，他们的总体消费实际上有所增加。图14：三大经济体的人口结构。请注意，当年的婴儿潮一代其实很富有，是充分享受到了过去几十年经济红利的一代，不光积累起了厚实的财富资源（相对这一代年轻人），他们还能收到政府的转移支付。因此，即使他们没有劳动收入，也有足够的资金（相对这一代的年轻人）来进行消费。当对劳动力的持续需求撞上了劳动力供应的下降时，工资就会增加，很难再把通胀压下去。长期看来，劳动力供应的下降，会限制那些应对高通胀或是经济衰退的政策效果。提高利率以抑制总需求的“教科书般做法”对就业的负面影响较小，但抑制通胀则需要更激进的紧缩货币。劳动力供应的下降也将削弱经济衰退和劳动力市场松弛之间的相关性。经济衰退可能仅仅是因为退休人数增加而导致的劳动力减少。在这种人口结构下，降息的标准剧本就没有意义了，因为经济将持续处于充分就业状态。事实上，利率必须在结构上更高，以应对劳动力持续萎缩带来的通胀影响。从政策层面看，本轮行情的软约束为美国高层对于美国经济衰退的预期引导，总的来看，无论是拜登还是耶伦都倾向于把经济下行定义成为了控制通胀、使疫情后美国经济从过热回到更为平衡的轨道上的“必要代价”和“暂时回调”。具体来看，耶伦是这么解释当下美国的“衰退”的（2022年7月28日）：l 二季度GDP萎缩主要由私人库存的变化引起；消费者支出依然为正，但正在放缓。随着私人需求放缓，经济正在向更稳定、更可持续的增长过渡。这条路径与缓解通胀压力的路径一致。增长明显放缓在意料之中。l 大部分经济学家和美国民众对衰退的定义是经济广泛疲软。大量失业和大规模裁员，企业倒闭，私营部门活动大幅放缓，家庭预算承受巨大压力。现在的经济状况并非如此。应当避免关于衰退的语义之争。l 不确定能否做到在降低通胀的同时维持强劲的劳动力市场，但相信有路径可以实现。经济前景面临各种风险，但美国经济优势明显——劳动力市场强劲，家庭的资产负债表总体上依然强健，信用质量高，企业破产未大幅增加。针对这种对于公众预期的引导和“否认”（国内舆论称其为“自欺欺人”），很难说不会引发任何统计上的技术性调整或其他暂时难以预测的数据“改造”。抛开这种非常规手段不谈（即网友调侃的“统计局立功”），实际上，目前美国的各类经济指标已经处于非危机模式的区间低点，并成为中长期美债收益率走低的限制性因素或经济衰退交易的短期制约。图15显示，花旗经济惊喜指数已经处于历史低点位置，如果没有大规模的意外外生性冲击（如08年金融危机、20年的yi情高峰），则交易美国经济很难进一步下滑；图15：花旗经济惊喜指数与基期调整后的美债10Y收益率如图16，ISM美国制造业采购经理人指数中的新订单分项也已经滑落到非大规模危机时期的区间低点。如果没有新的重大意外，那么对于经济“衰退”的预期，是否会出现修正呢？很有可能。图16：美国制造业PMI指数从美联储的角度来看，如果股票市场回归“牛市”和债券市场继续演绎“衰退与2023降息”的交易，将非常不利于实际利率的回升和金融条件的收紧。之前的文章介绍过，美联储控制通胀的抓手就在于实际利率和金融条件，如果过早的放任金融条件回到宽松状态，很难说今年以来的紧缩抗通胀努力会不会就此功亏一篑。我们在这里引用纽约联储前主席William Dudley在七月FOMC会后的采访中的一段话来佐证这一想法：l  我认为鲍威尔今天明确表示，美联储认为他们已经达到了一个重要的点，即货币政策现在基本上是中性的，但这并不意味着美联储会止步于此。我认为我们现在看到的（美股）反弹只是一种“缓解性”反弹（relief rally），因为风险事件结束了。l  我不认为鲍威尔今天的表态是鸽派的。在鲍威尔今天多次提及联储预测今年年底利率将达到3.25-3.5%，2023年将再加息50bp，这比市场目前反映的定价要高得多。因此，鲍威尔多次提到美联储认为他们接下来要做的比市场预期的更多。l  利率最终可能达到4%。如鲍威尔在发布会上明确表态的那样，做得太少的风险比做得太多的风险要大得多。因此美联储可能会做得有点过头，因为他们必须确保成功地将通胀降回2%。鲍威尔表示美联储已将利率上调至中性区间，鉴于不确定性水平，我对此持怀疑态度。l  我认为重要的是认识到，美联储希望金融状况收紧是因为他们希望经济增长放缓从而使劳动力市场松弛，市场上行空间非常有限。我认为金融状况在过去六个月里收紧了不少，但如果市场预期股市将从现在起再上涨5 -10%，我认为这破坏了美联储试图实现的目标。从本月发生的另一波事件来看，这个话题我们不太方便讨论，但国际间的非经济因素也须要考虑，如下图。图：截自8月2日，虽然已不是本周热点了，但潜在风险仍在。不光是大洋这边有对策，大洋对岸的也要考虑。综上，梳理完当前“通胀与经济增长双下行交易”的前因与后续约束，硬约束无疑是经济数据本身的区间特征、家庭部门的韧性、联储政策的容忍度；软约束则包括短期内的政策引导、地缘ZZ、中长期以人口为代表的通胀和就业市场的结构性变动。对近期的交易而言，完全认为本文中谈及的约束因素会很快扼杀当前行情是危险的。那么当前的行情趋势或将什么时候出现转向或回调呢？第一，本轮行情的起点是场内头寸极度紧绷，那么终点可能也是某些大交易品种实现了仓位均衡的情况（目前基本面不太支持从一边倒到另一边倒）；第二，我们本文中提及的短期约束条件有了确切的数据印证，或者行将召开的杰克森霍尔会议上Fed官员发表的“虎狼之词”。各位读者不仅要关注约束条件是否“证实”，也要关注实证数据的强度来决定仓位的配置。待时机成熟可开启反向交易时，大家可尝试搭建做多长期通胀率的交易策略。同理，如果美国金融条件再度收紧，实际利率重新上升，各位读者也可以重新复盘一下今年上半年的交易经验。

$苹果(AAPL)$ 5月11日罕见跌了5%以上，总市值下降到了2.37万亿美元。无论是超预期的美国4月CPI，还是这两天沸沸扬扬的币圈崩盘，都已让风险资产越来越忌惮目前市场的下跌。 相对的，沙特阿拉伯国家石油公司，又称沙特阿美（Saudi Aramco），凭借油价一路上行，今年受益颇丰，也顺利超过苹果成为全球市值第一的公司。 沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）是一个有多年历史的综合国际石油公司，主要从事石油勘探、开发、生产、炼制、运输和销售等业务，是世界最大的石油生产公司，同时也是目前世界上探明储量最大的石油公司，其业务遍及沙特王国和全世界。 1988年根据王室法令，沙特阿拉伯国家石油公司(简称沙特阿美公司)正式成立，接管了原阿美公司的全部资产和经营权，成为沙特境内唯一的一家从事石油勘探和开发业务的公司。这也是沙特政府历经数十年运作，成功运用美国的技术与资本，发展了石油勘探、开发、生产、炼制等技术，同时打造了沙特阿美这家全球性一体化能源公司，而这也让自己成为了全中东最富有的国家。 沙特阿美的利润大幅领先其它同行，自2018年以来就是全球最能“赚钱”的公司，并以夸张的石油获益掌控着近乎世界每一桶原油的价值。且它几乎代表着整个沙特的石油产能。预计至2022年Q1，其石油日均产能预计将恢复至10200桶/日。 沙特阿美石油日产量 2021年以来，随着原油价格的回升，沙特阿美的营收、利润均连续创下新高。2021年营收同比增长56%，由于规模效应，净利润同比增长达到124%。 沙特阿美营收 沙特阿美净利润 由于大部分的股权在沙特政府手中，沙特阿美赚了钱也是需要大量分红，且分红数量稳定。2021年全年利润1099亿美元，分红金额达到750亿美元。 也正是因为大量股权的国有，沙特阿美的最大外部股东Vanguard集团，也仅持有公司0.04%比例的股权。 目前，沙特阿美这家公司仅在沙特本土上市，此前的IPO曾考虑过美国、英国、香港等地，但因披露的石油储量需要三方机构的介入，而非仅凭沙特阿美公司自己的披露，沙特拒绝了。 因此，想要投资沙特阿美这家公司，需要有在沙特交易所的权限。尽管沙特的货币里亚尔与美元是固定汇率，但对个人投资者来说，想要进入沙特市场投资也并不容易。 而沙特在美股市场上最大的ETF，是安硕旗下的沙特股指ETF $iShares MSCI Saudi Arabia Capped ETF(KSA)$ 。虽然沙特阿美在KSA中的权重只有5.1%，最大几家权重公司都是沙特本地的银行，但是这些银行无一不依赖于沙特石油资源和相关的经济产业，因此，投资这个ETF也就相当于投资了沙特本国的石油企业。 这个ETF今年以来的回报达到了18.51%，相比欧美市场的普遍回撤简直是出淤泥而不染了。

聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。 ​港股市场 5月5日讯，隔夜中概股普涨，带动今早港股市场科技股集体走强，恒生科技指数高开2.09%。 其中，$哔哩哔哩(BILI)$涨6%，$小鹏汽车(09868)$涨超4%，$百度(09888)$集团、美团、$京东健康(06618)$、快手和$阿里巴巴(09988)$涨超3%，$京东(09618)$集团、腾讯涨超2%。4月29日召开的政治局会议指出，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。 美股市场 鲍威尔拒绝更激进，美股集体收高！纳指暴涨逾3% 美联储加息50个基点，同时宣布从6月开始渐进式缩表；鲍威尔对经济软着陆强调信心。美股三大指数大幅收涨，纳指涨3.19%，标普500指数涨2.99%，道指涨2.81%。 大型科技股普涨，$Meta Platforms(FB)$涨超5%，$苹果(AAPL)$、$谷歌A(GOOGL)$、$特斯拉(TSLA)$涨超4%，$英特尔(INTC)$、$英伟达(NVDA)$涨超3%。银行股集体上涨，花旗集团、$美国银行(BAC)$、$摩根士丹利(MS)$、$富国银行(WFC)$涨超4%，$摩根大通(JPM)$涨超3%。 热门中概股周三收盘大多走高，纳斯达克中国金龙指数收高2.29%。 $晶科能源(JKS)$涨近11%，爱奇艺涨超7%，$拼多多(PDD)$、$百度(BIDU)$、$金山云(KC)$、$汽车之家(ATHM)$涨超3%，$哔哩哔哩(BILI)$涨近3%，雾芯科技涨超2%，$阿里巴巴(BABA)$、$网易(NTES)$、$京东(JD)$涨超1%；一起教育跌超12%，$红黄蓝(RYB)$跌超4%，$BOSS直聘(BZ)$跌近2%。 新能源汽车股中，$小鹏汽车(XPEV)$涨超4%，$蔚来(NIO)$汽车涨超3%，$理想汽车(LI)$涨近3%。 期货市场 周三美油收高5.3%布油涨4.9% 欧盟将逐步停用俄罗斯原油，推动油价上涨。 纽交所6月交割的WTI期货价格上涨5.40美元，涨幅为5.3%，收于每桶107.81美元。欧洲$洲际交易所(ICE)$7月交割的布伦特原油期货价格上涨5.17美元，涨幅为4.9%，收于每桶110.14美元。 纽约黄金期货价格周三小幅收跌。在美联储主席鲍威尔排除了单次加息75个基点的可能性后，电子交易盘中的黄金期货价格反弹。 纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格下跌1.80美元，跌幅不到0.1%，收于每盎司1868.80美元。鲍威尔讲话后，电子交易盘中的黄金期货价格回升至1873美元。 欢迎大家评论并转发今天的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。​​​​​​​

——华尔街的气氛从未像现在这样紧张过，空气中弥漫着恐慌。北京时间周四凌晨2:00美联储将宣布最新的利率决议，虽然抛售已经停止，但这仅仅是重要事件前交易员不愿大举押注。1、这次会议依旧充满了不确定性。- 加息75基点的隐含可能性已升至100%水平，而上周还是0%（交易员对美联储加息步伐预期调整之快绝无仅有）；-也有传言说会加息100基点；-加息50基点也并非不无可能。无论哪一个选项，现在对于市场来说都是惊人之举，交易员没有过分确信哪一种可能性。美联储主席鲍威尔 2:30 的新闻发布会将是市场波动最剧烈的时刻。从战术上讲，对于鲍威尔来说，如何解释“一次加息75个基点”将充满挑战。因为市场已经对美联储失去信任，对美联储的下一步动作感到困惑。6月加息75基点后，7月加息多少基点成为了一个悬念，悬念解不开，动荡就平息不了。2、如此大幅度加息，无法让经济避开衰退。就在上周市场还相信美联储能够令经济实现“软着陆”，但如今已经开始为“衰退”计价——2年-10年期美债收益率短暂出现倒挂，这是最受华尔街青睐的经济衰退信号。在本次危机中，美国国债非但没有成为避险资产，收益率飙升反而成为了全球市场翻江倒海。3、机构投资者正以最快的速度撤离美股。美国股市周一正式进入熊市，是过去140年中的第20次。今年跌至熊市的速度比平均水平要快，标准普尔500指数从峰值下跌20%通常需要244天，这一轮熊市只用了161天。在此种情况下，对冲基金正以史上最快的速度撤离美股，市场的人气糟糕透了（认为经济正在走向衰退和硬着陆）。|高盛追踪的对冲基金周一连续第七天减持美国股票，过去两个交易日的抛售额达到2008年4月跟踪此类数据以来的最高水平。更剧烈的下跌可能还没到来。4、市场对“终点利率”重新定价货币市场首次预期，美联储将把利率升至4%，并计划在明年年中实现这一目标。而过去，市场预计“终点利率”为3.25%-3.5%，在明年年初到达该水平。现在与过去两种预期的反差之下，金融市场的拐点也将延后。“终点利率”改变，那么降息时间表也会相应延后。市场预计第一次降息将发生在明年年末，到2024年年中会再降息50基点。当然，如果经济陷入衰退，很可能会出现75基点的降息。降息预期发生时，才是市场真正意义上的拐点。但一心赚钱的交易员没想过这样一个问题——利率升至4%很可能会令经济陷入衰退（美联储不一定非让通胀达到2%的目标），可能很难看到利率真正达到这个水平。所以，当前的“终点利率”定价可能是错的。如果站在系统的高度上看待问题，明天美联储的会议都是好事，无论到时候市场涨跌如何。因为当前的恐慌源于未知，美联储决议宣布后，市场的一大部分不确定性也将消除。做交易就是这样，把常人眼里的不利条件，转化为有利因素，从而成就斐然。$NQ100指数主连(NQmain)$    $道琼斯指数主连(YMmain)$   $SP500指数主连(ESmain)$   $黄金主连 2206(GCmain)$   $WTI原油主连 2206(CLmain)$

要么就赚尽期权的权利金，要么就让它亏小赚大！牛市里，投资者(尤其是个人投资者)是不太会考虑占用资金去对冲的，因为在绝对的收益率面前，一点点回撤并无大碍。但如果市场转向了，不再是牛市，那对冲就显得必要了。此处对冲针对多头，有两种：一种是针对熊市的下跌行情，另一种是针对涨不动也跌不动的浮动行情。无论哪一种，期权都是最佳的对冲品种。浮动行情：备兑期权（Covered Call/Put）什么时候卖出Covered Call最合适？一般是认为持仓的标的上涨动能快要枯竭、或者已经轻微开始回撤的时候，比如，"出其不意"地放量大涨，或者放量大涨后的若干天内。举个例子，$腾讯控股(00700)$ 在6月8日放量大涨6.7%，这种涨幅虽然在两个月内出现了3次，但是放到历史上都是很罕见的。7月底到期的期权，400行权价的Call，也同样是在那两天达到一个峰值，最高成交价为26.32。如果把日期向前调几日，4月29日单日暴涨了11.07%，而当时7月低到期的期权最高成交价为27.51。明明4月29日腾讯股价最高价只有388，而6月8日则高达406.8，相差近5%，但是6月8日的期权成交价却还不如此前高。这主要期权卖方从时间价值递减中获得的好处。因此，每当那些持仓股出现历史级别大规模的波动，尤其是突破布林带时，除了追涨杀跌，也可以考虑备兑期权。风险提示：备兑期权的持方最希望碰到的是接下来遇到波动不太大的行情，如果走出了连续的单边，那么该亏损的基本免不了，该赚钱的会提前止盈。下跌行情：买波动率较低大盘PUT对美股来说，$标普500(.SPX)$ 以及$纳斯达克(.IXIC)$ 都是被广泛认可的标杆（benchmark），而针对这两个指数的ETF、衍生品，不但种类丰富，而且流动性也好。如果资金量较大，可以直接选择指数期权，甚至股指期货，而对资金量更小的投资者来说，选择对应ETF的期权也是不错的。标普500指数ETF SPY的期权，就很适合来对冲第一、指数的波动率相对大部分个股较低，损耗小，作为期权的买方，不用损失更多波动率带来权利金；第二、指数作为标杆，容易拿来估算资产组合所需要对冲的资金。如何匹配？打个比方：现在有一个资产组合A，由50%的$苹果(AAPL)$ 和50%的$阿里巴巴(BABA)$ 。以过去半年为维度，AAPL的beta=1.29，BABA的beta=1.61，那么这个资产组合的整体的beta=1.45。简单来说，这个资产组合A每波动1.45%，大盘($(SPX)$)应该波动1%（实际上还有更多的变量）。用大盘SPX来对冲股票资产组合，完全对冲时，则需要1:1.45来安排。为了对冲这个资产组合的下跌，固然可以直接做空1.45倍相应金额的SPY，但同时，也可以选择买SPY的PUT来进行。以8月19日到期的SPY366美元行权价的平价PUT来看，当前的Delta=-0.474，意味着SPY每下跌1%，不算其他损耗的情况下，这张期权价格上涨0.474%。于是，资产组合A:SPY:Put = 1.45:1:0.474，换算过来，资产组合A:put=3:1。也就是说，资产组合A中的每1000美金，需要价值3000美金的8月SPY Put来进行完全对冲。当然，实际操作中不必那么复杂，并且不用追求完全对冲（因为还要不断地调整），你只要选择你认为合适的比例进行对冲即可。比如你认为下跌风险更大，就调高对冲仓位，成为一个净空头。目前$标普500ETF(SPY)$ 366的平价期权的来看，386的价内期权的delta=-0.676，而346的价外期权的delta=-0.305。当SPY上涨时，由于平价Put变成价外，Delta变小，Put产生的亏损会小于资产组合的盈利；当SPY下跌时，平价期权会变成价内期权，Delta增大，Put产生的盈利会大于资产组合的亏损。总之就是，大盘涨了，用于对冲的Put亏得少，大盘跌了，用于对冲的Put赚得多。风险提示：最大的不利因素是时间价值的衰减，毕竟作为期权的买方，每天都会损失相应的的时间价值，这也是为何尽量选择到期日2个月以上的期权，因为相对衰减得少。但是相对股价的波动，远期期权的时间价值变化不太重要。实际操作中，期权的确是最常见的对冲衍生品，它一方面占用的资金小，另一方面有“亏少赚大”的功效。个人投资者可能不太容易上手，但是在机构交易者中，是非常常见的。欢迎关注公众号：杰克不拉客

最近，美股因美联储的加息预期大跌。又因“符合预期”的美联储加息75个基点而反弹。道琼斯指数大涨303.7点或1%，纳斯达克指数更是大涨270.8点或2.5%。只能说美联储的预期管理实在是高。就像一个人说：“送你13个字，加息75个基点不会成为常态。”市场第一反应竟然是：哟嚯，还真是13个字，符合预期。你说美股就这么熬过至暗时刻了吗？我表示怀疑。至于美国中概股$拼多多(PDD)$  ，$京东(JD)$  ，和美股。就像是上海的南京路和南京的上海路，看起来相似又亲密，实际上内在逻辑完全不同。如果长期关注中概股的童鞋应该发现，以前中概股总是先跌为敬。现在总是美盘小酌两口，到早盘已毫无醉意。上周中概股急跌的时候总有私信来问我，是否坚定看好，考虑走吗？上涨的时候又反过来，问还能不能追。只能说，太多投资人陷入“金本位思维”。以现金为王，所有东西，只要浮盈，总想换成现金，心里才踏实。对于有闲余资金的投资者，可以用“终局思维”思考投资。就是长期来看，你会拥有什么财富？房子+现金+股票吗？如果是，那么是不是应该在相对低点囤一些你想长期持有的股票？就像618促销，把冰箱洗衣机买回家。你不会在618之后发现冰箱洗衣机涨价了就考虑出手吧？有人问我为什么长期看好股市？因为看好中国经济的韧性。从五月的出口数据来看，已强劲复苏，说明全世界经济缺少不了中国元素。其次，一至三月的中概股暴跌主要源于信心缺失后的流动性缺失。当时股价基本已脱离基本面。$美团-W(03690)$  （有关中概股的投资逻辑，可参考投资中概股，宁要模糊的正确，不要精确的错误 ）也有人问，长期看好却不能确定现在能否买入？因为决定你能否平常心投资的，不是你的情商，而是你的入场价。决定你盈利大小的，不是你的学识，而是你的仓位。现在还不到盲目乐观的时候，毕竟从最新房产，社融数据还是看到隐忧，疫情还是改变了点东西，比如大家对未来的期望。储蓄欲望强，消费就难复苏。至于美股，毕竟整个市场这辈子从没有经历过一个月抽走950亿美元会发生什么。只能拭目以待。面对众多不确定性，散户唯一能倚靠的，只剩下时间与信心了。今天我把老虎账号密码写在纸上给我老婆，说：“如果有一天我得了健忘症，你可以进去看看，或许有意外的惊喜。”我老婆：“是挺意外的，同样的账号密码，你今天给我五次了。”全网同名：证悟君恭喜你找到小虎卡片，在本帖下方留言“Tiger is here”即可获赠88虎币，找到8张卡片并集齐的虎友可以获得888虎币。详情请点击：【老虎八周年】集卡大作战

大家好，欢迎来到余老师聊股市频道，也希望大家可以订阅我的YouTube频道，余老师聊股市 这期视频可能无法给大家带来比较明确方向的参考，因为我觉得挺难的，我个人是不打算参与

$标普500(.SPX)$ 指数在5月9日收盘后收到了3991点，去年4月初以来首次跌破4000点；而纳斯达克指数年初以来的回撤幅度更是高达25.7%，跌至两年前的水平。 要说这轮回调在美国近10年来的行情中有何不同？恐怕是连续的周线级别阴跌，让投资者很难平衡自己的持仓。量化为主的机构市场在股票资产上出逃，以及加大对冲力度，都会让市场加剧波动性。个人投资者可能面临十多年来最严峻的局面。 以下几点可能对目前持仓的投资者有所帮助 第一、放眼全行业，平衡资产类型。 股指在过去几年连创新高，科技公司功不可没，然而这波回调中，科技公司也是首当其冲，正可谓“成也萧何败萧何”。如果同时比较其他行业，兴许情况并没有那么悲观。 比如，能源行业，2022年至今的回报接近40%，相应的权重股涨的都很欢。防御板块的消费品，入烟草、食品，以及公共事业行业，也绝大多数录得10-20%的汇报；原材料行业的确很讨巧，不同相关材料的公司表现有差异。金融板块大多也出现不小回撤，唯独保险行业例外。此外，医药板块的也有一半的公司录得正收益。 2022年以来回报 这说明，行业间的资金流动出现了变化。 这种变化使得当下股票投资更趋于保守而灵活。远离成长股，或者是平衡成长股、价值股以及一些周期类行业的配比，显得至关重要。而其中不同行业的资产比例，也应该达到相应平衡的水平。 第二、选择有价格回报以外的标的 买股票，追求股价增长的收益，是大部分投资者的初衷。但并不是所有经济周期都能如愿。如果在下行周期，那恐怕一些“固定收益”的产品更能给投资者保障。 选择债券类固定付息的产品自然是不错，但不要忘了，很多公司也会“分红”。巴菲特（至少前期）就是著名的股息爱好者，大量的股息收益，也能获得额外的现金。 此外，目前市场资金流动越来越紧的环境下，有能力回购的公司，也是不错的标的。这也是$苹果(AAPL)$ 这样的权重股，能在大盘不佳的情况下保持强势的重要因素之一。 恰巧，那些防御性板块的公司较为注重分红，能源、烟草、日常消费、大型医疗公司都有不错的股息率。而另一些金融公司，也会长期给股东提供不错的股息回报。 而部分公司股价下跌，但利润水平依旧能维持，它们的股息率也会上升。 第三、适量的对冲手段 减仓、清仓、做空，都是能让投资者远离下跌风险的。 涉及到个股层面的对冲，往往衍生品用的比较多。比如为了保护某些可能因财报等事件带来下跌的股票头寸，投资者会买入一些PUT，或者卖出Covered CALL来对冲。有些个股甚至还有单独的期货产品。 而针对整个资产组合的对冲，则有更多的选择。但无论如何，都要以当前资产组合的整体Beta相关。 比如，A投资者的股票资产组合是50%的$苹果(AAPL)$ 和50%的$特斯拉(TSLA)$ ，那它应该怎样用大盘SPX相应产品来对冲股票资产组合的风险？ 显然，按照1:1地做空$标普500ETF(SPY)$ 并不能完全对冲，因为AAPL的beta=1.10，而TSLA的beta=2.05，它这个资产组合的beta=1.575。也就是说，如果要完全对冲这个股票资产组合，需要以1:1.575的比例做空。 做空的方式有很多种。 1. 直接购买反向做空指数的ETF，比如$标普500反向ETF(SH)$ ，或者带杠杆的$纳指三倍做空ETF(SQQQ)$ 。但要注意，这些做空指数产品并不是直接做空所有个股，并不完全对应指数波动，且有管理费、杠杆损耗等，实际起到的效果非常有限。 2. 直接做空指数ETF，包括做空$(SPY)$/$(VOO)$/$(QQQ)$等，这些流动性较好的大盘指数ETF基本上能很好地跟踪大盘，相对来说是比较简单的方式。当然，做空有额外的费用，也有被收回的风险。 3. 通过大盘指数的衍生品。比如股指期货、期权。这些产品则更为复杂，比如期货有升水、贴水以及损耗的问题，而期权，无论是但买PUT还是使用Covered CALL，都会面临更多的“变化性”以及额外的费用。 简单的PUT可以缓解急剧下跌的市场风险，而Covered CALL更多是在阴跌中保护资产组合。当然，一旦涉及到期权，就必须了解所购买期权的delta、gamma等信息，做好能承受的相应比例的对冲。 4. 购买其他与大盘呈相关的金融资产，比如黄金、国债等。想要通过这些来对冲大盘，一定要对他们和大盘之间的相关性有非常深刻的理解才行。 总之，目前大盘的震荡下行，的确已经让很多投资者产生了一些恐惧，而量化主导的市场，是更容易将恐惧放大的。所以，比起坐以待毙，个人投资者在有持仓的情况下，主动进行一些防御，也越来越成为弱市生存的法则了。

德意志银行作为全球八大知名投行之一，在世界范围内从事商业银行和投资银行业务，其举办的全球投资人大会旨在向全球投资者介绍优秀上市公司(ADR)，以提供全球化视角下的交流平台，因此在业内拥有认可度高、极具价值度和影响力等特点。其历次会议邀请的上市公司都是行业空间大且发展势头强劲、极具市场辨识度的优质企业。作为国内第三方财富管理行业的领先机构，5月11日海银控股再次亮相德意志银行全球投资者大会，与全球投资人面对面交流。海银控股始终以专业和坦诚的态度面对市场的检验，希望通过本次会议加强与投资人的联系，让投资人全方位了解海银。会上，海银控股将着重阐述“量质齐优”背后的长期发展理念，业务版图的拓展、多元化业务的发展、高净值客户群数量的快速增长、公司治理的持续完善等优势，希望通过国际交流平台不断开拓国际市场，造就可持续性健康发展前景，夯实企业长期投资价值。 美股方面，鲍威尔扫清加息不确定性，明确渐进式缩表路径，美联储过去很少成功实现经济“软着陆”。相比于去年，今年美联储的预期管理做的意外的好，如期而至的缩表计划，与3月会议纪要中讨论的要点基本一致，预期管理过后，整体略显温和。对于美股市场来说，市场走势状况趋于乐观。面对这样的全球金融格局，全球投资者接下来关注的行业焦点将是什么？大家对2022年财富管理模块有怎样的投资展望？你认为2022年值得关注的美股有哪些？【活动时间】2022年5月11日–5月15日【活动参与方式】 1. 关注@海银控股 老虎号；2.   在本帖评论区分享您的观点，留言转发并添加股票$海银控股(HYW)$ 欢迎虎友们踊跃发言，海银控股将挑选精彩观点，进行打赏哦~[微笑] [微笑] [微笑] @博实 @全球投资 @局外人___ @资本邦 @投资默示录 @阿浦美股 @港股解码 @程桂华 @幸福老猫 @智者实实在在的人 @话题虎 @小虎活动 @老虎专刊 @Buy_Sell @老虎国际 $海银控股(HYW)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件，最终解释权归海银控股所有。[爱心] 

“美联储很难在不损害劳动力市场和经济的情况下降低通胀。这并非完全不可能，美联储需要运气和技能才能实现经济软着陆。美国以前就这么做过，这不是一个不可能的组合。”——美国财政部部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）“一个令人沮丧的事实是，当失业率低于4%，而通胀率高于4%时，经济衰退总是会在两年内发生，从历史上看，当我们遇到严重的通货膨胀时，我们实际上从来没有避免过经济的严重衰退。美国五年失业率需要保持5％以上才能遏制处于四十年最高水平的通胀率。需要两年失业率达到7.5％，或五年失业率6％，或一年失业率达到10%。”——前美国财政部长萨默斯（Larry Summers）1.能不能实现软着陆？2.怎么实现软着陆？3.软着陆与硬着陆之间是否存在复杂的中间状态？目前，华府朝野为前2个问题吵翻了天。对于能否软着陆的问题，经济学者和美国政要各有各的说法；对于怎么实现，美联储的观点是让大家对1994年进行刻舟求剑；而第3个问题，虽鲜有公开讨论提及，但交易意义最大。按照华尔街最乐观的估计，美股将在几轮的下跌与反弹中于10月19日见底（参见前两周的美林研报BofA Flow Show，详细解读请见三思门星球6月20日的第二篇解读），最近的这次反弹将持续到7月中旬。而从7月到10月，也足足有一个多季度的时间，我们的直觉是，市场进入了最复杂最不可知的深水区，即，没有人知道究竟会以多硬多软的程度着陆甚至能不能着陆。而本文将从两个角度来阐释“着陆的复杂性”——1.历史的经验，2.现实经济数据与市场现况的纠结。以史为鉴，可能对也可能不对，大概有这几个历史经验性因素可以来阐释当前和今后几个月行情的复杂：1.收益率曲线、2.信贷利差、3.会议委员会经济领先指标和4.油价。历史的经验——以四个指标看经济衰退1.收益率曲线从收益率曲线看，美联储自己的研究承认:3个月/10年、1年/10年、2年/10年（市场上引用最多）的收益率曲线对衰退的预测能力最强。20世纪50年代以来，收益率曲线在每次衰退之前都会反转，只有一次错误信号发生在20世纪60年代中期。上世纪90年代和本世纪第一个十年，都曾存在过曲线倒挂初期各路专家极力否定其预测效果但是惨遭打脸的情况。比如说，在20世纪90年代末，专家们将收益率曲线反转归归咎于美国的财政盈余，说它导致了长期美债的供应。但打脸来的很快，反转的收益率曲线预言了2000年的股市见顶，以及2001年初开始的衰退。再比如，2006年的收益率曲线倒挂，专家找的借口是全球储蓄过剩抑制了长期收益率，但迎来的是08年金融危机。今年以来，各组期限不同的长短美债已经多次发生倒挂，更值得警惕的是，实际政策利率曲线也已经发生倒挂——1年远期和2s/10s实际曲线现在也都适度反转。图：美国1年远期和2s/10s实际曲线走势 2.信贷利差当收益率曲线没有发生反转时，信贷利差的扩大并不是一个可靠的衰退指标，例如，20世纪90年代后半期、2011年、2015年这三次信贷利差错误信号时，收益率曲线形态都是正常的。然而，就像前面说的，今年是存在美债收益率曲线倒挂的。目前，虽然信贷息差的扩张幅度不大。但是，随着美联储加码收紧整个金融环境，信贷利差进一步扩大的可能性是存在的，尤其是目前不少美国企业的利润正面临下行风险。3.经济指标经济指标方面，美国会议委员会（Conference Board）的领先经济指标（LEI）“旨在显示商业周期的高峰和低谷。”LEI共由十个组成部分，包括收益率曲线和信贷指标。因此，与前两项有一些重叠。LEI在预测衰退方面有着良好的记录，领先商业周期拐点约7个月。当LEI的同比变化降至零以下时，通常会出现衰退。自1960年以来，LEI仅有两次错误信号。第一次误报是在20世纪60年代中期。需要注意的是，那也是收益率曲线的唯一一次错误信号，这可能是因为当时的财政扩张。第二次错误信号出现在1996年初。目前，LEI正在减速，虽然年变化率仍保持在零附近，但随时可能掉下零轴。究竟是否破0，只有拭目以待了。图：美国会议委员会（Conference Board）的领先经济指标（LEI） 4.油价如果不考虑疫情这种特殊因素，历史上油价翻倍的话，会使美国经济陷入衰退的可能性激增。许多投行认为目前的油价更像是20世纪70年代的石油危机。EIA预计，俄罗斯的石油产量将比乌克兰事件之前每天减少300万桶。欧佩克和非欧佩克产油国没有足够的闲置产能来弥补产出缺口。至2022年5月，美国家庭能源支出占总支出的比例上升了2个百分点多一点。这与20世纪70年代两次石油危机期间大约2.5%的波动相差不大。但是呢，目前美国家庭部门的储蓄率也较高，这种能源支出上行在多大程度上会影响经济，可能和历史上的情况并不一样。需要注意的是，虽然高盛、CLSA等一众投行从5月开始对矿石类大宗持偏空的观点，但他们对包括油价在内的能源类大宗还是相对看好的。尤其是暑期正直欧美的出行旺季，在这期间，油价或将在100美元附近获得较强支撑，不能贸然看空。图：芝商所WTI美国原油期货今年以来的价格走势图 现实经济数据与市场现况——实体经济vs美股如果我们把镜头拉近景来看市场，那么目前的美国市场依然是复杂且方向不定的。近景中最直接当属本月初的S&P和ISM报告，从中似乎看不出需求大幅下行的迹象，一切疲软都似乎和高通胀、慢物流有关。也就是说，虽然供应量和劳动力瓶颈有缓和的趋势，但它们依旧是影响生产的主要原因；而如果价格和物流能回到正常水平，需求“似乎”就将回来。在订单量持续扩张的情况下，经济衰退出现的可能型很小。如下图所示，从1979年开始，除了偶尔几次例外，衰退都出现在ISM˙新订单指数下降到47.2的水平。现在ISM读数是55.1，离衰退水平很远。图：当前美国ISM.新订单指数为55.1，虽已有回调，但距离衰退水平的47.2仍有一定差距。 另一个衰退警报是当ISM制造业库存指数高于ISM指数的时候。但就如下图所示，库存指数仍在下降，离这警戒线也很远。ISM制造业报告中称“库存量本月下行了5个点，依旧处于历史新低。”图：ISM制造业库存指数目前仍处于低点，离警戒线很远。 基于以上偏乐观的经济数据，ISM制造业调查主席Tim Foire认为最大的风险是美联储：“我希望我们还处在42个月的经济扩张周期中。目前为止，我认为最大的风险是美联储的货币政策，如果鲍威尔决定加速升息或者缩表，经济将出现大问题。”有趣的是，这位Tim Foire的观点和我们三月份的文章类似，即美国的实体经济呈现高度金融化。经济和市场，市场是鸡，经济是蛋。如果金融市场的走势将影响企业决策，主导经济活动，那么美股继续下跌，是否意味着经济活动即将收缩？从下图可知，ISM制造业指数和标普500指数(SPX)的YoY增长率来看，很显然美股走势是实体经济的领先指标。图：ISM制造业指数与标普500指数(SPX)的变动趋势高度相关。芝商所的标普500指数E-mini期货代码为：ES 我们认为，这一现象和CEO们的激励模式有关——高管的薪酬和股价挂钩，而不是由产品甚至盈利决定。这就是为什么，当股价下跌后，企业倾向缩减开支。美股走势和资本支出、新增就业的相关性很高，如下图所示。图：资本开支（红线）与美股走势（白线） 如果市场真的领先经济，那么即便现在美国的基本面数据一片向好，但当美股为代表的金融市场下跌到一定程度后，美国出现衰退的概率也将陡然增加。那美股下跌多少才会引起衰退呢？从过去90年标普数据来看，大概需要30%的跌幅。除了1987年短暂的闪崩之外，当美股下跌30%以上时，美国经济都出现了衰退。但目前来看，标普还没有下跌30%。不过就像Tim Foire担心的那样，如果为了控制通胀，美联储猛烈收紧货币政策……美国经济将出现急转弯。当然，美联储也不傻，衰退并非美联储想看到的。FOMC不希望美股被抛售，它的政策落脚点还是在经济数据上。联储主席鲍威尔明确地告诉市场，他希望通过降低劳动力需求、冷却就业市场，来压低通胀上行。这个逻辑听起来很合理，央行的目标也是经济软着陆。但问题是，由于美国经济高度金融化，冷却就业市场需要市场回调30%。而历史显示，回调30%意味着经济衰退大概率会发生，这就是一个经典的，鸡生蛋，蛋生鸡的难题。股市和经济谁是蛋，谁是鸡，直接影响对未来经济格局的预测。从另一角度说，货币政策很有可能会加大资本市场、经济周期的波动性。（放水的时候低波动上涨、收水的时候高波动下跌）如下图，美联储在1960年代在通胀上升之后升息，在缓和之后又降息，每一次升息周期都引发过股市暴跌、经济衰退，CPI的波动也是越来越大。图：加息周期与美股下跌 经济会不会硬着陆，这个很难判断，最后，我们提示各位关注两个信号，其一为纳斯达克100指数的40月移动平均线。从1987年以来，40月线基本是美股市场的底部，唯三次例外是在1990/2000/2008这三年，当时纳指跌破40月线后又分别下行了16%，54%和43%。接下来的几周里，一切都可能发生。当前的纳斯达克100指数正好在40月线附近，有不少资金已经在博反弹。如果历史重演，纳指跌破了40月线，那么市场可能还会下跌16%以上。图：纳斯达克100指数（白）与40月均线（红）。芝商所的纳斯达克E-mini期货代码为：NQ 图：目前来看，对冲基金的纳指期货持仓稍微偏空，但并未有极端仓位。 另一个值得短期关注的市场信号是德债期货走势，可以看出最近的下跌非常剧烈。现在价格处在2012/13年探底的黄色带宽中。长期来看，我们认为德债期货将在反弹的波折后下跌到黄色的上行月趋势线，它对应的是1991/1994/1998年的市场底部，也就是132点位左右，对应的利率是2.6%。图：德国10年国债期货的历史走势 如果德债继续下跌（当然，这并不一定发生），十年美债收益率可能会上升到3.8-4%，美股（特别是纳指）将继续承压。图：CME最新的微型10年美债利率期货（10Y）。注意：此期货价格直接就是利率，而非债券价格 在美股（其实大A也是）最近于支撑线位置反弹之后（美林6月拍的这一波能撑到7月中旬），下一步怎么走，还需观察。尤其是在前几天美国最高法院的那个争议性决定，可能会给今年秋天的美国中选带来很大的变数。东欧、通胀等问题的处理不当，蓝党原本已被认为今年不太有戏了，而这事挑起来的民众对立，或许有助于提振蓝党的票仓动员能力。要知道，天下没有不讲ZZ的市场，这看起来与经济“八竿子打不着”的红蓝相争，或许也将在一定程度影响美股在内的金融市场。正所谓七分天注定、三分靠打拼。静待今年的秋天。

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昨晚的美股，相当血腥。三大股指集体低开，$道琼斯(.DJI)$ 收盘暴跌1063点，跌幅3.12%，上次暴跌1000点以上还是在近2年前；$纳斯达克(.IXIC)$ 指数暴跌647点，跌幅4.99%；$标普500(.SPX)$ 指数跌153点，跌幅3.56% 刚刚还在为美联储排除激进加息欢呼呢，一夜之间，就上演史诗级大变脸。  在股市下跌之际，大部分投资者可能会在不安中选择按兵不动，也会有投资者在重压之下选择清仓离场。在对月内资产净值缩水90%的账户的一项统计数据显示，近半数以上的下跌均可归咎于不合时宜的买卖操作。 因为大跌时的卖出往往不在计划内，极度恐慌或者懊恼之下，投资者做出令自己后悔的投资决策可能性增大，因此卖出或者清仓或许不是最优的投资决策。 面对市场调整，参与编辑《聪明的投资者》一书的个人理财作家Jason Zweig曾提出以下五点不妥之处： 太看重市场消息，过于关注短期波动 惊慌。 掉以轻心。面对全球股市大跌，投资者应该审视持仓是否足够多样化 纠结于市场是否“调整” 觉得自己或者别人预测得了后市。 看看大佬们面对下跌的态度： 巴菲特：当股市走跌时，不要密切关注股市表现 据外媒报道，1987年美股大崩盘时，巴菲特像往常一样，待在公司看年报，他的办公室没有电脑也没有股市行情，有记者问他：这次股灾崩盘，意味着什么？ 巴菲特淡定回答：也许意味着股市过去涨得太高了。 彼得·林奇：暴跌是赚大钱的好机会 同样在1987年，彼得·林奇管理的基金，一天内损失高达20亿美元，在经历过多次大跌后，他提出了三个建议：第一，不要因恐慌而全部贱价抛出股票。否则你卖出的价格会非常低。第二，对持有的好公司股票要有坚定的勇气。第三，要敢于低价买入好公司股票。 索罗斯：千万不能孤注一掷 1987年，索罗斯的量子基金损失6.5亿~8亿美元，跌幅甚至超过大盘。无奈之下，他选择认赔出场，然后用自己的所剩的资金和融资，建立美元仓位，年底量子基金的增长率回到了14% 索罗斯说，“错误并不可耻，可耻的是错误已经显而易见了还不去修正。承担风险，无可指责。但同时记住千万不能孤注一掷。” ...... 最后，大家聊一聊： 你认为下跌时永远不要做的事情是什么？ 股市大跌时，该如何自处？ 虎币已备好，欢迎大家畅所欲言！ $特斯拉(TSLA)$ $苹果(AAPL)$ $纳指三倍做多ETF(TQQQ)$ $标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$

01—A 股5月16日-5月20日，A股这一周表现算是比较不错了，尤其是美股连续暴跌的前提下，抗住了压力了。不知不觉周五收盘，上证爬到了3146.57，创业板也到了2417.35。不过对于上证指数来说，3200点以上会有不少压力，预估接下来还是会面临回调，所以这个位置我个人不会追高去买，而是等回调再入。这几周A股主要是由赛道板块带动，首先是军工行业和半导体芯片带动，然后传导到新能车行业，接着开始光伏有了启动，最后周五（5月20日）整个大金融板块开始起色。对于军工行业而言，后期如果回调到2020年的位置是可以考虑配置。原因在于：2020年算是军工开始正式启动的位置，在2020年之前机构配置军工行业比较少，关注的军工行业的资金量较少，2020年之后军工这个渣男行业才慢慢开始变身男神，有业绩的慢慢释放，再加上今年军工的预算是高于GDP的增速，所以业绩还是有一定保证。02—可转债市场可转债市场近期无论成交量还是涨幅都是非常火热，涨幅方面可转债市场最近已经十连阳；成交量方面单日平均成交额都快1400亿，远超之前的平均市场成交额。最近感觉可转债市场上赚钱的人几乎都是大部分人。5月21日，正邦转债管理层发布其转债下修到底，这对持有正邦可转债的人来说是个利好消息，本人也持有了几万的正邦转债，拿的时间也快有几个月了。下修到底的转股价格是6.08元，下修到底后转股价值大概是能到97.5元左右。正邦转债下修到底的转股价值大概是跟同行业的希望转2转股价值98.06相当。对标希望转2目前的溢价率22.08%，再结合正股-正邦科技质地略微逊色点和前期埋伏正邦转债的抛盘压力。5月23日会有一定抛盘压力，综合预估正邦转债5月23日大概有115元左右。转债下修转股价，分两个阶段：第一个阶段其管理层提议下修，在发布提议下修这个阶段，市场会对其转债下修会有个预期，提议下修后，大部分情况下，其可转债应声而涨，对于大部分可转债基本在这个阶段已经反应了下修后的预期涨幅；第二个阶段是，股东大会正式投票表决下修，在其正股波动不大的前提下，基本属于利好落地。当然还有种情况是：市场一致预期该转债下修不会到底，在第一阶段其转债价格涨幅就很一般。正邦转债就属于这种情况，因为市场预期对正邦转债最后不会下修到底。4月20日晚，正邦转债管理层提议下修，4月21日正邦转债收盘涨幅2.28%，收盘价为101.82元，盘中最高103.48元，提议下修后涨幅不大的原因在于市场预期正邦转债管理层不会下修到底。搜特转债的正股-搜于特在5月20日晚发布，关于注销回购股份减少注册资本。个人觉得是有利于搜特转债的。03—精工转债首日上市价格预估 5月23日， A股将有一只新债上市： A股上市新债-精工转债 ，可转债代码：110086，转股价值89.6元，信用评级：AA，发行规模：20亿，税后收益2.22% ，股东配售率61.47%。正股-精工钢构，是一家钢结构建筑及围护系统的设计、制作、施工和工程服务的公司。公司主要产品为钢结构构建、装配式建筑产品等。公司有屋顶光伏概念。截止5月20日收盘，精工钢构收盘价为4.48元，跌幅-0.22%。预估精工转债首日上市价格为119元-124元左右。