1 引言 作为全球顶尖科技企业的合集，纳斯达克100指数的表现毋庸多言。 早在2013年，国内就有了第一支纳指ETF：513100。 它的长期收益几乎天下无敌。 图1 纳指ETF（513100）历史走势 在2018年我投资纳指ETF的时候，讨论纳指的人寥寥无几。如今则遍地都是，同时还出现了一些全仓派，融资派！ 既然纳指这么优秀，为什么我不选择全仓，甚至融资投资纳指呢？ 要知道很多人都在这样做，收益率可是很高呢！（提醒下，首先要注意很多人的屁股坐在哪里，如xx居士） 今天就和大家聊聊我的思考以及绝大部分人没意识到的真正风险。

1 引言 纳指ETF作为我最大且持仓最久的标的，一直是我最关注的对象。如果纳指ETF没有申购额度了，那么就有了大幅溢价的必要条件。 在之前，我对全部纳指ETF的额度进行了分析，详情可见：又一家纳指ETF额度基本告罄，合计六家了，影响几何？ 我们发现，嘉实、华夏和易方达在没有获得新的外汇管理局审批的额度下，申购限额在最近半年显著变大（见表1）。 这是为什么，它们真实的额度还多吗？ 2 分析与讨论 首先需要说明的是，自从2024年5月之后，各大基金公司都没有获得新的外汇额度（观QDII额度变化，论QDII基金 — 第2版）。 然而，从表1我们可以看到，最近大半年，三家纳指ETF的申购上限却显著调高。嘉实从100万增加到了3000万，华夏从150万增加到了3750万，易方达则从100增加到了3000万+。 这些额度来自哪里呢？ 表1 嘉实、华夏与易方达纳指ETF申购限额表 既然外汇管理局没有审批新的QDII额度，那额度一定是来自内部调剂！ 经过我的调研，得到的初步结果如下： （1）对于嘉实基金，在一季度时候，一支大型QDII基金嘉实美国成长股票(QDII)人民币规模出现了较大减小，减少了大约17亿；同时，一支中型QDII基金嘉实全球产业升级股票发起式规模也减少了近5亿。 以上两者合计，大约腾出了接近23亿的额度。不过，嘉实纳斯达克100ETF和嘉实德国ETF等规模出现了显著增加，基本消耗了腾出的额度。因此嘉实基金所剩外汇额度预计也很少了。 （2）对于华夏基金，其额度主要来自两方面。一方面是华夏恒生互联网ETF（513330）和华夏恒生ETF（159920）的规模的减少。另一方面是由于阿里巴巴纳入港股通，从而可以逐渐释放占用的QDII额度。 以华夏恒生互联网ETF（513330）为例，其规模从2024年3季度的365亿减少到2025年1季度的228亿，同时其港股通渠道从2024年的