作为近年新能源领域的核心高景气赛道，锂电池产业链备受资本市场关注， $正力新能(03677)$ 、 $宁德时代(03750)$ 等产业链相关企业也加速登陆了港股市场。 而身为国内锂电池电解液核心龙头、全球主流电池材料供应商，已在深交所创业板上市的 $新宙邦(300037)$ 也在积极搭建“A+H”双资本平台，业已向港交所递表，中信证券、中金公司担任联席保荐人。 根据招股书，如果上市成功，新宙邦拟将募集资金用于本地化、一体化的战略布局；用于支持公司在电池化学品、有机氟化学品、电子信息化学品的全链条研发能力；用于集团总部的数字化基建升级，并进行数字化基建升级以提升数字化管理水平等。 三大业务板块协同，多领域市占率领先 招股书披露，新宙邦的历史可追溯至1996年，彼时宙邦化工成立，主要从事电容化学品的生产及销售。2002年，新宙邦的前身新宙邦材料成立，并逐渐成为主要业务平台。2008年，新宙邦材料改制为股份有限公司，并完成更名。 到了2010年，新宙邦成功登陆深交所创业板。值得一提的是，在近年的火热行情中，新宙邦也跟随上涨，其股价自2025年以来累涨了近40%，最新市值接近385亿元（人民币，下同）。 而经过多年的发展，新宙邦已成为中国创新驱动电子化学品和功能材料提供商，主要从事电池化学品、有机氟化学品及电子信息化学品的研究开发、生产制造及销售服务，为全球客户提供涵盖新能源汽车、储能系统、消费电子、AI与数字基建、半导体制造、制药以及其他先进工业应用等行业的综合解决方案。 其中，在电池化学品领域，新宙邦为全球动力、储能和消费类电池客户提

智通财经 APP 获悉，11 月 3 日，在公布 10 月份销量首次突破 1 万辆，累计交付超 5 万辆，实现销量 “六连涨”，牢牢占据合资新能源 SUV 销量第一之际，广汽丰田围绕电池安全和性能保障，宣布为配套正力新能 (03677) $正力新能(03677)$ 航空级标准 — 骐龙・超级纯电电池的铂智 3X 再次推出两项重磅政策： “冬季续航守护行动”：针对低温环境下的电池续航，承诺用户拨打 400 热线后 48 小时内出具电池检测报告，若确认异常，72 小时内免费更换（部分地区受物流影响，时间有所延迟）。 “电池衰减厂家担责”：针对全周期内的电池耐久，承诺以超行业标准，保障电池全周期性能，衰减超标即换新（严于行业的标准：2 年 / 5 万公里内衰减≤10%，6 年 / 10 万公里内≤20%，8 年 / 15 万公里内≤25%，超标即免费换新）。 5d4403666906faa671d8c01bf6f5539f.jpg 从行业首次为电池自燃和智能泊车事故担责，到本次新增电池衰减厂家担责，广汽丰田双担责政策正式升级为厂家三担责，再次树立行业新标杆。围绕消费者关注新能源汽车使用核心痛点，不推脱，快响应，彻底兜底，以技术底气下的重磅服务承诺，为用户安心用车全程护航。 广汽丰田敢于承诺兜底，其背后是对自身三电技术，尤其是电池品质的深度自信。正力新能作为广汽丰田最大的电池供应商，为铂智 3X 配套的骐龙・超级纯电电池，以航空级标准，车规级应用，围绕安全、冬季体验、长期使用价值等消费者实际用车核心焦虑，构建从安全到安心的全场景守护。 图片 超长寿命 经久耐用更安心 正力新能通过优秀的化学体系和结构设计，保证电芯设计寿命达到 8 年 30 万公里，设计寿命远超质保要求，保证用户长期使用无风险；同时，正

近日，正力新能5.04亿港元配股募资正式完成交割。本次配售由承购人以10.98港元/股的价格认购，相较于10月24日交割当日收盘价高出23.37%，交割完成不仅意味着资金到位，更代表专业机构对公司长期价值增长潜力的高度肯定。 这笔资金，70%加速锂离子动力电池新产能建设、20%支持固态电池中试线和前沿技术研发、10%补充运营资金，清晰配比，精准回应了市场对公司发展的核心关切。作为今年新能源电池行业内较快启动再融资的企业之一，其举措凸显了在强劲订单需求推动下的产能加速扩张的迫切性。这既是业务高速增长、订单饱和下的必然选择，更是既为解“近渴”、亦为谋“远略”的战略进击。 一、业务高增长，订单驱动产能建设加速 正力新能的募资扩产，根植于强劲的业务基本面与持续新增的订单需求。 2025年上半年，公司实现营收31.72亿元，同比激增71.9%；净利润2.2亿元，净利润率提升至6.9%，毛利率更是提升至17.9%，毛利率和净利润率均行业排名前列。一般而言，上半年是新能源汽车销售淡季，这意味着正力新能下半年市场表现更加值得期待。 优质业绩表现的核心动力，是客户矩阵的全面升级与订单体量的快速扩大。 公司的动力电池产品凭借航空级标准、车规级应用的技术和品质优势，其世界级车企客户不断壮大。目前，公司已构建覆盖央国企、合资车企与新势力的客户结构，包括零跑汽车、广汽传祺、广汽丰田、上汽通用、上汽通用五菱、一汽红旗、上汽智己等，今年还新定点了大众。 公司秉承订单驱动产能建设的谨慎原则。目前，旺盛的订单直接推高产能利用率，根据公开数据，公司月度装机量接近2GWh，这意味着现有25.5GWh产线已经满负荷运行，新增订单已形成明确产能缺口。 在此背景下，加速常熟新工厂建设成为必然选择。根据规划，一期10GWh产能于2025年四季度投产，其6条产线已获得客户订单完整覆盖；二期15GWh计划加速于2026年三

10月17日，正力新能发布配售公告，宣布通过独家配售代理向不少于六名承配人发行4592.1万股新H股，以每股10.98港元的价格完成募资，扣除相关费用后所得款项净额约为5.04亿港元，在优化股权结构的同时实现了财务实力的补充。 从资金用途来看，此次募资呈现出清晰的战略导向：约70%的资金将投向常熟新生产工厂二期工程的建设与设备购置，10%用于全固态电池中试线搭建，10%支撑研发活动开展，剩余10%补充营运资金与满足一般公司用途。 在动力电池行业竞争白热化与技术迭代加速的双重背景下，这笔资金精准加码产能扩张与技术创新两大支柱，成为正力新能加速发展的重要驱动。 一、品质筑基订单护航，产能扩张锚定行业增长红利 全球新能源产业正处于政策驱动与市场自发增长的双重红利期，动力电池作为核心环节，其需求规模持续攀升。 中国作为全球最大的新能源汽车市场，2025年上半年新能源汽车销量同比增幅保持在40%以上，带动动力电池装机量实现同步高增长，其中乘用车动力电池需求尤为旺盛，成为行业增长的核心引擎。与此同时，储能、低空经济等场景的崛起进一步打开了电池市场的增长空间，为电池企业提供了全新的增量市场。 全球动力电池市场装机量预期将由2024年的900.2GWh进一步增至2029年的3564.5GWh，复合年增长率为31.7%；中国动力电池装机量预期将由2024年的549.9GWh增至2029年的1961.4GWh，复合年增长率为29.0%。及时提升产能成为众多电池企业把握市场机遇的关键。 正力新能此次将募资重点投向常熟新工厂二期工程，正是对行业趋势的精准响应。截至2024年底，公司已形成25.5GWh的产能规模，现有产线长期处于满负荷运行状态，产能缺口日益明显。此次常熟二期工程的推进，将与计划于2025年四季度投产的10GWh新产能形成协同，助力公司在2026年底实现50.5GWh的总产能目标。

8月过后，主流的动力电池企业都已披露2025年中期业绩。 在整理财务数据后发现，一家成立不久且今年才上市的新玩家——正力新能，成为一匹"黑马"。 上半年，正力新能实现收入31.72亿元，同比增长71.9%，其中动力电池收入29.85亿元，同比暴增81.9%；毛利率从去年同期的9.9%大幅提升至17.9%，跻身行业第一梯队；净利润2.22亿元，实现扭亏为盈。 目前，正力新能市值为200+亿港元，在收入和净利润50%以上高速增长情况下，笔者认为，在新能源汽车产业链经历产能出清与估值重构的背景下，正力新能的投资价值或许被低估了。 行业估值的变化规律：高增长推动高PE 动力电池企业处在产业链中游，下游为新能源车企，上游为原材料供应商。 回顾2019-2021年，下游新能源汽车快速起量，尤其是2020年下半年开始需求爆发式增长，这直接带动了动力电池企业的业绩快速增长。在此期间，动力电池企业PE快速攀升，宁德时代平均PE从2019年的39.49上升至167.68。 然而自2021年底之后，动力电池行业开始了明显的PE回调走势。 在PE回调背后，其实是产业链出现了诸多波动： 上游原材料这边，碳酸锂价格开始爆发式增长，均价从2021年约15万元/吨飙升至2022年约45万元/吨，这一**涨直接挤压了动力电池企业的盈利空间。同时，下游车市的支撑力也在减弱，新能源汽车销量的同比增速明显放缓，增长不及之前市场预期。 但动力电池企业在此前行业景气度高涨且预计保持高增速时，已大规模扩充产能，这导致了市场供需关系转换，行业周期下行，动力电池企业的业绩增速和盈利能力下滑，PE也随之下行。 因此，动力电池行业估值变化的规律在此过程中得到充分反映：行业景气度高涨、快速发展，个股增速迅猛，PE上升；随着行业环境变化——上游原材料价格波动挤压盈利、下游需求增速放缓不及预期，叠加前期扩产下的供过于求，个股业绩增长

$正力新能(03677)$