转眼间2025年又将过去，盘点这一年的投资笔记，重点跟踪的几家公司都有不少可圈可点之处，可以逐一复盘下。 25号小米发布了旗舰手机小米17 Ultra，起售价7999元的徕卡版瞬间秒光，又上了一波热搜，干脆第一篇就以长年热度霸榜的小米作为起手式。 复盘下来发现，市场对于小米的硬件产品聊了挺多（这几天亦是如此），也习惯了以“硬件公司”标签来看待其投资价值。但对于小米突飞猛进的AI能力，却多少被忽视了，并未体现到估值中。 说一个爆论吧，实际上，与其它巨头的打法不同，小米已经拿到了一张AI时代的新地图。这也是我想探讨的重点。 AI主线贯穿了2025年，军备竞赛正从“模型竞争”转向“场景战争”的下半场。大家突然发现，遇上“硬”茬了，应用场景落地离不开硬件啊！多数AI公司只有“软”实力，到头来空对空落不了地，由此滋生了“AI泡沫论”。 如果放在几年前，谁能想到，小米死磕硬件生态“苦活累活”15年，原来并非偏离AI主线，而是按照自己的节奏测绘了一张以十亿级硬件设备为节点、「人车家全生态」为疆域的新地图，再将AI的乘数效应注入闭环之中，构建了独特竞争模式。 显然，这一产业逻辑尚未被市场清晰认知。 01 「人车家全生态」完成闭环 2025年最大的撕裂感在于，狂飙之后，AI决胜关键转向了应用与生态，但行业集体陷入了一种“模型能力过剩，落地场景稀缺”的共识性困境，巨头们手握强大的旧地图（通用模型），却找不到新大陆（落地场景）。 这么一对照就清晰了，小米拥有全球最庞大的硬件生态布局（手机×AIoT×汽车），尤其是2025年补齐汽车一环后，「人车家全生态」为小米创造了一块AI新大陆，构建了实体场景与数字服务交织的生态网络。 我大致盘了一下小米的硬件生态。 2025年前三季度，小米手机全球出货量合计1.26亿台，全球市场份额达13.6%，稳居前三；国内市场1-10月市占率排名第二。 注意一个细节，三

看这些市盈率，市销率，市净率相对估值指标有没有用呢？这就好像开车的时候看仪表盘一样，不看仪表盘也能够把车开好，但是结合仪表盘和我这一辆车的基本面，我就基本上能够明白我这一辆车目前处于什么状况司机处于什么情绪 $特斯拉(TSLA)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ $比亚迪股份(01211)$ $比亚迪电子(00285)$ $比亚迪(002594)$ $比亚迪股份-R(81211)$ $比亚迪ADR(BYDDY)$ 只是估值这个仪表盘，并没有物理层面的限制，在基本面资金面情绪

理想内部变动，仍在进行中。 据晚点Auto报道，理想汽车第二产品线总裁张骁将于近期离职。 公开资料显示，张骁是理想的早期员工，于2016年5月加入理想任整车产品经理。更早之前，他在宝马MINI从事车型产品策划、开发管理等工作。 在理想期间，张骁深度参与了理想ONE、L9等车型的产品定义，与CEO李想合作密切；他也曾在高级副总裁范皓宇团队内负责理想车型产品的型谱规划。 可以说，张骁和他敏锐的产品洞察力，曾是李想最倚重的武器。 而在离职前，张骁负责的是售价在30万元至40万元的车型，即L7、L8和i8。 然而，在理想汽车刚刚经历了一个令人心惊肉跳的第三季度——营收下滑、由盈转亏、MEGA召回、i8失利。 这位功勋老将的转身离开，像是一场针对过去一年战略失误的反思，也似理想为2026年L系列大改款这张“最后底牌”腾挪空间发出的信号。 01L6“背刺”i8，是分设产品线的问题？ 在最擅长的“配置定义”里翻了车，是理想走向纯电深水区交出的第一笔、也是最痛的一笔学费。 长期以来，理想汽车在行业内最核心的壁垒并非单纯的三电技术，而是近乎玄学的产品定义能力。李想和他的团队曾开创了“核心配置全系标配”的先河，通过精准锁定家庭用户，让“奶爸车”成为了一个细分市场的代名词。 然而，这种逻辑在张骁所负责的第二产品线——理想i8身上，却发生了明显的错位。 作为理想切入30万至40万纯电SUV市场的关键棋子，i8初登场时的配置组合，却成为了理想产品史上的一次“迷惑行为”：过去，理想最擅长的就是给用户“超出预期的获得感”，但在i8身上，这种大方却变成了一种精明。 起售价超过32万的旗舰级产品，竟然在Pro版上缺失了理想标志性的冰箱，在Max版上舍弃了二排娱乐屏。这种刻意为了划分等级而进行的割舍，不仅让消费者感到了被怠慢，更直接导致了产品价值感的动摇。 更关键的是，作为一款起售价超32万元的车型，i8部分

切入大众市场，他们希望成为 “房车界的 Model 3”。 文丨祝颖丽 我们独家获悉，智能房车公司开普勒计划 （KEPLO） 近期完成一轮天使融资，金额为 4500 万元人民币，投资方为知名投资机构和家族办公室。 KEPLO 成立于 2023 年，首款产品是面向北美市场的 “增程式” 拖挂房车。目前，产品已进入量产测试与市场验证阶段。他们计划近期对外发布产品并启动预售，希望 2026 年第三季度能在美国市场正式开启交付。 这是一家与理想汽车渊源颇深的创业公司。创始人吕江涛此前曾在德国大众、戴姆勒工作，后加入理想汽车负责海外市场的 SEV （小型电动车）产品，此后又在宝马负责智能座舱业务 。 KEPLO 团队大部分人来自理想汽车，许多核心成员参与了理想汽车从 0 到 1 的早期阶段，覆盖产品研发、智能化、供应链及生产制造等关键环节。 此外，团队还吸纳了来自美国房车企业 Airstream、Thor Industries 以及 FF（法拉第未来）的资深高管与工程人才，有包括汽车、房车与新能源创新公司等各个领域的人才。 吕江涛说，理想汽车长期围绕家庭用户进行产品定义，这也影响了他们；KEPLO 希望将这个产品理念带向户外，解决传统房车居住体验差、“吃苦旅行” 的痛点。 与其他北美纯电房车相比，他们希望用 “增程” 技术消除用户的里程焦虑和补能焦虑。在团队看来，房车对能源的核心需求，往往发生在远离基础设施的自然环境中，因此 “增程” 发电方案能够以更高效的方式携带能源，在多种条件下获得补给，符合房车长期停驻和深度使用的需求。 KEPLO 确立做房车之前，曾经历过两个方向的探索。2023 年初，团队最初的构想是做一款电动货运车（类似电动厢式货车），但在两三个月的调研后，他们发现货运市场极致追求低成本，智能化发挥空间有限 。 随后，团队又研究了房车服务平台，想解决国内房车缺乏停靠地和

 理想汽车最近正式开始筹建位于硅谷的AI研发中心，重点放在智能化和辅助驾驶技术的研发上。其实早在几个月前，他们就已经悄悄启动了高端AI人才的招聘。这次并不是从零开始，而是在原来北美一个小规模的芯片与AI支持团队基础上，进行系统性升级。可以说，理想正把硅谷当作全球AI研发的一个重要据点。 从整体布局来看，硅谷研发中心是理想全球化战略的关键一步。加上此前在德国慕尼黑设立的研发中心，以及北京、上海两大国内基地，理想现在已经形成了“四地协同”的全球研发网络：硅谷主攻前沿AI算法和自动驾驶技术，德国负责前瞻技术预研，而国内则更聚焦整车开发和核心技术的落地应用。 技术方面，理想之前发布的VLA“司机大模型”是个重要尝试——它通过融合视觉、语言和动作，让车能理解场景、做因果推理，甚至具备一定的常识判断能力。这被视为理想向“AI公司”转型的重要标志。不过目前这个模型还处于早期阶段，对算法、算力、数据质量以及真实道路测试都提出了更高要求。而硅谷恰好聚集了大量既懂大模型又熟悉自动驾驶的复合型人才，这对理想来说是个很现实的选择。 放眼整个行业，**、小鹏等企业已经在智能驾驶和大模型领域持续投入。中国车企的竞争，正从比拼产品和销量，逐渐转向比拼AI底层能力和人才储备。理想这时候加码硅谷，侧面说明这场智能电动车的较量，已经进入到了围绕AI源头创新的长期赛道。 $理想汽车-W(02015)$ $理想汽车(LI)$