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01我们对莫德纳的看法 2021年至今对莫德纳（Morderna, MRNA）来说真是灿烂的一年，九个月累计涨幅268%。 作为一个长期投资者，大叔去年4月开始的研究、11月底布的局、今年一月开始的持有，从程序到目前的结果看起来还是不错的。 疫情改变了我们的生活方式，但是新冠疫苗正在帮助我们找回原来自由的生活方式。 尽管在疫苗领域有像辉瑞、强生这样的竞争者，但是考虑莫德纳在癌症方面的研究和临床试验，在标普大盘股、医药股里都是独树一帜的。 而且莫德纳在疫苗方面的效果，让我们对他的抗癌研究也充满期待！ 所以我们非常看好它。 莫德纳的股价2020年初约20刀，在经历一段疯狂上涨后，从最高点约500刀回落正在调整、重新筑底中。 02我们的操作 大叔的交易策略一般不直接买入股票，而是在买入前加了一步“风险套利”的交易策略。 利用大叔和对手方害怕股价波动的差异程度，以及由此带来的期权价格的错误定价，在拥有股票之前，买入CALL及卖出PUT这“两条腿来”套利。 MRNA从2019.1-2021.9的月线图 第一步：2021年11月的风险套利（见上图的图标1） 1）交易内容 在2020年11月20日那天，莫德纳的股价约97刀，大叔在市场上找对手方进行“对赌“，开始一笔“套利”的交易约定： 大叔先付给对手方约8刀/股的权利金，换取2021年1月15日、莫德纳的股价如果涨到105刀以上、大叔即拥有在这个价位吃进其股票的权利。 (愿意吃进的原因是我们长期看好莫德纳。) 我们认为当时的8刀/股CALL的权利金价格是低估的，过一段时间股价和权利金都有可能上涨。 这种交易行为是风险套利。 有什么风险呢？ 一旦到期日莫德纳的股价涨不到105，合约就作废了，大叔的8刀权利金就打水漂了。 如果你曾看过有的理论，称“套利”是零成本的，大叔同意上海财经大学讲席教授陆蓉老师的观点：「套利都是有成本的，」这次的成本是8刀的权利金。 但是好处是：大叔的损失是有底线的，最多只有8刀/股。 总体来说，风险非常可控。 2）交易结果 结果2021年1月15日，阿里的收盘价是130，远大于105，按合约对手方必须以105的价格卖给大叔，双方如约履行买卖的交易。 大叔当天赚了25刀。 3）复盘 这个交易的好处是：买CALL相当于买彩票、花小钱中大奖。 因为大叔的目的是想拥有这支股票，中彩后的策略是持有，但是现在看来，还是很OK的！ 套利花了成本，但是买进股票后是赚钱的。 MRNA从2019.1-2021.9的月线图 第二步：2021年12月的风险套利（见上图的图标2） 1）交易内容 2020年12月18日，莫德纳的股价在136左右，大叔又开始了“另一条腿”的对赌、套利合约： 对手方需要先付给大叔2.20刀/股的权利金，换取4周后也就是2021年1月15日、莫德纳的股价如果跌破100刀、大叔在这个价位吃进的权利。 （理由还是因为我们长期看好莫德纳。） 这笔权利金相对100刀的股价来讲，它一个月的回报率在2.2%，换算成年化回报率在26.4%。 也就是说，一个月后股价到底如何我们先不说，仅这个对赌本身就可以稳赚年化回报26.4%。一个合约套来26.4%的利息，这还是风险套利。 而且这个例子中期权也会降低大叔的风险（如果当时按现价买入，成本是136刀），但是如果按合约100的价格买进，相当于打了约七五折。 大叔这里仍然同意财大陆蓉老师的观点，套利不是“无风险”的，而是有风险的。 风险点在于：万一到期莫德纳的股价跌破100了呢？大叔还是要按合约在100买进。到期日当天就会有账面亏损。 2）交易结果 结果1月15日，这个“万一”没有变成了现实。 合约作废，大叔赚了26.4%的合约金回报。 3）交易复盘 上面讲的七五折没有实现。 如果不做这个期权合约，12月18日直接买进股票呢？ 当时的价格是136，比照2021年1月15日的价格130，账面损失6刀（136刀到130刀）。 这么算下来，如果直接买股票就亏钱了。 但是这个交易套利是赚钱的，而且年化回报有26.4%。 大叔的交易理念：PUT期权操作首要目的要打折买入股票；如果没有买入，也有固定的权利金收入！ MRNA从2019.1-2021.9的月线图 第三步：2021年2-9月的风险套利（见上图的图标3） 从2月到9月底，莫德纳基本保持上涨的态势。一直涨到9月底，收盘价约385刀/股。 大叔是105买进的，每股赚了约280刀，约267%。 在8个月上涨的路上，为了增加仓位，大叔继续做风险套利的操作：不直接买入股票，而是先卖出它的看跌期权（PUT）。 我们认为莫德纳大概率会继续上涨，仓位可以增加，但控制在总仓位的15%以下。 操作逻辑是：我们将股票做抵押，做了9笔卖空PUT的交易，和上文第二步的操作思路一样，这里不再重复，共套取了（每股）约52刀的利，基于182刀的平均股价。 所以回报是：52/182=28.6%（8个月），年化收益43%。 这个交易套利是赚钱的，但是由于股票一直在上涨，所以没有被吃进。 而，原来持有的股票由于股价上涨而继续赚钱。 03总结 以上讲的三个步骤（都因为我们看好莫德纳这只股票和它背后的科技）是两种不同的套利方式。 前两种方式合在一起形成两条腿，一条腿花权利金、另一条腿收权利金，一负一正合起来尽量减少了成本支出（也有合起来成本为零的，成为零成本套利，这里不展开讨论了）。 这样组合是以较小的成本得到拥有股票的权利。 我们从2020年3月疫情后开始研究和疫情有关的企业及它们的股票，比如做疫情防护用品的、核酸检测工具的、以及研发疫苗的。 我们认为第一类的公司市场门槛低，第二类公司技术含量低，最好是疫苗开发公司（科技含量和市场准入都高），100多年来很多病毒都有了疫苗（HIV病毒除外），所以，我们更看好人类有智慧开发出战胜病毒的疫苗。 我们于去年11月开始下手布局、今年1月吃进后持有约9个月，同时继续研究后疫情时代的莫德纳的产品管线，我们判断它明年会有新冠疫苗以外的、但是类似科技的产品通过临床试验，进入市场的视线。 这就是我们的操作逻辑。 至于10月开始的动荡和新的筑底过程，且听下回分解。