社区

阿里巴巴目前是我的第二大持仓，一直想好好研究一下，但没有大块时间，这次国庆长假抽时间研究了一番。

主要是把阿里年报翻了一遍，对阿里的整个发展历程，有了一个完整的认识。

首先吐槽一下阿里巴巴的年报，对内地投资者不是很友好，不连贯，2020年前的都是英文的，不像腾讯，可以从2004年一直读到2020年，而且都是中文的。这跟阿里巴巴上市的曲折是分不开的，阿里先是2007年在香港上市，由于一直被低估，2012年私有化退市，2014年在美国纳斯达克二次上市，2019年底又在香港二次上市。所以2014年之前的年报，已经不好找了，2014到2018年的都是英文的，2019年才有中文的。

看完年报，第一感受，阿里巴巴发展还是不错的，还是在高速增长的，而且跟腾讯相比，在总资产，营收，净利润，净利润率方面都相差无几，自由现金流比腾讯还优秀不少。

年报肯定都是写自己好的方面，如果去看一些分析阿里的文章，就会发现，有不少负面的东西。比如阿里的投资布局做的很差，买入的资产都是赔钱货，利润率远比不上自己的主业，而且获取控制权后，会把阿里的文化带到其所属企业，而不是让其原有创始人或管理者自由发挥。再比如主业不断受到拼多多，京东的威胁。

这些是其风险因素，但其基本面，其核心业务目前看还是没有受到实质的威胁的。

那么如果从纯数据角度来估值，现在的价格是否便宜呢，为什么那么多大佬都在不停的加仓阿里巴巴？

从现金流折现的估值来看，合理估值是173-317，所以目前是低估，具体计算过程就不展开了。

从账面价值的角度来看，阿里巴巴目前的账面价值=所有者权益10749亿/总股数217亿=49.53人民币=59.83港币。

格雷厄姆和多德建议，购买股票要低于其账面价值，最好低于其营运资金。

目前的价格似乎不低，但现在的价格已经腰斩了，想要跌倒59再买？还得腰斩再腰斩，几乎不可能啊。就目前价格，似乎已经反应了，由于监管而产生的利空。那么到底价格多少才合适呢？

美国投资者托马斯.奥在价值的魔法一书中，曾有这样的算法。

基于多年大量的理论研究和实践检验，笔者分别提出下面对于净资产收益率低于15%和高于15%的公司的评估公式：

投资价值（价格）= 账面价值（净资产收益率< 15%）

修正的投资价值 = 账面价值*（净资产收益率/15%）平方，（净资产收益率>15%）

比如净资产收益率是21.2%，那么21.2%除以15%的平方等于2。换句话说，我们如果要支付2倍于账面价值的价格去进行某项收购的话，被收购方的净资产收益率要达到21.2%才能让我们感到安全些。如果净资产收益率达到26%，就需要支付3倍于账面价值的代价，净资产收益率为30%时，就需要4倍于账面价值的代价。

那么现在阿里的股价是3倍于账面价值，所以净资产收益率应达到26%。看看现在阿里的净资产收益率是多少呢？

2021年17.76%，2020年23.93%，2019年20.42%，平均20.70%。

所以支付2倍账面价值的价格比较合适，即120港币是足够便宜了。所以当股价跌到132的时候，有一个大的反弹就不足为奇了，一些价值投资者开始大量买入了。