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大家好，我是期权老船长，专注于期权日内交易的全职交易员。

近期中概股出现了幅度巨大，速度很快的单边下跌行情，持有中概股的朋友可能会面临比较明显的持仓净值回撤。了解我的朋友可能知道，我主要进行期权日内交易，基本不会持仓过夜。（顺便提一句，很多朋友认为期权交易风险高，但从这轮中概股的暴跌，以及年初科技股的暴跌都可以看到，期权日内交易在风险规避方面有独特优势。这种黑天鹅事件带来的突然下跌，并不会对我造成损失，反而会带来交易机会。有兴趣了解期权日内交易的朋友，可以参考我之前的文章）。

最近很多粉丝私信问：我持有中概股，在这种行情下，我舍不得斩仓割肉，难道只能干看着每天赔钱么？在我的交易体系内，跌破重要支撑位就会毫不犹豫的止损离场，等待新的交易机会。但我也知道，对于很多朋友，止损是个很难的决定，尤其在已经产生较大亏损时。那么不止损，有什么好办法可以对冲账户缩水么？接下来我跟大家分享一个股票持仓+买入PUT的应对策略。

对于已经持有股票的朋友，构建 “持有股票”+“买入PUT”的交易组合是应对快速下跌的简单策略。我们就以近期的中概股为例来说明，便于大家理解。

假设：

我们6月29日买入1000股PDD正股，成本130美元，预期是会有一波突破上涨。但是结果相反，买入后股票持续下跌，但是没有止损。

到了7月23日盘前，PDD股价盘前大跌，已经跌到100美元，买入后跌幅达到-22%，已亏损3W美金。

此时，对于很多投资者，应该已经心理面临崩溃边缘，但又无法止损，为了对冲继续下跌风险，我们可以买入7月30日到期的，行权价为100的PUT（看跌期权），7月23日可达成的买入价格约为$3.00，完全覆盖1000股需要购买10张，花费$3000。下面我们就来看看到现在（7月27日），单纯持有股票和购买PUT进行对冲的结果对比。

（1）单纯持有股票：7月27日股价跌至$80，1000股，从7月23日至7月27日，继续亏损$2W，总亏损$5W。

（2）购买PUT进行风险对冲：1000股正股部分，同样亏损$2W，买入的10张PUT，由$3上涨到$20，盈利$1.7W，7月23日至7月27日，净亏损$3K，买入股票后总亏损，$3.3W。

下面的表格是到7月30日期权到期，股价不同，两种策略的盈利对比。

通过对比，我们可以看到，在不止损割肉的情况下，通过购买PUT，可以极大限度地控制风险。由于期权的杠杆特性，在7月30日前，即使股价跌到$50，亏损也只会是$3000。当然，如果买入PUT后，股价产生反弹，收益也将低于单纯持股的情况。

但重点在于，当股价在$50至$120之间变动时，单纯持股的净收益变化范围是$-5W至$2W，风险极高；而买入PUT后，这一变化范围将大幅缩小至$-3K至$1.7W。换言之，在较强的反弹下，构建对冲组合也仅仅少盈利了$3K，但是却能够规避掉高达$5W的可能损失。更为具体的对比趋势可以参考盈利-价格曲线图：

可以看到，这个组合的收益曲线是一个损失有限收益无限的盈利曲线。

（1）在期权到期日，若股价维持在行权价以下，无论跌到多深，我们的损失都只是的期权权利金。

（2）在期权到期日，股价达到行权价+期权价格，是我们的盈亏平衡点。

（3）在期权到期日，若股价高于行权价，我们的收益仅比单纯持股策略少了期权权利金的一小部分。

通过上述的分析，相信大家可以看到期权在风险对冲方面的威力了。在不卖出股票的情况下，仅用很少的资金，就可以规避掉绝大部分的下跌风险。后续我将会分享更多关于期权的交易技巧，欢迎大家关注我。有任何问题，大家可以在评论区留言。

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