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初步研究了一番电力股，这里简单聊聊逻辑。 从今年下半年开始，电力股开始暴力启动，屡屡登上热股榜，这里面有电力紧张和新能源概念的原因。 既然机构如此看好，那不得不了解一下到底哪里吸引了投资目光。 这里简单复盘3支个股：华润电力、龙源电力和信义能源，分别代表传统的火力发电、风力发电和光伏发电。 华润电力给投资者传统的印象就是火力发电厂，由于能耗和依赖煤炭资源的问题，火力发电一直不受资本市场青睐。 从华润电力历史估值上看，常年维持在10pe左右，看起来非常便宜。 股价表现上，自2007年后一路下跌，直至今年才创下历史新高，投资收益不佳，持股体验更是糟糕。 回本溯源，为何华润电力股价在今年大爆发？除了大环境上的变化，有没有业绩支撑？ 从营收上看，2017年上半年至2021年上半年，收入规模虽有提升，但幅度很小，成长性并不好。 但在利润端，华润在收入变化不大的情况下，净利润从18.5亿增长至51亿，变化非常明显。 而观察净利率，公司的盈利能力在短短几年之内，从5.4%的净利率提升至12.1%！ 质的改变到底是因为什么？ 在收入结构上，华润早早布局了风力和光伏等新能源发电方式，相应的装机占比量从2017年上半年的15.6%提升至2021年上半年的31.7%。 虽然装机量仍然大幅小于火电，但贡献的利润却已经高达85%。 因此，从利润的角度出发，华润电力已经不能算是火电股，而应该归于新能源发电，俗称绿电。 收入模式的变化，会引发估值定价上的巨变，如果仍然按照火电股进行估值，显然低估了华润电力。 因此，在新能源赛道如此火热的当下，投资者终于注意到华润，来了一场戴维斯双击，股价年内涨幅249%！ 复盘历史，人人都是诸葛亮，错过了最暴力的阶段，未来华润电力还能走到哪里？ 根据公司的规划，2025年时，新能源装机占比会达到50%，这意味着公司的盈利能力仍有望继续提高。 目前，信义光能主要是光伏发电，净利率高达56%，风力发电为主的龙源电力，净利率29%。 因此，仅仅依靠盈利能力的提升，华润电力仍有长足的未来。 回到龙源电力上来，虽然风力发电的盈利能力远高于火电，但龙源历史营收增速并不快，如下图所示，在今年之前，营收年增速也就在个位数： 这样的成绩显然不够优秀，因此在2009年上市之后，公司股价长期萎靡： 2021年上半年，公司成长速度突然加快，营收增速达到25.7%，明显提速，而根据中报，增速提升的原因主要是发电量上升的同时，单价提升。 这与今年缺电的背景有关，而这样的大环境可持续存疑。 也即龙源电力在今年业绩爆、股价暴涨有一定的偶然性。 从估值上看，龙源电力的市盈率达到20倍，处于历史较高估值区间。 如果2022年业绩增速回归个位数，当下的价格或堪忧。 再来看信义光能。 公司2019年登陆资本市场，股价自2020年开始启动，上涨时间早于华润电力和龙源电力。 在业务模式上，信义光能主要依靠光伏发电。 从成长速度上看，信义光能历史成绩略快于华润电力和龙源电力，但与其他行业相比也并不亮眼。 但值得注意的是，2021年上半年增速达到31%，明显高于往年，从中报上看，主要是收购发电厂造成。 另外比较亮眼的是光伏发电的盈利能力，信义光能的净利率达到了56%！ 由此推测，华润电力未来随着光伏装机量的提升，盈利能力还有大幅提高的空间，而从信义光能历年净利率来看，总体盈利能力略有下滑，后续恐难以凭借提升盈利能力增厚净利润。 总结： 从三支电力股的基本面来看，2021年股价大涨都能找到原因，但展望未来，电力股的成长主要依赖装机量的提升，这不仅对资金是个挑战，从成长性来说，也很难实现爆发式增长，毕竟单个发电厂的产出是一定的，完全靠增量提升利润，速度必然不会太快。 因此，相比纯新能源发电股，火力发电转型新能源的股票或许更值得关注。$华润电力(00836)$ $龙源电力(00916)$ $信义光能(00968)$