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逍遥投资派的第129篇原创

美股日日研69:盘点一下旅行服务板块

Summary

旅游服务板块受疫情影响很大，大部分公司走出来还需要一定时间。选出了一家超级公司，23年来增长了130倍，平均23.6%的回报率。

旅游服务板块投资指数：⭐️

1. Booking Holdings(BKNG)⭐️

下面是分析过程 👇

1

今天是2022年8月12日，周五，我们来盘点一下旅行服务板块。

板块内一共有16支股票，市值从1.1亿到827亿，市值中位数60亿，大公司不少。毛利率中位数是40%，净资产收益率中位数是-9%，行业盈利能力很弱。

从市盈率角度看，有15支股票小于0，1支在8.5到25之间，1支大于25，板块的盈利能力很差，估值不低。

2

先通过营业利润快速过一下，主要看2020年之前的数据和近两季度的数据。

携程网(TCOM)疫情前表现不错，不过2022Q1反而继续亏损，排除。

MakeMyTrip(MMYT)疫情前就亏损3年，最新季度虽然扭亏，但净利仍是亏损，排除。

Yatra Online(YTR)疫情前就亏损3年，最近季度也没有扭亏，排除。

Mondee Holdings(MOND)上市后即亏损，2022Q1也没有扭亏，排除。

途牛(TOUR)连续亏损5年，最新季度亏损也没有降低，排除。

Despegar.com(DESP)2019年就陷入亏损，2022Q1也没有扭亏，排除。

Lindblad Expeditions(LIND)虽然疫情前利润在增加，但2022Q1和Q2仍在亏损，排除。

Sabre(SABR)疫情前营业利润就开始下降，2022前两季度仍在亏损，排除。

皇家加勒比邮轮(RCL)是我很喜欢的公司，疫情期间它给我全家带来了不少快乐。不过疫情对它的打击太严重了，2022前两季度仍未扭亏，我还是通过买船票支持它吧。

嘉年华邮轮(CCL)受疫情打击也很大，2022前两季度仍在猛亏，排除。

挪威邮轮(NCLH)和RCL，CCL非常类似，排除。

3

现在还剩下5支股票供选择，可以看出市盈率TTM有4支都已经扭亏。

$爱彼迎(ABNB)$ 是2020年以68美元上市的美国公司，目前价格123美元，平均回报率34.5%，非常了得。毛利率5年来从75%提升到了81%。

利润表显示2020年巨亏45.9亿，其中营业费用从2019年的41亿上升到59.4亿，上市后费用暴涨显示管理层节操可能有点问题，2021年费用又降回了43亿。2022Q1依然亏损，Q2净利3.8亿。

资产负债表显示公司现金还是比较充裕的，短期内现金流比较安全。

目前公司市值800亿，如果按30倍市盈率来计算，净利需要达到26亿，前两季度累计净利3.6亿，这个目标看起来比较困难，如果实现营业利润大幅增加，难保费用不会大幅攀升压低净利，暂时观望吧。

$Expedia(EXPE)$ 是2005年以14美元上市的美国公司，目前价格112，考虑到中间有过一次2合1，平均回报率为8.5%，还算可以。

5年来除2020年外，毛利率基本保持在82%左右，疫情前净资产收益率涨到了14%，似乎也不太有吸引力。

营收在2019年达到了121亿，2020和2021分别为52亿和86亿，2022Q1恢复很猛，已经达到32亿。

营业利润在2020年亏损15.3亿后，2021年就扭亏到2.6亿利润，2022Q1亏损1.1亿，Q2盈利3.8亿，看起来形势已经改观了。

净利润和营业利润类似，2021年微利，但是2022Q2的亏损反而增加，主要是有3.9亿的出售证券亏损，这部分不知道未来还会不会增加。

目前市盈率TTM47，如果恢复到2019年9.6亿的利润水平，市盈率调整为18.4。疫情前的增长速度基本在20%左右，这个市盈率目前还是太高，吸引力不大。

猫途鹰(TRIP)是2011年以27.5美元上市的美国公司，目前价格27，基本没什么变化。

5年来毛利率从95.4%下滑到91.8%，净资产收益率在疫情前达到9.6%，没什么吸引力。

疫情两年都在亏损，2022Q2扭亏，利润为3100万。如果按疫情前1.3亿净利润计算，目前市盈率为29，吸引力不大。

Travel Plus Leisure(TNL)是2006年以32.5美元上市的美国公司，目前价格46.4，考虑到中间有过一次45131拆10万，平均回报率为7.5%，还算可以。

疫情前营收就开始下降，不过2019年止住了跌势。2021年利润恢复到3.1亿。2022前两季度利润达到1.5亿，全年应该能实现增长。

利润表显示利息负担很重，2021年达到营业利润的30%，资产负债表显示长期借款52亿，而公司没有什么净资产。公司的应收帐款也很高，达到了25亿，达到营收的80%，这个比例很不正常。同时公司库存股达到65亿，在负债率这么高的情况下保留这个数量的库存股很不合理，股票吸引力不大。

$Booking Holdings(BKNG)$ 是1999年以16美元上市的美国公司，目前价格2100，平均回报率为23.6%，神级别的公司。

5年来毛利率从84%提升到了98%，其实毛利率超过一定比例，再提升基本就是记账方式的改变，不用过分关注。净资产回报率2019年一度达到66%，2020年也没有亏损，2021年恢复到21%。

疫情前营收增长到151亿，2021年恢复到110亿，营业利润增长到53.5亿，2021年恢复到25亿，净利润则是增长到48.7亿，2020年也没有亏损，2021年恢复到11.7亿，真是板块里的超级公司。

2022前两季度营收保持100%规模的增长，营业利润增速更快，净利润则是由于出售证券亏损的影响造成Q1大幅亏损，Q2才大幅盈利。Q2的8.6亿净利里面有2亿的出售证券收益，考虑税务影响，实际净利可以调整为7亿。通常Q3Q4是旺季，全年净利应该可以达到30亿。

2021年利息费用占营业利润的13%，负担还可以。

长期借款89.37亿，是净资产61.78亿的145%，不过考虑到公司还有242.9亿的库存股，负债率其实不高。

但是这些回购大量股票又不注销的行为，永远是股价的定时炸弹。公司业绩好的时候高价买入股票推升股价，管理层获益；业绩差的时候管理层卖股票补充流动性，卖掉股票近一步压低业绩(证券销售亏损)和股价，股民受罪。

5年来经营净额大幅超过投资净额，事实上投资净额本身就是净流入状态，不需要经营净额来补充。

目前市盈率75，市盈率TTM56，如果全年收入达到30亿，市盈率为28，考虑到疫情前Booking的高增长以及疫情期间超强的韧性，虽然价格偏高，但还是可以谨慎选择(⭐️)

end