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摘要：诺亚于2022年6月22日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，公司是中国领先的高净值财富管理服务提供商。2021年收入为43.27亿元，净利润13.06亿元（年复合增长率为22.97%），净利率30.19%。

S&TLiveReport获悉，成立源于2005年诺亚控股私人财富资产管理有限公司Noah Holdings Private Wealth and Asset Management Limited（以下简称“诺亚财富”）于2022年6月22日通过港交所聆讯，拟香港主板上市。独家保荐人为高盛。诺亚财富2010年的11月11日在纽交所上市，股票代码为[NOAH]

$诺亚财富(NOAH)$ 是中国领先的高净值财富管理服务提供商，具有全球资产管理能力。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年总收入计，公司是中国第八大财富管理服务提供商(于中国高净值财富管理服务市场占有约3.7%的市场份额)，也是中国最大的独立财富管理服务提供商(于中国独立高净值财富管理服务市场占有约21.5%的市场份额)，专注于为高净值及超高净值投资者提供服务。

通过连接世界各地领先的资产管理人，公司为高净值及超高净值的个人和机构管理财富，并致力于提供优质的资产配置及其他综合客户服务。根据弗若斯特沙利文的资料，作为中国高净值财富管理服务行业的先行者。

公司于中国内地的84个城市以及于香港、台湾、纽约、硅谷及新加坡开展业务，2021年公司的国内及海外业务分别占总收入的76.6%及23.4%。通过1,300多名理财师组成的全球网络，公司于2021年向42,764名客户分销了人民币972亿元(153亿美元)的投资产品，客户数较2020年的34,213名增长25.0%，截至2021年12月31日，资产管理规模达人民币1,560亿元(245亿美元)。公司已展示出持续且强劲的增长和盈利能力。2019年至2021年，公司的总收入以12.6%的复合年增长率增长，高于同期独立高净值财富管理市场的整体增长率。

业务模式方面：

公司通过公司的附属公司及并表联属实体为客户提供综合金融服务，包括财富管理业务、资产管理业务及其他业务

财富管理业务，公司分销生态系统合作伙伴及公司的资产管理部门歌斐提供的多种投资产品，主要包括公募基金产品、私募证券基金产品及其他产品。该等产品由公司的产品开发团队根据客户的投资目标和风险偏好精心挑选。公司的收入主要来自客户购买产品时基于交易的募集费收入、基于基金认缴金额或投资公允价值的管理费，以及普通合伙人或基金管理人的业绩报酬收入分成。

公司亦提供其他服务，包括投资者教育及信托服务等，该等服务与公司围绕客户财富保值的总体目标相辅相成，并根据客户的个人情况和需求量身定制。

公司通过利用(i)与领先产品合作伙伴(包括基金管理人及顶尖PE/VC普通合伙人)组成的独特生态系统;(ii)多样化的产品组合，收入结构合适、利润率有竞争力，并且带来出色的投资成果;及(iii)显著的协同效应及卓越的经营效率来营运公司的业务以满足客户的需要。

下图说明公司独特的生态系统:

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投资亮点

中国高净值财富管理服务行业的先行者和领导者;

优质而忠诚的客户群体;

无与伦比的生态系统带来独特的投资机会;

行业领先的科技基础设施;

富有远见的管理团队及诺亚铁三角的“3R”。

财务分析

截至2021年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币34.13亿元、33.25亿元、43.27亿元，年复合增长率为12.59%；

净利润分别约为人民币8.64亿元、-7.44亿元、13.06亿元，年复合增长率为22.97%；

净利率分别约为25.31%、-22.36%、30.19%，年复合增长率为9.22%。

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公司的收入、净利和净利率都呈现快速上涨，其中净利的年复合增长率为22.97%；2020年利润为负的主要原因是承兴事件和解18亿费用；

账上现金34亿、应收8亿、流动负债22.8亿、经营活动现金流15.2亿。

行业前景

中国高净值财富管理服务行业的市场情况：于2016年至2021年，中国高净值人士可投资金融资产按13.1%的复合年增长率由人民币28.7万亿元增加至人民币53.0万亿元，而其他则按10.8%的复合年增长率增加。以可投资金融资产计，2021年，高净值财富管理服务行业**国财富管理服务行业约23.6%的市场份额。展望未来，预计于2026年高净值人士的可投资金融资产将进一步增加至约人民币87.2万亿元，2021年至2026年的复合年增长率为10.5%。

通过财富管理服务提供商分配的高净值人士的金融资产经历了快速增长，并预期将继续快速增长。于2021年，通过独立高净值人士财富管理服务提供商分配的高净值人士的金融资产规模达到人民币3.7万亿元，2016年至2021年的复合年增长率为9.0%，并预期于2026年将达到约人民币6.9万亿元，2021年至2026年的复合年增长率为13.3%。因此，高净值财富管理服务提供商产生的总收入经历强劲增长，并预期将进一步增长，如下图所示:

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行业地位

中国高净值财富管理服务行业主要由金融机构的私人银行部门及独立高净值财富管理服务提供商组成。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年总收入计，中国高净值财富管理行业十大参与者合计占64.0%的市场份额。

按2021年总收入计，公司是中国第八大专注于服务高净值及超高净值客户的财富管理服务提供商，占高净值财富管理服务市场约3.7%的市场份额。

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根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年总收入计，公司亦是中国最大的专注于服务高净值及超高净值客户的独立财富管理服务提供商，占独立高净值财富管理服务市场约21.5%的市场份额。下表摘录按2021年总收入计的中国五大独立高净值财富管理服务提供商的市场份额及背景资料:

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：钜派投资(NYSE:JP)

钜派投资集团有限公司，前身为钜派投资集团，实行“以财富管理、资产管理为两翼，以中后台为一体”的“两翼一体”管理架构。2019年，钜派提出“交易对手升级、风险管理制度升级、客户及其风险管理意识升级”的“三个升级”战略，持续性的从投前、投中、投后各维度推出各项“资产透明化”措施。钜派投资集团坚守初心、执正念、行正道。业务范围涵盖房地产投资、私募股权投资、公募基金、私募证券投资等领域，致力成为全球化资产配置综合性金融服务机构。

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主要股东

招股前，联合创始人、董事长兼首席执行官汪静波女士通过Jing Investors Co., Ltd(彼通过信托实益拥有及控制的一家英属维京群岛公司，彼为该公司的唯一董事)间接持有106,790股A类普通股及6,730,000股B类普通股并于其中拥有权益。截至2022年2月28日，汪女士控制公司约60.8%的总投票权。其为公司的主要股东。

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管理层情况

汪静波女士，50岁，创始人、董事长兼首席执行官。拥有超过20年财富管理与资产管理行业从业经验。曾任湘财证券私人银行部总经理，湘财荷银基金管理公司副总经理，任湘财证券资产管理部总经理。于中国上海的中欧国际工商学院全球CEO班毕业。在四川大学取得管理学硕士学位。

殷哲先生，47岁，创始人、董事。拥有超过20年财富管理与资产管理行业专业经验。任歌斐资产管理董事长。曾任湘财证券私人银行部副总经理。曾于交通银行股份有限公司上海分行任私人金融处外汇产品经理。任大连天神娱乐股份有限公司董事，任贵州信邦制药股份有限公司独立董事，曾任中国证券投资基金业协会母基金专业委员会联席主席。获上海投中信息谘询股份有限公司评为中国20大私募股权投资人之一及中国50大私募股权投资人之一。于中国上海的中欧国际工商学院取得工商管理硕士学位，上海财经大学取得经济学学士学位。

章嘉玉女士，61岁，董事、首席营销官、诺亚正行总经理。取得位于美国加州的加州大学洛杉机分校图书馆科学硕士学位，国立台湾大学图书馆科学学士学位。

沈南鹏先生，54岁，董事。红杉资本中国基金的创始管理合伙人。曾共同创立携程集团有限公司，任携程总裁及首席财务官。共同创办了如家酒店集团并担任非执行联席董事长，取得位于中国上海的上海交通大学应用数学学士学位及耶鲁大学硕士学位。

姚劲波先生，45岁，独立董事。为58同城的创始人，任赶集网首席执行官，创办域名城，被万网收购后，在万网担任销售副总裁，共同创办学大教育集团。自中国山东青岛海洋大学获海洋化学与计算机应用学士学位。

中介团队

据捷利交易宝数据统计，诺亚中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现较一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

高盛近期保荐的破发率为36.96%。

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舆情分析

目前通过企查查网站无法查到诺亚控股私人财富资产管理有限公司的任何负面消息，通过查询其运营主体公司上海诺亚投资管理有限公司，发现具有如下风险提示：

1个自身风险为民事纠纷；

44个关联风险中，投资的公司上海诺亚易捷网络科技有限公司股权被冻结1项，上海诺亚投资管理有限公司天津分公司和珠海诺亚荣耀保险代理有限公司工商经营异常2项，诺亚融易通（芜湖）小额贷款有限公司倍国家税务总局芜湖市税务局罚款1项，诺亚方舟（上海）金融信息服务有限公司和诺亚方舟（上海）金融信息服务有限公司工商抽查不合格3项，股权出质警示4项，其他基本为民事纠纷；

20个历史风险中，股东张昕隽的股权被江苏省无锡市锡山区人民法院冻结4项，其他为民事纠纷；

37个敏感舆情中，员工行贿300万、小贷违规经营、Q4收入下降等新闻报道；

625个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

整体来看，一家2005年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为65.15亿，其中最大市值为瑞科生物-B，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为31.05倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为4919人；超购倍数上，均值为4.07倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在55.09%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反应现下发行市场普遍降估值的趋势；6月上旬，友和集团上市，首日表现一般。