社区

周四的CPI数据点燃了市场，一瞬间大家好像觉得流动性要回来了一样，其中半导体板块疯涨。周五国内的某些放宽政策，助长了大宗商品，一直关注的铝公司世纪铝业和美国铝业也大涨。

对于我的投资组合来说，因为黄金白银上涨的逻辑和科技板块多少有点相识，都是加息放缓，甚至远期的名义利率放缓，例如10年期国债收益率已经跌回到3.85%了。而利用SQQQ去做空市场的，自然就亏损了。在构建这个组合的时候，我也想到这种情况，所以买了和纳指高相关且波动更大的HUT，甚至多头仓位加起来是要比空头仓位多的。无奈遇上币圈暴雷，FTX发生挤兑，第三大交易所就这样被清算了。

想起来，每次用和Crypto相关的标的波纳指反弹的超额收益都付出惨痛的代价，上一次是SI，但那次币圈没有暴雷，是SI财报暴雷了。从风水的角度来说，就是八字不合。从逻辑的角度来看，就是在Fed紧缩周期中，和货币宽松强相关的Crypto行业，暴雷的概率比其他行业都大，在货币政策没有转向的请下，应该避开。就这样，对“新钱”的投资要出局了。

未来一年的投资机会，我觉得确定性最高的是贵金属和大宗商品。首先从技术面来看，黄金白银现在都突破了下降趋势线，白银甚至在二探的时候还回踩了一下趋势线，非常教科书。从这里来看，贵金属已经进入行情的右侧。

基本面的逻辑之前多篇文章说过，向下有欧美衰退导致实际利率下降兜底，向上有名义利率下降打开上涨空间。贵金属也是最不用担心会错过机会的，因为贵金属价格表现出来的是经济和货币政策的周期，这两个东西的周期变动都是一个过程，在这个过程中会有不少骗线和洗盘，但是最终都要走到周期的终点。

大宗商品的机会，我觉得需要等待。因为目前多空的因素都有，对于看空的因素来说，主要是预期明年欧美进入衰退，其中目前欧洲已经开始衰退，这将会抑制大宗价格。对于看多的因素来说，一个是库存低，另一个是逆全球化。对于库存低来说，最后都需要看需求。如果需求没有起来，即使低库存，也不能推升价格上涨。这点就和欧美衰退联系起来了，如果明年我们复苏，欧美衰退，对整体大宗需求会有多少正向影响还很难说。

对于逆全球化来说，因为全球产业链重构，某些产业链出现跨国跨地区转移，这样会产生新的基建需求，从而提高对大宗的需求。此外，在逆全球化过程中，各国为了自身安全，提升重要工业金属的储备，这也会提高需求。这亮点很难证伪或者证明，姑且认为这是客观存在的正向影响。

当然，大宗短期还有一个美元的影响因素。这周美元也出现了相当幅度的下跌，有人讨论这里就是美元涨势的反正，有人认为还要再创新高。但无论最后那一方是对的，这里都是美元做头的阶段。对应过来，这里可能就是大宗筑底的阶段。

那么既然是筑底阶段，就有充足的建仓周期。尽管上周大宗相关的股票大涨，不过我觉得还会再探底，特别是确认美国衰退的时候。我习惯用世纪铝业来作为周期的衡量，因为它从09年开始，每一个周期的时间跨度非常均匀，基本都是45个月左右。这次只国了31个月，按历史的数据，还有14个月才到真正的底部，那就是2024年1月。

当然，有可能这次大宗牛市发动的时间快于历史统计，不过从图中也可以看到即使大宗牛市发动，世纪铝业也有二探。从最低点到二探的低点来算，平均大概是8个月，如果9月份的底部就是最低点，二探的低点可能出现在明年五六月份。

世纪铝业这个波动和它自身的业绩以及周期有关，因为世纪铝业没有铝土矿，所以在周期下行的时候常常毛亏，三季度的业绩确立了毛亏，不过历史情况来看，刚毛亏往往不是底部，不然怎么叫筑底。

这么算来，在明年五六月份买进是更好的选择，如果是二探，即使买到不是最低点，未来的上涨也足够丰厚。如果不是二探，而要继续新低的话，那可能再熬个半年就见底了。

所以我觉得，大宗是个机会，但需要等待。不过A股可能不一定，参考A股的黄金板块，因为美元走强，人民币贬值（国内因素），预期美国实际利率见顶（国际因素），所以A股的黄金股抢跑了一波。那么现在反过来，因为美元开始走弱（国际因素），国内放开预期（国内因素），A股的大宗相关的股票是不是也可能抢跑一波呢？

$First Majestic Silver Corporation(AG)$ $世纪铝业(CENX)$ $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$ 

公众号：流金Flowingcash