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3月 20 日，曾经辉煌一时的 $小牛电动(NIU)$ 发布了 2022 年第四季度业绩报告，这份财报总的来说，真的是很糟糕，出乎意料的糟糕。

一、整体情况，很糟糕很差劲

1.1 Q4数据一览

小牛本季度总营收6.12亿人民币，同比减少37.93%，环比减少46.92%；Q4 净利润 -0.371亿元万元，去年同期为 0.476亿元，同比由盈转亏；Q4 毛利率 21.13%，去年同期为 19.06%。

Q4累计销售138279辆电动踏板车（其实就是两轮电动车，后续简称电动车），同比减少 41.95%，其中，国内市场销量达到118,065辆，同比减少42.5%，海外市场销量 20214辆，同比减少38.7%。

1.2 全年数据一览

2022年，小牛电动实现营业收入31.69亿元，同比下降14.5%；调整后净利润876万元，上年同期为净利润2.73亿元，下滑67.9%；2022年调整后净利润率为0.3%，上年同期为7.4%。

2022年，全球累计销量831593辆，其中，国内710540辆，海外121053辆，而上年同期为103.79万辆，同比减少约20万辆。2022年的销量远低于公司预期，在此之前小牛电动对于2022年定的KPI目标是达成150-170万辆，这么看的话，其实只完成了50%。

1.3 销售锐减才是关键

1、无论是 Q4 还是全年数据，营收同比都出现了大幅度锐减（Q4是减少37.93%，全年是减少14.5%），这是小牛电动自20216年上市以来首次出现全年营收规模缩减的情况。当然不仅营收，在净利润方面，全年净亏损0.494亿元，而上一次亏损还是在2019年。小牛电动其实业务已经基本稳定，但是交出的答卷总是飘忽不定，缺乏连续持续业务模式。

2、电动车是越卖少，这是小牛现在业绩惨淡的最直接原因。2022年全年累计销售由2021年的103.79万辆锐减到83.16万辆，同比减少了19.88%。无卵事国内是还是国外市场，小牛电动都未取得理想的销量，当然小牛可以把销售不佳归结为2022年疫情所致，不过雅迪、爱玛、绿源显然表现更好。

二、营销很溜，内功还得修炼

毫无疑问，小牛电动在营销方面走得很溜，但是打铁还需自身硬，内功还是要修炼的。毕竟在两轮的电动车行业，卧虎藏龙的高手随处可见，比如在港股市场叱咤风云的雅迪，以及2021年在A股崭露头角的爱玛电动，这两家公司在两轮电动车行业那属于泰山北斗级别也不为过。

就目前的情况来看，小牛在财务数据方面跟这两位老前辈根本不在一个段位，差距也是很大，小牛名字叫的响，其实只是花架子，二狗哥针对这三家最近几年的营收、净利润进行统计，并做了如下图表。

从上面两个图表可以很容易看出，小牛无论是从营收还是净利润方面，与两位大哥的差距真的是很大。（PS：由于爱玛的2022年年报还未发布，因此只能拿2022年上半年数据进行了对比。）

1、2022年上半年，小牛营收只有14.03亿元，而雅迪和爱玛分别为140.5亿元和94.38亿元，两者的营收分别为小牛的10倍、6.7倍。

2、2022年上半年，小牛净利润为-0.15亿元，为雅迪和爱玛分别8.99亿元、6.899亿元。诚然2022年上半年有疫情影响，不过小牛的同行们却在逆境中顽强生长，而小牛却陷入泥潭，这其实应是小牛该反思的。

三、小牛的优势究竟在哪？

小牛电动难道除了贵，就没有其他优势吗？其实小牛还真的挺牛的，尤其是把营销玩的很溜。根据财报数据显示，小牛从2019年至2022年，小牛的销售费用分别为1.83亿元、2.01亿元、3.32亿元和4.4亿元，同期研发费用分别为6718.73万元、1.05亿元、1.35亿元、1.76亿元，销售费用基本上研发费用的2倍还要多。

这其实也无可厚非，毕竟小牛电动最早就是从互联网中走出来的，其发展策略就是重视营销轻研发，但是没有研发支撑高科技产品，是很难打动消费者为其产品买单，尤其是在当下这个环境。

四、两轮特斯拉，已经渐行渐远

就在去年的这个时候，二狗哥也写过小牛的Q4财报分析，当时提出一个问题就是小牛能成为两轮的 $特斯拉(TSLA)$ 吗？当时二狗哥给出的结论就是

“至少目前还差的远咧，即使在将来希望也是渺茫。”

现在看看，却是如此，主打高科技、走高端路线的小牛在前几年通过互联网模式打开了两轮电动车市场，但是两轮电动车的技术门槛并不高。雅迪、爱玛、绿源等传统品牌已经奋起直追，而且在农村市场已经搞的风生水起，无论是产品性能、质量甚至外观都已经走在前沿，这对于小牛来说，其原有的优势已经荡然无存！

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