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 文/韩莲佳

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1公司简介

中进及其子公司是一家为残疾人和老人设计和制造轮椅和生活辅助器具产品的公司，业务主要集中在轮椅上。截至2021年9月30日和2022年9月30日的财政年度，轮椅和轮椅部件的销售额约占96.9% 和99.7%的收入，而氧气浓缩器和洗澡机等生活辅助产品的销售额则占 分别约占收入的3.1%和0.3%。目前，生活辅助产品只销售给少数选定的客户来测试这些产品的市场。公司大部分产品销往日本和中国的经销商，而少数销往其他地区的经销商，包括美国、加拿大、澳大利亚、韩国、以色列、新加坡等。

2公司架构

下图说明了截至招股说明书发布之日以及本次发行普通股后的公司结构，截至招股说明书前已发行125万股普通股，本次发行后共625万股普通股。

下图显示了VIE及其子公司的股东：

3财务状况

财务和经营业绩在过去三个财政年度表现如下：2020、2021和2022财年的总收入分别为 1600万美元、2100万美元、1900万美元；2020、2021和2022财年的净收入分别为220万美元、260万美元、270万美元。2021财年，公司的业务和整体经济继续从 COVID-19 大流行中复苏，总收入和净收入分别增长了28.2%和19.3%，分别与2020财年同期相比。2022 财年，总收入与 2021财年相比下降了7.6%，与2021财年同期相比。2022财年财务业绩的下降主要是由于自2022 年3月以来，COVID大流行在中国卷土重来的影响。

轮椅产品的毛利从截至2022年9月30日年度的58万美元减少至2022年度的48万美元（10.7%）。毛利率从2021年的29.8%小幅上升至2022年的31.1%（1.3%）。毛利率上升主要是由于铝是公司的主要原材料之一，其市场价格略有下降。

4行业环境

轮椅市场的产业链由上游供应商、中游制造商和分销商以及下游最终用户组成。

根据最新公布的世界银行数据显示，65岁及以上人口由2016年的约6.25亿增至2019年的6.98亿，全球复合年增长率（CAGR）为3.7%。此外，老年人口未来几年将继续增加，这可能会导致对轮椅等医疗辅助设备的需求稳定。下游用户需求强劲的推动，使得到2025年底，轮椅的总销售额预计将达到约13.34亿美元，复合年增长率从2021年到2025年为14.1%。

根据联合国商品贸易统计数据库，中国从2016年到2020年一直是世界上最大的轮椅出口国，来自中国的轮椅出口额有所增加，复合年增长率为4.2%，从2016年的5.39亿增至2020年的6.35亿美元。

展望未来，由于中国轮椅的劳动力成本和物流费用相对较低，因此中国的轮椅单价相对较低，中国轮椅的出口价值预计在未来几年将进一步增加，预计到2025年底将达到约9.437亿美元，即在2021年至2025年期间的CAGR值为7.8%。

5竞争优势

研究和开发（“R&D”）能力一直是公司成功的基石。常州中金研发部目前拥有56名员工，其中许多人拥有工程和相关领域的高级学位。首席执行官王二琪博士是核心研发部门的负责人。王博士开创了中国“康复轮椅”设计量身定制的概念，这允许用户根据个人情况调整轮椅功能。公司的轮椅就是根据这一理念设计的，曾获得多项中国设计奖项，包括2012年常州市科技进步奖、2013年江苏省首届工业设计大赛银奖， 以及2014年“广交会”CF银奖。常州中进及其子公司拥有106项专利。

从2018年开始，扩大业务和多元化产品供应，公司开始探索电动轮椅和其他生活辅助产品（如氧气）的市场浓缩器和洗澡机。截至招股说明书发布之日，研发团队已开发多项新产品，包括：便携式制氧机，是市场上最小的制氧机之一，专为需要氧气供应，同时保持独立性和流动性；重量仅为17公斤的轻型电动轮椅，采用防倾斜系统带安全带；以及采用独特的用户友好设计的电动升降沐浴机等等。

6风险

在中进医疗的招股说明书中，还有很长一段专门提到了中国新的网络安全法，该法律要求对一些公司进行数据安全审查，以及中国对海外上市的其他潜在监管。

另外，中进医疗将其大部分轮椅卖给大经销商，而不是个人买家。该公司最大的客户，在截至2021年3月的六个中，占其销售额的81%，这个客户是日清医疗工业公司，在日本销售中进医疗公司的轮椅。

7投资总结

中进医疗公司是一家为残疾人和老人设计和制造轮椅和生活辅助器具产品的公司。其经营业绩表现良好，并且由于中国和日本的人口老龄化的情况，具有较大的市场上升空间。其研究和开发能力和扩大业务产品多样化等措施也是公司的强心剂。相较于美敦力、雅培等高科技医疗公司，该公司的低技术和高增长的组合使其有一个相对较高的估值。但目前为止，由于其经销商的单一以及市场监管的变化使得风险加大，需要投资者谨慎对待。