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价差策略

即期权价格不同，一般买入一个期权同时，卖出另一个期权(降低成本），标的物相同，其他条款不同。

看涨期权价差:两个期权都是看涨期权。

垂直价差:到期日相同，行权价不同。

水平价差:行权价相同，到期日不同。

对角价差:行权价和到期日都不同。

看涨期权价差策略

投资者买入1手行权价较低的看涨期权，同时卖出1手行权价较高的看涨期权，二者的标的资产与到期时间都相同，这就构成了一个牛市看涨价差策略(垂直价差)。

对于看涨期权，如果二者的标的资产与行权价都相同，但到期时间不同则叫看涨期权跨期策略(水平价差)，

对于看涨期权，如果行权价和到期时间都不同则叫看涨期权对角价差，对角价差的优势是可以多次卖出近期期权，循环建立价差策略，实现成本的降低。

这三种都属于初级策略，比较适合初学者使用。垂直价差最简单，跨期价差利用的是短期期权时间价值销蚀速度比远期期权时间价值销蚀更快，理解起来稍微复杂些;对角价差最复杂，有的书把对角价差当作高级策略，是因为同时考虑行权价和日期确两个维度，不过如果如果按下面的策略，相对来说初学者也是比较好理解的。

比率价差

如果买入的看涨期权和卖出的看涨期权比不是1:1，则叫比率价差策略，由于复杂且风险巨大，不建议初学者使用。

跨式期权

如果既涉及看涨期权，又涉及看跌期权，则叫跨式期权，属于高级策略，也不建议初学者使用。

何时可以用买入期权替代买入股票

如果买入的是深度实值看涨期权，就可以代替同样的股票，本策略就可以替换卖出备兑看涨策略，除了买入期权时要多花一些权利金和手续费。由于实值期权时间价值几乎为0，都为内在价值，所以可以等价于买入股票。但如果是远期，会有更多时间价值(行权价➕权利金-股价)。

比股票的优势

1.投入资金低:只有权利金

2.损失有限:最多为权利金

3.增加收益:卖出期权收取的权利金增加了额外收益，抵消了部分买入期权的成本。如果是水平和对角价差，还可以通过多次卖出近期期权完全抵消远期期权权利金。

如BABA 0512 87Call 

卖出近期虚值期权

1.投入资金低-买入看涨远期实值期权

在买实值(行权价低于股票价格)期权的时候，由于几乎没有时间价值，我们就可以等价于买入了同等数量的股票。

比如周二阿里股票实时价格为82.66美元，100股需要8266美元，但实值期权65美元的call 只需要17.8✖️100=1780美元权利金，(65+17.8=82.8，几乎等价于股票价格了)省下的8266-1780=6486美元就可以投资货币基金等了，或者其他的用途。

所以可以看到，只用1780元，我们就有了和正股一样的股票，并且由于是实值，股票每涨一元，期权就涨一元，收益是一样的。

2.风险

当股价下跌时，期权也随之下跌，但最多只会跌完投入的所有权利金1780元，这还是在极端下跌行情中，股价跌到65以下时，期权没有了内在价值就作废了，权利金价值归0(想想你持有股票也会损失一样的钱)。

但实际情况是，如果股价下跌，期权成为虚值期权，那么他还会有时间价值，所以并不会跌到0。

实际上，股价下跌时期权永远比正股跌的慢(delta＜1).

3.新手陷阱

期权按手成交，一手是100股，另外会涉及保障金账户，买入期权就是所有权利金做保证金，卖出期权大概是正股1/3左右，所以控制好仓位。

买入的实值期权到期时间最好远一些，不要低于1个月.因为既然是长期看好股票，买一些长期的期权替代股票应该最适合。在漫长的时间中，静心等待股价的上涨即可。

期权到期日越远，权利金越高，我们可能买不到时间价值为0的期权，这个时候需要我们衡量时间价值的损耗是否可以接受.

另外，如果不是深度实值，期权的涨跌要低于正股的涨跌，平价时delta=0.5,股价每涨一元，期权涨0.5元，越是深度实值，delta越接近于1(但总＜1)，也就越可以代替正股，所以正股上涨，期权的涨幅可能达不到对应的涨幅。

4.另一条腿-卖出短期看涨虚值期权

另一条腿是卖出看涨期权抵消部分权利金。

标准的看涨价差是买入价格较低看涨期权，并卖出相同日期的行权价较高的看涨期权，日期相同，行权价高于买入期权。

如果是对角价差，卖出短期:一个月以内的看涨虚值期权(行权价格＞股票价格).

为了保险不被行权，建议卖出时选择买入盈利率＜16%的期权(为被行权的可能性，16%为一个标准差，数值越小，被行权的可能性就越小)，卖出年化收益选择＞10%的。这可以帮我们实现收入的增加，抵消长期期权权利金的支出。

买入盈利率和卖出年化收益

5.弊端——股价暴涨时，降低盈利

如果股价暴涨，超出卖出期权行权价，我们的收益会被限定。比如买入行权价80，卖出行权价90，如果股票涨到了100，那我们也只能赚到80—90的钱，超出90部分就赚不到了。(当然后期可以采用向上挪仓，不过就更复杂了，不适合初学者)

6.何时用价差去替换Covered Call

如果有幸能碰到时间价值为0或者接近0的期权，收益一样，下跌有限，所以此时都应该用价差策略替换Covered Call策略。——麦克米伦

总结

所以，这是一种限定了最大损失和最大收益的策略，不过在一般情况下，都会比单独持有股票收益要好(通过卖短期虚值期权大概率获利)，比备兑看涨Covered Call能抵御更大的风险(通过买远期实值期权锁定最大损失)。

不过还是要再次提醒，期权非常复杂，最开始可以先小规模试验，期权不要超过总资产的10%。通过不断学习，再增加投入。