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斩断悬立于企业复苏之路的达摩克里斯之剑，奋力拨开经济复苏的迷雾，降杠杆去负债成为了2023年很多上市企业的战略选择。 2023年对于复星(HK:00656)来说是同样是一个非常关键的年份，能否成功跨越负债的荆棘之地，从中脱颖而出，极大地考验着复星管理层的定力、魄力以及智慧。今天司马和球友们详细聊一聊。 01 降杠杆 去负债 境外美元债全部兑付 2023年7月2日，复星成功兑付7亿美元的到期境外美元债，至此复星已兑付所有集中到期的境外公开市场债券。这是资本市场观察复星这家企业能否反转的重要标志性节点，也是复星跨越“债务墙”的重要一步。 据公开信息显示：今年以来，$复星国际(00656)$ 已陆续兑付了4.5亿美元债、12亿美元银团贷款、3.5亿欧元债以及67亿元人民币的境内到期公开债，未来12个月内已无大额美元债到期。 截至2023年一季度末，复星成功压降有息负债人民币240亿元，集团层面总有息负债降至人民币930亿元，压降债务落实到位，整体债务情况得到有效改善。基于此，2023年5月30日，国际评级机构标普发布报告，将复星评级展望提升至“稳定”。标普预期，在未来12到18个月内，复星将进一步落实有息负债和杠杆率的压降，而随着短期偿债高峰的渡过，复星的负债结构将显著优化，同时稳定的银团合作关系也将提高复星的财务稳定性。 在司马看来，此次成功兑付7亿美元债，意味着复星信用状况大幅改善，有效支撑主业向上发展。这也预示着复星负债结构将显著优化，也为复星的未来发展奠定了坚实的“天时”基础。 02 聚主业 健体魄 自我造血高质量发展 瘦身健体魄，练就好身体。除了兑付境外美元债外，复星通过有序处置非战略性、非核心资产，优化了资金和资产结构，通过系统性处置钢铁等重资产以及多赛道财务投资资产，灵活变现，快速实现大量现金回流。仅在2022年，复星在集团层面签约了超过400亿元人民币的资产退出协议，现金回流近300亿元人民币。这一成果也是得益于复星的多元化、国际化优势，有效抵御了单一行业和单一市场周期性下行的风险。 在“瘦身”的同时，复星坚定聚焦主业，从2022年的年报收入构成我们就可以看得出来，高负债的地产金融类资产占比已经非常小。从收入结构来看，复星围绕全球家庭客户健康、快乐、富足需求，豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文四大核心子公司，收入贡献占比为72%。不可否认，每一次困境都让人生得到历练成长，企业也是如此，2022年的各种不确定性促使复星进一步聚焦于家庭消费主业，巩固了其现金流。年报显示，截至2022年底，复星的现金、银行结余及定期存款相对充裕，达1,005.6亿元。 （图为复兴国际收入结构分布表） “砍掉野草，浇灌鲜花”这是伟大企业的成功进阶之道，聚焦主业，砍掉非核心业务，这是复星管理层应对变局作出的睿智决定。 2023年一季度，复星旗下豫园股份实现营业收入人民币152.44亿元，同比增长22.61%；其中，珠宝时尚营收达114.94亿元，同比增长28.55%。复星旅文一季度归母利润较2022年同期倍增，ClubMed地中海俱乐部营业额达人民币50.04亿元，较2022年同期增长约44.2%。 03 升评级 提授信 银团百亿信贷强支持 “在市场经济中，企业是细胞，市场是经络，金融是血液”，多个朋友多条路，对于企业来说，多家合作银行就多个朋友，多了一位“加血英雄”。拓展自己的金融朋友圈，是企业做强做大的重要助力，复星在这点上做得比很多同行都要优秀。 值得一提的是，复星与境内外主流银行保持长期稳定的合作关系，不仅为资产退出提供了把握节奏的能力，还获得了大额信贷支持。近期，在境内，得益于支持民营企业发展的信贷政策，复星于2023年1月落实了由8家中资大行牵头的高达120亿元人民币银团贷款。在境外，复星与逾十家中外资银行推进了不少于5亿美元的银团筹组。 复星采取这一系列成效显著的财务战略，极大夯实了其主要业务的安全垫。凭借在消费、文旅等家庭消费主业方面的复苏表现，复星赢得了高盛、大和资本、国泰君安、东吴证券等投行机构的认可，纷纷给予"买入"或"增持"的评级。这些机构和大行的的研究报告为投资者提供了深入的见解和对复星的全面了解。同时，这些评级也显示了投行机构对复星未来发展的乐观态度，认为其有着持续增长的潜力。 04 结语 在本文完稿之际，司马在思考一个问题: 多元化是企业发展的一把双刃剑，它既可以为企业带来新的业务增长极，同时也很容易成为压垮企业走向衰败的最后一根稻草。在多元化发展的过程中，高杠杆和高债务容易成为了企业的一个风险点，可能导致企业陷入困境。如果多元化发展没有得到有效控制，企业可能陷入资源分散、管理困难的局面。当企业承担过多的债务和高杠杆时，一旦市场环境发生变化，身处经济下行周期，企业可能无法及时偿还债务，进而引发严重的财务危机。 在这个充满挑战和变数的时代，在经济逆周期时期，很多上市企业都“巧妇难为无米之炊”，被高杠杆和高债务压得喘不过气。似乎那些看似无形的负债数字，不断地在企业家的心头诉说着财务的紧迫和压力，深陷债务泥潭。 像复星这样积极主动求变，砍掉非核心业务，聚焦主责主业，通过清晰的战略规划和风险控制措施，成功地在这么短时间内将财务状况保持到稳健水平，手握千亿现金，取得卓有成效的瘦身成果，确保企业具备足够的资金流动性，能够应对突发的市场变化和挑战，以郭广昌为代表的管理层体现出的决断力令人印象深刻。 “轻舟已过万重山，两岸猿声啼不住”。司马懿曾说：“兵马未动，粮草先行。”如今，复星已经做好了充分准备，不仅摆脱了债务负担的枷锁，更树立了企业行业内的榜样。郭广昌及其管理团队以自己的实际行动告诉我们，优秀企业面对挑战和困境时，如何化危为机，勇往直前，集中资源提升家庭消费主业的竞争力，进而实现逆周期稳健高质量增长。 “危机，是化腐朽为神奇的机会。”复星在这场债务风波中，通过内部资产的调配和持续的“瘦身健体”，信用能力得到了充分展现，聚焦主业和创新驱动业绩增长。未来，我们有理由相信，复星将继续以稳健的财务战略和强大的创新能力，穿越经济周期，实现更加辉煌的发展。 $复星国际(00656)$ $复星医药(600196)$ @爱发红包的虎妞