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默默翻倍的BTC与ETH

近期，虽然加息预期时常有波动，市场在加息与业绩衰退担忧之中波动明显加大，但有一类资产已经不管不顾的走出了独立行情，那就是虚拟资产，比特币低点起来已经翻倍，以太坊接近翻倍：

比特币为何抢跑？

比特币等虚拟资产的独立行情意味着什么？虚拟资产不惧怕美联储一直鹰派的表态吗？

从比特币的属性来看，比特币的表现与经济周期关系不大，更多看货币政策，深度锚定美元体系的流动性，本身不产生现金流，波动极大，贝塔极高，并且是信心资产，共识定价的典型代表。

• 与黄金不同，比特币锚定的是短端实际利率，本质是短端实际利率带来的流动性，低实际利率作为负债端，为资产端提供了充裕的资金，使得这些热钱涌入投机性强、风险性高的资产，比特币价格也借力直上云霄。另外，比特币价格与全球央行放水密不可分。

• 黄金锚定中长端实际利率，与中长端实际利率呈负相关关系。黄金抗通胀、能避险，是因为高通胀、风险事件会降低实际利率，从而造成黄金价格上涨。美元指数与黄金的负相关关系，也是通过隐含经济前景的中长端实际利率来挂钩。

• 根据采用各期限TIPS债券、BEI指数计算的实际利率进行测算，黄金与10年期实际利率相关性最高，与5年期以下实际利率的相关性最低。因此，在研究中，往往看到使用10年期TIPS国债与黄金价格的对比分析（负相关）。

从历史上来看，比特币在紧缩周期的尾部触底反弹，2018年12月份最后一次加息，比特币触底，这一次，比特币触底在2022年11月份，虽然加息周期未完，但是美债收益率见顶是在去年11月份，在美债收益率见顶以后，比特币见底回升。

回溯历史，可能影响比特币走势的关键因素：

风险偏好：在市场风险偏好较高的情况下，投资者可能更愿意将资金投向比特币等高风险、高回报的资产，而减少对美债等低风险资产的投资。在这种情况下，美债收益率可能上升，而比特币价格也可能上涨，二者之间呈正相关关系。

通胀预期：当市场对未来通胀的预期上升时，投资者可能将比特币视为对冲通胀风险的工具，增加对比特币的投资。与此同时，通胀预期上升可能导致美债收益率上升，以弥补购买力损失。在这种情况下，比特币走势与美债收益率之间可能呈现正相关关系。

避险需求：在市场出现紧张局势或不确定性增加的情况下，投资者可能寻求避险资产，如美国国债。这可能导致美债收益率下降。与此同时，虽然比特币有时被视为一种避险资产，但其价格波动性较大，因此投资者在避险时可能减少对比特币的投资，导致比特币价格下跌。在这种情况下，比特币走势与美债收益率之间可能呈负相关关系。

货币政策：美联储的货币政策决策可能影响美债收益率和比特币走势。例如，当美联储实行宽松货币政策时，美债收益率可能下降，而比特币价格可能上涨，因为低利率环境有利于投资者追求高风险、高回报的资产。反之，当美联储实行紧缩货币政策时，美债收益率可能上升，而比特币价格可能承压。

结合历史上美联储的货币周期和具体数字的分析：

l 2008-2015年：量化宽松（QE）政策 2008年金融危机之后，美联储实施了一系列量化宽松政策，以应对危机并刺激经济增长。在此期间，美联储将短期利率降至接近零，并购买大量美国国债和其他资产。这导致美债收益率下降，尤其是在2012-2015年期间，10年期美债收益率一度跌至低于2%。

此时期，比特币从2009年开始流通，并逐步受到关注。由于低利率环境，市场风险偏好提高，投资者寻求高回报资产。在这一背景下，比特币价格逐步上涨，尽管波动性较大。2013年，比特币价格一度突破1000美元。

l 2015-2018年：美联储开始逐步加息 2015年12月，美联储开始逐步加息，标志着货币政策周期的转折。到2018年底，美联储已将基准利率提高至2.25%-2.5%。

在此过程中，10年期美债收益率逐渐上升，2018年达到3%附近。 在这一阶段，比特币价格经历了一轮牛市和熊市。2017年，比特币价格飙升至接近20,000美元，但在2018年迅速下跌，年底降至约4,000美元。这一阶段，比特币走势与美债收益率之间的关系较为复杂，受到多种因素影响，如市场风险偏好、监管环境等。

l 2019-2021年：货币政策再次宽松 2019年，美联储开始降息，以应对全球经济放缓和贸易紧张局势。到2020年，受新冠疫情影响，美联储进一步实施宽松货币政策，将基准利率降至0-0.25%。此外，美联储还实施了新一轮量化宽松政策。

在这一背景下，10年期美债收益率在2019-2021年这一时期，10年期美债收益率在2020年跌至历史低点，0.5%左右。随后，随着疫情逐渐得到控制和经济复苏，美债收益率开始反弹。到2021年初，10年期美债收益率回升至1.7%左右。 在这一阶段，比特币价格大幅上涨。2020年，比特币价格从约7,000美元涨至年底的近30,000美元。2021年，比特币价格继续上涨，一度突破60,000美元。

这一阶段，比特币受益于宽松货币政策、低利率环境、通胀担忧以及越来越多的企业和投资者将比特币视为资产配置的一部分。

总结： 历史上，美联储的货币政策周期对比特币走势和美债收益率的影响较为明显。在宽松货币政策和低利率环境下，比特币价格往往上涨，而美债收益率下降；在紧缩货币政策和加息阶段，比特币价格波动性加大，与美债收益率的关系可能受到其他因素的影响。需要注意的是，比特币走势与美债收益率之间的关系可能随着市场环境和其他影响因素的变化而发生变化，投资者需密切关注这些因素。

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