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自疫情以来，北美外出餐饮格局有些改变。一方面是外卖大量普及，以及相关企业的发展在某种程度上改变了消费者习惯；另一方面，通胀的上行也波及到生活各个方面，外出就餐成本提升。

崛起于疫情的外卖，改变了北美消费者行为，外卖公司（或有外卖业务的企业）业绩连续向好。

• UBER的外卖业务在22Q4的预定量已经达到143.15亿美元，连续5个季度超过130亿美元，也已经实现盈亏平衡（EBITDA利润率回正）。虽然这个同比增速苏比不上2020-2021年，但是整体规模趋向稳定。

• 另一家外卖公司DASH也呈现出类似的特点，预定订单总量在22Q4达到144.46亿美元，同比增速在29%，单季的订单数也达到了4.67亿单。这也说明在疫情之后，消费习惯有很大程度的保留。

此外，外出就餐成本在21年末以来逐渐走高，增速相对整个CPI变化有延迟。从美国过去几个月中外出就餐成本CPI分项中可以看出，外出就餐成本在不断走高，并且相对CPI整体增速以及核心CPI的增速都有所延迟。3月的外出就餐成本同比增长了8.8%，是疫情以来最高的水平。

哪些餐饮业公司表现较好？

更多的外卖订单，以及更高的外出就餐成本，直接利好餐饮企业。相对于个性化的主厨餐厅，连锁的餐厅企业更容易进行成本控制，边际利润率。

长期来看，美国餐饮行业指数Dow Jones U.S. Restaurants & Bars Index的表现与标普500指数差距并不大，但是自疫情之后的表现要好于大盘，主要是两个时间节点，一个是疫情后的反弹，另一个就是当前通胀增长期。

餐饮业的公司也有不少，我们对北美11家主要的餐饮企业进行统计。

个股表现方面，疫情后低点反弹最多的是 $Jack In The Box Inc(JACK)$ ， $墨式烧烤(CMG)$ ，从疫情低点至今回报都超过了220%，其中JACK的是市值更小，波动性更大，且受业绩影响波动较大（财报波动）在2021年初的反弹中动能更强。而进入2022年之后，表现更强势的则是更为稳定的 $麦当劳(MCD)$ $百胜餐饮集团(YUM)$ 以及 $墨式烧烤(CMG)$。

成长性方面，大市值的MCD、YUM和DPZ相对增速低一些，只有个位数，但市值第二的CMG的增速仍保持有两位数。小市值的KRUS、JACK、SG增速仍还能保持在30%以上。

利润率方面，麦当劳以46.6%的运营利润率遥遥领先其他同业，其次是百胜的37%，它们的模式更为成熟，且有其他利润率较高的收入来源，当然在通胀期间也是受益于客单价的提高。而$墨式烧烤(CMG)$ 平均只有不到20%，不过也领先于行业平均的14%的水平。

从估值上来看，目前餐饮行业整体的市盈率（TTM）为29倍，EV/EBITDA为18.7倍，其中大市值公司中，CMG的市盈率稍低一些，但由于良好的现金流，使得EV/EBITDA依然低于行业平均水平。

对于麦当劳、百胜这种成熟的连锁餐饮巨头来说，行业周期性的变化对其影响更深。

值得一提的是，大市值公司中， $墨式烧烤(CMG)$ 相对不同一些。由于单股价格较高，散户参与程度不高，主要是机构投资者的定价。其中潘兴广场的Bill Ackman一直将其作为重仓股。

CMG的TTM EPS为32.28美元。2023年的预期共识EPS为41.88美元，增长率为29.7%，因此2023年的其市盈率将从52降至40，更符合当前同行业平均水平，同时2024年的前瞻市盈率将降低至33.06倍。