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 文/樊雨鑫

1公司简介

按收入计算，Kenvue Inc.（KVUE）是全球最大的健康消费公司，2022年净销售额为150亿美元。KVUE将科学的力量与有意义的人类洞察力和数字优先能力结合起来。其标志性品牌——包括泰诺、露得清、李斯德林、强生等。KVUE是医疗保健和消费品交叉领域的全球领导者，拥有一系列标志性品牌，从增长和盈利角度来看，其在消费者健康领域的一些最具吸引力的品类中经营。健康产品组合包括自我护理、皮肤护理和美容以及基本的个人护理产品。

2023年3月3日KVUE向美国证券交易委员会(SEC)提交了S-1招股说明书。

2财务分析

销售成本

2022年和2021年的销售成本分别为67亿美元和66亿美元，增长了3000万美元，增幅为0.5%。2022年和2021年销售成本占净销售额的比例分别为44.6%和44.1%，增长0.5%。销售成本的增长主要是由于3.06亿美元的成本增长被2.76亿美元的有利汇率影响所抵消。与净销售额有机增长相关的成本增长是由关键成分、运费和包装材料的成本上升所驱动的，部分抵消了与供应链优化计划相关的效益的实现。

净销售额

2022年和2021年的净销售额分别为150亿美元和151亿美元，减少1.04亿美元，0.7%。减少的6.17亿美元与不利的货币影响有关，主要是由欧元、英镑、日元和人民币对美元的贬值造成的，5300万美元与资产剥离有关，5.66亿美元与净销售额的有机增长有关。在与净销售额有机增长相关的5.66亿美元中，4.73亿美元来自美国以外的地区，9300万美元主要来自美国的个人护理部门。

与净销售额有机增长相关的5.66亿美元主要归因于(1)价格变动;(2)由于COVID-19限制和社交距离减少导致呼吸道疾病病例增加，对咳嗽、感冒和过敏以及儿科疼痛护理产品的需求增加;(3)对女性健康产品(其他基本健康)的需求增加，这主要是由于产品创新和营销战略投资。

销售、一般和行政费用

2022年和2021年的费用分别为56亿美元和55亿美元，增长1.49亿美元，增幅为2.7%。2022年和2021年销售管理费用占净销售额的比例分别为37.7%和36.4%，增长1.3%。这一增长主要是由于(1)分离相关成本2.13亿美元，(2)由于销售和分销成本上升以及大宗商品通胀对货运和包装成本的影响，其他销售和管理费用增加了8800万美元，(3)广告和促销费用增加了4000万美元，(4)由于对选定品牌、产品和数字能力的持续战略支出，研发成本增加了2800万美元。这些费用增加被2.2亿美元的有利汇率影响部分抵消。

3行业环境

KVUE拥有专注于消费者健康的差异化业务，包括自我护理、皮肤护理和美容以及基本个人护理产品。

根据Euromonitor和Nicholas Hall的数据，从2018年到2021年，公司经营的3650亿美元的消费者健康市场以3.5%的复合年增长率增长。到2025年，KVUE在各种有利于护理行业的长期趋势的支持下，全球这一潜在的消费者健康市场将继续以3%至4%的复合年增长率增长。

传统零售商越来越注重健康和养生。由于消费者对健康产品的需求不断增加，传统零售商已经转移了重点。根据一份第三方报告，截至2021年5月，38%的受访消费者认为，提供各种各样的OTC保健产品是零售商被视为值得信赖的健康来源的最重要因素。作为消费者健康之旅的合作伙伴，零售商将健康和保健作为其增长雄心的核心，并且已经在以健康为重点的产品的门店中经历了客流量的增长。

此外，许多传统零售商也设计了自己的内部健康服务平台，以利用这一势头。公司预计这一趋势将在中期加速，因为更多的传统零售商意识到关注健康和保健的好处，消费者将继续将这些产品纳入日常生活。

人口老龄化。根据世界卫生组织的数据，全球60岁以上人口将在2015年至2050年间翻一番。这一人口老龄化问题需要公共和私营部门作出重大努力，以确保卫生和社会系统具备应对这一人口变化的能力。KVUE预计，随着越来越多的消费者了解并关注健康，对早期预防解决方案、自我护理和抗衰老产品的需求将继续增长。

4机遇和风险

领先的品牌组合

KVUE拥有世界级的全球标志性和现代品牌组合，这些品牌已经建立了135年，受到了几代消费者的信任。其精心策划和有目的的品牌组合使我们能够跨多个类别为消费者提供整体的消费者健康解决方案。品牌包括泰诺、李斯德林、露得清、Aveeno、约翰逊和创可贴等家喻户晓的品牌。

在消费者越来越注重健康的今天，KVUE的品牌每天都能让大约12亿人过上最健康的生活。同时，公司在全球多个品类和地区开展业务，全面的产品组合结合了全球和区域品牌，其中许多品牌在细分市场处于领先地位。其中，有10个品牌在2022年的净销售额约为4亿美元或更多。目前，KVUE在全球主要品类中占据了7个第一品牌的位置，此外在其余四个地区还占据了许多本地第一品牌的位置。在2022年6月，创可贴被Morning Consult评为美国所有类别中最受信任的品牌。KVUE在2022年全球净销售额排名前10的品牌包括:

由于之前建立的品牌声誉和销量都位居世界前列，KVUE未来的销量极有可能借助曾经的声誉获得更高的利润。

跨类别和地域的平衡和弹性业务概况

KVUE有一个平衡的，有弹性的业务概况与标志性品牌跨品类和地域市场。2022年，公司的净销售额在三个领域实现了良好的平衡，均专注于消费者健康:自我护理(40%)、皮肤健康与美容(29%)和基本健康(31%)。在这些细分市场中，标志性品牌组合从增长和盈利角度来看都是消费者健康行业中最具吸引力的类别。这种跨品类和地域市场的平衡也为经济周期提供了弹性，例如在COVID-19大流行期间，对某些自我护理和基本健康产品的需求增加，抵消了因封锁和其他影响皮肤健康和美容部门的因素而导致的使用场合减少的需求减少。

产品组合的广度和规模使KVUE能够动态地利用和应对影响其品类和地理市场的趋势，并为KVUE在未来扩大和发展产品组合提供了一个强大的平台。

风险

KVUE的每个业务部门和产品线以及经营的所有地理市场都面临着激烈的竞争，竞争压力可能会对业务、经营结果或财务状况产生不利影响。在众多因素的基础上与各种规模的公司竞争，包括成本效益、产品性能、实际或感知的产品优势、知识产权、广告和促销活动等。

此外，公司经营的类别和地理市场的持续吸引力将鼓励各种规模的新竞争者进入，这可能会增加未来的这些和其他竞争压力。KVUE无法预测竞争对手构成的威胁的时间和规模，也无法成功应对。此外，应对全球范围内日益显著和广泛的竞争的成本，包括管理时间和现款支出，可能会对业务、运营结果或财务状况产生不利影响。

健康行业品类较多，且KVUE在行业内影响较大，新的销售区域和销售产品很有可能会导致同行的模仿和竞争。KVUE很有可能被更便宜或更方便的品牌替代。

KVUE依赖于比竞争对手更快地预测、理解和适当地应对市场趋势和快速变化的消费者和客户偏好的能力。这要求有效地利用数字技术和数据分析来获得新的商业见解，并制定有针对性的营销和广告计划，以接触消费者和客户。为了保持利润并增加消费者和客户基础，KVUE必须不断努力维持和提高品牌的声誉，开发、制造和销售具有差异化效益的新产品，保持和适应现有和新兴的分销渠道，成功地管理库存，以及在哪里制造、营销和销售产品。消费者的偏好和购买模式无法准确地预测，可能会迅速波动，这得益于数字和社交媒体平台上信息和意见的分享速度。

近年来，人们越来越意识到健康产品、包装和制造实践对环境的影响和可持续性。如果无法对顾客的期待做出预测和积极的反映，KVUE的竞争力和利润将会下降。

此外，市场趋势、消费者偏好和购买模式可能因地理区域而异，这可能对KVUE拥有全球分销足迹的品牌构成挑战。如果无法预测、理解并对市场趋势以及快速变化的消费者和客户偏好做出适当的反应，可能会经历销售下降或定价压力增加，导致库存过剩或毛利率下降，这可能会对业务、运营结果或财务状况产生不利影响。

5总结

KVUE拥有良好的品牌基础，可以发挥品牌效应为其未来的发展起到良好的助推作用。顾客的信任是未来的良好保障。外加当代人更加注重自身健康，KVUE的销量可能会上升。但KVUE涉及范围较广，且健康行业竞争力较大，如果无法迅速更新自己的产品以顺应顾客的购物意愿，将很有可能被其他品牌赶超。