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近期，中宝新材通过港交所聆讯，拟在香港主板上市。中宝新材是一家来自吉林长春的生物降解塑料产品生产商，主要从事生物降解塑料开发与制造。

中宝新材成立于2014年，在行业中具有较高的知名度和专业度。中宝新材及其CEO单玉柱先生曾参与讨论及制定生物降解塑料购物袋的唯一国家标准「 GB/T 38082-2019」，该标准于2019年10月颁布，并于2020年5月生效。于最后可行日期，中宝新材在中国持有28项实用新型专利、2项发明专利、3项注册商标，正在申请2项专利。中宝新材还是中国东北领先的生物降解塑料产品生产商，在该地区占有较高的市场份额。根据弗若斯特沙利文报告，2021年，中宝新材在中国东北的生物降解塑料产品生产商中排名第一，按2021年生物降解塑料产品销售收益计算，中宝新材在中国东北所有一次性生物降解塑料产品制造商中排名第一，市场份额为29.6%。在中国东北一次性生物降解购物袋市场，中宝新材的市场份额更高，按照2021年一次性生物降解购物袋销售收益计算，中宝新材的市场份额达到40.6%。

图：中国东北一次性生物降解购物袋市场格局

中宝新材提供的生物降解塑料产品主要包括生物降解连卷袋、生物降解购物袋、生物降解包装缠绕膜，生物降解母粒等，占90%以上的收入。同时，公司也销售不可生物降解汽车塑料部件。中宝新材的客户主要包括超市、便利店、餐饮店、快递公司等终端用户，以及其他塑料制品厂商等中间用户。在过去的2019年、2020年和2021年三个财政年度，公司前五大客户的销售额占总收入的比例分别为45.8%、56.3%以及52.7%。

图：中宝新材收入结构

中宝新材的历史财务数据表现比较亮眼，增长较快。根据招股书披露，在过去的2019年、2020年和2021年三个财政年度，中宝新材的营业收入分别为人民币1.03亿元、1.67亿元和2.57亿元，复合年增长率为58.1%；净利润分别为人民币0.27亿元、0.49亿元和0.78亿元，复合年增长率为70.1%。2022年前九个月，公司实现收入2.14亿元，实现净利润0.45亿元。从盈利能力上看，中宝新材的毛利率在40%以上，净利率在20%以上，接近30%，显示出较强的盈利能力。

图：中宝新材财务摘要

目前，公司需求旺盛，产能利用率较高。截至2022年前九个月，中宝新材生物降解塑料产品产能利用率已经达到113.1%，产能利用率较高，亟需扩大产能。通过此次上市，中宝新材计划进一步扩大生产规模，提升技术水平，满足不断增长的市场需求。根据招股书披露，中宝新材计划在长春生产基地建立新生物降解生产线，并且新建惠州生产基地，进一步扩大产能，并且开拓东南地区市场。剩余的资金还将用于将用于进一步加强公司的研发能力、升级现有的研发设备以及新器械的采购。

图：中宝新材生物降解塑料产品产能及利用率

作为东北地区领先的生物降解塑料产品生产商，中宝新材建立了自身的独特优势。

中宝新材专注于生物降解塑料产品的开发与制造，拥有自主研发能力和创新能力。公司自2017年12月起即一直在中国东北与长春应化所合作从事生物降解塑料产品研发，研发成果得到了政府部门及同行的认可，获得了吉林省科学技术厅、吉林省财政厅及国家税务总局吉林省税务局评定为「高新技术企业」，公司及其CEO单玉柱先生曾参与讨论及制定生物降解塑料购物袋的唯一国家标准「 GB/T 38082-2019」。于最后可行日期，中宝新材在中国持有28项实用新型专利、2项发明专利、3项注册商标，正在申请2项专利。

中宝新材产品品质高、性能优、环保性强，符合国内外相关法规和标准。公司对设备的稳定性、精度和性能有极高要求，在挑选符合严格技术规格与质量标准的供应商时也十分审慎。凭借严格的质量控制管理体系，公司目前没有任何重大资产退货。

客户群体广泛、稳定、忠诚，覆盖东北地区及其他省份。凭借稳定的产品，中宝新材跟客户建立了稳定的业务关系，公司的五大客户都跟公司建立了3-7年的长期业务关系。2019年、2020年和2021年三个财年，中宝新材的收入有98.4%、99.5%以及95.6%来自常客，为公司业绩的稳定增长提供了保障。此外，由于客户通常对生物降解塑料产品的性能（尺寸、承重能力等）均有特定要求，相同客户的重复订购有助公司节省研发和生产成本及生产周期。

从行业层面看，生物降解塑料是一种能够在自然环境中被微生物分解的塑料，具有环保、可再生、节能等优点，是替代传统塑料的一种新型材料。随着国家对塑料污染的治理力度加大，以及消费者对绿色环保产品的需求增加，生物降解塑料市场呈现快速增长的趋势。根据弗若斯特沙利文报告，中国一次性生物降解塑料市场规模从2016年的人民币33.9亿元增长到2020年的人民币91.0亿元，复合年增长率达21.9%，预计到2026年将达到人民币435.0亿元，未来复合年增长率为36.7%，保持高速增长。

图：中国一次性生物降解塑料市场规模

国家政策的支持是行业发展的坚实动力。2020年国家发改委、生态环境部发布的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》明确规定，到2022年，大幅减少一次性塑料产品的消耗，推广替代产品，且塑料废弃物资源化能源化利用比例将大幅下降。吉林省相关政府部门建议禁止生产、销售及供应不合规定的塑料产品，并于2025年前逐步淘汰不可降解快递塑料包装。2021年商务部发布《一次性塑料制品使用、报告管理办法（征求意见稿）》，鼓励减少使用一次性塑料产品，科学推广可回收、可降解替代产品的应用。

此次中宝新材的上市对于其自身和生物降解塑料行业都有积极的意义。对于中宝新材来说，上市可以为其提供资金支持，帮助其扩大生产规模，提升技术水平，拓展市场渠道，增强品牌影响力，提升行业地位；对于生物降解塑料行业来说，上市可以为其提高行业知名度和认可度，推动行业标准化和规范化，促进行业创新和发展。

中宝新材拟香港主板上市的估值目前还未披露，不过从同行对比来看，A股的金丹科技、金发科技均从事有PLA、PBAT等生物降解塑料的研发、生产和销售，它们的PE估值在30倍以上。从成长性上看，公司往年净利润也保持了70%的年复合增长率，此次上市有望获得不错的估值。

$中宝新材(02439)$