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腾讯Q4前瞻:是时候该买点回来了?

@美股解毒师
3月22日$腾讯控股(00700)$ 即将公布22Q4财报,此前市场预期马化腾所说的“降本增效”,会更大程度上地体现在22年下半年的财报上,Q4显然是一个重要节点。 目前市场预期的Q4业绩 营收1445亿元,同比基本持平; 游戏收入418亿元,同比下降2.3%; 社交网络(直播、视频等)292亿元,同比持平; 在线广告221亿元,同比增长2.6%; 金融和企业收入502亿元,同比增长4.8%; EBITDA 426.8亿元,同比增长16.7% 调整后净利润308亿元,同比增长24%。 基本上也能从市场一致预期中看出来对降本增效的预期。 不过值得注意的是,过去5个季度腾讯的营收不及预期,最近两个季度的调整后净利润超过市场预期,换句话说,降本增效的实际效果可能还会超过市场预期。而现在市场上对腾讯业绩预期较高的,认为Q4的营收增长可能到2% Q4是疫情最后一个季度,线下活动受到一定的影响,支付端、企业端也有可能受到影响,不过相应地,可能利好线上娱乐。而游戏、社交娱乐在腾讯营收中的占比更高一些,因此投资者也可以适当考量这个因素,对腾讯业绩预期微微调高一些。 我们认为, 游戏方面,2022年前三个季度的表现来看,腾讯游戏表现出的韧性要略好于整体游戏大盘,其中海外游戏中的《Valorant》、《Apex 英雄》以及代理发行的《幻塔》更有不俗表现。而2023整个游戏行业呈现出温和复苏之势,更多的版号发放,包括腾讯这样的大厂。虽然这些未必能在2023年前两个季度就能展现,有望在2023年下半年迎来业绩拐点。 内容方面,腾讯视频在Q4仍然可能受到广告低迷的影响,但是进入2023以后,随着《三体》等多部重要作品的上线,市场反馈较为乐观,也为后续的订阅及广告增长埋下伏笔。 此外,视频号将成为生态内容的关键。2022年6月微信视频号月活规模突破8亿,已经超过抖音,但如何增加用户使用时长才是关键。视频号无疑是2023年核心业务。此前在电话会议中表示视频号信息流广告需求强劲,相关的收入正在朝着每季度10亿元的方向前进,并且与其他业务并不冲突。同时,未来视频号如能更贴近交易,还可以增加电商业务。 金融科技和云业务,在Q4的增长还是会受到疫情影响,不过同样也是在2023年的预期增强。降本增效也会更多地体现在这个部门,腾讯云有望实现盈利。 腾讯股价走向何方? 如果按照利润倍数来估值,腾讯目前的动态市盈率仅16倍左右,依然是10年来估值较低的底部。 目前社交、传媒、游戏等大公司普遍的市盈率在20倍以上,包括$Meta Platforms(META)$ (18倍)、$奈飞(NFLX)$ (34倍)、$迪士尼(DIS)$ (36倍)、$Naver Corporation(NHNCF)$ (40倍)、$Nexon Co Ltd.(NEXOF)$ (20倍)、$动视暴雪(ATVI)$ (40倍)、$任天堂(NTDOY)$ (17倍)、$网易(NTES)$ (19倍),$苹果(AAPL)$ (26倍) 腾讯作为恒生指数、恒生科技指数最重要的公司之一,在2023年恢复预期强烈的情况下,也理应享受更高一些估值。 此外,腾讯股价的两个重要变量是回购、大股东减持。由于财报公布前1个月停止回购,因此盘面由于大股东减持而表现较弱,而财报公布之后,回购与大股东减持有望再次平衡,继续支撑股价。
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