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笔者将于明天或后天（3.21-3.22）发布拼多多四季度及全年财报深度解读，以下是四季度简要的财务数据跟踪，敬请关注。

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核心广告收入309.7亿，同比增长38.1%；核心交易佣金收入88亿，同比增长86.4%；核心广告+佣金业务收入397.7亿元，同比增长46.5%，这一增速虽然较前两个季度略有逊色，但仍然冠绝目前已经发布财报的中概互联网公司，很可能仍将是四季度增速最快的中概互联网公司。

自营业务忽略。

核心业务（剔除自营）全年营收约1303.5亿，同比去年增长约50.3%。

四季度经营利润91.1亿，利润率22.9%；四季度Non-GAAP归母利润116亿，利润率29.2%。以上利润率计算时均不含自营部分数据。

全年Non-GAAP利润381.2亿元，同比增长226.6%。

四季度利润率较前两个季度有所下降，主要受市场营销及人力开支明显增加、研发开支稳定增加（同比）影响，其中国际电商项目TEMU启动加速是重要原因。

下图可以反应该部分变化情况：

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销售成本保持稳定，毛利率维持在78%左右的历史高位水平。营销及市场开支环比增加约37亿，增幅26.2%，同比增加约64亿，增幅55.9%，环比及同比均大增，一方面四季度是旺季，且有双11高点，通常本就比三季度营销支出高，另一方面TEMU项目启动加速推升了营销支出成本，但是总体的营销占比仍然控制在较为合理的44.6%区间。四季度人力成本16.4亿，环比增加7.3亿，增幅80.2%，同比增加12.2亿，增幅290%，假设人均人力成本不变的话，相当于一年时间增加到了之前的近4倍，表明公司处于较高强度扩张阶段。不过之前基数很低，目前的人力支出仍然控制在行业较低的4.1%成本区间。研发成本环比保持稳定，同比增长19.3%，较为平稳。

暂未公布年度GMV数据，但料应取得不错增幅。

TEMU是巨大变量，一方面投入增量（人力/营销）向该业务大幅倾斜，一方面该业务已经取得较为可观进展，值得期待。

我们将在明后天推出较为详细的分析报告，敬请期待。 $拼多多(PDD)$