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昨晚， $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ 公布2022年Q4及全年业绩，整体来看京东2022年第四季度业绩，收入2954亿元，同比增长7.1%，彭博一致预期为2955亿元，符合市场预期；实现Non-GAAP 归母净利润77亿元，同比增长114.8%，彭博一致预期为55亿元，远超市场预期。整体经调整净利率为2.59%，2021年同期为1.29%；仅考虑京东零售业务，2022Q4经营利润率为3%，较2021Q4的2.1%大幅提升。

按年看，京东2022 年全年收入为人民币 10,462 亿 元，较 2021 年全年增加 9.9%。2022 年全年经营利润为人民币 197 亿元，2021 年全年为人民币 41 亿元。2022 年全年非美国通用会计准则下经营利润为 人民币 276 亿元，2021 年全年为人民币 134 亿元。

 一、整体核心数据

1. 营业收入

京东四季度营收 2954 亿元，较 2021 年第四季度增加 7.1%，分业务来看其中：

商品销售收入2376亿元，同比增长1.2%，彭博一致预期为2431亿元，低于市场预期2431亿元，核心基本盘电商收入基本没有增速了。商品销售收入中电子产品及家用电器净收入1417亿元，同比增长0.5%，彭博一致预期为1458亿元；日用百货商品销售收入为959亿元，同比增长2.3%，彭博一致预期为965亿元。

服务及其他收入578亿元，同比增长40.3%，彭博一致预期为560亿元，高于市场预期。物流及其他服务收入332亿元，同比增长75.1%，彭博一致预期为319亿元，物流成为了京东本季度增长最快的业务。

 2. 盈利情况

京东Q4实现Non-GAAP 归母净利润77亿元，同比增长114.8%，彭博一致预期为55亿元，远超市场预期。整体经调整净利率为2.59%，2021年同期为1.29%；仅考虑京东零售业务，2022Q4经营利润率为3%，较2021Q4的2.1%大幅提升。净利润可以说是远超预期。

 3. 成本费用情况

京东2022年Q22公司营业成本为2539亿元，同比增长6.3%，略低于收入增长，使得公司毛利率同比增加0.6pct，至14.1%。公司在物流业务竞争优势显著，  2022Q4物流经营利润率为2.1%，相较2022Q3提高1.4pct，  未来规模效应有望进一步加强，有利于拉动物流业务净利率的抬升。

公司费用中，占比最大的部分依然是履约费用。本季度履约费用同比增长3.3%，至169亿元，履约费用率至5.7%，同比下降0.2pct，规模优势效应带来了履约费用率的持续下降。此外，2022Q4管理费用率为1.23%，同比下降了0.12pct；研发费用率为1.48%，同比下降0.01pct；公司销售费用率为4.06%，同比下降0.78pct，降本增效卓有成效。

二、运营数据

2022 年，日均活跃用户数同比双位数增长，零售用户购物频次和用户平均贡献收入（ARPU）继续保持增长势头。

京东 PLUS 会员在籍会员数量截至四季度末达 3400 万，保持高速增长态势。

中高端市场的1号会员店，也跨过了100万付费会员数的储备。

2022 年全年成交总额（GMV）较 2021 年全年增加 5.6%。

Q4京东零售第三方商家数量连续8个季度同比+20%以上，健康运动、户外居家等品类的增速高于行业。

三、个人观点

1. 整体上业绩上，京东本季度利润虽然超预期，但营收增长几乎停滞。本季京东实现总体营收 2954 亿元，同比增长仅 7%，虽与市场预期基本一致，其中，核心的京东商城本季度的营收增速只有 3.6%，甚至比二季度多地封城时更低。实际靠京东物流增速显著拉升到 41%，才填上了商城的缺口。

2. 营收增长的关键问题在于自营零售太差，本季实现收入 2376 亿元，同比增速仅仅 1.2%，比预期低了近 50 亿。整个互联网电商基本盘基本都破了，拼多多，抖音的进入，直接导致这个行业越来越卷，以后想实现高增长非常难了，所以京东的底层逻辑其实也变了！

3. 关于百亿补贴，从侧面来说一向追求品质的京东也低下来了头，直接学拼多多做起来了百亿补贴，一方面说明了京东目前增长的困境，另一方面百亿补贴很可能会损害公司的利润，所以能否起到应有的作用，这个还存在很大不确定性。

4. 不管怎么说，这份财报还是能体现增长两个字，靠电商实现高增长已经非常难了，一方面今年看市场消费复苏如何，毕竟去年相对是个低基数的一年，另一方面京东在第二增长曲线方面也要发力了，目前电商收入占比80%，占比太高，这部分没有了增长，京东就没有了增长了。

5. 至于公布财报大跌，市场可能更担忧的是京东的未来，这个也不仅仅是京东的问题，是整个互联网电商的问题，现在就是看谁能合理的解决这个问题。