社区

$Wolfspeed Inc.(WOLF)$ 刚刚于1月25日盘后发布了23财年第二季度的财报，26日收盘下跌了6%，收于77元的位置。直接原因就是财报数字不及华尔街的预期，无论是本季度业绩还是下季度展望，都是miss的。做了视频分析，链接 https://youtu.be/YP1ubxUNTPk

上个季度总结的四个问题：

首先，Durham材料工厂转向更长的晶锭这个举动影响了衬底良率。其次，由于供应链原因，某些产线设备零备件无法及时到位，影响了Durham晶圆厂6寸线产能。这两个问题，之前从未出现过，结果导致材料部门营收和毛利润率双降。公司当时预计需要两三个季度才能摆脱负面影响。第三个问题是被大家寄予厚望的mohawk valley晶圆厂8寸线的大规模投产时间已较原计划至少推迟了半年以上，何时能带来显著营收还未确定，公司最新预期是到23财年末能有首批量产晶圆下线。最后，公司宣布在未来几年放弃将其射频类产品从4寸线迁移到6寸线，理由之一是当前对公司产品需求太火爆了，就这么先生产吧。但这么做对公司毛利率将带来持续数年的负面影响。而按照之前的规划，射频类产品应该在23财年完成迁移，实现降本增效。总结一下，这些问题带来的影响有两方面，一是对财务结果的影响，就是增收不增利。二是对投资者信心的打击，因为公司的承诺或者计划未能实现，一再拖延。这也导致上次财报公布后首日股价暴跌18%。

本季度问题汇总：

首先，前面提到的晶锭影响衬底良率的问题，本季度技术层面取得了显著进步，但后端晶圆加工周期时间在本季度晚于预期恢复，导致材料部分的本季度收入低于预期。

其次，5G 射频器件产品的需求出现意外回落，一些相关订单被推迟。这也是本季度收入不及预期的原因之一。此外公司还预计5G射频器件未来几个季度将继续疲软，平均每季度大约收入会为此减少1500万美元。这就导致对下季度的收入这块的展望也不及华尔街的预期了。

这里有几点值得注意。一是之前需求从来不是问题，我们看问题都是出在公司自己的生产方面。这是最近一段时间首次需求出问题。当然，其产品主要分为材料和器件。材料也就是衬底仍然供不应求，器件主要分为功率器件和射频器件，功率器件占大头也是供不应求，但射频器件由于和5G相关，之前大家普遍认为虽然没电动车需求那么火爆，但应该不会出什么问题。但是这件事情会或多或少打击大家的信心。因为WOLF的估值体系是建立在对其产品需求巨大这个前提上的。那现在5G射频器件需求突然减弱，自然有人就会联想万一将来电动车销量不如人意，碳化硅产品需求不如人意呢？最后，上次列出的四个问题中最后一个是“公司宣布在未来几年放弃将其射频类产品从4寸线迁移到6寸线，理由之一是当前对公司产品需求太火爆了，就这么先生产吧。”。现在就比较尴尬了，上季度还说因为射频产品需求太火爆了，没法迁移升级产品线呢。没想到这么快需求就下来了？有分析师立刻提问，说那这回你们会考虑升级迁移产品线吗？公司只能回复说还是没这打算，因为产品线并不只是一种产品。我觉得这个回答比较搪塞，要么就是之前的理由比较搪塞。

第三，虽然技术问题得到一定解决，但由于进度不及预期，产量较低，收入较低，加上射频器件的影响，都导致本季度的毛利率这个重要指标继续受到拖累。

最后，现金流仍然是最大问题，公司预计下季度继续亏损2000万美元。

本季度亮点。

首先是本季度又新增价值15亿美元的design in项目。目前公司的design in到最终的design win转化率高达46%，可以看到对公司产品的需求仍然在显著增加，反过来这也增强了公司加大投资的信心。

其次，公司宣布与德国汽车供应商采埃孚合作，计划在德国萨尔州投资30亿美元，建设一座晶圆工厂，为电动汽车和其他应用生产芯片。这些大单大合同大合作确实是大手笔。

最后，就是Mohawk Valley工厂目前看会在6月季度正式开始获得收入，之前屡次推迟，现在看时间表的确定性很高了。