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逍遥投资派的第148篇原创

美股日日研88:盘点一下石油和天然气精炼与营销板块

Summary

整个板块在2020年受到重挫，2021年恢复，2022前三季度大幅度反弹，但是这种情况下更要关心反弹的持续性，不要因为几个季度的暴涨忽视了板块的周期性。

周期股投资的时机不在行业的高潮期，而是在谷底，目前整个板块估值过高，没有选出一支股票。

(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)

石油和天然气精炼与营销板块投资指数：0

下面是分析过程 👇

1

今天是2023年1月19日，周四，我们来盘点一下石油和天然气精炼与营销板块。

板块内一共只有20支股票，市值从1.2亿到568亿，是个较小的板块。

从市盈率TTM角度看，有3支股票小于0，7支小于8.5，10支在8.5到25之间，没有大于25的股票。板块的盈利能力较好，估值正常偏高。

2

先找出近5年营业利润最差的来分析。

Aemetis(AMTX) 营收5年来从1.5亿增长到2.1亿，平均增速为8.2%，营业利润连续5年亏损，并且没有降低的趋势，净利润则是亏损逐年加大，2022前三季度营收继续增长，亏损没有减少的趋势，目前看不到投资价值。

顶点能源(VTNR) 营收2018年见顶，随后连续下滑3年，营业利润也仅在2018年略微盈利49万，之后亏损不断扩大，净利润则是连续亏损5年。

2022前三季度营收暴增到19.2亿，营业利润和净利润依然亏损，不过2022Q3单季盈利扭亏。

目前看不到投资价值，可以多等几个季度的财报看看利润是否可持续。

Clean Energy Fuels(CLNE) 营收2018年见顶，随后连续下滑3年，营业利润仅在2018和2019年分别略微盈利不足1千万，之后亏损不断扩大，净利润则是仅2019年盈利1326万，其余4年亏损。

2022前三季度营收暴涨87%，营业利润和净利润继续亏损，亏损有所减少，但是目前还是缺乏投资价值。

3

剩下17支股票在近5年总体都是盈利状态，先找其中营业利润萎缩的来分析。

PBF Energy(PBF) 5年来营收波动较大，从218亿增长到272亿后下滑至151亿，最后又恢复到273亿的峰值，营业利润则总体波动下滑，从7.3亿下滑到6.3亿，其中2020年还有18.9亿的亏损，让近4年累计盈利成为亏损状态，净利润趋势和营业利润也很类似，2020年亏损了13.3亿。

2022前三季度营收暴增89%，营业利润增加9倍到33.3亿，净利润则是增加到22.4亿。

目前市盈率20.9，市盈率TTM已经降到了2.1。

目前利润水平是个异常情况，应该和近期俄乌战争相关，假如全年净利按比例增加到30亿，那么近5年平均净利为5亿，对应市盈率11。假如未来一两年战争结束，俄罗斯石油重回商品市场，按2017年4.8亿最高净利计算，对应市盈率为11.5.

对于周期行业，理想的市盈率应该是低于8的，目前暂时还没有太大的吸引力。

HF Sinclair Corp(DINO) 近四年营收先降后升，从177亿下滑至112亿后暴涨到184亿，但是营业利润是明显的下跌趋势，其中2020年还一度亏损，净利润和营业利润趋势类似。

2022前三季度营收增长1.3倍达到292亿，营业利润增长3.2倍达到32.3亿，净利润增长2.9倍达到23.1亿。

目前市盈率15.7，市盈率TTM 4.8看起来似乎不高，但是目前营收和利润水平的可持续性很难判断，假如净利润线性达到31亿，对应市盈率3.4，5年平均净利润为10.6亿，对应市盈率为10。

对于周期行业，理想的市盈率应该是低于8，目前暂时还没有太大的吸引力。

Ultrapar Participacoes(UGP) 近5年来营收前四年区间波动，2021年增长35%达到1097亿，营业利润近4年却持续中速下跌，净利润从15.7亿波动下跌到8.4亿，其中2019年一度跌到4亿。

2022前三季度营收继续快速增长28%，营业利润增长21%达到17.8亿，净利润则增长1倍达到9.8亿巴西雷亚尔。

目前市盈率16，市盈率TTM 10，考虑到目前的增长驱动可能是短暂的，目前暂时还没有太大的吸引力。

$Phillips 66(PSX)$ 营收5年来波动缓慢增长，从1024亿增长到1115亿，营业利润在2018年达到52亿顶峰后下跌至亏损，2021年扭亏达到4.7亿，净利润曲线类似，2021年由于股权收益达到了16亿。

2022前三季度营收大幅增长64.5%，营业利润则达到75亿，净利润则由于有51亿的股权以及其它收入达到了94亿。

目前市盈率34.6，市盈率TTM 4.6，但是考虑到净利润中非核心收入的高额比例以及整个板块近3个季度的打鸡血表现，目前的利润水平可持续性很难确定，暂时观望。

2023.1.20

Par Pacific(PARR) 5年来前三年营收增长到54亿，2020年大幅下滑42%，2021年恢复到47亿，营业利润自2020年起连续亏损2年，净利润也类似。

2022前三季度营收增长61%，营业利润增长4.5倍达到3.4亿，净利润增长4.1倍达到2.8亿。

目前市盈率TTM 5.3似乎不高，但是如果全年净利按3.8亿计算，5年净利总共仅有4千万，目前的估值没什么吸引力。

$马拉松原油(MPC)$ 5年来前三年营收增长到1240亿，2020年大幅下滑44%，2021年恢复到1200亿，营业利润2020年亏损26亿，2021年扭亏达到38.2亿，净利润2020年亏损100亿，2021年盈利110亿，这两年和营业利润偏差都很大，主要是2020年有84亿的资本性资产减值，2021年有84.5亿的停止经营利润。

2022前三季度营收大幅增长63%，营业利润增长5.9倍到152亿，净利润则达到了124亿。

目前市盈率8.2，市盈率TTM 5.6。如果全年净利达到165亿，5年平均净利将达到59亿，对应市盈率9.9，目前还没有太大的吸引力。

$瓦莱罗能源(VLO)$ 5年来营收基本在1100亿上下波动，只有2020年下滑到650亿，营业利润2020年之前在40亿上下波动，2020年亏损16亿，2021年仅恢复到21亿，净利润则是在2020年亏损11亿，2021年盈利13亿。

2022前三季度营收大幅增长72%，营业利润增长20倍到114亿，净利润则达到了84亿。

目前市盈率62，市盈率TTM 6，这样规模的利润暴增的持续性非常令人怀疑，目前吸引力不大。

Delek US(DK) 5年来营收从73亿波动增长到106亿，营业利润则是在2018年达到6.1亿高点后连续下滑，2020年亏损6亿，2021年亏损缩小至1.3亿，净利润则在2020年亏损5.7亿，2021年亏损1.7亿。

2022前三季度营收大幅增长1倍至157亿，营业利润增长6倍到6亿，净利润则达到了4亿。

目前市盈率TTM 6.6，考虑到利润暴增的持续性，吸引力不大。

CVR能源(CVI) 5年来营收从60亿波动增长到72亿，营业利润则是在2018年达到5.9亿高点后连续下滑，2020年亏损2.9亿，2021年亏损缩小至0.9亿，净利润则在2020年亏损3.2亿，2021年亏损0.7亿。

2022前三季度营收大幅增长60%，营业利润增长14倍到7.3亿，净利润则达到了4.7亿。

目前市盈率130，市盈率TTM9.6，没有什么吸引力。

胜牌(VVV) 5年来营收前三年基本稳定在23亿左右，2021年暴增到30亿，但是2022年暴跌59%至12亿，营业利润则从4.6亿跌到了2.4亿，净利润受3.2亿的停止经营利润影响反而从4.2亿增长到4.24亿。

目前市盈率14.7，考虑到利润中的非核心部分占比过高，这个估值明显没有吸引力。

Star Group LP(SGU) 5年来营收从17亿下滑至15亿，之后又增长到20亿，总体变化不是很大，营业利润曲线和营收相反，从0.5亿增长到0.9以后又跌回了0.7亿，净利润差异比较大。

目前市盈率15，如果按5年平均净利0.5亿计算，对应市盈率为9.1，吸引力不大。

全球燃料服务(INT) 5年来营收从337亿波动下滑到313亿，营业利润2019年达到3.2亿高点后连续下滑两年到1.5亿，净利润则是跌到了0.74亿。

2022前三季度营收大幅增长1.1倍至452亿，营业利润增长59倍到1.9亿，净利润则达到了1亿。

目前市盈率24，市盈率TTM 16.3，如果全年净利达到1.3亿，5年平均净利为1.25，对应市盈率为14，吸引力不大。

4

2023.1.21

排除掉这12支营业利润表现不佳的股票后，还剩5支股票供选择。

太阳石油(SUN) 5年来营收从117亿波动增长到176亿，在2020年一度跌36%到107亿，营业利润则是从3.4亿波动增长到7.35亿，5年来平均增速11.4%，净利润2018年受停止经营亏损和特殊费用影响反而亏损，其余4年盈利从1.5亿波动上升到5.2亿。

2022前三季度营收增长57%，营业利润受成本增长影响仅增加了2.3%，净利润下滑1%，利润增长阻力很大。

利润表显示2021年利息费用达到了营业利润的22%，2022前三季度达到了23.5%，利息负担不轻。

5年来资产负债率从73%上升到86%，2022Q3微降到85%。

资产负债表显示近期应收款项和存货增速极快，应付账款增速也很快，抵消了部分现金流压力。

商誉15.88亿远超净资产9.78亿，长期借款达到了33.74亿。

目前市盈率TTM8.75，估值比较正常，暂时没有吸引力。

Delek Logistics Partners LP(DKL) 营收5年来从5.4亿波动增长到7亿，平均增速9.2%，营业利润同期从0.88亿增长到1.91亿，平均增速20%，净利润也类似。

2022前三季度营收暴增50%，营业利润由于成本增速过快而仅增长了5%，净利润下滑5.5%，利润增长压力很大。

利润表显示2021年利息费用达到了营业利润的26%，2022前三季度达到了36%，利息负担很重。

5年来资产负债率从106%提高到111%，2022Q3微降到107%。

资产负债表显示长期借款9亿，是2021年净利润的5.5倍，也就是以当年利润计算还需要还5.5年才能还清负债。目前市盈率12.8倍，吸引力不大。

CrossAmerica(CAPL) 5年来营收在前四年先增后降，2021年暴增85%达到36亿，营业利润则是连续增长4年达到0.34亿，净利润2020年受特殊费用影响一度达到1.1亿，其余四年则都在0.2亿上下。

2022前三季度营收继续暴增54%，营业利润增长2.6倍达到0.71亿，净利润增长3.8倍达到0.47亿。

目前市盈率38，市盈率TTM14，考虑到利润暴增的持续性，吸引力不大。

亚当斯资源与能源(AE) 5年来营收从13.2亿增长到20.3亿，只有2020年暴跌43.6%，5年平均增速13%，营业利润5年来从151万增长到1616万，其中2020年一度亏损575万，净利润受所得税返还影响2020年并没有亏损，5年来从亏损50万增长到1189万。

2022前三季度营收大幅增长90%，营业利润受成本增长影响仅增长13%，净利润增长19%。

目前市盈率TTM 16，对于周期股来说还是过高。

Cosan(CSAN) 5年来营收从76.7亿增长到259亿，只有2020年微跌0.4%，5年平均增速28%，营业利润则从10亿增长到40亿，5年平均增速24%，净利润前3年从15亿增长到25亿，2020年暴跌至9.1亿，2021年暴增至67亿。2021年利息费用虽然达到了43亿，但是由于股权收益达到47亿，出售证券收益17亿，最终净利润达到了67亿，核心利润占比很低。

2022前三季度营收增长60%，营业利润增长44%达到47亿，净利润则受38亿的利息费用拖累，仅达到了8.8亿，少数股东拿走7以后，普通股仅剩1.8亿利润。

目前市盈率5.2，市盈率TTM20，完全没有吸引力。

end

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