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2026年10月29日，来自四川成都的国星宇航通过港交所聆讯，独家保荐人为国泰君安。

公司是商业航天企业，战略重点在于卫星及相关服务以及星基解决方案。2025年收入人民币7.03亿元，净亏损2.56亿元，毛利率20.4%；2026年前6个月收入2.26亿元，净亏损1.51亿元，毛利率39.3%。

成都国星宇航科技股份有限公司（下称“国星宇航”）成立于2018年5月，总部成都，截至2026年6月30日有全职员工353人。

公司业务分两条线：卫星及相关服务、星基解决方案。前者覆盖卫星研发、设计、制造、发射与在轨运营，后者以自研的“灵境引擎”为底座，向空间智能与算力服务、城市综合治理、数字孪生、文旅与游戏等场景输出。

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从收入结构能看清这条转型：AI智算卫星2024年才贡献0.78亿元（占14.0%），2025年已达2.25亿元（32.0%），2026年前6个月1.25亿元、占比升至55.1%；星基解决方案的占比则从2023年的90.7%降至41.7%。

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国星宇航在AI卫星上抢了几个“第一”：2018年12月发射中国第一颗AI应用卫星，2024年9月发射中国第一颗AI大模型智算卫星，2025年5月14日把全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座送入轨道，单星座星载算力5 POPS。

截至最后可行日期，公司自研26颗AI智算卫星（22颗在轨）、4颗AI应用卫星与6个AI有效载荷，累计完成15次太空任务、成功发射35颗卫星。按2025年收入计，公司在中国民营商业航天企业中排名第七、份额2.1%；按累计AI卫星成功发射次数则居首。

截至最后可行日期，已签约待交付AI卫星114颗，合同金额34.75亿元。但客户集中度很高，2025年五大客户占78.0%，最大客户占26.4%。

财务业绩

截至2023年、2024年、2025年12月31日止年度、以及2025年及2026年6月30日止六个月：

• 营业收入分别约为人民币5.08亿、5.53亿、7.03亿、2.41亿、2.26亿，2026年前6月同比-6.22%

• 毛利分别约为人民币0.71亿、2.10亿、1.43亿、0.24亿、0.89亿，2026年前6月同比+270.83%

• 研发费用分别约为人民币0.53亿、1.42亿、1.52亿、0.98亿、1.09亿，2026年前6月同比+11.22%

• 净利润分别约为人民币-1.39亿、-1.77亿、-2.56亿、-1.92亿、-1.51亿，2026年前6月同比-21.35%

• 毛利率分别约为13.98%、37.97%、20.34%、9.96%、39.38%

• 研发费用率分别约为-10.43%、-25.68%、-21.62%、-40.66%、-48.23%

• 净利率分别约为-27.36%、-32.01%、-36.42%、-79.67%、-66.81%

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行业概况

据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的资料，中国卫星行业总收入2025年约1,155亿元，预计2030年达5,874亿元；其中卫星研制、卫星发射、卫星运营和服务三段在2026—2030年的复合增速分别为56.0%、65.8%与35.7%。

民营力量的份额在快速提升：民营商业航天收入从2021年的约192亿元增至2025年的约340亿元（复合增速15.4%），2030年预计2,641亿元；民营占行业收入的比重由36.3%升至45.0%。

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截至2025年12月31日，中国约有400家从事卫星相关业务的民营商业航天企业，具备完整卫星产业链管理能力的仅约20家，按2025年收入计，国星宇航在后者中排名第二、份额22.6%。

可比公司

同行业IPO可比公司：亚太卫星（01045.HK）、航天控股（00031.HK）、中航科工（02357.HK）

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董事高管

董事会由15名董事组成，5名执行、5名非执行、5名独立非执行；

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主要股东

公司香港上市前无控股股东，单一最大股东集团为创始人陆川博士控制的实体，合计可行使30.77%投票权（北京星融宇航15.74%、北京新时代空间6.74%、海口星算0.35%，另有7.95%投票安排）。

其余主要股东包括盛希泰8.79%、星河产业集团5.41%、蒋震林3.46%、深创投集团2.61%、恒坤发展基金2.60%、宁波坤瑞2.60%。

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融资历程

公司上市前经历10轮融资，投后估值从天使轮的0.95亿元一路升至最后一轮的115.54亿元，每股成本从0.52元升至20.2元、十年涨约38倍。2026年4月的最后一轮，每股成本20.2元、投后估值115.54亿元。

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注：上图为最后一轮（前+++轮）融资，投后估值人民币 11,553.6 百万元（即 115.54 亿元）；完整融资表详见招股书。

中介团队

据**大数据统计，国星宇航中介团队共计9家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现普通；公司律师共计3家，综合项目数据表现有待提升。整体而言中介团队历史数据表现中规中矩。

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（本文首发于活报告公众号，ID：**）