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CFN公众1.gif 同样押注AI，微软和谷歌周四交出了两份截然不同的财报后市场反应。 截屏2026-10-29 17.47.56.png $微软(MSFT)$ 第一季度营收、盈利双双超预期，Azure云业务增长强劲，资本开支还低于市场预期，股价盘前上涨近4%。 截屏2026-10-29 17.28.57.png $谷歌A(GOOGL)$ 第三季度营收增长25%，Google Cloud更是增长超过一倍，但搜索业务不及预期，自由现金流大幅转负，净利润同比下降25%，股价盘前暴跌超10%。 截屏2026-10-29 17.28.50.png 一、微软：Azure增长48%，业绩超预期，资本开支低于预期 MSFT.jpeg 2027财年第一季度营收达到922.8亿美元，同比增长19%，超过市场预期的906.3亿美元。 调整后每股收益为4.89美元，高于分析师预期的4.73美元。 财报数据一览： 营收： 923亿美元，同比增长19% 毛利润： 626亿美元，同比增长17% 销售成本： 297亿美元，同比增长24% 净利润： 366亿美元，同比增长32% 营收构成： Azure云业务： 332亿美元，同比增长48% Microsoft 365云服务： 278亿美元，同比增长17% 其他业务： 229亿美元，同比增长0%（基本持平） 1. Azure仍是核心增长引擎 Azure营收达到331.7亿美元，同比增长48%，剔除汇率影响后增速同样达到48%，比分析师预期高约3个百分点。管理层预计，当前季度Azure增速将进一步达到49%至50%，高于市场一致预期约4个百分点。 其他业务方面，Microsoft 365云服务营收278亿美元，同比增长17%；产品业务营收84.1亿美元，同比下降3%；其他业务营收229亿美元，基本持平。 这意味着，微软的增长主要由云计算与企业级AI需求驱动，而不是所有业务同步扩张。 2. 资本开支低于预期，缓解市场对AI投入的担忧 微软本季度包含租赁费用在内的资本开支超过393.7亿美元，低于分析师预期的459.3亿美元，差额约65亿美元。 在AI基础设施投入不断攀升的背景下，市场不仅关注微软能否继续增长，也关注资本开支的规模是否可控。微软的业绩超预期，同时资本开支低于预期，让投资者看到了增长与投入之间相对积极的平衡。 二、谷歌：云业务增长103%，却难掩搜索失速与现金流压力 GOOGL.jpeg Alphabet 2026年第三季度（Q3）： 营收达到1275.8亿美元，同比增长25%，但低于分析师预期的1282.2亿美元； 调整后每股收益为2.67美元，也低于预期的3.02美元。 这是公司近四年来首次营收和盈利双双不及市场预期。 财报数据一览： 营收： 1276亿美元，同比增长25% 毛利润： 762亿美元，同比增长25% 销售成本： 514亿美元，同比增长24% 净利润： 262亿美元，同比下降25% 营收构成： 谷歌搜索（Search）： 634亿美元，同比增长12% 谷歌云（Google Cloud）： 307亿美元，同比增长103% 其他业务（Other）： 192亿美元 订阅业务（Subscriptions）： 143亿美元，同比增长11% 1. Google Cloud增长惊人，但搜索业务成隐忧 谷歌云营收达到307亿美元，同比增长103%，高于分析师预期的287亿美元，继续从亚马逊AWS和微软Azure手中争夺市场份额。 但作为谷歌最重要的现金流来源之一，搜索业务营收为633.5亿美元，同比增长12%，低于市场预期的649.6亿美元。 市场担心，随着ChatGPT、Claude等AI产品不断发展，用户获取信息的方式正在发生变化，谷歌搜索可能面临结构性竞争压力。 目前，搜索业务依然保持增长，但增速和业绩不及预期，已经足以引发投资者对其长期竞争力的重新评估。 2. AI投入持续扩大，自由现金流承压 谷歌第三季度自由现金流为负90.7亿美元，远差于市场预期的负27亿美元。 公司资本开支达到513.6亿美元，低于分析师预期的550.9亿美元，但仍处于高位。 更值得关注的是，Alphabet维持2026年全年1950亿至2050亿美元的资本开支指引，并预计2027年资本开支将超过3000亿美元。 这意味着，谷歌未来仍计划大幅增加AI基础设施投入，而投资回报能否跟上，成为市场关注的焦点。 此外，公司长期债务从去年同期的216亿美元增至1251亿美元。债务规模的快速上升，也让投资者更加关注未来资本支出的融资方式及现金流状况。 需要注意的是，谷歌本季度净利润同比下降25%，部分原因还包括股权投资项目由上季度大幅收益转为本季度亏损。因此，不能把净利润下滑完全归因于AI业务经营恶化。 三、为什么微软涨、谷歌跌？三个关键差异 两家公司的财报放在一起看，市场反应的差异就比较清楚了。 差异一：增长是否超出预期 微软营收、盈利双双超预期，Azure增长48%，管理层还给出了更强的下一季度增速指引。 谷歌虽然营收同比增长25%，云业务增长103%，但整体营收和调整后每股收益双双不及预期，搜索业务也低于预期。 差异二：AI投入与现金流的平衡 微软资本开支比分析师预期低约65亿美元，说明本季度投入压力没有市场预想的那么大。 谷歌自由现金流转负90.7亿美元，明显差于预期。尽管资本开支本身低于分析师预测，但现金流表现仍令市场失望。 差异三：核心业务的确定性 微软的增长由Azure和Microsoft 365云服务支撑，企业级云需求持续释放，管理层对Azure下一季度增速也更有信心。 谷歌云表现出色，但搜索业务的竞争压力引发了另一层担忧：AI究竟会成为搜索业务的新增长引擎，还是会改变原有的搜索商业模式？ 总结 两家公司真正的差距，不在于谁的AI业务增长更快，而在于增长质量、现金流表现，以及巨额AI投资能否带来足够回报。 可以看到，市场并不是不愿意为AI投入买单，而是越来越在意投入之后能得到什么。 这也解释了为什么在同一轮AI投资浪潮中，微软获得了市场奖励，而谷歌却遭遇了明显惩罚。