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9月8日，江波龙(09976.HK)正式在港交所主板挂牌上市，联席保荐人为花旗及中信证券。 $江波龙(09976)$

公司全球发售2998.945万股H股，其中香港公开发售260.78万股，国际发售2738.165万股。每股发售价236港元，全球发售净筹约68.032亿港元。其中，香港公开发售获40.32倍认购，国际发售获3.88倍认购。

随着H股正式挂牌，江波龙正式形成“A+H”两地上市格局，成为国内首家实现两地上市的独立存储器企业。

今日开盘，江波龙(09976.HK)报236.00港元/股，市值1075.56亿港元。

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江波龙成立于1999年，从深圳华强北的一个柜台起步，历经二十余年发展，已成长为全球领先的独立品牌半导体存储器厂商。

根据灼识咨询数据，以2025年存储产品收入计，江波龙位列全球第九大存储器厂商，在全球逾百家市场参与者中排名第二大独立半导体存储器厂商，并在中国超过30家参与者中位居最大的独立存储器厂商。按2025年相关收入计，公司还是全球第六大嵌入式存储制造商、第四大移动存储制造商及第八大SSD制造商，市场份额分别为1.6%、12.3%、1.7%。

公司业务覆盖主控芯片及存储芯片设计、固件开发、系统级封装及测试等全链条，产品线涵盖嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大品类。公司运营三大国际品牌：FORESEE（B2B市场）、雷克沙（Lexar）（高端B2C市场）及Zilia（拉美B2B市场）。公司约七成收入来自海外市场。

江波龙的业绩轨迹，完整映射了全球存储芯片行业的周期波动。

2023年，公司营收101.3亿元，净亏损8.4亿元。2024年营收174.6亿元，净利润5.1亿元实现扭亏。2025年营收227.7亿元，净利润15.0亿元。

进入2026年，业绩呈“指数级”爆发。上半年公司实现营业收入240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元，同比增长71,528.66%（约715倍）。存储产品收入为239.77亿元，同比增长136.13%，占总营收比重为99.54%；毛利率高达59.08%。半年净利润已超越2025年全年近八倍，基本每股收益从上年同期0.04元提升至25元。

业绩暴增的核心驱动力来自AI算力需求引爆的存储超级周期。AI服务器需求爆发带动企业级大容量存储、高速内存模组需求持续井喷，存储芯片价格大幅上涨。公司通过长协锁货（LTA）提前锁定低价晶圆货源，在涨价周期中释放巨大利润弹性。

根据招股书，本次IPO所得款项净额约68.032亿港元。募资用途方面：约78.3%将用于增强公司在关键领域（包括芯片设计及高级存储产品开发）的独立研发及创新能力；约11.7%将分配作战略投资及/或收购；约10%将用于营运资金及其他一般公司用途。

从募资投向来看，研发投入是绝对优先级。公司正处于从“模组龙头”向“芯片设计+模组制造”一体化平台转型的关键阶段。在高端主控芯片领域，公司自研的5nm先进制程UFS 4.1主控芯片性能超越市场同类产品，已实现量产出货。公司推出的SPU（Storage Processing Unit）存储处理单元芯片，集成存储控制引擎与智能处理引擎，NAND I/O可达4800MT/s。

本次IPO共引入14家基石投资者，合计认购约1.51亿美元（约11.85亿港元）。按236港元/股计算，基石投资者将认购约492.6万股H股，占全球发售股份约18.89%。

基石阵容涵盖消费电子终端品牌、PC巨头、消费电子精密制造龙头、芯片设计企业、显卡品牌及存储模组同行等产业链各环节头部企业，包括传音国际（认购2500万美元，为最大一笔）、裕丰金融集团、中信证券资产管理（香港）、联想集团、蓝思科技（香港）、北京君正集成电路（香港）、七彩虹科技、宏芯宇电子等。

14家基石投资者中，传音控股、联想集团、蓝思科技、君正股份、七彩虹科技等均为江波龙在消费电子、智能终端、精密制造、芯片设计等产业链上下游的关键合作伙伴。基石阵容的产业链属性如此集中，在近年港股IPO中较为少见，体现了产业资本对公司长期价值的集体认可。 $传音控股(688036)$ $蓝思科技(06613)$ $君正股份(03223)$ $联想集团(00992)$

在百亿利润的光环之下，风险同样在累积。截至2026年6月30日，存货账面价值高达257.77亿元，占总资产的60.12%。公司解释为“战略性备货”，在涨价周期中提前囤货锁定低成本货源。大规模备货带来债务攀升，有息负债合计约166.61亿元。

经营现金流连续四年为负，2026年上半年经营活动现金流净额为-31.51亿元。在存储周期上行阶段，囤货策略能放大利润；一旦价格回调，巨额存货的跌价损失将迅速侵蚀利润。

从2023年亏损8亿到2026年上半年净赚105亿，江波龙用两年半时间完成了业绩反转。全球第九大存储器厂商、中国最大独立存储器企业的行业地位，以及A+H双平台正式落成的稀缺性，构成了公司登陆港股的产业底色。

68亿港元的募资规模、236港元/股的定价、14家产业链头部企业作为基石投资者站台，共同勾勒出2026年港股存储赛道最大IPO的轮廓。

但258亿存货压顶、166亿有息负债、连续四年经营现金流为负，这些数字同样提醒着市场：江波龙正处于周期高位的甜蜜与风险并存时刻。上市铜锣已经敲响，当聚光灯从IPO转向日常经营，江波龙需要向市场证明“能不能在存储周期中持续兑现预期”。