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2026年8月24日，$希音-W(00625)$和$梅卡曼德机器人(09615)$同时启动招股，两家公司各有看点，谁更值得申购？

希音是全球最大的在线时尚零售商，属于电商板块，核心在于供应链效率与规模效应。梅卡曼德是智能机器人组件供应商，属于机器人及自动化设备板块，核心在于技术壁垒与跨行业通用性。

两家公司各有看点，从业务趋势来看，梅卡曼德所处的智能制造赛道正处于渗透率提升阶段，其技术壁垒和财务改善趋势更为明确，且所在板块更为热门具有高成长性，受投资者青睐；而SHEIN的商业模式正面临贸易政策收紧的系统性挑战。综合来看，梅卡曼德的长期发展路径更具可预见性。

从财务表现来看， SHEIN 2025年净收入418亿美元，同比增长8.0%，净利润20.64亿美元，营业利润17.07亿美元，同比增长76.7%。2026第一季度亏损9900万美元，利润承压明显。

梅卡曼德2025年收入3.89亿元人民币，同比增长44.7%，净亏损3.60亿元，经调整净亏损从3.34亿元收窄至1.09亿元，毛利率从39.1%提升至64.6%。

由此来看。SHEIN体量大且盈利，但增速放缓、成本承压；梅卡曼德虽未盈利，但亏损持续收窄、毛利率持续提升。

从估值水平来看。 SHEIN按发售价中位数计算市盈率约12.7倍，同行业拼多多约10-12倍、阿里巴巴约10-11倍，估值处于合理区间，但面临增速放缓与关税成本压力。梅卡曼德按发售价中位数计算市销率约29倍，同行业绿的谐波科创板上市时约30倍，两者处于相近水平。考虑到梅卡曼德44.7%的收入增速和64.6%的毛利率均高于绿的谐波上市时的水平，其估值并不算贵。

基石投资者对比。 SHEIN基石投资者包括Boyu、Tiger Global、General Atlantic、腾讯、景林、泰康人寿等，其中多家为现有股东或其关联方，认购总额占发售股份约22.5%。梅卡曼德基石投资者包括Baillie Gifford、泰康人寿、Invus、Jane Street、Ghisallo、易方达等，均为新引入的国际机构投资者，认购总额占发售股份约66.2%。两者对比，梅卡曼德的基石结构增量资金属性更强，认购比例更高。

梅卡曼德

希音

小结

希音凭借规模效应和成熟的运营模式建立了庞大的全球销售网络，但面临贸易政策收紧、成本上升和监管风险加大的多重挑战，如今营收增速放缓，本就以性价比为核心优势的商业模式恐怕难以支撑后续发展。梅卡曼德虽营收规模尚小且未实现盈利，但毛利率持续提升、经营亏损收窄，海外收入占比已过半。

从业务趋势看，梅卡曼德所处的智能制造赛道处于渗透率提升阶段，其技术壁垒和客户粘性在财务指标上已有所体现。相比之下，SHEIN的商业模式正面临外部政策环境的系统性变化。综合两家企业的财务表现与行业趋势，梅卡曼德的长期发展路径更具可预见性。

投机角度来看，梅卡曼德所在的机器人赛道打新十分火热，此前宇树上市后市场反应热烈，具身智能具有赛道的稀缺性溢价，上市当日股价上涨概率较高。而希音处于消费赛道，宏观上来讲，当前全球经济下行，消费赛道承压；再加上希音主要收入来源由于关税政策受到较大影响，套利空间较小。