社区

昨晚的市场，多少有点反常。

美国7月ADP就业人数只增加4.4万人，明显低于预期，美元和短端美债收益率随之回落。与此同时，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡临时航道的谈判继续推进，市场对油价和通胀重新失控的担忧也有所降温。

按理说，这应该是科技股比较喜欢的组合。

可标普500指数创出盘中新高后转跌，纳指下跌0.83%，费城半导体指数跌超1%。反倒是道指继续上涨0.49%，连续第五个交易日创新高，黄金更是一夜暴涨超过4%。

宏观压力确实缓了一口气，但资金并没有重新扑向科技股。

英伟达涨了，半导体却没跟

昨晚科技股里最显眼的还是英伟达。

马斯克表示，SpaceX未来建设AI计算基础设施时将只采用英伟达处理器，消息推动英伟达上涨3.4%。

但这次英伟达没有把板块带起来。

AMD继续大跌超过7%，谷歌跌超4%，闪迪、西部数据均跌超5%，SK海力士和希捷同样收跌。刚刚公布上市后首份财报的SpaceX更是暴跌13.6%。

道指还在创新高，医疗和工业蓝筹也没有走弱。资金没有离场，只是绕开了大部分高估值科技股。

而昨晚最值得看的，也不是英伟达又拿到了一笔订单，而是闪迪和西部数据两份看起来相当不错的财报，为什么还是没能守住股价。

闪迪的问题，出在下一季度

先看闪迪。

公司第四财季营收达到89.7亿美元，同比增长372%，高于市场预期；调整后每股收益为39.25美元，毛利率达到84.6%，同样好于预期。

其中，数据中心业务收入达到29.8亿美元，同比暴增1298%。

这样的成绩单，放在任何一家公司身上都算得上漂亮。可闪迪在常规交易时段已经下跌5.4%，财报公布后盘中一度再跌近8%。

原因也很直接。

公司预计下一季度营收为103亿至108亿美元，中值约105.5亿美元，低于市场预期的111.6亿美元；每股收益指引也略低于预期。

闪迪这一跌还不算太难理解。

过去几个月，存储价格上涨、数据中心需求爆发、毛利率大幅改善，已经被市场提前交易。财报公布后，投资者等的不是一句“行业还很景气”，而是下一季度能不能继续大幅超预期。

闪迪没有给出这个答案。

西部数据跌得更狠

真正让问题变得复杂的，是西部数据。

公司第四财季营收达到37.47亿美元，同比增长44%，高于市场预期；调整后每股收益为3.56美元，同样超出预期。

下一季度，公司预计营收为40亿至42亿美元，中值约41亿美元，也略高于市场预期。

当季业绩没问题，指引也不差，可西部数据盘后还是大跌近12%。

这就不能只用“指引不及预期”来解释了。

过去这段时间，市场对存储行业的想象已经推得很高。AI服务器扩张、企业补库存、供应偏紧和产品涨价，几乎所有利好都在同时发生，相关公司的收入和利润也迅速释放。

西部数据交出的财报超过了分析师的一致预期，却没能超过股价里已经提前计入的那部分乐观。

市场期待的，可能根本不是“略高于预期”，而是继续大幅上修。

存储财报越好，周期问题越难回避

这也是闪迪和西部数据与AMD不太一样的地方。

AMD财报后下跌，市场主要在计算AI芯片业务的增长能不能匹配估值；到了存储公司这里，除了增长，投资者还得判断行业现在处在周期的什么位置。

存储行业的利润弹性很大。

需求上来、供应偏紧、价格上涨，收入和毛利率可以在很短时间里迅速改善。但当业绩、价格和利润同时冲到高位，市场自然会开始担心，这种状态还能维持多久。

闪迪的数据中心收入增长1298%，毛利率超过84%，恰恰说明这一轮景气有多强。

可数字越漂亮，市场越要追问：现在看到的高利润，究竟是新一轮长期成长的起点，还是存储涨价周期最陡峭的一段？

闪迪的指引偏弱，让这个问题先冒了出来。

西部数据指引并不差，股价却跌得更狠，则说明投资者担心的已经不只是某一家公司下一季度少赚一点，而是整个行业还能不能继续保持现在这样的上行速度。

亚洲市场已经先给出反应

今天早盘，韩国KOSPI指数一度大跌超过5%，SK海力士跌超9%，三星电子跌超6%，韩国交易所甚至启动了SIDECAR机制，暂停程序化卖盘。

A股算力硬件和半导体板块也明显低开。

从AMD到闪迪，再到西部数据，连续几份高速增长的财报都没有换来上涨。

利率压力下降、油价风险缓和，确实给科技股腾出了一点空间，但真正决定股价的，已经重新回到了公司自己身上。

对于存储行业来说，接下来最关键的也不再是这一季度还能不能交出漂亮数字。

更难的问题是，这些漂亮数字还能持续多久。