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7月17日，港交所披露文件显示，全球光互连解决方案龙头中际旭创（300308.SZ）已顺利通过主板上市聆讯。由高盛、中金、摩根士丹利、广发证券组成的豪华保荐团就位，这意味着“A+H”两地上市仅剩临门一脚，最快7月底将启动预路演。 $中际旭创(300308)$ $中际旭创(03308)$

市场消息指出，受机构认购热度驱动，其港股IPO募资规模已从最初预期的30亿美元大幅上调至最高80亿美元（约624亿港元），普遍预期落在70亿美元左右。若发行顺利，这将超越此前纪录，成为2026年港股市场规模最大的IPO，也是阿里2019年回港后最大的新股发行之一。

01行业格局：连续五年霸榜的全球光模块一哥

中际旭创的核心产品光模块，是AI数据中心与云基建中实现光电信号转换的“咽喉”硬件。根据灼识咨询与LightCounting数据，自2021年起公司收入规模连续五年全球第一：

• 整体市占率：2025年光互连解决方案市场21.2%，光模块市场约23.4%；

• 高端统治力：800G产品全球市占率超40%，1.6T产品高达50%-70%；

• 高速细分：2025年在高速数通光互连市场份额28.1%。

目前公司收入90.58%来自海外，深度嵌入北美科技巨头供应链，且高端产品占比持续拉升。

02业绩爆发：AI算力驱动的盈利跃升

全球AI算力基建狂潮直接转化为中际旭创的报表弹性，高端产品（800G/1.6T）收入占比从2023年66.3%飙升至2026年Q1的94.6%，驱动毛利率持续上行。

核心财务表现：

• 2025全年：营收382.40亿元（+60.25%），归母净利107.97亿元（+108.78%），光通信模块贡献97.95%；

• 2026 Q1：毛利率46.06%，净利率32.40%，盈利质量显著优化。

头部对比（2025）：

• 中际旭创：营收382.40亿（+60.25%），净利107.97亿（+108.78%），全系列高端领先；

• 新易盛 $新易盛(300502)$ ：营收248.42亿（+187.29%），净利95.32亿（+235.89%），LPO技术标杆；

• 天孚通信 $天孚通信(300394)$ ：营收51.63亿（+58.79%），净利20.17亿（+50.15%），CPO配套核心。

中际旭创凭规模与先发优势稳坐龙头，新易盛则在增速上紧咬不放。

03技术护城河：硅光与代际领先的军备竞赛

公司保持每代产品领先同行约半年量产的节奏（2018年400G→2020年800G→2023年1.6T）。在硅光路线上，已推出全球首款全系列硅光模块，2026年Q1硅光产品占高速线约70%，是全球最大硅光模块提供商。

• 研发底盘：截至2026年3月31日，全职研发2292人（核心超1700人），2025年研发费用16.15亿元（占经营开支61.8%）；

• 布局广度：覆盖3.2T研发、CPO/NPO/LPO/XPO全路线，构建多代际防线。

04募资去向与全球化产能

港股募资将投向五大方向：下一代光互联研发（3.2T/CPO等）、全球产能扩充（内地/台湾/泰国）、供应链优化、产业链战略并购、营运资金。

公司已形成内地+台湾+泰国的全球化产能网，2025年交付光模块2110万只，2026年Q1单季900万只，产能利用率高位运行。资金到位后将进一步巩固1.6T及后续产品的规模优势.

05长坡厚雪与估值考验

灼识咨询预测，全球AI资本开支2026-2030年将达6.1万亿美元（较前五年翻5倍），光互连市场从2025年248亿美元增至2030年1110亿美元（CAGR 31.6%）。

A+H双平台将助其拓宽国际融资与品牌通道，但隐忧亦在：A股股价已有巨大涨幅，港股定价折让、股份摊薄、行业需求持续性及估值高位回调压力，均是市场审视焦点。

作为AI算力链中“确定性最强”的环节之一，中际旭创能否把技术规模优势转化为长期价值，待港股上市后见分晓。