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近日，百利食品已顺利通过北交所上市委审核，并向证监会递交了注册申请，距离正式登陆资本市场仅一步之遥。

综合 | 证监会 招股书  编辑 | Echo

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

百利食品的故事始于1998年。当年7月，徐伟鸿和卢莲福夫妇在东莞创办鸿兴食品，主营面包糠。“百利”品牌寓意“百分美味、利国利民”。2008年，百利面包糠成为北京奥运会指定产品，2018年再次成为北京冬奥会指定食品供应品牌。

2012年11月，相关业务从东莞鸿兴分拆，广东百利食品股份有限公司正式成立，并开始培育沙拉酱业务。这一步恰好踩中了此后十年西式餐饮在中国市场快速扩张的节奏。

2025年5月6日，公司在新三板挂牌，同日宣布拟申请北交所上市；9月29日，IPO申请获北交所正式受理，保荐机构为招商证券。从新三板挂牌到北交所受理，间隔不足五个月。

2020年至2021年间，公司进行了一系列关键的关联重组：2020年9月，将东莞鸿兴的业务、资产及182项无形资产注入百利食品；2021年9月，又收购了亨利食品100%股权。重组完成后，东莞鸿兴不再从事食品相关业务。

百利食品主要从事西式复合调味品的研发、生产和销售，产品涵盖沙拉酱汁、调味酱汁、面包糠、调味粉等，以及红腰豆等西式即食配料。客户覆盖塔斯汀、华莱士、好利来、鲍师傅、泸溪河、85℃、九毛九等餐饮品牌。

根据中国食品工业协会数据，2023年百利食品在国内西式调味品市场已超越日本丘比，成为中国最大的西式调味品企业，这是被外企占据几十年的赛道上，头把交椅第一次由本土面孔担任。

目前百利食品已成为塔斯汀、华莱士、好利来、鲍师傅等品牌的酱料供应商。单是塔斯汀一个品牌，2025年的采购量就达2.33亿斤，每天约六七十万斤酱料从东莞发往全国各地。

2023年至2025年，百利食品营业收入分别为16.05亿元、19.12亿元和21.49亿元；归母净利润分别为2.22亿元、2.76亿元和3.22亿元。2025年收入同比增长12.39%，归母净利润同比增长16.65%。2025年经营活动现金流量净额达3.96亿元，同比增长29.56%。

不过公司2023年营收增长19.13%，2025年降至12.40%。2026年一季度，公司实现营收5.64亿元，同比增长13.55%；归母净利润8000.51万元，同比增长16.47%。

百利食品的营收高度依赖酱汁类产品。2023年至2025年，酱汁类营收从12.38亿元增至17.29亿元，营收占比从77.21%升至80.59%。粉体类和即食配料占比分别仅约13%和6%。

产品结构单一的风险不容忽视。百利食品坦言，原材料价格波动可能对生产成本和盈利能力造成不确定性。

大客户集中度方面，2025年塔斯汀贡献收入2.33亿元，占年度销售比例10.83%，跃居第一大客户。尽管前五大客户合计占比约17.2%，但单一客户贡献超10%的收入仍引发市场关注。

公司核心产品酱汁类调味品平均售价从2022年的9.80元/公斤持续下滑至2025年一季度的9.75元/公斤，但主营业务毛利率却从29.67%攀升至31.96%，“跌价反升”的勾稽背离引发了监管关注。

产能利用率方面，公司产能利用率徘徊在80%上下，却拟募资将产能翻倍。扩产的合理性在两轮问询中被反复追问。

与此同时，2025年1月第一大经销商新毅园完成注销；另一家客户福建两条龙2023年贡献0.38亿元收入后随即注销，收入同比增长1017.43%。先是大额交易、随后迅速注销，这样的顺序引发市场质疑。

2022年至2025年，承接自东莞鸿兴的客户贡献收入分别为9.49亿元、10.67亿元、11.35亿元和10.87亿元，占各期营收比例从75.34%降至50.58%。

2023年至2025年，百利食品研发费用率分别为0.60%、0.77%和0.89%。北交所已就此追问合理性，公司回应系客户类型和产品类型差异所致。

百利食品与日本调味品巨头丘比之间悬而未决的专利纠纷，是本次IPO最大的法律风险。

2022年12月，丘比指控百利食品“百利焙煎芝麻口味沙拉汁”侵犯专利，索赔约1亿元。2023年8月相关专利被宣告无效，法院驳回侵权诉讼，但丘比不服一审判决已上诉至最高人民法院。2025年，丘比就同一产品经典口味再次主张侵犯专利，索赔1亿元。2026年6月26日，北京知识产权法院开庭审理此案，截至招股书签署日尚未判决。

公司坦言，纠纷处理结果尚存不确定性，丘比亦不排除提出其他主张，可能对生产经营造成不利影响。

百利食品家族控股特征明显。截至2025年末，徐伟鸿、卢莲福夫妇直接及间接合计控制66.95%股份，加上子女徐梓豪（10%）、徐栩莉（5%）及员工持股平台，实控人家族合计控制82.35%表决权。总裁彭晋谦通过广东省清润科技间接持股12.75%。

值得关注的是，彭晋谦妻子彭菲菲持有林润控股90%股权，正是2021年公司收购的亨利食品的原股东之一。亨利食品2024年贡献公司46%的净利润，意味着近半利润来源曾与总裁之妻控股的企业存在关联。2020年至2021年间的关联重组是否为“一揽子交易”、是否存在利益输送，至今仍是监管追问的焦点。

本次IPO，百利食品拟募集资金11.64亿元，在2026年北交所过会项目中募资规模暂时居首。

募集资金将投向三大项目：6.46亿元用于全国总部建设项目；4.97亿元用于亨利食品智慧工厂项目（一期）；2215.74万元用于研发中心升级建设项目。

从过会到提交注册，百利食品距离敲钟上市仅剩一步之遥。但真正的考验，从挂牌那一刻才刚刚开始。