社区

$英特尔(INTC)$ 英特尔（INTC.US）将于美东时间7月23日美股盘后公布二季度业绩。此前公司给出的二季度指引区间为：营收138亿至148亿美元，区间中值143亿美元；非GAAP毛利率约39%；非GAAP每股收益0.20美元。一季度该公司营收136亿美元，同比增长7%，非GAAP每股收益0.29美元，连续第六个季度营收高于自身预期。

截至7月17日，英特尔股价报于约95美元，年内涨幅仍超过160%。费城半导体指数同期已从6月高点下跌逾20%，进入技术性熊市区间。

业绩门槛与估值压力

英特尔官方给出的二季度指引为营收138亿至148亿美元，区间中值143亿美元；非GAAP毛利率约39%，非GAAP每股收益0.20美元。一季度该公司营收136亿美元、同比增长7%，非GAAP每股收益0.29美元，连续第六个季度实现营收高于自身预期。

英特尔目前预期市盈率约为87倍，较此前约120倍的极端估值区间有所回落，但仍显著高于其长期历史均值。市场当前不仅关注英特尔能否达到143亿美元营收和0.20美元每股收益的指引，更关注管理层能否同时证明营收上行、毛利率改善与未来业绩指引的可持续增长。

image.png

CPU需求回升：AI智能体推动数据中心业务结构性变化

英特尔数据中心CPU业务正受益于AI工作负载结构的变化。随着AI智能体（Agentic AI）推动推理工作负载、数据编排、任务调度、内存访问和多工具调用全面增长，CPU在AI算力体系中的角色重新受到重视。

英特尔近日上调了部分服务器CPU价格。Tom's Hardware列出的数据中心Xeon 6980P新建议客户价格为13955美元，高于2025年的12460美元，涨幅1495美元。消费级Core Ultra 200S Plus部分SKU涨价30至50美元。英特尔并未对全部产品普涨，而是选择性上调特定SKU价格。

一季度英特尔数据中心与AI业务相关营收达到51亿美元，同比增长22%，快于传统客户端计算业务1%的增速。英特尔管理层在一季度业绩会上表示，从基础模型向推理及智能体AI迁移，正在显著增加对CPU、晶圆制造及先进封装的需求。

在摩根大通举办的第54届全球科技、媒体与通信年会上，英特尔CEO陈立武表示，Intel 18A（1.8nm级别先进制程）已支持Panther Lake量产，良率每月提升约7%，超英特尔内部预期。陈立武还表示，随着AI算力基础设施从训练逐渐转向推理，CPU在AI时代日益重要，CPU与GPU的配置比例从1:8加速向1:1靠拢。

$台积电(TSM)$ 台积电（TSM.US）二季度业绩提供了产业层面的交叉验证。台积电二季度美元计价营收402亿美元，位于业绩指引上端，毛利率67.7%，预计第三季度总营收进一步升至446亿至458亿美元。台积电管理层指出，AI智能体正推动数据中心CPU等算力需求回升。

18A制程与代工业务：良率与外部订单是验证关键

芯片代工业务仍是英特尔估值的关键变量，也是主要风险来源。一季度Intel Foundry（芯片代工业务）分部营收约54.21亿美元，同比增长16%，但其中约52.51亿美元为内部抵销，绝大部分仍来自为英特尔自身产品提供制造服务。该分部同期录得24.37亿美元经营亏损。

英特尔6月宣布18A-P进入风险试产，称相较18A，其在相同功耗下性能提高9%，或在相同性能下功耗降低18%。市场近日流传的“晶圆间良率波动已解决”主要来自供应链研究，而非英特尔正式披露。财报问答环节对良率、产能爬坡、客户流片和量产时间表的表述，可能比当期每股收益更能影响股价方向。

$苹果(AAPL)$ 苹果、特斯拉、SpaceX、xAI以及英伟达等潜在客户关系被市场视为长期期权价值。苹果与英特尔的制造合作目前已有试探性安排，但具体芯片、工艺节点、产量和营收贡献仍不明确。英特尔加入由SpaceX、xAI和特斯拉参与的Terafab项目，证明其晶圆与先进封装能力获得战略关注，但不等同于已锁定大规模商业订单。

对于英特尔股价而言，二季度业绩将围绕几个核心维度接受检验：营收与每股收益是否超越指引、DCAI（数据中心与AI业务）是否继续加速、毛利率是否改善，以及管理层对18A良率和外部客户进度的确认情况。