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黑眼圈太重了邓文
07-17 12:49

又是市场的羔羊在等待波动率的释放的名场面，

美股还有“去杠杆空间”！摩根大通：需要三个月才能恢复到4月前水平

摩根大通判断，美股6月启动的去杠杆进程仍在持续，杠杆股票ETF、期权和保证金账户均存在进一步去杠杆空间，预计还需约三个月的震荡行情，相关指标才能回归4月前水平。但从更长周期看，去杠杆压力消退后市场有望获得结构性托底。

美股还有“去杠杆空间”！摩根大通：需要三个月才能恢复到4月前水平

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src=\"https://static.tigerbbs.com/f28fe1867a5e799b43216e10ed6de1cb\" data-align=\"center\" tg-width=\"634\" tg-height=\"423\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">数据已经印证了这一点。分析师数据显示，自峰值以来，杠杆存储芯片股ETF规模已缩水34%，所有杠杆股票ETF规模缩水13%。</p><p style=\"text-align: left;\">但问题在于，<strong>相对于标的股票市值的比率下降幅度要小得多</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebd4406cb1e51bdc303f78a2ba4a2bd\" data-align=\"center\" tg-width=\"625\" tg-height=\"439\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通分析师指出，<strong>存储芯片股杠杆ETF的规模与标的市值之比，是所有股票ETF平均水平的三倍，这解释了为何存储芯片股波动性远高于大盘。</strong>更值得警惕的是，即便是整体杠杆股票指数ETF，其比率相对自身历史也处于高位，说明这不只是个别板块的问题，而是整个市场的系统性风险。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师判断：<strong>&#34;还需要大约三个月的震荡区间行情，杠杆股票ETF规模与标的市值之比才能回到4月前的水平。&#34;</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此外，7月仍有新资金持续流入杠杆ETF，这进一步延长了去杠杆所需的时间。</p><h2 style=\"text-align: left;\">期权与保证金账户：散户的两个“雷区”</h2><p style=\"text-align: left;\">期权市场方面，摩根大通分析师追踪的散户看涨期权买入指标（基于OCC数据，统计持仓少于10张合约的客户）在6月5日触及近1400万张合约的峰值，与2025年10月和2021年11月的历史高点持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37bb48971a28d235ebffe5c7838b9b76\" data-align=\"center\" tg-width=\"642\" tg-height=\"531\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">历史规律显示，每次这一指标触顶后，科技股都经历了数月调整，底部往往对应该指标跌至200万至400万张合约的低位。目前该指标已从峰值明显回落，但分析师认为，<strong>若最终跌至200万至400万张的&#34;投降&#34;水平，科技股仍面临持续压力</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">保证金账户方面，情况更为严峻。分析师以<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>净借方余额（NYSE Net Debit Balance）作为美国个人投资者杠杆的代理指标，数据显示当前水平处于历史极端高位，与2021年底和2018年中期的峰值相当——<strong>而那两次峰值之后，股市均经历了数月的调整。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f975b48a9d834b1ab1fe52ec053cd30c\" data-align=\"center\" tg-width=\"650\" tg-height=\"534\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师指出，保证金账户近期出现了一些回落迹象，但&#34;仍需要大幅去杠杆，才能不再对股市构成显著阻力&#34;。</p><p style=\"text-align: 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style=\"text-align: left;\">去杠杆是短期阻力，但该行分析师同时指出，从更长周期看，股票供需结构仍为正值，将在去杠杆压力消退后提供支撑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af58f40ba4e5b7a736dbc48f06806736\" data-align=\"center\" tg-width=\"636\" tg-height=\"413\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师汇总了各类投资者的资金流向预测：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>需求端：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>散户</strong>是最大支撑力量。年初至今流入已达约5500亿美元，全年有望超过1万亿美元，预计下半年仍有约4820亿美元流入</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>主权财富基金/央行</strong>：全年预计贡献约1100亿美元股票需求，其中约一半在下半年</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票多空对冲基金</strong>（管理规模约1.4万亿美元）：年初至今净买入约200亿美元，但分析师预计下半年几乎没有进一步增仓空间</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>CTA趋势跟踪基金</strong>：动量信号z值约为1.0，预计下半年净买入接近零</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>压力端：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>养老金和保险公司</strong>：结构性减持股票，2026年全年预计净卖出约4700亿美元，下半年约2350亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>平衡型共同基金</strong>：年初至今已净卖出约2100亿美元股票，主要集中在6月</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">综合来看，分析师预计2026年全年股票净需求约4750亿美元，净供给约2000亿美元（含三大AI相关IPO），<strong>净需求约2750亿美元，其中下半年约1970亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师特别说明，这一正向供需平衡与去杠杆压力并不矛盾——&#34;去杠杆进程在未来数月可能主导市场，造成价格大幅波动，而股票供需平衡更像是一种背景性的长期力量，将在去杠杆消退后提供支撑。&#34;</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股还有“去杠杆空间”！摩根大通：需要三个月才能恢复到4月前水平</title>\n<style 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left;\">历史规律显示，每次这一指标触顶后，科技股都经历了数月调整，底部往往对应该指标跌至200万至400万张合约的低位。目前该指标已从峰值明显回落，但分析师认为，<strong>若最终跌至200万至400万张的&#34;投降&#34;水平，科技股仍面临持续压力</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">保证金账户方面，情况更为严峻。分析师以<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>净借方余额（NYSE Net Debit Balance）作为美国个人投资者杠杆的代理指标，数据显示当前水平处于历史极端高位，与2021年底和2018年中期的峰值相当——<strong>而那两次峰值之后，股市均经历了数月的调整。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f975b48a9d834b1ab1fe52ec053cd30c\" data-align=\"center\" tg-width=\"650\" tg-height=\"534\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师指出，保证金账户近期出现了一些回落迹象，但&#34;仍需要大幅去杠杆，才能不再对股市构成显著阻力&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">相比之下，风险平价基金的杠杆已基本回归正常，不再是主要的市场阻力来源。</p><h2 style=\"text-align: left;\">对冲基金：半导体敞口或已悄然收缩</h2><p style=\"text-align: left;\">对冲基金层面，该行的数据呈现出一个有趣的转变。</p><p style=\"text-align: left;\">6月，尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>和纳斯达克指数下跌，股票多空对冲基金（Equity L/S）和科技行业对冲基金（Equity Sector TMT）分别录得1.2%和3.7%的正收益。分析师认为，这与半导体板块的强势密切相关——6月SMH半导体ETF上涨9.5%，而美国超大规模云计算股同期下跌14.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/836f268655bbb16fe4f44247d9655ae0\" data-align=\"center\" tg-width=\"631\" tg-height=\"457\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">但进入7月，信号发生了变化。日频报告的股票多空基金与半导体股票的相关性明显下降，分析师的高频杠杆代理指标也显示，7月杠杆水平有所回落——此前该指标在6月曾升至2017年以来最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d5720accbfe7364ba870ba63aee58ff\" data-align=\"center\" tg-width=\"658\" tg-height=\"444\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通据此判断，<strong>股票多空对冲基金可能已在7月削减了半导体敞口。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">下半年供需：散户资金是最大支撑</h2><p style=\"text-align: left;\">去杠杆是短期阻力，但该行分析师同时指出，从更长周期看，股票供需结构仍为正值，将在去杠杆压力消退后提供支撑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af58f40ba4e5b7a736dbc48f06806736\" data-align=\"center\" tg-width=\"636\" tg-height=\"413\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师汇总了各类投资者的资金流向预测：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>需求端：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>散户</strong>是最大支撑力量。年初至今流入已达约5500亿美元，全年有望超过1万亿美元，预计下半年仍有约4820亿美元流入</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>主权财富基金/央行</strong>：全年预计贡献约1100亿美元股票需求，其中约一半在下半年</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票多空对冲基金</strong>（管理规模约1.4万亿美元）：年初至今净买入约200亿美元，但分析师预计下半年几乎没有进一步增仓空间</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>CTA趋势跟踪基金</strong>：动量信号z值约为1.0，预计下半年净买入接近零</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>压力端：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>养老金和保险公司</strong>：结构性减持股票，2026年全年预计净卖出约4700亿美元，下半年约2350亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>平衡型共同基金</strong>：年初至今已净卖出约2100亿美元股票，主要集中在6月</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">综合来看，分析师预计2026年全年股票净需求约4750亿美元，净供给约2000亿美元（含三大AI相关IPO），<strong>净需求约2750亿美元，其中下半年约1970亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师特别说明，这一正向供需平衡与去杠杆压力并不矛盾——&#34;去杠杆进程在未来数月可能主导市场，造成价格大幅波动，而股票供需平衡更像是一种背景性的长期力量，将在去杠杆消退后提供支撑。&#34;</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e8de43451c68f57a0fdb81f66644722a","relate_stocks":{"IE00BLSP4452.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Tactical Dividend Income A Mdis SGD-H Plus","LU2023250843.SGD":"Allianz Thematica Cl AT Acc H2-SGD","FTXO":"First Trust Nasdaq Bank ETF","IYF":"金融指数ETF-iShares Dow Jones","SPY":"标普500ETF","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0211326755.USD":"TEMPLETON GLOBAL INCOME \"A\" (USD) ACC","LU1244550221.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET  INCOME \"A\" (USDHEDGED) INC (M)","LU0238689110.USD":"贝莱德环球动力股票基金","LU0976567544.SGD":"FTIF - Templeton Global Income A Mdis SGD-H1","IYG":"iShares U.S. Financial Services ETF","LU0320765646.SGD":"FTIF - Franklin Income A MDIS SGD-H1","SG9999002224.SGD":"Allianz Global High Payout SGD","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL 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