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上一篇分享了瑞为技术，今天来看一只A股赴港上市的电子测量仪器公司——普源精电。公司主要生产示波器、射频仪器和测试解决方案。重点看近46%的A/H折价、基石锁货和利润连续下降的问题。

一、新股发行概况

公司名称：普源精电科技股份有限公司（00537.HK）

全球发售份额：2,480.22万股H股

香港公开发售份额：248.03万股

国际发售份额：2,232.19万股

最高发行价格：45.98港元

一手股数：100股

入场费：4,644.37港元

基石投资者：共7名，按上限价占全球发售约42.11%

绿鞋：无

保荐人：中信证券

回拨机制：机制B

申购日期：6月30日—7月6日

公布中签：7月7日

暗盘时间：7月8日16:15-18:30

上市时间：7月9日

市值：约100.55亿港元

甲尾：1,000手

乙头：2,000手

顶头槌：12,401手

二、公司基本面分析

普源精电主要做电子测量仪器，用来测量和分析电信号，产品包括数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器、模块化仪器和行业解决方案，客户覆盖通信、新能源、半导体及教育科研。

按2025年收入计算，公司是中国最大的电子测量仪器供应商，全球排名第八，市场份额1.2%；在中国市场排名第六，市场份额1.9%。RIGOL品牌覆盖90多个国家和地区，服务超过10万名终端客户。

2023年至2025年，公司收入分别为6.71亿、7.76亿和9.00亿元人民币，2024年和2025年分别增长15.7%和16.0%。同期净利润分别为1.08亿、9,230万和8,608万元，收入持续增长，但利润连续两年下降。

毛利率分别为53.4%、54.9%和52.8%。2025年毛利率回落，主要与马来西亚工厂爬坡、原材料成本增加和部分产品降价有关。研发开支由1.43亿元增至2.26亿元，2025年占收入25.1%，也压缩了利润。

数字示波器是最大业务，2025年贡献收入4.00亿元，占44.5%。公司海外收入占35.2%，其中美国占11.1%，但也要面对关税、出口管制和汇率波动。

2026年第一季度收入2.32亿元，同比增长38%；净利润2,320万元，同比增长超过五倍；毛利率由52.7%提高到55.5%。

公司资产负债率只有2.8%，2025年经营现金流为8,531万元，财务压力不大。不过存货周转天数升至255天，库存减值需要关注。

估值方面，按最高发行价和A股近五个交易日平均收盘价计算，公司总市值约175.47亿港元。h股相较于A股折价近40%。以2025年净利润粗略折算，市盈率超过170倍，不算便宜。

三、打新申购分析及我的操作

这波15个新股，具体资金分配放在星球了。普源精电的优势是已经盈利，收入保持增长，2026年第一季度收入、利润和毛利率同时改善，基本面比单纯依靠概念的新股扎实。

发行配置不错。7名基石投资者包括HHLR、CPE Hemlock、苏州国资、阳光电源香港和中信保诚基金等，合计锁定42.11%的全球发售份额。中信证券独家保荐，香港公开发售初始约2.48万手，一手入场费约4,600港元。

主要吸引力仍是A/H折价。接近百分之四十的价差有一定缓冲。

缺点是公司总市值不小，历史利润连续两年下降，估值也明显偏高。公司没有绿鞋，上市后缺少稳定价格安排。海外业务还会受到关税和出口管制影响。

综合来看，普源精电的基本面、基石和A/H折价都有支持。虽然估值偏高、利润下降，但2026年第一季度已经出现改善，短线吸引力较强。

我的操作：申购。

$普源精电(00537)$