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6月29日，瑞为技术正式启动招股，华泰国际、建银国际、农银国际担任联席保荐人。公司将成为港股“视觉具身智能”赛道的首家上市企业。

一、公司介绍：前**高管创业，做了十四年"眼睛"和“大脑”

瑞为技术成立于2012年，创始人詹东晖，前**研发高管。公司定位很清晰：面向企业级客户提供从感知到认知的全栈视觉智能产品与解决方案。

技术架构分三层：

基座技术：计算机视觉算法、光学成像控制、大规模数据集

融合技术：AI ISP、多传感器融合

组件技术：认知决策引擎、光学成像系统、交互执行单元、数据中台

基于这套全栈能力，公司构建了三大视觉智能体：RecoSee（感知）、RecoAware（认知）、RecoThink（推理）。

应用场景锚定三个：智慧民航、智慧商业、智慧安全驾驶。

按2025年收入计，瑞为在中国民航企业视觉智能产品市场排名第一，市占率8.7%；在商业空间企业视觉智能产品市场排名第四，市占率1.7%。

覆盖全国三分之二的千万级枢纽机场，落地超60座大型购物中心，为超50万辆长途货车提供辅助安全驾驶方案。

这是一个有场景、有落地、有数据的AI公司，不是PPT融资型选手。

但注意一个细节：2025年智慧民航收入同比下滑24.7%。公司解释是国内机场改扩建项目招标周期阶段性放缓。这意味着什么？它的基本盘和基建周期高度绑定。

二、核心壁垒：民航场景的护城河，比你想象的深

瑞为的核心竞争力，我总结为三条：

第一，民航场景的"基础设施级绑定"。

机场智能化系统一旦接入，涉及硬件部署、软件集成、数据对接、运维服务，替换成本极高。全国三分之二的千万级枢纽机场用的是瑞为，这不是"一锤子项目制"，这是"长期饭票型"生意。客户粘性极强，后来者很难切入。

第二，全栈技术能力，不是组装厂。

从算法到光学成像，从感知到认知，瑞为的技术是自下而上打通的。很多AI公司只做算法层，硬件找ODM，瑞为是自己做软硬件协同设计。这意味着它的产品迭代速度和场景适配能力，比纯软件公司更快。

第三，从"眼睛"、“大脑”到"手"的战略跨越。

2025年9月，瑞为发布机场行李转运机器人"晓蚁"系列，基于自研VTFLA具身智能技术架构。2026年4月，又推出VTFLA端到端具身大模型，并启动轮式腿人形机器人研发。

"做眼睛的公司正在长出手"——这不是资本市场的修辞，是技术积累的水到渠成。 从视觉感知到具身执行，瑞为花了十四年。别人还在讲具身智能的故事，它已经让机器人在机场搬行李了。

三、赛道逻辑：18C章的本质，是"用现在的亏损换未来的卡位"

要回答上面的问题，得先理解18C章的游戏规则。

港交所2023年3月推出18C章，专门服务研发投入巨大、尚未盈利或商业化早期的硬科技公司。核心逻辑不是看当期利润，而是看技术壁垒、赛道卡位、成长空间。

截至2026年中，已有约18家公司通过18C章上市，融资超250亿港元。AI产业链是绝对主力：晶泰控股（AI制药）、黑芝麻智能（自动驾驶芯片）、越疆机器人（协作机器人）、MiniMax和智谱（大模型）、壁仞科技（AI算力芯片）、傅里叶/华沿机器人（人形机器人）。

瑞为与18C章的契合点在哪？

行业契合：视觉智能+具身智能机器人，同时落入"新一代信息技术（人工智能）"和"先进硬件及软件（机器人及自动化）"两大可接纳领域。

商业化门槛：收入4.43亿元，已超过2.5亿港元的"已商业化"门槛，可走已商业化公司路径，享受40亿港元市值门槛和15%研发占比要求。

研发占比：2025年研发成本7190万元，占运营支出可满足15%底线。

股东背书：绿地控股作为领航资深独立投资者，加上英特尔、招商局资本、上海机场泓宇等资深独立投资者，符合18C对"资深投资者背书"的要求。

所以，瑞为走18C章，不是硬蹭，是门当户对。

但18C章的票，上市后的表现分化极大。有的翻倍，有的破发。关键差异在于：赛道是否足够稀缺，叙事是否足够硬核，资本是否愿意给长期估值。

瑞为的稀缺性在哪？

它是港股唯一一个"既有成熟视觉AI现金流、又有具身智能想象空间"的标的。

智慧民航、智慧商业、安全驾驶——这三块业务已经产生稳定收入，是"现在时"。具身智能机器人——这是"未来时"。"双轮驱动"的叙事，在当下的港股AI资产荒里，找不到直接对标。

2026年前五个月，18C章AI公司融资超250亿港元，市场用钱投票：港股的AI资产荒在加速填补，稀缺性本身就是溢价权。

四、保荐人：三家联席，阵容什么水平？

华泰国际、建银国际、农银国际。

这个组合有意思。华泰国际是港股IPO的老手，科技类项目经验丰富，定价能力和销售网络都在线。建银国际背靠建行，资金端资源丰富，对机构投资者的覆盖能力强。农银国际则是农业银行系，在基石投资者引入和长线资金对接上有优势。

三家联席保荐，说明项目体量不小，也反映出发行方对定价和销售的双重重视。

但保荐人再强，也只是"助产士"，不是"保姆"。最终股价走势，取决于市场对公司质地的定价，以及上市时点的情绪窗口。

五、结论：这票值得打

把招股书翻完，我的判断很明确：瑞为不是来凑18C热闹的，是来给港股AI长脸的。

看好的理由：

民航场景壁垒真实存在，不是讲故事，是"基础设施级绑定"

从视觉到具身的跨越有技术积累支撑，不是临时蹭风口

股东阵容有产业资本背书，英特尔、上海机场泓宇不是来当韭菜的

18C章赛道稀缺性明确，"双轮驱动"叙事在港股无直接对标

收入增长35.2%的复合增速，基本盘在扩张

所以怎么操作？

我的建议：积极申购，但控制仓位。

这不是一只"闭眼打新、稳赚不赔"的票。18C章的票，没有这种好事。但它是一只"质地有支撑、叙事有空间、赛道有稀缺性"的票。在当前的港股AI资产布局里，瑞为的性价比是合理的。

"会当凌绝顶，一览众山小。" 瑞为在民航视觉AI这座山上，已经爬到顶了。现在它想借港股这个平台，再攀一座具身智能的峰。

值不值得陪它爬？

我的答案：值得。但记得系好安全带。

$瑞为技术(07656)$ @爱发红包的虎妞