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听了优信下电话会，信息量还挺大的，说下对几个方面数据的理解。

总体经营数据，Q1总收入10.74亿元，同比增长112.9%；零售交易量16,530辆，同比增长119.1%，连续八个季度同比增速超过110%。毛利率7.0%，环比提升0.2个百分点。库存周转天数保持在30天左右。

先说下零售销量

翻了下过去几个季度情况，对比来看，早期算低基数，爬坡上来到2025年以后季度数据都过万台，现在总体内需不足背景下，连续同比翻倍确实可以。

内需大背景，5月社零数据罕见同比负增长，主要也是受汽车品类拖累，单月下跌16.1%，到冰点了。

中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据，5月国内乘用车零售151万辆，同比下滑22.1%。二手车情况，Q1交易量482.2万辆，同比增长4.66%。交易金额3,128.82亿元。

目前港股几个头部二手车经销商，中报压力都不小。参考2025年数据，中升控股二手车交易量同比下降2.2%，销售收入同比大跌19.4%。永达汽车二手车交易量同比下降14.3%。

优信的单季度10亿以上营收，交易1.65万辆，属于远远跑赢行业。

几个代表卖场情况，西安成熟卖场模型跑通，高峰月份的单月销量达到2700台，当地市占率约25%，实现了单卖场的盈利；武汉门店去年3月开业，6个月后单月销量破千，郑州门店去年9月开业，4个月后单月销量破千。

门店销量爬坡的节奏还是比较好的，管理层保持2026年4-6家新店开业节奏，零售销量100%增速指引。

毛利率

优信Q1毛利率7.0%，环比提升0.2个百分点。电话会说Q2毛利承压，Q3会回到正常水平，管理层判断行业在进入出清阶段。

毛利相关几个主要因素，外部市场价格、内部APS和库存。

二手车没有生产制造成本，外部主要是受价格影响，行业目前问题还是新车价格战，传导到二手车。2026年5月中国汽车保有量约为3.7亿辆‌，新能源占比12-14%。二手车行业，目前基本盘还是以燃油车为主。

2026年1-5月，常规燃油车新车降价车型均价22.3万元，算术平均降价3.3万元，降幅14.6%。新车降价之后，二手车价格体系也跟着崩，部分豪华车型残值缩水超20%，总体燃油车市场价格下杀很重。

从自身关联指标APS和库存周转看，优信零售ASP为6.1万，同比基本持平（同期行业平均6.49万元），库存周转30天左右（5月行业平均40天）。

现在库存是新车、二手车都面临的最大问题。

中汽协数据，2026年5月汽车经销商综合库存系数为1.63，同比上升18.1%，高于1.5警戒线，库存预警连续47个月处于50%荣枯线之上。据测算5月末经销商库存总量可能达到250万辆，有的新车库存周转高达62天。

二手车这边，统计数据显示73.6%二手经销商都在亏损。业内人士说，如果把场地租金、库存利息这些硬成本算进去，实际亏损比例甚至能到90%，中小经销商平均利润率已经从5.2%降至3.8%。

中汽协5月数据，超35.9%的二手经销商库存周期在30天以上。

行业有点进入去库存、降价，总体ASP往下打的死亡螺旋了。

电话会上，管理层对指标的态度是，30天左右这个健康度，要优于短期毛利。

这个可以理解，行业出清阶段，用高周转和品牌溢价保销量和市占，后续加速整合期毛利很容易上来。

二手车保值率问题

二手车保值率这个指标是跟价格直接相关的。电话会有分析师聊到保值率话题，包括CEO戴琨对这个话题也说了比较多，意思是这波二手车3年保值率属于一次性调整到位，接近欧美、日本等成熟市场的水平。

之前没太关注这方面数据，今年几个机构给的数据也不太一样。

（1）乘联会口径，2026年5月数据，3年车龄燃油车平均残值率跌至‌38.2%‌。

（2）中汽‌协Q1数据，普通合资家用燃油车三年平均保值率为‌43.12%‌，自主品牌燃油车为‌38.84%‌。

‌（3）今年发的《中国汽车保值率报告》给出的燃油车整体三年保值率约为‌53.5%‌。

几个数据大差不差，保值率都杀到50%这个区间了。同期成熟市场美国的情况，Black Book预测，预计2026年重返市场的3年车龄车辆将保留原厂商建议零售价的58.2%。预计2026款车型在2029年交付时的36个月残值将保持在50%左右，比2020年之前的平均水平高出约6至7个百分点。

二手车3年保值率这个指标看，向成熟市场靠拢是个好信号。

不过有个比较值得讲的点是，目前中美二手车市场差异还是比较大，美国二手车很大一部分来自36个月左右的租赁车集中回流，3年车龄、低里程、原厂认证二手车是主力消费，尤其豪华车、企业车、EV。大的机主机厂，本身也是二手车供给源，租赁车到期后批量回到主机厂金融公司、拍卖场、最后经销商网络再销售。

中国乘用车长期还是以买断和贷款为主，车源更多来自个人换购和4S置换，供给比较碎片化，叠加新车价格战经常跳水，外加新能源迭代太快，老款车三年后残值很难估，导致整个二手车残值没有明确的体系。

所以中国二手车要系统性往成熟市场走，必须补上收车、检测、整备、定价和售后的工业化能力。

这些，也是现在优信重点在发力的方向，参考美国、日本这类成熟市场的二手车商，也确实都在做这些。

出海

国内汽车消费疲软，出口数据非常好，5月汽车出口同比增长68.7%。

这个是目前确定性最高的市场，也是比较看好优信能比较快释放利润的。

早在2019年，西安的全国二手车出口首单就有优信提供的车源，西安是商务部2019年5月批准的首批10个二手车出口试点地区之一，现在优信西安门店也是最成熟门店，只不过财报一直没有break down。

去年11月优信跟天津签署合作框架协议，里面也提到出口贸易合作；

月初，优信跟四川有个签约，成为中国（四川·双流）二手车出口基地车源供应商之一。出口业务总经理金琦说，会为基地内的出口企业提供“端到端”的数字化选品服务，快速匹配海外市场需求。

我理解是偏供应链出口逻辑。

优信今年4-6家开店节奏，销量翻倍，叠加行业出清，车源一定是不缺的，明年收车量就会来到30-40万辆，不过未必都会有符合本地零售需求，保周转背景下，参考早年日本出口逻辑，往日本UUS、BE FORWARD这类公司走，继续赚汽车流通的钱。

未来优信大概率会形成国内零售（利润中心）+出口批发（周转中心）双轮驱动的逻辑。

$优信(UXIN)$