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安克创新（300866.SZ）正式启动港股二次上市，股票代码 00668.HK。本次由中金、高盛、摩根大通三大投行联席保荐，阵容鼎盛。 $安克创新(00668)$ $中金公司(03908)$

打新评级：🌟🌟🌟（一般）

关键时点： 招股期为6月23日至26日，预计6月29日定价，7月2日正式挂牌交易。 $安克创新(300866)$

01公司介绍

安克创新不仅是“A股消费电子出海第一股”，更是全球移动充电赛道的绝对龙头。

1. 业务版图：三大品牌，两亿用户

公司采取“浅海战略”，避开红海厮杀，深耕细分赛道。目前形成三大支柱：

• 智能充电储能（Anker）： 营收占比约50%，基本盘稳固。据弗若斯特沙利文数据，2025年公司以4.8%的市场份额位居全球移动充电第一。

• 智能家居（eufy）： 增长引擎。2025年营收82.71亿元，毛利率高达47.7%。

• 智能影音（soundcore）： 盈利先锋。2025年营收68.33亿元，毛利率48.4%，盈利能力最强。

目前，公司产品覆盖全球180+国家，累计服务超2亿用户，北美与欧洲合计贡献超73%营收。

2. 战略跃迁：All in AI与具身智能

面对传统硬件的天花板，创始人阳萌（前谷歌工程师）正推动公司向科技巨头转型：

• 技术落地： 自研AI音频芯片ThusA1已商用。

• 前沿布局： 安防机器狗拟于2026下半年推出；家庭人形机器人研发同步启动。

• 募资意图： 本次港股募资净额约45亿港元，60%用于海外供应链与渠道，40%用于研发及补流，核心是为AI与机器人赛道储备“粮草”。

02财务情况

尽管营收保持高速增长，但公司2025年的财务数据揭示了明显的“剪刀差”风险。

2026年Q1恶化信号：

• 利润倒退： 营收增27%，净利却下滑4.87%。

• 现金枯竭： 经营性现金流净额为 -4.51亿元。

• 库存高压： 存货攀升至55.69亿元，周转天数升至92天。

核心症结： 2025年大规模充电宝召回计提超4亿元损失，叠加美国备货占用资金及亚马逊账期拉长，导致流动性承压。

03估值状况

1. A+H 折价测算

以2026年6月23日A股开盘价115.47元人民币计算：

• H股上限价： 99.32港元 ≈ 86.37元人民币。

• 折价幅度： 较A股折价约 25.2%。若最终定价下调，折价将收窄。

2. 同业估值对比（2025财年）

04 新G分析

✅ 核心优势

1. 极致稀缺性： 全球品牌壁垒深厚，13家基石（施罗德、UBS、景林、泰康等）锁定近半筹码，上市初期抛压极轻。

2. 转型想象力： AI芯片与具身智能布局，赋予传统硬件公司“科技故事”的估值弹性。

⚠️ 重大风险

1. 基本面瑕疵： 现金流由正转负、存货激增、Q1“增收不增利”是硬伤。

2. 代工模式痛点： 全代工模式导致品控风险（238万台召回事件）及供应链掌控力弱。

3. 渠道依赖： 超52%营收依赖亚马逊，平台政策变动将直接冲击利润。

4. 折价平庸： 25%左右的AH折价是市场常规水平，缺乏足够的安全垫。

05 打新策略

操作建议：

• 打新视角： 虽然基石阵容豪华能托住发行价，但鉴于基本面恶化和估值折价不足，短期爆发力有限，打新性价比一般。

• 投资视角： 长期投资者建议等待上市后，观察其在20倍PE附近的支撑力度，以及存货去化与AI业务落地情况再择机布局。