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📅 申购日期： 2026年6月22日 - 6月25日

📅 上市日期： 2026年6月30日

💰 入场费： 约8,125港元 (每手100股，按中位数81.25港元计)

🏷️ 发行后估值： 约17.26亿港元（对应2025年PS ≈ 9.2倍）

🔖 打新评级： 🌟🌟🌟🌟🌟级（特别推荐，全力参与）

🔗 附招股书：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0622/2026062200048_c.pdf

01核心数据

02公司介绍

来福谐波成立于2013年，浙江嵊州起家，是国内谐波减速器双寡头（绿的谐波 + 来福）。

• 核心产品： 谐波减速器 = 机器人的"关节"，技术壁垒极高（±15角秒精度，寿命>1万小时）。

• 人形机器人卡位： 特斯拉Optimus单机需约14-16个谐波减速器。来福是国内仅有的两家能量产人形机器人用谐波减速器的厂商，直接受益于人形机器人爆发（2025-2030年CAGR 49.2%）。

• 第二曲线： 关节模组及机械臂（收入占比从1%→26.2%），附加值更高。

03新G分析

1. 估值：港股折价买到A股龙头的"影子"

• A股对标（绿的谐波 688017.SH） $来福谐波(03952)$ $绿的谐波(688017)$ ： 2025年营收约20.5亿，市值520亿，PS ≈ 25倍。

• 来福谐波： 2025年营收2.61亿，发行市值约17.26亿港元（≈16亿人民币），PS ≈ 9.2倍。

• 结论： 同样是人形机器人核心零部件，港股给的估值仅为A股龙头的1/3不到，安全垫极厚。即便考虑流动性折价，这个定价也明显低估。

2. 筹码：18C机制 = 饥饿营销

• 货少： 18C初始公售仅5%，6,721手，比芯碁微装多一点但仍属极度稀缺。

• 锁仓： 橡树资本（Oaktree）、鼎晖、嘉实国际、易方达等10家机构锁仓39.44%，上市抛压小。

• 稳价： 招银国际绿鞋护盘。

3. 成长：翻倍增长+亏损收窄

• 2025年营收+142%（0.95亿→2.61亿），谐波减速器销量突破87万台。

• 经调整净亏损从0.24亿缩至0.09亿，规模效应开始显现。随着人形机器人量产，盈利拐点临近。

⚠️ 风险提示（需知晓）

1. 价格战： 行业竞争可能压低谐波减速器单价，影响毛利率（当前25.6%）。

2. 持续亏损： 产能扩张期短期难全面盈利，需关注现金流（本次IPO募资补流）。

3. 客户集中： 下游机器人厂集中度较高。

4. 技术替代： RV/行星减速器路线演进的潜在风险（概率较低）。

04打新策略

策略：🌟🌟🌟🌟🌟级，全力申购，上乙组。

• 理由： 港股最纯正的人形机器人零部件标的，双寡头地位稳固，估值较A股有巨大折价，橡树资本背书，筹码稀缺。

• 预期： 中签难度较高（类似芯碁微装） $芯碁微装(688630)$ ，但上市上涨弹性大。是本周优先级最高的标配5🌟级标的之一。