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📅 申购日期： 2026年6月18日 - 6月24日

📅 上市日期： 2026年6月29日

💰 入场费： 4,096.91港元 (每手200股)

🏷️ 发行市值： 50亿 - 65亿港元

🔖 打新评级： 🌟🌟🌟🌟级（推荐，控制仓位）

🔗 附招股书https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0618/2026061800046_c.pdf

01 核心数据

02公司介绍

白鸽在线不是保险公司，是“保险中介”。

• 做什么： 卖“场景险”。比如你点外卖时的“准时保”、打车的“意外险”、骑手的“雇主责任险”。这些都是几十块钱甚至几毛钱的碎片保单。

• 技术护城河： 自研“白鸽e保”SaaS，每秒能处理10万份保单。这是它的核心价值——低成本处理海量垃圾单。

• AI赋能： 2024年搞了MaaS平台，用AI做风控和营销，试图把毛利率从泥潭里拉出来。

03财务情况

这是一家典型的“流水大，利润薄”的互联网公司。

• 高增长： 三年营收复合增速36.4%，2025年做到12.27亿。

• 低毛利： 综合毛利率仅8.4%。对比众安在线（15%）、水滴（22%），这简直是“苦力活”。

• 亏损中： 2025年亏4.67亿。虽然经调整亏损在收窄（主业在变好），但账面依然难看。

• 亮点： 核心主业（保险交易）的毛利率在提升（从9.1%到11.5%），说明规模效应开始起作用。

04新G分析

1. 为什么说🌟🌟🌟🌟级？（博弈逻辑）

• 小票效应： 募资仅5-6亿，市值小。在资金泛滥的打新市场，“小”就是正义。

• AI概念： 虽然是卖保险的，但包装了AI和SaaS，容易蹭上科技股的热度。

• 稀缺性： 港股很久没有保险科技股了，有一定的稀缺溢价。

  $白鸽在线(02672)$ $众安集团(00672)$ $水滴(WDH)$

2. 为什么没给🌟🌟🌟🌟🌟级？（硬伤逻辑）

• 基石太弱： 3.34%！这是什么概念？同期其他新股基石都是50%左右。这意味着几乎没有机构看好这个价格，也没有长线资金锁仓。上市第一天，全是散户和短线资金在博弈，波动会非常大。

• 估值偏贵： 上限4.9倍PS。对比众安（1.4倍）、水滴（2.3倍），凭什么贵一倍？就凭AI概念？风险溢价太高。

• 盈利难： 个位数毛利率，想要把亏损填平，需要天文数字的营收。

05打新策略

策略：🌟🌟🌟🌟级，建议现金参与，先不上杠杆。

• 玩法： 把它当作一只“zhuang股”或“情绪股”来玩。

• 情境一（暗盘涨）： 如果发行价定在下限，且市场情绪好，凭借“AI+小票”属性，可能暴涨。赚了就跑，别格局。

• 情境二（暗盘跌）： 如果定在上限，且没有基石护盘，一旦破发，可能会跌得很惨。止损要快。