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6月22日，海清智元(01392.HK)正式在港交所主板挂牌上市，民银资本及浦银国际为联席保荐人，成为“物理AI第一股”。 $海清智元(01392)$

海清智元本次全球发售8516.25万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%。最终发售价为每股7.20港元，全球发售净筹约5.37亿港元。香港公开发售获7181.21倍认购，国际发售获4.81倍认购。

今日开盘，海清智元(01392.HK)涨302.78%，报29.00港元/股，市值224.52亿港元。

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海清智元成立于2013年，总部位于深圳，是一家专注于多光谱感知与AI算法融合的科技企业。区别于传统依赖人眼或单一可见光的感知模式，海清智元创新性地将红外、紫外等多个人眼不可见光谱纳入感知体系，依托物质在不同光谱下的独特特征，识别异常升温、漏电、放电、设备老化等隐患，将安全解决方案从“事后报警”转变为“风险隐患早期识别预警”。

公司的产品及服务涵盖三大板块：多光谱AI模组，嵌入式硬件组件，通过AI算法收集及处理多光谱数据（包括可见光、红外线及紫外线），供整合至第三方设备；多光谱AI感知终端，集成多光谱传感器、增强型多光谱AI算法及标准硬件组件的智能设备，提供实时感知洞察；多光谱AI大模型服务，搭载公司自主研发的“智元起源大模型”的解决方案。

在技术架构上，海清智元创新采用端云混合运行模式，自研轻量化计算单元可实现约50毫秒的端侧推理速度，大幅领先行业100-200毫秒的平均水平。即便在离线、低带宽环境中，其产品也能识别电弧、异常温升、早期火情等隐蔽隐患。

截至招股书披露，公司累计拥有158项专利及46项软件著作权，还主导及参与编制近十项国家与行业标准。自研“智元起源大模型”已完成国家网信办算法备案，入选广东省首批人工智能行业大模型名录。

公司的技术已广泛应用于智慧城市、智慧校园管理、互联网数据中心安全优化、工业及商业安全、物联网设施管理等多个领域。主要客户包括中国领先的国营电信运营商及领先的上市AI公司。

业绩方面，2023年至2025年，公司营收从1.17亿元增长至5.23亿元，再进一步攀升至6.69亿元，三年复合年增长率高达138.9%。盈利能力同步爆发，毛利率由2023年的12.2%逐年上升至2025年的22.3%。经调整净利润从2023年的亏损1817万元，扭转为2024年的盈利4299万元，2025年进一步提升至5525万元。

最值得关注的变化发生在产品结构层面。2024年，高毛利的AI大模型服务收入占比仅为21.8%；到2025年，这一比例跃升至53.1%，成为公司第一大收入来源。该服务毛利率高达30.4%，远高于传统硬件产品。

这一结构性转变意味着，海清智元正在从一家“硬件销售公司”向“AI技术服务公司”加速进化，硬件负责铺量、AI服务负责盈利，两者共同构成了公司的增长飞轮。

研发投入方面，公司三年累计研发开支超8700万元，2025年研发费用占比为7.6%。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年收入口径计算，海清智元在中国多光谱AI行业中排名第一，市场份额约3.3%；在中国多光谱AI大模型服务行业中同样排名第一，市场份额高达23.0%。在多光谱AI模组细分市场，公司排名第四，市场份额3.8%。

从行业前景看，中国多光谱AI市场规模已从2020年的63亿元增长至2025年的200亿元，预计2030年将突破794亿元，复合年增长率达31.8%。海清智元所处的感知智能行业，预计2030年市场规模将增至6952亿元。在智慧城市、数据中心安全、工业安全、电力巡检等场景需求持续爆发的背景下，公司的成长天花板仍然很高。

根据招股书，本次IPO所得款项净额约5.37亿港元，具体用途为：约50.0%用于增强研发能力及加大产品开发投入；约25.0%用于扩大产能，支持业务增长及新产品开发；约15.0%用于加大业务扩张力度及加速全球市场渗透；约10.0%用于一般营运资金及一般企业用途。

从募资投向来看，研发是绝对优先级。公司计划将部分资金用于发展城市安全、美容领域、食品安全等新赛道，并加速北美等地的海外客户拓展与品牌布局。

值得注意的是，多光谱AI赛道正处于高速增长期，行业红利吸引了众多新进入者。海清智元目前3.3%的整体市场份额虽然排名第一，但绝对份额仍然偏低，行业格局远未定型。

且2025年公司产能利用率仅为49.0%，这意味着近一半的产能处于闲置状态。本次募资中25%将用于扩大产能，在现有产能尚未充分利用的情况下继续扩产，其必要性有待市场检验。